經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：多家媒體從權(quán)威渠道獲悉，證監(jiān)會將堅持新股常態(tài)化發(fā)行，重視市場投融資平衡，推動發(fā)行、注冊和市場承受力的有機統(tǒng)一銜接，切實防控各類風(fēng)險，不搞大躍進式的集中核發(fā)批文。與此同時，監(jiān)管部門一直關(guān)注投融資的平衡狀態(tài)，關(guān)注市場流動性。

　　今年前11個月，共146家企業(yè)上會（不包括科創(chuàng)板），其中121家通過審核，通過率82.88%，較去年全年64.53%的通過率高出18.35個百分點。同時，今年前11個月，證監(jiān)會核準了115家企業(yè)的IPO批文，平均每月核準約10家左右。在首發(fā)上市融資方面，

　　今年以來，IPO發(fā)行始終保持著平穩(wěn)的節(jié)奏。截至11月28日，今年主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板共120家企業(yè)完成發(fā)行，平均每周發(fā)行2.7家，融資36.9億元，比去年同期略有增加。下半年以來，科創(chuàng)板首批25家企業(yè)發(fā)行時間較為集中，但隨著審核注冊工作步入常態(tài)化，發(fā)行節(jié)奏也逐步趨于平穩(wěn)，平均每周發(fā)行2家至3家，融資規(guī)模每家平均在10億元左右。

　　中金公司研究部董事總經(jīng)理、策略分析師王漢鋒表示，新股發(fā)行常態(tài)化是深化市場化改革的應(yīng)有之義，也是更好地完善資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟功能的必要條件。新股常態(tài)化發(fā)行，是“敬畏市場”、增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力的必然含義和應(yīng)有舉措。

　　中原證券研究所所長王博指出，新一屆發(fā)審委的IPO審核政策基本延續(xù)此前方向，但更側(cè)重對上市公司質(zhì)量的前端進行審核。一方面，審核重點維度多元化，問詢范圍更廣，將IPO候選企業(yè)的規(guī)范運行情況、公司治理情況和信息披露情況作為審核重點，問詢機制落實更到位；另一方面，從源頭上把關(guān)上市公司的質(zhì)量，根據(jù)上市公司質(zhì)量的實際情況來決定審核進度，寧缺毋濫。

　　銀河證券策略分析師付延平指出，從目前IPO排隊企業(yè)情況看，當(dāng)前IPO排隊企業(yè)仍然數(shù)量較多，堅持新股發(fā)行常態(tài)化有助于緩解排隊公司的數(shù)量壓力。同時，新股發(fā)行常態(tài)化，有利于發(fā)揮資本市場融資作用，支持中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍建議，一個繁榮的資本市場是提高直接融資比例的前提。監(jiān)管層在IPO審核常態(tài)化的同時，也要加快完善退市制度，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

　　新股發(fā)行常態(tài)化 不搞大躍進式的集中核發(fā)批文

　　據(jù)證券日報，有權(quán)威人士表示，目前A股IPO發(fā)行實現(xiàn)常態(tài)化，會根據(jù)市場情況，保持平穩(wěn)的發(fā)行節(jié)奏，不搞大躍進式的集中核發(fā)批文。同時，更加注重市場投融資兩端的平衡，明確市場預(yù)期，嚴把資本市場入口關(guān)，把握好新股發(fā)行的節(jié)奏和力度，切實防控各類風(fēng)險，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。

　　今年以來，A股IPO保持常態(tài)化發(fā)行，有效緩解了此前IPO在審企業(yè)“堰塞湖”現(xiàn)象。據(jù)記者統(tǒng)計，截至目前，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板IPO排隊企業(yè)有383家。

　　“歷史上IPO暫停過幾次，對于市場預(yù)期和資本市場融資功能影響還是比較大的。”中信證券資本市場負責(zé)人、執(zhí)行總經(jīng)理張宗保表示，今年以來，新股發(fā)行常態(tài)化，證監(jiān)會每周都會發(fā)放IPO批文，在當(dāng)前經(jīng)濟背景下，這對支持企業(yè)融資、服務(wù)實體經(jīng)濟、穩(wěn)定市場預(yù)期以及深化供給側(cè)改革，都有非常重要的意義。張宗保認為，在目前的情況下，保持新股常態(tài)化發(fā)行，維持平穩(wěn)的發(fā)行節(jié)奏，保持適當(dāng)?shù)娜谫Y規(guī)模，是非常必要的。

　　中金公司研究部董事總經(jīng)理、策略分析師王漢鋒表示，新股發(fā)行常態(tài)化是深化市場化改革的應(yīng)有之義，也是更好地完善資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟功能的必要條件。新股常態(tài)化發(fā)行，是“敬畏市場”、增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力的必然含義和應(yīng)有舉措。

　　從對二級市場股價影響上來看，IPO融資并不會對市場產(chǎn)生明顯影響。“從A股市場發(fā)展歷史上的實際效果來看，在情緒偏弱的市場中控制新股發(fā)行未能對二級市場產(chǎn)生持續(xù)的提振作用，在情緒偏強的市場中加大新股發(fā)行力度也未能起到給市場降溫的作用。”王漢鋒如是說。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，今年前11個月，A股共有176家企業(yè)上市，合計募資2028.6億元。

　　張宗保表示，無論是支持公司直接融資還是再融資，都是以優(yōu)化上市公司質(zhì)量和結(jié)構(gòu)、滿足實體經(jīng)濟的融資需求為導(dǎo)向。從監(jiān)管機構(gòu)來說，也是關(guān)注投融資兩端的平衡。在入口關(guān)，控制還是比較嚴格的，而且在發(fā)行節(jié)奏、力度和風(fēng)險的防控上，也都做的非常好。從目前的市場容量和活力來看，較之前有所增強。嚴把入口關(guān)對于上市公司質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，也是非常重要的。“在這樣的情況下，國內(nèi)市場能夠支撐大型企業(yè)、中小型企業(yè)的持續(xù)融資。”

　　王漢鋒認為，要更好地發(fā)揮資本市場價值發(fā)現(xiàn)及資源配置的作用，也需要其他措施的協(xié)同推進。首先，提升上市公司質(zhì)量，不斷優(yōu)化機制吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)首選國內(nèi)上市；其次，繼續(xù)大力培養(yǎng)機構(gòu)投資者，加快中長線資金入市；再次，需要進一步加強對披露完整性的要求；最后，加強監(jiān)管，對違規(guī)造假者進行嚴厲打擊等。

　　不必擔(dān)心資金分流 A股市場增量資金可觀

　　據(jù)上海證券報，至于市場資金情況，記者從有關(guān)部門了解到，11月份股市客戶交易結(jié)算資金余額比較穩(wěn)定，較今年1月份日均水平增加近2000億元。客戶交易結(jié)算資金主要是券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶資金賬戶的余額，可隨時用于購買股票。

　　從股市資金來源結(jié)構(gòu)看，一些資金來源的穩(wěn)定性較高。例如，我國資管規(guī)模整體保持穩(wěn)定，權(quán)益類基金規(guī)模正在持續(xù)增長。與此同時，外資也在“跑步”入場。今年以來，滬深股通凈流入A股市場的資金規(guī)模近2800億元，成為推動市場上漲的重要力量。從市場自身看，目前場內(nèi)融資余額為9524億元，較今年春節(jié)前增加了2000多億元，表明投資者看好股市的發(fā)展前景，參與交易的積極性有所提升。

　　在付延平看來，IPO節(jié)奏的變化，是資本市場改革與發(fā)展諸多政策調(diào)整的一部分，分析IPO節(jié)奏對未來市場走勢的影響，還需要關(guān)注再融資、減持及國家對資本市場發(fā)展的長期改革規(guī)劃方向等多方面的政策信息，來加以綜合判斷。

　　據(jù)中國證券報，值得關(guān)注的是，監(jiān)管部門一直關(guān)注投融資的平衡狀態(tài)，關(guān)注市場流動性。在做好融資端改革同時，同步推進提升投資端活躍度。多家券商2020年策略展望報告指出，A股市場增量資金寬裕。

　　中信證券指出，2020年內(nèi)外流動性全年趨松，產(chǎn)業(yè)資本迎來中期拐點，外資流入主動性增強，兩者有望成為A股增量資金的主要來源。海通證券指出，2020年很可能將有大量資金流入助推市場加速上行，預(yù)計2020年股市資金凈流入超過1萬億元。金融供給側(cè)改革的大背景下，未來居民和機構(gòu)的大類資產(chǎn)配置都將偏向權(quán)益。

　　招商證券表示，展望2020年，政策層面大力鼓勵發(fā)展權(quán)益類公募基金，并引導(dǎo)外資、保險、社保基金、養(yǎng)老金等中長期資金入市，增量資金仍有入市潛力。同時，在地產(chǎn)財富效應(yīng)減弱、股市投資價值凸顯的階段，居民資金可能加快入市，并帶動公募基金規(guī)模持續(xù)擴張。安信證券預(yù)計，2020年A股有望迎來超過1.2萬億元以上長期增量資金，配置需求和政策支持是推動長期資金入市主因。

　　新股發(fā)行常態(tài)化是法治化、規(guī)范化重要舉措

　　據(jù)每日經(jīng)濟新聞，興業(yè)證券首席經(jīng)濟學(xué)家王涵表示，中國經(jīng)濟正處于向創(chuàng)新驅(qū)動型發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型階段，因為科技創(chuàng)新本身具有“高風(fēng)險、高回報”的特點，因此更加依賴于一個資源配置高效的資本市場。所謂資源配置高效，即通過市場的力量來更好地配置金融資源，從而達到市場“優(yōu)勝劣汰”的目的。因此本次監(jiān)管層強調(diào)新股常態(tài)化發(fā)行，旨在“讓市場在資源配置中起決定性作用”，而非簡單的調(diào)控股票供給數(shù)量。

　　申萬宏源首席經(jīng)濟學(xué)家楊成長表示，在中國過去的股票市場發(fā)展歷史上存在一些時段通過調(diào)節(jié)股票發(fā)行節(jié)奏來影響市場。但是歷史證明這種調(diào)節(jié)方法并不科學(xué)，也并不有效，因為這種方法是假定股票市場資金的供給是固定的。但實際上，股票市場是好的資產(chǎn)引來新的資金，資金與股票供需滿足動態(tài)平衡的。調(diào)節(jié)股票發(fā)行節(jié)奏從長期來看，效果不會很明顯，資本市場改革方向就是逐步推動股票發(fā)行方式市場化和發(fā)行節(jié)奏正常化。但這并非完全均衡的發(fā)行股票，歸根到底是要逐步過渡到由上市企業(yè)和投資者自主選擇發(fā)行時機，如市場行情好的時候企業(yè)抓住時機去多發(fā)股票，這樣就會對市場有一個平抑作用。市場表現(xiàn)差的時候上市企業(yè)就會選擇推遲發(fā)行，自然起到調(diào)節(jié)作用。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉鋒表示，IPO常態(tài)化，是資本市場法治化、規(guī)范化的一個重大舉措，對于市場投資者形成正向預(yù)期有重要作用，也是市場管理去行政化的一個非常重要的信號。

　　另外，劉鋒指出，審核批文不搞“大躍進”，這一表態(tài)非常重要。從根本上說，金融資產(chǎn)許多是跨期資產(chǎn)，包括新股發(fā)行在內(nèi)，市場需要有正常的、長期的預(yù)期。資本市場必須規(guī)范化、法治化，而不能以行政需要進行人為調(diào)控。不搞“大躍進”本身有兩層含義：一是不會無故中止，二是不會無故突然加速，這就是向市場傳遞長期穩(wěn)定預(yù)期，有利于樹立投資者信心。

　　新股發(fā)行常態(tài)化對投資會有哪些影響？

　　據(jù)央視財經(jīng)，新股發(fā)行常態(tài)化對機構(gòu)投資者有何利好？如何體現(xiàn)？中歐基金管理有限公司董事長竇玉明表示，作為專業(yè)機構(gòu)投資者，我們希望能保持新股發(fā)行常態(tài)化，主要有幾方面考量因素。

　　首先，不斷有新股發(fā)行，為證券市場增加了更多可投資品種，買東西的人總是希望選擇更多，種類越豐富越有利于挑到心儀的商品，可選擇的范圍廣了，它考驗的是投資者的眼力，能不能夠找出好公司，因此作為買方的機構(gòu)投資者希望不斷地有新鮮血液加入。

　　其次，作為投資者希望新股發(fā)行常態(tài)化，而非“大躍進”，這樣會給機構(gòu)投資者建立一個穩(wěn)定的預(yù)期，突然叫停或重啟都會對市場造成短期沖擊，增加了基本面以外股價變化的不可預(yù)測性，我希望這個常態(tài)化的發(fā)行節(jié)奏由機構(gòu)投資者、券商投行和上市公司共同找到一個平衡。

　　比如說，破發(fā)的公司多了，新股的發(fā)行價格就要下調(diào)，那么有些上市公司認為股票賣得價格太低，達不到預(yù)期，就會選擇延后尋找合適時機發(fā)行，新股發(fā)行的數(shù)量就會放緩；相反，上市的公司不斷受到熱捧，開盤都是大漲，發(fā)行價也不斷提高，就會有更多的公司希望選擇這個時間窗口上市，發(fā)行的速度就會加快，供給多了，市場熱度又會自我調(diào)節(jié)下來，市場自我博弈，自我修復(fù)形成的平衡節(jié)奏是最理想的。

　　竇玉明認為，未來正常的情況是，即使股市整體指數(shù)表現(xiàn)不好，但有好的公司上市，依然會有大量的資金涌入認購；相反，即使股市指數(shù)表現(xiàn)好，但質(zhì)地不佳的公司上市，也不會有人買。新股常態(tài)化發(fā)行，對于好的公司上市永遠敞開股市的大門，才能讓股市成為有源之水。

責(zé)任編輯：常福強