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　　中信證券：當前市場正處于預期博弈關鍵窗口 高波動提供了布局好時機  

　　當前市場正處于預期博弈的關鍵窗口，增量資金缺乏下存量資金博弈延續高波動，市場仍在新平衡形成過程中，高波動提供了布局好時機，建議關注當前估值與未來景氣匹配的高性價比品種，重心繼續轉向部分前期偏冷門的行業。首先，8月宏觀數據明確國內經濟弱復蘇趨勢，當前市場處于政策預期分歧較大的窗口，相關交易博弈性強，市場熱點切換快且持續性弱；預計近期政策風格更重已有措施落地而非增量措施加碼，房地產三類紓困政策循序漸進將緩解產業惡性循環風險，地產銷售將先于開發投資修復。其次，歐美央行雙雙“放鷹”后，市場對加息和衰退的預期調整后已趨于一致，近期被動貶值的人民幣已偏離基本面，預計中期兌美元走勢將先弱后強。最后，持續數周“熱切冷”的非典型切換后，市場估值的結構分化已開始收斂，市場熱度將更趨于均衡，中報披露已結束，估值切換已臨近，建議重點關注當前估值與未來景氣匹配的高性價比品種。

　　中金：A股中期走勢不必過于悲觀 低估值風格可能仍有相對收益  

　　8月初以來基本面穩健、低估值和高股息風格表現相對領先，我們認為在國內的局部疫情反復和房地產銷量二次探底，海外宏觀風險和不確定性加大，國內宏觀流動性進一步寬松、資本回報率下行影響無風險利率和資金利率走低，高回報資產和高景氣行業機會稀缺的背景下，具備經營相對穩健、分紅穩定且股息率較高的資產得到了較多的關注。

　　展望后市，國內局部疫情反復且持續較長時間可能降低企業整體周轉率，中國進入后地產時代經濟的影響因素更為多元，上市公司財報中盈利分化、存貨偏高和產能利用效率下降等特征可能也制約企業資本開支周期的企穩回升，疊加海外周期下行，經濟和企業盈利增長趨勢有進一步走向“低水平均衡”可能。我們重申“穩”而后“進”的觀點，預計基本面回升彈性偏弱可能仍將對市場未來一段時間指數層面的表現帶來一定制約，但結合滬深300和上證50等藍籌指數估值重回具備吸引力的位置，滬深300股權風險溢價回升至歷史均值向上一倍標準差附近，對中期走勢也不必過于悲觀，更多關注結構層面的機會。

　　中信建投證券：行情徐徐展開 價值修復景氣主角 A股“金九銀十”提振情緒  

　　近期表觀經濟金融數據大多低于市場預期，顯示經濟依然偏弱，如出口數據出現下行，但隨著重要會議時點臨近，市場對于穩增長的政策期待再度上升，李克強總理主持召開的近三次國務院常務會中，研判當前經濟處于恢復緊要關口，定調穩增長目標，推動經濟企穩向好，同時復盤來看大會召開前1-2月政策往往會密集出臺，助推經濟快速恢復。

　　大勢上，我們認為本輪行情的性質是首先內需筑底，近期疫情多發，但綜合金融數據、地產和汽車銷售和商品價格看，好于市場前期悲觀預期，且隨著出口下行，穩增長政策會邊際加碼，這個時間段風險偏好逐步提升。但整體經濟彈性受限，大盤價值修復悲觀預期之后，市場還會圍繞三季報和景氣持續方向繼續演繹。風格難以真正切換，還是價值搭臺成長唱戲。目前支持價值的還是在政策預期，而不是強刺激政策推動景氣相對優勢的反轉。

　　興業證券：“新半軍”中長期持續重點關注“專精特新”六大方向  

　　興業證券（6.270， 0.08， 1.29%）發布研報稱，階段性市場仍將處于“無主線”、“弱風格”的窗口。“新半軍”中，重點關注三季報乃至明年景氣有望持續的方向。當前“新半軍”中，重點關注三季報乃至明年景氣有望持續的方向：鋰礦、軍工（航空發動機）、新能源車（鋰電池、鋰電設備）、光伏（逆變器、組件）、儲能、半導體（材料）等方向。中長期，持續重點關注“專精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數據、云計算、5G等），3）高端制造（智能數控機床、機器人（9.930， 0.03， 0.30%）、先進軌交裝備等），4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等），6）糧食安全（種業、生物科技、化肥等）。

　　海通證券：借鑒地產和移動互聯網周期看新能源發展  

　　過去一周價值板塊表現較優，風格是否會切換，新能源板塊能否延續此前良好的表現是市場關注的焦點。市場風格短期波動搖擺很正常，重點在于分析中長期趨勢。本篇報告借鑒歷史，從產業周期、企業盈利、交易和配置三個維度，對比分析這輪新能源周期與之前的地產周期和移動互聯網周期。

　　新能源車還處在快速滲透階段，風電光伏在能源領域占比正逐漸提升。2019年以來新能源產業崛起的背后離不開技術進步的驅動。

　　2016年以來光伏單晶PERC電池技術量產轉換效率不斷提升，目前正從PERC路線向更高極限轉換效率的TOPCon和HJT路線迭代，風電機組的大型化持續為風力發電降本增效，新能源車的續航里程和電池組能量不斷提升。技術進步是新能源大規模發展應用的基礎，政策的支持也進一步加速了新能源產業的滲透。

　　國海證券：疫情下哪些領域在逆勢擴張？細分行業或企業主要為兩類  

　　疫情背景下，企業或行業的逆勢擴張多為景氣上升的積極信號。近兩年在宏觀經濟逐步走弱的形勢下，各領域資本開支水平的排序大致為制造業>服務業與金融>房地產>農業。具體來看，近兩年制造業領域整體資本開支仍維持較高水平，2020H1至2022H1兩年復合增速達到14.3%。服務業與金融行業整體亦呈擴張態勢，支付于職工薪資的總額兩年復合增速為10.1%，但近一年受國內經濟增速下行以及變異毒株擴散影響，擴張速度明顯放緩。與此同時，房地產行業則在“三條紅線”政策的約束下逐步收縮，整體存貨增長率由2020年13.7%下降到2021年11.1%后，2022年出現負增長。此外，近兩年農業相關企業資本開支的削減最為明顯，兩年復合增速約為-21%，呈先擴張后收縮特征，其整體資本開支水平與豬周期較為相關。

　　華西證券李立峰：慢工出細活耐心逢低待布局 配置聚焦在“3+1”  

　　投資策略：慢工出細活，耐心逢低待布局，整體策略上不追高。配置上聚焦在“3+1”。當前內外因素對A股風險偏好擾動仍存。海外方面，美聯儲加息預期上調，強美元下外資流向波動或加大；國內方面，內外需求承壓使得本輪經濟復蘇力度偏弱。同時，穩增長政策加碼發力下，宏觀資金面仍充裕，在房住不炒的大背景下，“資產荒”對A股估值形成有利支撐。節后的A股市場，“板塊輪動加快，向下有支撐，向上有天花板”，操作上“不追高，不恐慌性殺跌”將成為最主要的特征。

　　東莞證券：預計指數將延續向上震蕩修復路徑  

　　東莞證券指出，8月經濟數據將公布，考慮到當前經濟仍處于弱修復階段，經濟數據或邊際好轉，但仍偏弱，但隨著國常會部署政策促進經濟增長，后續經濟有望快速修復。預計指數將延續向上震蕩修復路徑，關注量能變化、北向資金流向以及板塊輪動，關注金融、食品飲料、煤炭、電力設備、農林牧漁、TMT等行業機會。

　　華鑫證券：成長向價值切換的支撐不足，風格趨于均衡  

　　華鑫證券認為，當前價值風格有修復的空間，但上行動力不足。成長仍有較為有利的宏觀環境，但短期擁擠和外圍加息擾動有調整壓力。總體來看，成長向價值切換的支撐不足，風格趨于均衡。

　　綜合景氣度和擁擠度考量，成長和價值均衡配置，把握三條主線：第一，高景氣擴散、低擁擠度行業，例如：通信、基礎化工和美容護理；第二，安全邊際高、景氣修復行業，例如：非銀金融、輕工制造和農林牧漁；第三，擁擠度消化后的高景氣行業，例如：電力設備和家用電器。

　　信達證券：8月表外融資崛起 對股市是積極信號？  

　　信達證券發布研報稱，表外融資崛起反映了實體融資需求的正向變化。8月數據已釋放出一定的積極信號，未來留抵退稅對表內信貸的替代效應逐漸減弱，銀行間流動性或持續偏松格局， LPR存在潛在下行空間，社融結構有望持續改善，對于股市是積極信號。

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責任編輯：張恒星 SF142