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A股后市怎么走？十大機構解讀>>
首先，從制度和政策層面來看，此次中央金融工作會首提加快建設金融強國，對發展和防風險做出全面安排，資本市場融資端節奏調整近期已見效果，投資端改革值得期待，長線資金入場規模可期。其次，從兩個關鍵防風險領域的進展來看，10月以來特殊再融資債發行已超萬億，清償欠款行動有望改善企業現金流并刺激信貸，部分一線城市二手房成交有所回暖，但穩地產仍需要政策組合拳繼續加碼。最后，從盈利和市場層面來看，三季報基本確認二季度的盈利增速底，近期全球流動性環境明顯改善，市場交投情緒有所回暖，資金重新轉向交易機構成長股，配置上建議繼續增配前期跌幅較大的科技和醫藥板塊。
市場顯現積極變化，企業密集回購助力預期改善。從市場表現看，近期回購公司數量的密集增加結合匯金持續增持、國債發行、中美高層互動增多、中央金融工作會議召開等，積極因素不斷累積，投資者預期有望逐步改善，對于后續表現不必悲觀，市場當前機會大于風險，四季度建議多關注階段性及結構性機會。配置方面，發布回購計劃的公司有望受到市場較高關注。從資本市場建設角度看，股份回購是維護公司投資價值、豐富投資者回報機制的重要手段。
穩增長政策空間仍充足，期待未來新一輪政策窗口期。7月24日的政治局會議內容確立了新一輪政策底。我們認為在國內經濟實現全面復蘇之前，后續穩增長政策仍有望持續推進。其中隨著后續活躍資本市場相關政策推出，以險資、銀行理財為代表的長期資金或會持續入市。當前地產政策節奏與2014-16年較為相似。從終局視角來看，房地產行業增速保持與名義GDP相當的增速仍然值得期待。總量政策方面，當前環境下結構性貨幣工具的使用將會比全面寬松更加有效，財政政策的后續發力也值得關注。
市場資金情緒呈現從冰點好轉的特征，投資者持股體驗較差的時期已經過去，但資金入場的積極性尚未全面改善，公募基金新發行依然偏冷，私募基金股票倉位仍處歷史較低水平。
本輪企業回購規模已于10月明顯擴張，產業資本凈減持在10月中旬快速縮量，從上市公司行為來看，當前已基本形成市場底部特征。企業回購方面，2023年10月A股上市企業回購規模上升至110.4億元，9月為86.0億元，已出現明顯擴張。從絕對量來看，2018年以來的六次階段性觸底時期，當月企業回購的平均規模為119.8億元，當前已基本接近。產業資本凈減持方面，2023年10月11日至10月18日，產業資本凈減持規模降至3.97億元，已形成符合市場底的快速縮量特征，根據歷史經驗來看，在縮量后雖然凈減持規模會有所回升，但對市場反彈并不構成阻礙。
招商證券：A股三季度盈利增速轉正 關注TMT、資源品、可選消費等業績修復機會
截至10 月31 日上午，A 股上市公司2023 年三季報業績基本披露完畢（披露率99.67%）。受三季度經濟復蘇斜率改善、成本費用壓力緩解、部分領域周期底部改善等多重因素影響，A 股業績觸底回升。大類行業中公用事業、消費服務、中游制造增速相對領先，TMT 和上游資源品改善明顯。推薦關注業績維持高位或加速改善的領域，行業方面，推薦關注TMT 領域的半導體、軟件開發、游戲、影視院線等，可選消費領域的酒店餐飲、航空機場、旅游景區以及部分需求回升的工業金屬、紡織制造、生物制藥等。
我們認為，經濟改善顯性化主導A 股趨勢，結合庫存周期位置、前瞻指標PPI 走勢、穩增長政策發力等，我們認為經濟改善是中期維度變量，換言之，本輪經濟改善主導的A 股上漲或將跨年。與此同時，美債拐點初步顯現將助力A 股節奏，因此建議及時把握行情。針對重點行業進行配置，趨勢機會重視TMT，產業線索有AI 低算力應用（辦公、游戲、教育、電商、醫藥）、半導體、消費電子、汽車智能化等，而庫存周期指引的輪動機會關注補庫存線索。
策略方面，對于A 股指數而言，基本面處在底部回升過程中，盡管10 月數據或因十一長假而存在反復，但總體復蘇態勢已經形成。在四季度經濟增速無憂的背景下，管理層還推出了萬億特別國債以呵護未來經濟恢復的持續性，令基本面的中期預期得到保障。受益于基本面的改善，A股在業績端單季度不僅出現回升，并且已經轉正，這為A 股市場提供了堅實的基本面基礎。在估值層面，極低的估值水平，令市場總體下行風險有限。伴隨“活躍資本市場”政策的持續推動，以及匯金增持等呵護行為的到來，A 股的流動性預期正發生變化，這將有利于估值的回升過程。業績和估值的助力，令A 股市場正面臨底部向上的機會。
2023Q3全A兩 非單季增速由負轉正，ROE底部企穩，存貨周轉率持續修復，結構上雙創板塊仍有壓力。23Q3 全A 兩非凈利潤單季同比2.38%，前值-11.6%，23Q3 累計同比-5.58%。營收累計同比3.76%，增速有所放緩。全A 凈利潤累計同比-1.65%。拆解利潤表看，2023年前三季度全A 兩非毛利率與費用率均環比微升，其中銷售與管理費用同比增速回落，財務費用率基本持平，歸母凈利累計負增幅度收窄。盈利能力方面，ROE-TTM 環比下滑0.06pct，固定資產與應收賬款周轉率構成主要拖累，但存貨周轉延續改善趨勢，凈利率同比降幅收窄，毛利率同環比均回升，權益乘數整體保持穩定。結構上，主板凈利潤增速由負轉正，科創版和創業板負增幅度擴大，北證負增收窄。
三季度我國經濟溫和改善，有望超額實現全年5%經濟增長目標。三季度GDP增速溫和改善，9月出現結構性好轉。前三季度GDP累計增速達到5.2%，三季度增長4.9%，9月規模以上工業增加值同比增長4.5%，社會消費品零售總額同比增長5.5%。整體來看，經濟積極因素不斷增多。但是需求端的修復仍有待觀察，地產段偏弱格局短期仍將持續，逆周期調節的政策仍需持續發力，進一步支持經濟運行改善。海外方面，地緣政治風險帶來一定的不確定性，黃金的避險屬性凸顯。伴隨國內經濟方面的積極因素不斷增多，市場預期有望改善，基本面邊際回暖為修復行情提供支撐。
華西證券：本輪A股“市場底”已基本筑成，A股有望繼續演繹年底修復性行情
中央金融工作會議首提“金融強國”，金融高質量發展是未來一段時間的工作重點。10月末中央金融工作會議通稿中強調了金融的重要性，并首次提出了“加快建設金融強國”，這是繼二十大報告提出十三個強國之后正式將金融加入“強國建設”行列。同時，會議對金融提供高質量服務做出了詳細部署，包括營造良好的貨幣金融環境；優化資金供給結構，把更多金融資源用于促進科技創新、先進制造、綠色發展和中小微企業；培育一流投資銀行和投資機構；推進金融高水平開放等。
責任編輯：洪大龍
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