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　　中國基金報記者 張燕北 孫曉輝

　　近期，在多重利好提振下，A股迎來“絕地反擊”，醫藥板塊表現靚麗，多個細分賽道大漲。本輪行情回暖的原因是什么？是否具有可持續性，演變為反轉的可能性有多大？哪些細分領域存在不錯的結構性機會？

　　對此，中國基金報記者采訪了：

　　嘉實基金大健康研究總監 郝淼

　　國泰創新醫療基金經理 邱曉旭

　　平安基金權益投資中心 周思聰

　　創金合信大健康混合基金經理 毛丁丁

　　富國精準醫療基金經理 趙偉

　　前海開源基金經理 范潔

　　新華基金權益投資基金經理 賴慶鑫

　　上述基金經理看來，本輪行情回暖既有短期催化，也有長期邏輯，鑒于政策周期觸底、部分子行業周期向好，以及整體估值偏低、機構持倉偏低等因素，行情持續的可能性較大，當前已處于長期配置的一個較好的買點。未來板塊有望長期活躍，結構性機會豐富,看好創新藥、醫療器械及外包服務等細分領域機會。此外，基金經理建議投資者，醫藥投資應注意周期性，底部區域不需頻繁擇時。

　　多重因素驅動行情回暖

　　中國基金報記者：近期醫藥板塊強勢回暖，其背后的邏輯是什么？

　　周思聰:9月中開始，醫藥板塊強勢回暖，我們認為這輪反彈背后的原因主要有四點：

　　一是有長期邏輯，利于支持醫藥行業的大周期行情。當前醫藥行業政策周期和產品周期都處于向上的階段，市場普遍看好行業長期的成長性。此前，受到政策的影響，市場對于醫藥投資的情緒低落。自9月中旬開始，醫療行業情緒周期開始持續回暖，創新藥、創新醫療器械、創新醫療設備、CXO等子行業相繼出現較大幅度反彈。

　　二是短期有催化劑、有熱點投資主題，有利于提振醫藥行業的關注度。11月份醫保談判將開展，在新的規則指引之下，降價幅度預計將延續更為理性和緩和的趨勢，有利于修復市場對于醫藥行業投資的信心。同時，當前有減肥藥這樣的超級主題以及多種國產創新藥物和靶點紛紛進行海外授權，也有利于維持資金對于醫藥行業的關注，醫藥行業的投資熱度提高。

　　三是有分歧，利于醫藥行情節奏的演繹。關于反腐是否還會持續以及醫藥企業后續業績到底受到反腐多大影響，市場存在分歧，市場預期并不一致。雖然很難斷言之后的醫療反腐一定不會再出現個別企業、個別產品的問題，以及企業后續在收入、利潤層面會有多大的影響，但是有分歧往往才有利于行情的持續和走遠，過于一致的預期反而不利于行情的發展。

　　四是醫藥行業估值和機構持倉較低。本輪反彈之前扣除醫藥基金，全市場基金平均持有醫藥股嚴重低配，也是近年來的低點，疊加上醫藥行業目前較低的估值水平，醫藥行業短期反彈之后調整壓力不大。

　　郝淼:經過近兩年的下跌，醫藥板塊的估值到了歷史上相對低的區域，有相對較高的安全邊際，這是醫藥板塊目前最大的投資邏輯。而在政策支持創新、醫藥反腐的情緒影響逐漸消退的環境催化下，我們對醫藥的未來保持樂觀態度。

　　邱曉旭：復盤一下今年的醫藥板塊行情，1月-5月是以中藥、創新藥和醫療服務為三條主線的醫藥行情，原因包括預期的開放，醫療服務去年正好也是低基數，疫情帶動了中藥板塊，另外創新藥延續了去年醫保的政策的支持。

　　但在5月底，醫療服務里的眼科齒科等，需求和數據開始下滑，醫療服務進入滯漲的環節，一些創新藥的產品出現了臨床延期的情況，6月一些科創板創新藥開始進入解禁，也導致創新藥這條賽道相對的熄火。湖北的中藥集采落地，雖然符合之前的預期，但對中藥的長期發展其實有一定影響的，另外中藥之前估值上有泡沫，加上中藥庫存的問題。這三條線都熄火。6月進入相對比較混沌的一個階段，很難抓住一條主線去進行結構上的調整。到了7月發現醫藥開始轉好，轉好的原因是出了檢疫續約的政策，相對利好創新藥，以創新藥起來帶動醫藥整個大盤，到7月底全國的醫療反腐落地，醫藥又進入單邊下跌的過程。慢慢到了9月份，以減重為核心的概念加上AD等，驅動了醫藥一個月的行情，持續到10月份，有一定的回調。到了11月份，隨著三季報發布收尾利空出盡等，市場又有所回暖。

　　毛丁丁：經歷兩年多調整之后，三季度醫藥板塊進一步承受了醫療反腐的沖擊，這帶來了醫藥行業近幾年最差的三季報表現，但展望明年，各種政策影響基本消化，未來大概率不再會有更大的政策沖擊，而由于2023年的基數因素，未來一年行業基本面有望呈現逐季持續改善的態勢。中長期看，反腐整頓更有利于醫藥行業的健康發展。簡單說就是利空出盡、未來可期。結合近期國內外宏觀環境改善，市場開始提前反應上述邏輯，帶動醫藥板塊回暖。

　　賴慶鑫:醫藥板塊的強勢回暖可以歸因于前期跌幅大，股價和估值均處于低位，三季報利空出盡，常態化反腐不影響老齡化下的長期需求邏輯，機構三季度配置比例提高。

　　首先是醫藥板塊調整時間長，長短期跌幅都很大，估值處于歷史底部，客觀上整個板塊存在很強的配置價值。板塊自2021年持續調整了兩年多，中信醫藥指數從2021年7月高點到2023年7月跌幅達36.6%，7月末醫療反腐升級后，市場對行業極度悲觀，甚至認為會影響正常診療活動，8月板塊最大跌幅又達到10.05%，短期跌幅較大，技術上也有反彈的需要；其次進入9月，學術會議恢復召開，院端診療需求逐漸恢復，醫療反腐回歸常態化，對于醫療反腐擔憂階段性緩解；長期看我國龐大的人口基數、人口加速老齡化給行業帶來巨大而富有層次的醫療需求，醫保支出相對剛性增長，社會衛生支出占GDP比例相比日韓等還有一定提升空間；三季度以降糖減肥藥為代表的海外大單品持續超預期，股價創新高，拉動國內產業鏈上漲，全市場機構三季報配置比例低位增倉。

　　行情持續可能性大

　　是否反轉仍需觀察

　　中國基金報記者：本輪行情是否具有可持續性？會否演變為反轉行情？

　　周思聰:醫藥板塊已經下跌接近三年，醫藥行情有較大可能回暖，原因主要是三點：

　　首先，醫藥行業政策周期觸底回升：2021年政策周期觸底、2022、2023年政策周期持續向上。

　　2021年底隨著DRG\DIP（按病種付費）的提前出臺，國家層面關于醫藥行業“王炸”型的牌基本出完，醫藥行業政策周期觸底。2022年創新藥談判后續續約規則明確開始，醫藥政策開始回暖，之后的種植牙集采政策、創新器械不納入集采的政策、江西省聯盟生化診斷試劑集采政策、福建省電生理集采政策、創新藥新增適應癥采用簡易續約，這些政策都表明在經歷了前期的摸索之后醫保的集采政策在慢慢變得理性，對企業業績的短期沖擊和市場情緒的沖擊都在邊際改善，市場情緒在落后于基本面變化大半年之后終于開始反應醫藥行業基本面的變化；2023年7月份的《談判藥品續約規則》延續了2022年的政策趨勢，進一步降低了未來創新藥談判價格下降的幅度，提高了醫保的最高支付額度，政策向好趨勢明確。

　　第二，創新型的醫藥子行業迎來向上的產品周期：2022年以來細胞基因治療、ADC類的藥物，小核酸類的藥物等等，很多新的治療手段和產品展出出料良好的數據，這些新的創新藥品種真正能夠延長病人生命周期，并提高用藥的安全性，整個國內國外的創新藥行業進入到新一輪產品周期和景氣周期中。

　　第三，醫藥板塊估值自2022年初起一直處于相對低位，估值水平不斷創出新低，但是大部分醫藥企業的業績增速并沒有出現下滑的狀況，反而有不少企業在疫情集采的雙重壓力下慢慢在向疫情集采前的業績增速恢復，不少子行業依舊保持高速的業績增長，醫藥行業本身的基本面健康強勁。 

　　范潔：近期醫藥股的走勢有幾個明顯特點，其一是8月底到9月底申萬醫藥生物指數每日交易量維持低位，9月底之后申萬醫藥生物指數每日交易量開始出現比較明顯的提升，其二是部分前期跌幅較大的個股止跌反彈，特別是伴隨著三季報的披露，我們發現有一些基本面還處于下行區間的公司股價已經開始提前反應未來改善預期，其三是有一些主題表現開始活躍，我認為這是醫藥股底部企穩的特征之一，各種跡象都反應出增量資金已經開始在醫藥行業內部積極尋找機會，此外，伴隨著基金的三季報陸續披露，我們根據券商研報統計的信息也看到公募基金在醫藥行業的配置比例三季度較二季度出現環比提升。

　　毛丁丁：短期政策沖擊對財報的影響基本結束，而反腐整頓對行業規范發展的益處將逐漸、持續顯現。由于2023年的基數因素，未來一年行業基本面有望呈現逐季持續改善的態勢。中長期看，這兩個支撐因素都是可持續的，因此，我們認為行情將是可持續的。

　　郝淼:短期的行情隨機游走，難以預測。總體看來，投資信心的重塑需要一定時間，市場修復也不可能一蹴而就，在當前階段簡單地判斷醫藥板塊是否會反轉還有待觀察。在存量博弈的環境下，板塊內部的震蕩分化仍在所難免。

　　賴慶鑫:我們認為本輪行情看到年底具有一定的可持續性。但對于中長期行情的判斷，一方面取決于行業自身，另一方面也受到大盤走勢的影響。今年下半年以來，我國經濟見底回升，呈現弱復蘇走勢，但市場流行性不足，存量博弈嚴重，是否走出反轉行情還需要邊走邊看。

　　已處長期配置的較好買點

　　中國基金報記者：從估值與基本面看，目前醫藥板塊是否已整體具備配置價值？原因。

　　郝淼:當前真正影響行業發展及景氣的驅動因素，都已經出現改善或向好的苗頭。從估值看，目前醫藥板塊的估值和持倉均處于歷史底部。截至11月2日，中證醫藥衛生指數市盈率TTM為28.01倍，處于近十年來10.57%分位點；萬得創新藥指數市盈率TTM為30.99倍，處于近十年來16.91%分位點。另外根據2023上半年公布的基金持倉數據，A股醫藥市值占比7.62%，環比上年同期增長0.49個百分點。長期來看，醫藥板塊具有較大投資價值。 

　　邱曉旭：現階段醫藥調整之后的估值其實比2019年年初的那一段的歷史分位數更低，但遲遲沒有出現大漲的情況，主要是醫藥本身三季度基本面還沒有那么好，現在再出現比較大的行情的共振的可能性不是很大。但在人口老齡化的背景下，估值低洼疊加創新驅動，板塊具備比較好的中長期配置價值。

　　趙偉:從當前的行業比較來看，醫藥擁有明顯的優勢。首先，基金配置比例較低。其次，估值水平處于低位。第三，醫藥反腐相對比較平和。第四，從三年維度來看，醫藥的成長性比較確定。第五，反腐對業績影響明確化后，市場對明年預期將更加清晰。第六，由于經濟仍舊偏弱，公募對消費的配置可能下降，并增加醫藥配置來承接。

　　周思聰:醫藥行業自2022年初起就長期處于相對估值相對低位，在本輪反彈之前醫藥行業的絕對估值和相對估值又在底部徘徊了大半年的時間，估值優勢明顯，板塊極具配置價值。

　　毛丁丁：估值角度，目前申萬醫藥的估值水平處于近十年的約12%分位數，是一個較低的估值水平。基本面角度，集采、反腐各項政策沖擊短期基本到位，而對行業長期規范發展的好處將逐漸顯現，因此我們認為目前醫藥板塊進入了很好的配置區間。賴慶鑫:板塊是否具備配置價值取決于多方面，估值和基本面是決定股價的直接因素，背后則是宏觀經濟、行業政策、行業技術變革與創新、市場流動性等等復雜因素的疊加。

　　首先，醫藥板塊調整時間長達兩年多，且短期8月受反腐短期跌幅大，股價和估值均處于歷史底部，客觀上整個板塊存在很強的配置價值。

　　其次，行業長期的基本面邏輯未變，我國龐大的人口基數、人口加速老齡化、消費升級等給行業帶來巨大而富有層次的醫療需求。醫保支出相對剛性增長，社會衛生支出占GDP比例相比日韓等還有一定提升空間；短期則醫療反腐回歸常態化，聚焦“關鍵少數”，院端診療需求逐漸恢復，學術會議恢復召開，合規的銷售行為重新開展，基本面環比將持續改善。

　　因此，從估值和基本面角度看，板塊已經具備較好的配置價值。

　　范潔：從政策面的角度來看，過去市場關注度較高的帶量采購、醫保談判等政策在過去幾年中持續優化，政策帶來的預期越來越穩定，同時政策對于創新產品的鼓勵和支持力度也越來越明顯。近期發布的骨科創傷類多省聯盟集采規則和體外診斷試劑省際聯盟帶量采購規則，反應出帶量采購政策的制定方根據不同品種的不同特點，在有重點的進行政策的結構性優化。此外，近期關注度較高的醫藥反腐政策也進一步加速了行業的提質增效。

　　從基本面的角度，過去幾年疫情帶來的一些業績波動基本結束，行業回歸到常態化的發展中。從已公布的上市公司三季報來看，階段性的政策對于公司業績的影響是短期的、可控的，因此，投資者對于醫藥行業的負面情緒也會得到持續緩解。綜合以上各種情況，我們認為醫藥行業已處于長期配置的一個較好的買點。

　　看好創新藥、醫療器械、研發外包等

　　中國基金報記者：站在當前時點，醫藥板塊哪些細分領域存在不錯的結構性機會？

　　郝淼:建議從長期視角關注醫藥板塊、加倉布局醫藥方向。我們相對聚焦的創新藥和創新醫療器械等細分領域，有望受益于政策層面持續的支持，成長空間較大。同時，也看好為創新藥研發服務的產業鏈，如研發生產外包、科研服務等細分領域。

　　需求端來說，目前創新藥銷售金額在中國藥品市場的占比可能才10%左右，擁有巨大的成長空間；從供給端來看，隨著國內創新藥企取得了技術層面的長足進步以及國內豐富的臨床研究資源，會有越來越多優質國產創新藥產品上市。

　　政策層面對于創新藥、生物技術產業明確定位為戰略性新興產業，醫保支付等支持性政策持續推出。創新已然成為行業未來發展的主要推動力，中國制藥行業的發展迎來了轉型升級的階段。

　　周思聰:回顧過往的政策，在每次波動之后，醫藥行業尤其是真正具有創新屬性的行業都獲得了大的發展，股價也在短期調整之后進入更大幅度的上漲周期。本次醫藥反腐之后，利好真正具有創新屬性的化藥、生物藥、中藥、器械行業，長期依舊看好醫藥大的創新方向。重點看好整個廣義創新制藥行業（即不論企業是化藥企業、生物藥企業、仿制藥企業、中藥企業、CXO企業、原料藥企業等，只要有符合國家醫保政策的創新型的產品周期，都納入廣義創新制藥行業）的行業性投資機會。

　　廣義創新制藥是我們當下較為看好的方向，甚至是未來兩三年持續看好的醫藥子行業。醫藥行業和十多年前偏消費屬性的情況有所不同，未來的醫藥行業大概率是偏成長和創新的行業，滿足未滿足的需求是醫藥的根本屬性，這一點只能通過創新來實現。過去幾年，因為醫保政策對于藥品價格的擾動使得市場對于創新藥的情緒一直很差，這一點在去年二季度迎來了拐點。創新藥自2022年4月份醫保簡易續約規則出臺之后就走出了政策的底部。同時，我們看到經過多年來的積累，國產創新藥行業也迎來了自己的全新的產品周期，國產創新藥企業在研發能力、財務能力、出海能力都和過去不可同日而語，國際競爭力大幅度提升。

　　當然，我們也看好創新醫療器械和設備的投資機會，只是在這個領域可能更多的是偏個股性的機會。

　　毛丁丁：政策長期鼓勵產業升級，結合國內醫藥產業實力進步，看好創新藥、醫療器械、醫藥研發外包等方向。

　　國內創新藥產業經過長期積累，目前在部分領域已經具備了全球競爭力，未來空間巨大，創新藥方向關注國際化潛力的品種和公司；醫療器械整體處于國產替代的進程中，關注國產替代空間大、進入新成長階段的細分領域，包括內鏡、骨科等細分領域；醫藥研發外包板塊經過長期調整，伴隨海外融資環境改善以及下游客戶新藥研發的不斷推進，行業基本面明年有望迎來拐點，關注具備全球競爭力、空間大的龍頭公司。

　　邱曉旭：新領域創新的萌發和未滿足健康需求的交織作用是醫藥未來投資的核心。

　　腫瘤領域：雙抗治療實體瘤的里程碑，CAR-T一線治療的里程碑，短期挫折和長期希望

　　代謝疾病：GLP-1類藥物的萬金油作用將持續超出市場的預期，聯用的想象空間

　　自免領域：發病率持續提升，多款重磅藥品即將落地，只待價格的東風。

　　神經退行性疾病：靶點驗證帶來曙光，已有賽道誰拔頭籌，新靶點和組合療法有想象空間。

　　結構性心臟病、神內器械：滲透率提升空間最大，定價體系優勢，中國創新時刻到來。

　　范潔：從醫藥全行業角度來看，未來我們看好的是兩個方向，一個是創新產業鏈，一個是偏消費的產業鏈，創新產業鏈的廠家有希望能夠通過產品力建立起定價權，從而在整個支付端獲取更多的市場份額，從而獲得超越行業的阿爾法。偏消費的產業鏈基本靠自費，核心仍然在于產品力和品牌效應。

　　從創新藥的角度來說，未來立項研發包括臨床試驗都會更加謹慎，創新藥這個行業存在大貝塔行情的階段一般出現在行業萌芽期，當大家對行業的研究更加深入之后，行業的結構性行情或許會是一種常態，因為不同企業的研發方向、研發進度、產品競爭力都不一樣，很難形成集中共振，因此需要更加強調個股的研究能力。

　　賴慶鑫:從景氣度角度出發，下半年以減肥藥為代表的海外大單品持續超預期，股價創新高，拉動國內產業鏈上漲，存在很強的結構性機會。GLP-1單靶點、多靶點藥物，意味著醫藥新的增長方向，會對人群的疾病譜系形成較大影響。據JPMorgan預測，2030年GLP-1相關的藥物將達到1000億美金市場，抓住這個創新風口的公司將持續受益。

　　長期板塊活躍

　　結構行情豐富

　　中國基金報記者：中長期視角，醫藥領域的行情將如何演繹？

　　邱曉旭：醫藥包括AH股以及美股上市的中概股等，有600多只股票，是一個很大的股票池，包含了我們常見的周期、成長、消費幾乎所有的商業模式。因此，長期來看，醫藥板塊是比較活躍，也不缺少結構性行情。

　　醫藥賺的是冪次的錢。每次醫藥行情都是支付力、創新、需求的三因子共振。醫藥總產業是可支配收入提升（全病程費用）X 新技術涌現（可醫治疾病）X 預期壽命延長（平均發病率）三因子的乘積。2017年的消費白馬行情體現的是可支配收入提升和海外醫療術式在國內滲透率提升，19年以來的創新藥和產業鏈行情體現的是新技術（免疫療法、新成藥模式）帶來可醫治疾病增加和病程延長（治療費用增加）。未來長期來看，隨著我國人均預期壽命的提升和人口老齡化的進展，整體治療需求是快速增加的，醫藥行業是值得長期看好的。中長期來看，我們可以將每一個醫藥小領域的創新，想象成像電子里面的MR或者像機器人一樣的創新。

　　趙偉:過去幾年，醫藥機會主要以主題來呈現，近期也是減肥藥占優，但未來將逐步轉向業績，尤其是偏院內相關的企業。疫情期間，很多疾病通過OTC端線上診療。但從疫情恢復后，偏OTC線上端業績是在邊際弱化的，更多看自身具有alpha的個股。相對地，醫院端診療將逐步恢復，中報業績已經有體現。站在明年的維度來看，有望獲得比較強的業績增長。

　　具體方向上，可以圍繞著手術期內的一些藥品或耗材展開。其中，最重要的是創新藥方向。之前主要是PDone將腫瘤一線治療從化療轉化為免疫治療，未來將是尋找腫瘤二線治療能替代化療的手段，主要包括以ADC為代表的投資。相比于PDone主要跟隨海外，國內在ADC研發上序列比較靠前，未來有望通過出口海外，拓展醫保談判外的銷售空間。

　　周思聰:近一個月以來，醫藥行業相對收益明顯，短期也可能存在回調的壓力，但是醫藥行業的利空因素前期已經充分釋放，即使當前出現短暫的調整，對于醫藥行業行情壓制的最大因素，即由于政策周期帶來的情緒周期已經開始好轉，醫藥行情底部基本明確。

　　至于未來的行業表現主要受國內外一系列宏觀因素，尤其是十年期美債利率影響較大。我們很難判斷這些宏觀因素好轉的速度和節奏，但是我們相信這些因素隨著時間的推移，對于醫藥行業的投資將越來越有利。

　　當下市場對于醫藥行業的情緒初步走出陰霾，醫藥行業整體行業層面的利空初步出清，盡管在將來不排除一些個別政策、個別事件的擾動，但是，醫藥行業向上的趨勢非常明顯，在連跌三年之后，醫藥未來行情可期。

　　郝淼:長期來看，中國醫藥產業的長期發展邏輯，并沒有發生根本性的變化。因人口老齡化加速、醫療技術的持續創新，我們認為醫藥行業依然是一個非常好的投資賽道。需求側非常穩定，成長性非常確定，供給側有技術不斷迭代和突破的拉動。在投資上，更偏好大行業里面高成長、高增速的一些細分方向，比如醫療服務、創新藥、CXO、科研服務等。

　　賴慶鑫:中長期視角，醫藥板塊的行情取決于板塊的長期投資框架。一方面從支付端看，社會化醫保作為我國絕對主要支付端，較長時期內仍然將持續增長，結構上則鼓勵創新，長期看創新藥占比將持續提升；中期看經過8輪集采，醫保降幅規則趨于溫和，同時2025年后支付節點金額上調， 最高上調至60億，創新藥領域有望誕生百億大藥。供給端則從15-18年開始，國內企業研發投入持續加大，經過多年沉淀，自主研發實力提升，從“引進來”邁向“走出去”，創新藥企業的管線產品將進入持續收獲期。因此長期來看，以創新藥為代表的結構性機會值得重視。

　　毛丁丁：經過兩年多的調整，考慮估值、行業基本面及政策因素，各項悲觀因素基本出請，當前醫藥板塊處于高性價比的時點，我們認為后續醫藥板塊的行情可以更加積極樂觀。

　　醫藥投資注意周期性

　　底部區域不建議頻繁擇時

　　中國基金報記者：對于普通投資者投資醫藥板塊，您有何建議？

　　周思聰:醫藥研究投資離不開兩個周期的，基民對于醫藥行業的投資同樣需要關注兩個周期：

　　1、避開向下的政策周期

　　醫藥行業擁有最好的供給S和最好的需求D，因此板塊走勢80%的時候走勢和大盤關聯度不大，但醫藥卻擁有最不穩定的價格P，所以醫藥行業走勢和行業政策變化帶來的情緒周期的波動高度相關。避開明顯政策向下的醫藥子行業是醫藥投資的第一步。當然，因為醫保支付的壓力，藥械產品在各國都是永遠都是降價趨勢，因此只要政策不過度打壓，就可以認為是向上的周期。

　　基民在做醫藥投資的時候需要高度關注當前的政策周期如何，避開投資于明顯具有政策壓力方向的產品。

　　2、尋找向上的產品周期

　　醫藥行業供給端自帶利基屬性，需求端自帶剛性，醫藥子行業和個股的走勢更多和自身的產品周期高度相關。復盤大多數的成功藥企，其崛起之路都可追溯到1-2款大單品，能夠為公司帶來充足現金流，從而穿越周期；而估值穩定的大藥企也往往因為產品而帶來估值的階段性躍升。

　　因此，基民在選擇基金產品的時候，可以觀察基金持倉中的個股是否具有向上的產品周期，以獲得更好的回報。

　　最后，想對基民說，醫藥行業困境已久，初現逆轉的勢頭。今后的行情肯定不是一番風順的，但是醫藥大底已現，可以擇機介入。在醫藥這個歷史的底部要樂觀，要相信要解決中國的老齡化問題，醫保支付不足的問題最終要依靠創新的藥械，雖然中國的創新藥行業依然任重而道遠，但是中國創新藥投資卻是正當其時。

　　范潔：醫藥板塊的邏輯發生的變化主要來自于幾個方面：1、更關注硬實力：過去行業內的企業發展模式多種多樣，但從目前政策的指向來看，關注研發端的硬實力、產品或服務本身的競爭力、產品或服務合規商業化的能力是選擇投資方向時必須要重視的因素；2、更關注企業商業模式的本質：不管企業采用什么樣的商業模型，其本質是在成本可控的基礎上提供患者能夠接受并且能夠滿足未被滿足的臨床需求的產品或服務；3、更關注在企業發展生命周期，政策帶來的邊際變化會使得行業內產品的升級換代提速，因此，需要準確的把握企業和產品當前所處的生命周期并做出相應的投資決策。

　　郝淼:在目前的位置，在醫藥的相對底部區域，去做頻繁的擇時，可能效果不是很好。如果看好醫藥板塊，相信醫藥的長期價值，那么在底部區域不斷收集籌碼，逢低分批買入，著眼長期布局，可能是更優的方法。鑒于醫藥行業細分領域眾多，且具有較高的專業和技術門檻，對普通投資者而言，借助公募基金專業投研團隊所管理的醫藥主題基金來曲線入市性價比可能更高。

　　賴慶鑫:首先，醫藥是長坡厚雪的賽道，從中美市場看，都是個不斷誕生長期牛股的板塊，值得長期投資；其次，在進行投資決策之前，需要深入了解行業的基本知識和相關政策，包括行業發展趨勢、政策環境、市場競爭格局等。從公司層面上，則需要多關注和研究哪些公司具有好的產品，什么品種、什么產品在未來三五年能夠進入新一輪成長周期，什么樣的公司能夠成長到遠超現在體量的級別，什么樣的公司具備好的組織文化和管理機制。板塊的投資對專業性要求較高，借助專業投資機構是更優選擇。

　　毛丁丁：建議中長期思維，投資于自身有認知優勢的方向和領域，選擇能夠做大做強的細分領域及公司。

　　編輯：艦長

　　審核：木魚

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責任編輯：馮體煒