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　　中信證券：內(nèi)外壓制高峰已過 積極布局四大主線

　　國內(nèi)疫情高點(diǎn)已過，外部壓力逐步緩解，復(fù)工復(fù)產(chǎn)循序漸進(jìn)，支持政策落地提速，市場極端悲觀情緒已充分釋放，預(yù)計(jì)5月將開啟持續(xù)數(shù)月的中期修復(fù)行情。首先，本輪國內(nèi)疫情改善趨勢明確，上海疫情持續(xù)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)循序漸進(jìn)；在政治局會議全面定調(diào)后，政策進(jìn)入加速落地期，預(yù)計(jì)4月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)年內(nèi)筑底后，在5月將出現(xiàn)邊際改善。其次，美聯(lián)儲極致緊縮預(yù)期基本落地，后續(xù)超預(yù)期緊縮概率低，人民幣貶值主因是經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱，貶值壓力最大的窗口已過。最后，市場極端悲觀情緒充分釋放后，盈利預(yù)期，指數(shù)估值，機(jī)構(gòu)倉位都已充分下修，對負(fù)面因素反應(yīng)鈍化，對積極信號更為敏感，A股中期修復(fù)行情臨近，建議積極布局現(xiàn)代化基建、地產(chǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和消費(fèi)修復(fù)四大主線。

　　中金策略：A股市場已具備中線價(jià)值 穩(wěn)增長主線仍有階段配置價(jià)值

　　當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境仍有較多不確定性，市場估值已經(jīng)明顯調(diào)整、情緒已經(jīng)進(jìn)入“磨底”狀態(tài)，已經(jīng)具備中線價(jià)值，后續(xù)需要耐心等待積極的催化因素。結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為低估值“穩(wěn)增長”領(lǐng)域仍具備一定配置價(jià)值，建議綜合關(guān)注海外增長、通脹和政策等宏觀因素變化以及國內(nèi)“穩(wěn)預(yù)期”舉措及疫情防控進(jìn)展，來判斷相關(guān)成長板塊是否進(jìn)入修復(fù)的拐點(diǎn)。

　　中信建投策略：保持耐心伺機(jī)而動 低位布局疫情復(fù)蘇與穩(wěn)增長

　　一方面，戰(zhàn)略上不能再悲觀，要逐步轉(zhuǎn)向樂觀；另一方面，市場內(nèi)外主要矛盾的改善過程很可能存在一定反復(fù)，仍需耐心磨底。就當(dāng)前而言：國內(nèi)疫情有所好轉(zhuǎn)但仍復(fù)雜嚴(yán)峻，穩(wěn)增長政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇落地仍需等待；海外通脹壓力不減，美股巨震美債利率上沖，人民幣貶值帶來壓力與挑戰(zhàn)。建議投資者保持耐心，宜徐徐圖之，以逢低位布局為基本原則。

　　海通策略：今年風(fēng)格類似12年 全年價(jià)值略占優(yōu)成長有望階段性占優(yōu)

　　①A股3-5年一次風(fēng)格大切換，盈利相對趨勢是決定性變量，利率與風(fēng)格相關(guān)性弱。②19年開始的成長大風(fēng)格背景是信息技術(shù)和能源變革驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)升級，類似10-15年智能手機(jī)普及驅(qū)動的移動互聯(lián)浪潮。③今年類似12年，是大風(fēng)格周期中的階段性再平衡，全年價(jià)值略占優(yōu)，成長有望階段性占優(yōu)。

　　國君策略：市場底部形成并非在朝夕之間 進(jìn)攻不是眼下的最佳選擇

　　近期的股票市場投資者并沒有因?yàn)楣乐档臀欢鴮ω?fù)面信息反應(yīng)鈍化，相反波動率高企表明當(dāng)前市場仍需要更多的時(shí)間磨底。投資者往往忽略的一點(diǎn)在于，估值在時(shí)間維度上簡單比較的前提，需要宏觀預(yù)期模式的穩(wěn)定。而當(dāng)前市場所面臨的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期仍然需要非常高的補(bǔ)償，俄烏局勢的復(fù)雜性、海外貨幣政策緊縮的壓力以及病毒變異的不可預(yù)測性。同時(shí)，我們還看到新的周期性因素的變化，全球貿(mào)易活動開始放緩，國內(nèi)居民與企業(yè)資本開支意愿減弱，地產(chǎn)和地方政府信用擴(kuò)表面臨約束。加之缺乏增量資金，對于基本面或是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的博弈難度非常高，因此我們?nèi)越ㄗh投資者等待更好的時(shí)機(jī)，尤其是信用路徑的明確。

　　興證策略：A股已經(jīng)處于中長期底部區(qū)域 價(jià)格比時(shí)間重要聚焦三方向

　　假期歸來，市場再度大幅波動。一邊是反彈的亢奮，一邊是外圍風(fēng)險(xiǎn)的襲擾。對于海外，我們認(rèn)為更多是尾部風(fēng)險(xiǎn)的釋放，而非系統(tǒng)性沖擊。A股已經(jīng)處于中長期底部區(qū)域，但仍需要時(shí)間來消耗、震蕩、整固。站在當(dāng)前這個(gè)中長期底部區(qū)域，面對國內(nèi)外的不確定性，更應(yīng)保持淡定。本著價(jià)格比時(shí)間更重要的原則，以基本面為準(zhǔn)繩，尋找、布局盈利確定性強(qiáng)的方向。

　　華西策略：增量工具不斷落地夯實(shí)政策底 筑底期靜待云開見明月

　　短期俄烏沖突仍具備不確定性，全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。盡管美聯(lián)儲淡化了單次加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，但未來一段時(shí)間仍將維持鷹派政策。在通脹出現(xiàn)下行趨勢前，美聯(lián)儲連續(xù)加息預(yù)期仍會對全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生制約。對于A股，我們依舊看好，當(dāng)前市場估值水平回落至歷史低位，配置性價(jià)比逐步顯現(xiàn)，穩(wěn)增長政策落地將不斷夯實(shí)A股“政策底”。后市繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)疫情走勢、增量政策工具的落地，靜待經(jīng)濟(jì)基本面改善的信號。

　　西部策略：市場反彈可能會遲到但不會缺席 A股市場存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會

　　市場反彈可能會遲到，但不會缺席。從歷史上看，海外市場短期大幅調(diào)整雖然會帶動A股市場情緒調(diào)整，但并不改變A股自身節(jié)奏。俄烏沖突和疫情對市場節(jié)奏造成一定擾動，但是并不改變疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)及市場運(yùn)行的趨勢。對于市場而言，風(fēng)格選擇會比市場整體判斷更加重要。

　　民生策略：全球通脹壓力正在凸顯 供需遠(yuǎn)離通脹的板塊更有持續(xù)性

　　主要中下游行業(yè)庫存絕對水平與庫存增速都位于歷史高分位，然而上游行業(yè)相關(guān)產(chǎn)成品庫存卻在歷史較低水平，而上游主要行業(yè)的產(chǎn)能利用率仍在高位運(yùn)行。復(fù)工復(fù)產(chǎn)、消費(fèi)鼓勵和基建拉動下的中下游表現(xiàn)短期可以期待，通脹壓力也并不明顯，但在下游庫存消化后，供需矛盾就將很快往并不存在過多安全冗余的上游轉(zhuǎn)移。即將到來的國內(nèi)能源消費(fèi)旺季與海外通脹加速將會同時(shí)與之共振。中下游庫存的下降將是國內(nèi)通脹上行的前期觀測。整體下一階段推薦順序?yàn)椋河蜌狻~鋁、金、油運(yùn)、煤炭、化肥、鋅、房地產(chǎn)和銀行。成長股的反彈更多是階段性，其中能夠在供需上遠(yuǎn)離通脹的板塊會更有持續(xù)性。

　　國海策略：當(dāng)前A股處于業(yè)績空窗期 磨底階段消費(fèi)兼具安全邊際和向上彈性

　　當(dāng)前A股處于業(yè)績空窗期，但考慮到二季度的宏觀經(jīng)濟(jì)仍較萎靡，企業(yè)盈利依舊處于探底途中，且年初至今萬得全A跌幅與估值的調(diào)整幅度基本相當(dāng)，表明市場尚未充分計(jì)入盈利不及預(yù)期對股價(jià)的負(fù)面抑制作用，后續(xù)需要警惕A股“殺業(yè)績”式下跌再次出現(xiàn)的可能。

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責(zé)任編輯：張熠