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　　原標(biāo)題：醫(yī)療“崩了”、新能源“崩了”！熱門賽道輪番跳水！公募“抱團(tuán)”惹爭議！最新發(fā)聲：規(guī)避短期逐利，才能走得長遠(yuǎn)

　　流動性與行業(yè)因素致黃金賽道輪番跳水

　　公募基金“抱團(tuán)式”投資再引爭議

　　中國基金報記者 張燕北

　　2022年開年以來市場畫風(fēng)突變，“黃金賽道”接連跳水。受訪基金公司及公募人士認(rèn)為，市場及“賽道股”的調(diào)整是海外流動性預(yù)期壓力、行業(yè)邏輯的變化以及資金高低切換等多重因素共振的結(jié)果。

　　近期機(jī)構(gòu)重倉股的大幅殺跌，也讓市場關(guān)于公募基金“抱團(tuán)”式投資的爭議再度升級。在公募人士看來，流量時代對基金公司和基金經(jīng)理的投研能力提出更高要求，以此實現(xiàn)在規(guī)?？焖僮兓瘯r，更好做到收益和風(fēng)險的平衡，力爭給投資者帶來較好的長期回報。作為基金公司，需要追求有克制的發(fā)展和可持續(xù)的規(guī)模增長，全力推動行業(yè)高質(zhì)量增長。

　　流動性擔(dān)憂與行業(yè)因素擾動市場

　　今年以來，A股市場出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，走勢波折。包括白酒、醫(yī)藥、新能源在內(nèi)多個“黃金賽道”出現(xiàn)輪番跳水，不少基金重倉股也損失慘重。公募基金普遍認(rèn)為，賽道股的調(diào)整與海外流動性預(yù)期壓力、行業(yè)邏輯的變化以及資金的高低切換有關(guān)。

　　針對多個核心賽道的輪番下跌，創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理王浩冰分析，“主要原因有以下三點：一是開年后美聯(lián)儲政策收緊預(yù)期提升；二是此前穩(wěn)增長發(fā)力節(jié)奏相對平緩，且對于其方向、力度和節(jié)奏，市場預(yù)期有分歧；三是公募基金發(fā)行不及預(yù)期以及賽道板塊內(nèi)部交易結(jié)構(gòu)較為擁擠也是一部分原因。

　　永贏基金策略分析師戴清認(rèn)為，導(dǎo)致“賽道股”調(diào)整的原因，既有流動性方面的因素，也有行業(yè)層面存在的問題。宏觀流動性方面，美聯(lián)儲加快收緊流動性，偏鷹態(tài)度下美債利率持續(xù)飆升，導(dǎo)致美股科技股大跌，也對國內(nèi)市場尤其是倉位集中且估值較高的電新、軍工、半導(dǎo)體等板塊形成壓制。微觀流動性方面，去年四季度以來A股“賺錢效應(yīng)”有所減弱，導(dǎo)致年初新基金發(fā)行遇冷，也對基金重倉板塊產(chǎn)生壓制。行業(yè)層面，新能源汽車補(bǔ)貼退坡、鋰供需矛盾升溫、半導(dǎo)體龍頭遭國家大基金減持等利空因素反復(fù)擾動成長行業(yè)。另外，消費(fèi)數(shù)據(jù)較為低迷，同時醫(yī)藥行業(yè)中部分企業(yè)受到集采政策以及消息面影響，導(dǎo)致消費(fèi)醫(yī)藥表現(xiàn)整體不佳。

　　在諾德基金基金經(jīng)理謝屹看來，“短期波動仍然是市場自發(fā)的盈利與增長的再匹配的過程。這些跳水的板塊與行業(yè)多半是過往幾年資金熱捧的，導(dǎo)致估值整體看來過高，這里當(dāng)然有個股是合理的，但是相當(dāng)一部分是過高的。這種狀態(tài)是相對脆弱的，任何外部的因素都可能引起信心的波動，從而導(dǎo)致估值回歸?！?/p>

　　海富通基金投資經(jīng)理周其源表示，過去幾年，我國政策上對于新經(jīng)濟(jì)板塊支持力度較大，對庫存周期相關(guān)的行業(yè)予以調(diào)控，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到了很大優(yōu)化。但由于去年四季度經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)類衰退，本著削峰填谷，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的原則，今年的政策主要聚焦在穩(wěn)增長領(lǐng)域?！拔覍τ诜€(wěn)增長的執(zhí)行力度很有信心，目前貨幣環(huán)境寬松，且最近幾年經(jīng)濟(jì)對于貨幣政策的敏感度有所提升；財政政策有力執(zhí)行，有很多項目已經(jīng)開工。今年經(jīng)濟(jì)或?qū)⒅饾u過渡到類復(fù)蘇階段，GDP有望逐季改善。這一政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的股票相對利多，且這類股票估值較低，情緒也受益于邊際變化?！彼f道。

　　“相反，成長賽道的股價對景氣度已提前反應(yīng)，” 周其源進(jìn)一步表示，在高估值背景下情緒面變差，因此市場出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的巨大調(diào)整。在信息高速時代，新的投資邏輯一旦產(chǎn)生，會形成一定的趨勢，不僅絕對收益賬戶有止損需求，相對收益風(fēng)格的賬戶也會做配置上的調(diào)整。

　　具體到各個核心賽道，富榮基金研究部總經(jīng)理郎騁成表示，節(jié)前由于疫情等情緒擾動，情緒普遍悲觀，春節(jié)期間動銷維持良好狀況，使白酒板塊情緒稍緩企穩(wěn)，行業(yè)基本面穩(wěn)健，短期內(nèi)亦無利空擾動，尋求確定性和穩(wěn)定性的部分資金會輪動進(jìn)來，引起短期波動。

　　“醫(yī)藥板塊近期表現(xiàn)較差。從細(xì)分子行業(yè)究其原因，前段時間CXO由于一級市場創(chuàng)新藥研發(fā)熱情冷卻，傳導(dǎo)至二級市場情緒走悲，估值難以繼續(xù)拉升，近期更是因為某頭部CXO企業(yè)被美國商業(yè)部制裁引起對整個板塊的情緒恐慌。此外，部分之前一直未被預(yù)期納入集采的器械品種及自費(fèi)支付品種受到政策打壓，醫(yī)療服務(wù)及消費(fèi)醫(yī)療板塊受到國內(nèi)散發(fā)疫情影響，客戶流量受到抑制從而板塊季度業(yè)績呈現(xiàn)負(fù)面預(yù)期。新能源板塊，近期出現(xiàn)了非常明顯的成長股殺跌現(xiàn)象，即便是前期跌幅比較小的板塊也出現(xiàn)補(bǔ)跌，我們認(rèn)為這更多與估值或者資金層面因素有關(guān)，而與基本面無關(guān)。” 郎騁成說道。

　　針對消費(fèi)板塊的波動，嘉實基金大消費(fèi)研究總監(jiān)基金經(jīng)理吳越介紹道，“我們最近也進(jìn)行了一些調(diào)研，毫無疑問，春節(jié)是白酒傳統(tǒng)意義上的消費(fèi)旺季，但現(xiàn)在如果從分層角度來看，今年像高端酒以及一些次高端酒，因為疫情反復(fù)的原因，包括喜宴在內(nèi)的傳統(tǒng)線下消費(fèi)場景出現(xiàn)了非常明顯的消失，所以這些價位區(qū)間的中高端白酒在今年春節(jié)前后的整體銷售可能相對比較乏善可陳?！?/p>

　　“但是對于有些價位段的白酒，也看到了一些亮點，非常典型的亮點是有幾個大省的區(qū)域酒里邊的龍頭品牌，他們今年春節(jié)反而是出現(xiàn)一個非常明顯的超預(yù)期，主要原因來自于這些省市疫情的防控是做得非常好，春節(jié)前后也沒有出現(xiàn)太大疫情反彈所以今年春節(jié)前后白酒整體表現(xiàn)是一般的，但是里面的部分區(qū)域酒，相對來說表現(xiàn)會比較不錯一些。”吳越表示。

　　淳厚基金認(rèn)為，新能源去年漲幅較大，部分超額收益是由于受到相應(yīng)激進(jìn)政策的刺激，現(xiàn)階段政策適當(dāng)性糾偏，造成短期調(diào)整，但長期成長邏輯未變。大消費(fèi)行業(yè)如醫(yī)藥，可能已經(jīng)處于相對底部，但醫(yī)保相關(guān)政策仍對行業(yè)形成利空，當(dāng)前暫未出現(xiàn)明確的反彈方向，需要尋找優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道和個股。

　　回顧歷史不難發(fā)現(xiàn)，在過去的20年里A股歲末年初的躁動行情從未缺席。2021年春節(jié)后，很多所謂機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股大多出現(xiàn)大幅的回撤，而今這一幕似又上演。分析去年市場調(diào)整的內(nèi)外因素和止跌原因之后，公募投資人士普遍認(rèn)為其實今年一定程度上是去年的翻版。

　　“今年A股市場元旦后的調(diào)整態(tài)勢，跟去年春節(jié)有相似之處，”博道基金認(rèn)為，外部因素（導(dǎo)火索）也是美國提前進(jìn)入加息周期，10年期美債收益率快速上行，最重要的是內(nèi)部因素。從市場層面看來，市場出現(xiàn)微觀結(jié)構(gòu)惡化，這是結(jié)構(gòu)化行情的結(jié)果，2021年A股市場就一條主線，以碳中和為背景的高碳與低碳產(chǎn)業(yè)鏈。從基本面層面來看，一是市場對穩(wěn)增長與碳中和的關(guān)系出現(xiàn)分歧；二是對熱門賽道光伏與新能源汽車出現(xiàn)分歧；三是疫情的出現(xiàn)對消費(fèi)股再次產(chǎn)生沖擊。

　　富榮基金研究部總經(jīng)理郎騁成直言，2022年初與2021年初的下跌行情有一定程度上的相似，區(qū)別在于今年外部美聯(lián)儲加息的態(tài)度是比較明確的，我國經(jīng)過2021年和2022年初的兩次降準(zhǔn)和一次降息，穩(wěn)增長作為未來發(fā)展主線的位置逐步為大家所認(rèn)同，疊加寬信用的落地信貸社融數(shù)據(jù)的向好，也將進(jìn)一步堅定市場對穩(wěn)增長的信心。

　　“2021年是分化的一年，”淳厚基金相關(guān)人士指出，市場對于估值較高的核心資產(chǎn)開始調(diào)整；2022年大概率會繼續(xù)分化，在2021年的基礎(chǔ)上進(jìn)行二次調(diào)整。區(qū)別在于，當(dāng)前處于后疫情時代，貨幣政策持續(xù)收斂，2022年的資金流入相比2021年可能會適當(dāng)減少。資金流入會對市場形成支撐，而今年存在資金緊張的壓力，支撐效應(yīng)減弱，可能加快市場風(fēng)險暴露。

　　海富通基金投資經(jīng)理周其源認(rèn)為，相似之處都是人性的貪婪和恐懼，2015年是 “互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)格的極致化；2018年是藍(lán)籌風(fēng)格的極致化；去年春節(jié)前是賽道風(fēng)格的極致化；今年確實很類似，但市場似乎更早發(fā)覺了賽道股估值貴，風(fēng)險收益比較差的問題。不同的地方是去年是以茅指數(shù)為代表的中長期賽道類股票經(jīng)歷調(diào)整，而今年是寧指數(shù)為代表的這些成長性股票經(jīng)歷調(diào)整。

　　不過在永贏基金策略分析師戴清看來，雖然從行情走勢來看，今年年初A股出現(xiàn)顯著調(diào)整與去年春節(jié)后行情十分相似，但并非是2021年的翻版，預(yù)計今年這些抱團(tuán)股后續(xù)的走勢可能會比去年要好。

　　戴清指出，抱團(tuán)股的結(jié)構(gòu)較去年發(fā)生了很大變化。去年春節(jié)以前，市場資金“抱團(tuán)”的標(biāo)的主要是消費(fèi)類核心資產(chǎn)，這類標(biāo)的在去年春節(jié)前后大多出現(xiàn)了估值與業(yè)績增速不相匹配的情況，由于“確定性溢價”褪去導(dǎo)致這些資產(chǎn)的估值向合理回歸。而本輪抱團(tuán)的品種則是以新能源、半導(dǎo)體、軍工為主的高景氣成長行業(yè)，該類行業(yè)今年大多維持高景氣度，同時也受國家政策大力扶持，相比消費(fèi)類核心資產(chǎn)能夠更快通過高增長消化高估值。

　　第二，當(dāng)前的科技成長類核心資產(chǎn)和消費(fèi)類核心資產(chǎn)經(jīng)過調(diào)整后，估值已經(jīng)逐步靠近合理區(qū)間，同時海外貨幣政策收緊的擾動在一季度有被市場充分消化的可能，二季度后如海外經(jīng)濟(jì)增長和通脹壓力下降，則收緊預(yù)期有望緩解。疊加目前國內(nèi)“穩(wěn)增長”的政策定調(diào)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面后續(xù)有望逐步回暖，在“以我為主”的貨幣政策下，流動性預(yù)計保持合理充裕，對市場可能起到一定支撐作用。

　　業(yè)內(nèi)熱議公募基金“抱團(tuán)式”投資

　　近期機(jī)構(gòu)重倉股大幅殺跌，股票市場中關(guān)于公募基金“抱團(tuán)”式投資的現(xiàn)象再度引發(fā)爭議。在公募人士看來，短期市場的調(diào)整只是機(jī)構(gòu)化調(diào)整過程中的一小段波折，市場的短期擾動不會改變長期向上健康發(fā)展趨勢。而作為公募基金，需要有克制的發(fā)展，追求有質(zhì)量且可持續(xù)的規(guī)模增長。

　　有業(yè)內(nèi)人士評論稱，過去兩年，在公募基金抱團(tuán)的主導(dǎo)下，A股出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，即公募基金不斷買入的個股持續(xù)上漲，如2020年的白酒、醫(yī)藥、光伏、新興制造、新能源車等板塊，2021年則瘋狂抱團(tuán)新能源。這種投資趨同行為使得行情更趨極端，也造成市場波動加大。

　　正如部分機(jī)構(gòu)所言，抱團(tuán)股的高估值可能“醞釀潛在系統(tǒng)性波動風(fēng)險”。 有觀點認(rèn)為抱團(tuán)現(xiàn)象一定程度上滋生了部分熱門股估值泡沫，抱團(tuán)在拉升加速股價上漲的同時，也加大了集中拋售的風(fēng)險。

　　華南一位公募品牌部人士表示，“伴隨凈值規(guī)模的壯大，作為重要機(jī)構(gòu)投資者的公募基金在A股中的話語權(quán)不斷走高。公募抱團(tuán)現(xiàn)象引發(fā)的潛在影響至少體現(xiàn)在兩個方面。

　　其一，持倉過于集中帶來較大估值分層，部分中尾部公司折價嚴(yán)重，長此以往影響二級市場融資功能和正常運(yùn)行；其二，高估值對流動性邊際變化的敏感度極高，一旦市場賺錢效應(yīng)減弱，抱團(tuán)股價格就會下跌，從而帶動基金凈值回撤，引發(fā)贖回，基金被迫大幅減倉應(yīng)對贖回，形成‘贖回-拋售-下跌’的惡性循環(huán)?！?/p>

　　“本來在A股，基金抱團(tuán)股的這種模式就很受爭議。”深圳一位基金人士直言，從常識上講，這不可能是長久存在的模式。目前，場外資金源源不斷通過公募基金進(jìn)入資本市場，抱團(tuán)做高業(yè)績這種模式，起到至關(guān)重要的作用。然而一旦抱團(tuán)行情松動，市場波動將加大。如果公募基金的業(yè)績出現(xiàn)停滯甚至倒退，整個市場可能進(jìn)入缺錢階段，牛市也勢必結(jié)束，這點我們不得不防。

　　有基金經(jīng)理介紹，歷史上最具“危害性”的一次基金抱團(tuán)行為出現(xiàn)在2015年。在經(jīng)歷了2015年年中大跌之后，當(dāng)年第四季度大盤開始了一輪長達(dá)數(shù)月的反彈，到了12月份，不少個股的估值甚至已經(jīng)超過了2015年高點，但是卻依然在上漲?！氨F(tuán)”最怕的是“抱團(tuán)撤離”，而“抱團(tuán)撤離”幾乎又是難以避免的。2015年底，市場交易在一輪上漲中結(jié)束，而到了2016年一開年，市場就立刻連續(xù)大跌。

　　不過也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，所謂“抱團(tuán)”只是公募基金在當(dāng)前宏觀環(huán)境與結(jié)構(gòu)性行情下進(jìn)行資產(chǎn)配置的結(jié)果，本質(zhì)上是對優(yōu)秀企業(yè)本身的認(rèn)可，而未來機(jī)構(gòu)持股集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提高。

　　對此北京一位公募投資總監(jiān)認(rèn)為，抱團(tuán)背后所折射出的本質(zhì)，是市場參與者在資本市場制度優(yōu)化完善背景下，權(quán)衡風(fēng)險與收益之后所作出的自然選擇，是一種結(jié)果而非手段。

　　“從目前來看，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)抱的是業(yè)績增長、是確定性，是擁抱價值創(chuàng)造和價值成長投資理念的體現(xiàn)。不過隨著壓力測試的開啟，低估滯漲品種的補(bǔ)漲和抱團(tuán)板塊的分化表明，資金在尋找性價比更高的品種，背后可能是部分明星基金的調(diào)倉換股。未來誰是牛夫人，誰是小甜甜，將正式揭開面紗?！?nbsp;他說道。

　　“其實不只是基金抱團(tuán)，散戶也有這樣的行為。” 華南一位成長風(fēng)格的基金經(jīng)理坦陳，市場的認(rèn)知不斷強(qiáng)化，就會出現(xiàn)資金的集聚現(xiàn)象。我們認(rèn)為還是中國市場的信息越來越透明，參與者都很勤奮，一致預(yù)期形成的很快，造成了行情的快速實現(xiàn)和結(jié)束。

　　淳厚基金也表示，機(jī)構(gòu)化是權(quán)益資產(chǎn)配置的必然趨勢。當(dāng)前市場環(huán)境看似較為艱難，但這只是機(jī)構(gòu)化調(diào)整過程中的一小段波折而已。因此雖然短期“抱團(tuán)式”下跌，但長期看總會向上健康發(fā)展。

　　追求品質(zhì)

　　推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

　　盡管對機(jī)構(gòu)抱團(tuán)行為看法有所分歧，業(yè)內(nèi)人士均強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理在投資中的獨立判斷和基金公司對高質(zhì)量增長的追求。

　　滬上一位公募市場部人士直言，“抱團(tuán)背后是機(jī)構(gòu)趨同的考核機(jī)制和‘選美’標(biāo)準(zhǔn)以及利益最大化的驅(qū)動?！?/p>

　　在他看來，基金采取抱團(tuán)式投資與基金管理公司的激勵機(jī)制不合理直接相關(guān)。當(dāng)前的基金按照管理的資金規(guī)模收費(fèi)，因此，基金管理人過度追求規(guī)模增長，對基金經(jīng)理的考核和激勵制度同樣存在短期化的傾向。市場每個季度都有業(yè)績排名，基金經(jīng)理在短期排名的壓力下，往往只關(guān)注短期利益，成為“抱團(tuán)”式投資的被動接受者。

　　相較于這種將“抱團(tuán)”歸咎于公募追求私利的看法，受訪的基金經(jīng)理則更加理性冷靜地看待這一問題。

　　海富通基金投資經(jīng)理周其源直言，行為金融學(xué)里的羊群效應(yīng)，不止會發(fā)生在個人投資者身上，也會發(fā)生在基金經(jīng)理身上，與行業(yè)的機(jī)制也有一些關(guān)系。機(jī)構(gòu)投資者在分析方法、投資理念上相似，也是可以理解的。在心理層面，一些基金經(jīng)理也會有一些從眾心態(tài)。

　　“但是，優(yōu)秀的投資經(jīng)理應(yīng)該有自己獨特的判斷，有前瞻性的眼光，可以參與到相關(guān)板塊的投資，但是必須對抱團(tuán)行為有深刻的認(rèn)識?！闭f道。

　　滬上一位公募基金經(jīng)理指出，流量時代對基金公司和基金經(jīng)理的投研能力提出更高要求，以此實現(xiàn)在規(guī)?？焖僮兓瘯r，更好做到收益和風(fēng)險的平衡，力爭給投資者帶來較好的長期回報。作為基金公司，需要有克制的發(fā)展，追求有質(zhì)量且可持續(xù)的規(guī)模增長。不斷完善風(fēng)險控制流程，提升多元化投資風(fēng)格以及多元的產(chǎn)品線，以更好滿足投資者日益多樣化的理財需求，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　同時，他還認(rèn)為，基金公司應(yīng)該有體系有深度地持續(xù)進(jìn)行投資者溝通陪伴，堅持做好“將合適的產(chǎn)品提供給適合的客戶”。而作為基金經(jīng)理，需堅守投資初心，始終從投資者利益出發(fā)，不斷完善投資框架和邏輯，夯實投資研究能力、提升長期投資業(yè)績，避免被短期的市場環(huán)境和情緒擾動。

　　嘉實基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越稱，“無論什么時候，投資與研究一定是一體的，不可分割的。我是做研究員出身，在做了基金經(jīng)理后，還是把自己放在研究員的位置。我覺得投資的核心就是研究。所有人的時間精力都是有限的，我把精力放在優(yōu)先級最高的事情，研究永遠(yuǎn)是排序第一位的。對于我來說，研究就是投資，投資就是研究?！?/p>

　　創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理王浩冰稱，自己投資中追求組合風(fēng)險收益比最優(yōu)，理論上能同時實現(xiàn)中高收益和中低風(fēng)險，會給投資者帶來更好的投資體驗。

　　他介紹自己日常主要做兩方面的工作，一方面，通過自下而上的研究，綜合考慮行業(yè)的發(fā)展趨勢、發(fā)展空間、公司的競爭壁壘、行業(yè)景氣度與估值的匹配度等方面，選出性價比好的個股，也就是風(fēng)險收益比相對好的個股；另一方面，自上而下對組合進(jìn)行風(fēng)險管理，通過宏觀、中觀的跟蹤和分析管控組合的風(fēng)險，使得組合風(fēng)險暴露在自身較為看好的方向上。

　　上半年A股投資“可為”

　　把握優(yōu)質(zhì)標(biāo)的價值回歸機(jī)遇

　　盡管市場短期震蕩加劇，公募對短期A股市場走勢謹(jǐn)慎樂觀，從上半年走勢來看，預(yù)計指數(shù)維持區(qū)間震蕩，仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。

　　展望2022年，博道基金基金經(jīng)理張建勝認(rèn)為平穩(wěn)市場下的結(jié)構(gòu)性行情仍是新常態(tài)，“均衡與平常心”會是我未來一年投資策略上的關(guān)鍵詞。投資上，我仍會仍聚焦于成長類風(fēng)格，但考慮到今年過于顯著的結(jié)構(gòu)分化行情將有所收斂，未來需要適度均衡。

　　具體來看，2022年，張建勝認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)鏈等板塊將有一定估值修復(fù)的機(jī)會，單一行業(yè)的風(fēng)險暴露要相對的有所降低。同時，由于新能源與半導(dǎo)體等行業(yè)內(nèi)部景氣度也開始分化，意味著簡單做行業(yè)配置“躺贏”的策略會階段性失效，需要下沉到三級甚至四級子行業(yè)找結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　在半導(dǎo)體中，張建勝更看好其中的功率、模擬、物聯(lián)網(wǎng)等子板塊，而對于新能源板塊，我認(rèn)為市場的邏輯主線會從今年的“供需錯配”向“長期競爭格局”轉(zhuǎn)變，從“電動化”向“智能化”轉(zhuǎn)變，因此更看好產(chǎn)業(yè)鏈中制造屬性強(qiáng)且競爭格局穩(wěn)固的環(huán)節(jié)。

　　關(guān)于A股，吳越認(rèn)為消費(fèi)資產(chǎn)有望在今年迎來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。經(jīng)過一年多的下跌后，大部分消費(fèi)公司的估值風(fēng)險已經(jīng)釋放，甚至部分方向的定價回到歷史低位水平，機(jī)構(gòu)密集持倉的風(fēng)險已經(jīng)解除，此外2022年消費(fèi)基本面和業(yè)績也有望迎來反轉(zhuǎn)。

　　“但消費(fèi)投資已經(jīng)告別舊時代，龍頭白馬已不再是中期獲取優(yōu)秀回報的主要來源，以中小市值黑馬為代表的新ALPHA源將成為投資重要的勝負(fù)手。對于2022年，上半年必選消費(fèi)存在全面性景氣反轉(zhuǎn)下的機(jī)會、可選消費(fèi)存在分化背景下的個股行情。”他說。

　　海富通基金投資經(jīng)理周其源認(rèn)為穩(wěn)增長這條線還沒有結(jié)束，在政策進(jìn)一步發(fā)力，經(jīng)濟(jì)的“小陽春”出現(xiàn)之前，相信穩(wěn)增長相關(guān)股票仍然有一定的演繹機(jī)會。具體來說看好建筑行業(yè)，訂單可以反映出穩(wěn)增長加碼的情況，階段性有盈利預(yù)期；建材、房地產(chǎn)、家電、家具等行業(yè)，需求也有望復(fù)蘇。

　　另外他比較看好大金融板塊，貨幣寬松和財政寬松的大環(huán)境利好該板塊，相對看好券商，隨后是保險、銀行。短期也看好必選消費(fèi)品，在穩(wěn)增長階段中，必選消費(fèi)品不受經(jīng)濟(jì)影響；二季度三季度更看好可選消費(fèi)，因為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境下可選消費(fèi)機(jī)會更大，彈性更大。隨著成長股、景氣板塊估值進(jìn)一步下移，機(jī)會也將逐漸出現(xiàn)，比如出現(xiàn)在二季度，我們也將對其保持跟蹤和關(guān)注。但需要注意的是，成長股行情即使回歸，預(yù)計分化也會比較大。

　　富榮基金研究部總經(jīng)理郎騁成直言，“如果用一個詞來展望2022年，我們認(rèn)為是‘可為’。首先，經(jīng)過1月份的價值、成長的無差別暴跌，市場風(fēng)險已經(jīng)基本釋放。同時我們要堅信一點，‘在信用寬松的年份，沒有發(fā)生過單邊熊市’。我相信隨著更積極的財政政策和貨幣政策的釋放，部分被錯殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將迎來價值回歸。”

　　郎騁成看好的第一個方向是高端制造業(yè)，他表示雖然制造業(yè)的高端化可能比較少被大家關(guān)注，中國制造業(yè)細(xì)分傳統(tǒng)領(lǐng)域的高端化已經(jīng)開始。另一個是中國的老齡化，老齡化帶來很多消費(fèi)品長期潛在需求的下降，但同時也會帶來受益老齡化的機(jī)會，包括醫(yī)藥、消費(fèi)品等。

　　淳厚基金表示，在市場變化中，估值因素雖然短期可能會失效，但長期看仍然是有效的。過分擁擠的地方不要去，泡沫的收益不好賺。

　　2022年上半年，在宏觀環(huán)境偏弱的前提下，淳厚基金預(yù)計權(quán)益市場投資者心態(tài)可能偏防守，需要在估值層面尋求更多安全邊際。增長更快的成長股在過去幾年獲得了業(yè)績增長和估值提升的雙向收益，超額收益顯著；而增速平穩(wěn)的低估值個股在過去幾年里與牛市關(guān)聯(lián)度相對較低，該類個股可能在今年上半年會出現(xiàn)階段性修復(fù)機(jī)會。

　　隨著穩(wěn)增長政策的逐步推出，代表傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的板塊個股的悲觀預(yù)期或適當(dāng)修復(fù)，穩(wěn)增長板塊或在一季度有超額收益；二季度，伴隨各上市公司陸續(xù)開始披露年報一季報業(yè)績數(shù)據(jù)，市場大概率會重新評估成長板塊業(yè)績增長的確定性和可持續(xù)性。我們在投資中會更多地關(guān)注專精特新灰馬股及高端制造等領(lǐng)域。

　　“我對于當(dāng)前市場并不悲觀，因為歷史上看貨幣政策明顯緊縮才是全面熊市的前提條件；而如果我國能堅持以我為主的貨幣政策的話，市場應(yīng)該還是會有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會?！?nbsp;王浩冰說道。

　　目前他主要看好泛基建產(chǎn)業(yè)鏈、CPI產(chǎn)業(yè)鏈、以及景氣成長板塊這三個方向：穩(wěn)增長相關(guān)的泛基建產(chǎn)業(yè)鏈，包括新基建中的電網(wǎng)設(shè)備、風(fēng)電、綠電以及TMT相關(guān)的基礎(chǔ)底層硬件，舊基建中的建筑、建材相關(guān)公司；CPI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的農(nóng)業(yè)、食品飲料、農(nóng)藥等，具有消費(fèi)品屬性的醫(yī)藥；景氣成長方向，包括電子、計算機(jī)、通信、機(jī)械、軍工等領(lǐng)域，這個方向的投資邏輯是行業(yè)長期空間大，發(fā)展方向明確，會持續(xù)涌現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)公司，當(dāng)其中的公司估值合理時，有不錯的性價比。從這個角度看，在各種市場環(huán)境下，景氣成長方向存在值得持續(xù)關(guān)注的投資機(jī)會。

　　在華富基金研究部負(fù)責(zé)人、產(chǎn)業(yè)升級基金經(jīng)理陳奇看來，年后，穩(wěn)增長板塊相較成長股而言更受市場偏好，從市場表現(xiàn)來看，資金在從成長邊際流向穩(wěn)增長板塊。這種切換以政策為主導(dǎo)，偏博弈屬性，本質(zhì)上還是投資者覺得在流動性沒之前那么充分的情況下，成長股仍有一定利空因素。這種切換可能會持續(xù)至一季度中央經(jīng)濟(jì)工作會議之前。

　　“更長遠(yuǎn)來看，年初至今很多成長股經(jīng)歷了大幅的回撤，開始進(jìn)入有性價比的狀態(tài)。但賽道投資這種持續(xù)兩年的投資方式可能要得到一定修正，賽道可能不變，但選股需要更加精細(xì)化，需要尋找增速比行業(yè)更快、有自身阿爾法的個股，尤其關(guān)注銷量的增長，而非股價的上漲?！标惼姹硎尽?/p>

　　行業(yè)方面，陳奇認(rèn)為，在整個新能源板塊，相較于新能源車，更好看光伏及風(fēng)電板塊。半導(dǎo)體今年的個股邏輯會更深化，主要觀察量的增長。從去年三季度調(diào)整至今，半導(dǎo)體在空間上已經(jīng)調(diào)整充分了，很多個股跌出了歷史最低的估值，性價比較合適。從成長股角度而言，一季報的披露可能會使成長股重新得到資金的關(guān)注，業(yè)績高增長相對而言還是較稀缺品種。

　　戴清指出，2022年關(guān)注的行業(yè)主要有三個方向。第一是房地產(chǎn)龍頭公司。從房地產(chǎn)政策的角度看，到了需要糾偏的階段。對房地產(chǎn)龍頭公司而言，無論政策是否糾偏，均會有不錯的投資機(jī)會。若政策糾偏，將迎來整體性的投資機(jī)會；若政策較嚴(yán)厲，龍頭公司的市占率和利潤率可能實現(xiàn)雙升，迎來系統(tǒng)性估值提升機(jī)會。

　　第二關(guān)注雙碳政策下新能源發(fā)電、儲能配網(wǎng)改造的機(jī)會。在雙碳政策大方向不改的背景下，新能源發(fā)電以及配套的儲能電網(wǎng)改造的投資量大概率會上升，因此新能源發(fā)電、儲能配網(wǎng)改造長期來看可能仍有較好的投資機(jī)會。第三是智能汽車投資機(jī)會。

　　業(yè)內(nèi)呼吁抵制流量“誘惑”

　　以長期考核促進(jìn)長期投資

　　中國基金報記者 陸慧婧

　　A股市場近年來結(jié)構(gòu)性行情明顯，在基金數(shù)量與日俱增及業(yè)績排名壓力下，部分基金經(jīng)理熱衷押注單一賽道，最近一兩年公募基金業(yè)績榜單也讓重倉白酒、醫(yī)藥或新能源的基金輪番“霸榜”。

　　于此同時，極端化、集中化的投資也讓市場在風(fēng)格轉(zhuǎn)換時，基金在短時間內(nèi)出現(xiàn)較為明星的凈值回撤，不少被短期靚麗業(yè)績吸引的投資者跟著坐了“過山車”，在此背景之下，行業(yè)也提出反思目前部分投資極端化、交易行為散戶化、銷售端熱衷流量等現(xiàn)象。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金行業(yè)應(yīng)堅持中長期業(yè)績導(dǎo)向，以長期考核促進(jìn)長期投資，從機(jī)制上幫助基金經(jīng)理更好抵制流量“誘惑”，為投資者持續(xù)創(chuàng)造長期穩(wěn)健回報。

　　多重因素“催熱”賽道式投資

　　A股市場開年以來畫風(fēng)突變，白酒、醫(yī)藥、新能源等“黃金賽道”輪番跳水，部分去年受到市場追捧的“賽道式”明星基金年初業(yè)績慘遭墊底，也讓極端化、集中化的投資方法飽受市場爭議。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，近年來在投資圈興起的賽道投資與A股市場結(jié)構(gòu)性行情、投資者追逐短期業(yè)績等多方面因素有關(guān)。

　　諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源認(rèn)為，過去5年，A股市場的上市公司的數(shù)量顯著增加，整個市場的資金容量顯著提升，在沒有大量增量資金進(jìn)入，或者中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)大幅惡化的情況下，A股市場較難出現(xiàn)整個市場同漲共跌的局面。因此，A股市場在過去兩、三年中呈現(xiàn)出了較為明顯的結(jié)構(gòu)性特征，即部分行業(yè)板塊非常強(qiáng)勢，而其他行業(yè)板塊非常弱勢?；鸾?jīng)理們?yōu)榱巳〉幂^好的收益，只能將資產(chǎn)配置集中在表現(xiàn)強(qiáng)勢的行業(yè)板塊中。這是市場風(fēng)格所決定的。從某種意義上來說，也是基金經(jīng)理們?yōu)榱诉m應(yīng)市場所采用的相應(yīng)策略。

　　也有基金經(jīng)理認(rèn)為投資者的選基偏好也在一定程度上影響了基金經(jīng)理的投資風(fēng)格。據(jù)海富通基金投資經(jīng)理周其源觀察，一些投資者非常關(guān)注短期業(yè)績，會把基金當(dāng)做波段操作的工具，押注板塊讓基金很容易吸引短期資金。另外一些組合投資的賬戶也喜歡風(fēng)格明確的行業(yè)、賽道型產(chǎn)品，能夠更好地把握風(fēng)格化的波段性的機(jī)會。

　　還有基金公司人士表示，近兩年公募基金逐漸進(jìn)入“流量”時代，以往公募產(chǎn)品在渠道累積一定客戶后，通過公募基金銷售實現(xiàn)變現(xiàn)，而現(xiàn)在公募基金正由變現(xiàn)工具逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐鞴ぞ?。好的基金產(chǎn)品，不僅能變現(xiàn)亦能吸引流量，對客戶的粘性及新增投資者的引流效果均在增強(qiáng)。流量占據(jù)主導(dǎo)位置后，甚至對行業(yè)部分投研人員也產(chǎn)生一定影響，押注賽道、投資極端化，一定程度上與流量主導(dǎo)的行業(yè)背景發(fā)生變化有關(guān)。而投資是管理收益和風(fēng)險，對流量的過度追求會使得放松風(fēng)險約束條件，也讓投資者背上相對更大的風(fēng)險。

　　不過，在富榮基金研究部總經(jīng)理郎騁成看來，多數(shù)基金經(jīng)理還是屬于均衡配置型?！吧贁?shù)基金經(jīng)理投資押注單一賽道是存在的，這可能與基金經(jīng)理所受教育環(huán)境有關(guān)系，學(xué)習(xí)的專業(yè)、研究范圍等因素使其對某一行業(yè)研究更為深刻，從而導(dǎo)致其組合的持倉行業(yè)過于集中，極致的持倉從而產(chǎn)生極致的結(jié)果，更由于幸存者偏差的原因我們通常會關(guān)注到優(yōu)秀業(yè)績的基金，所以在賽道來臨時顯得格外亮眼?！?/p>

　　理性看待短期業(yè)績帶來的規(guī)模膨脹

　　更有業(yè)內(nèi)人士建言，公募基金的高質(zhì)量發(fā)展，需要行業(yè)不忘初心，理性看待短期業(yè)績，以及短期流量帶來的規(guī)模膨脹。堅持中長期業(yè)績導(dǎo)向，以長期考核促進(jìn)長期投資，在市場火熱、階段性行情表現(xiàn)突出時，從機(jī)制上幫助基金經(jīng)理更好抵制流量“誘惑”，進(jìn)而為投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)健的長期回報。

　　多位受訪基金經(jīng)理也明確表示，過往在投資中一直堅持均衡投資，不會過多押注單一賽道博取短期收益。

　　據(jù)淳厚基金介紹，旗下基金的投資策略一直是以均衡分散為主。“投資最怕的就是過度集中，這樣的風(fēng)格很可能導(dǎo)致一旦犯了錯就很難糾正。押注單一賽道，會過于依賴市場貝塔，很容易導(dǎo)致階段性良好，而稍有風(fēng)吹草動則波動加劇。在投資過程中，大家難免會踩到各種各樣的‘雷區(qū)’，這都是正常的。需要構(gòu)建具備一定容錯率的投資體系，在能力范圍保持自己的正確率，用正常的心態(tài)去處理應(yīng)對各種變化，難題終會迎刃而解?！?/p>

　　博道基金經(jīng)理張建勝也是一位均衡投資選手?！拔沂亲鼋^對收益出身，之前管理的主要是私募產(chǎn)品和公募專戶產(chǎn)品，因此對我來講，目標(biāo)是兩個：一是希望持有人能夠賺錢，二是同時賺錢的過程也不用因波動過大而提心吊膽，所以我自己不會做單一賽道的選擇，而是更傾向于均衡的投資風(fēng)格。我會從競爭壁壘、景氣度和估值三個維度來進(jìn)行個股的選擇，這三個維度會選出一些公司也會放棄一些公司，但能達(dá)到均衡的效果?！睆埥▌俦硎荆约旱耐顿Y策略會盡量做到可復(fù)制和穩(wěn)定，不會奢望賺到所有風(fēng)格的錢。也希望能和持有人一起，保持平常心，堅持長期投資。

　　規(guī)避短期逐利

　　分散配置才能走得長遠(yuǎn)

　　在“賽道投資”盛行的當(dāng)下，有哪些有效的方式可以讓基金經(jīng)理在投資中堅持走“長期之路”？

　　有業(yè)內(nèi)人士建議需從基金公司考核上“下功夫”。若是基金公司不是僅僅考核排名，而是更多地鼓勵基金經(jīng)理超越業(yè)績比較基準(zhǔn)，創(chuàng)造長期可持續(xù)超額回報，基金經(jīng)理在投資上也會更多著眼長期主義。

　　還有業(yè)內(nèi)人士表示，基金經(jīng)理投資長期化背后也需要基金投資者眼光放長，避免頻繁短期操作?！盎鸾?jīng)理的行為模式某種程度上是由他的客戶決定的，如果基金投資者能夠持續(xù)投資于堅持長期投資的基金的話，那么基金經(jīng)理作為一個整體終將走向長期投資之路?！?/p>

　　淳厚基金也給出了三方面建議：首先是分散配置，押注單一賽道是短期逐利的方式，而分散配置才能走得長遠(yuǎn)。當(dāng)然，做到分散配置也需要更多的時間和精力去研究并證明；其次是攻守均衡，投資組合攻守均衡，降低市場風(fēng)險，提高基金的防守效率；此外還需要降低組合與市場的相關(guān)度，專注于個股的挖掘，不過分依賴市場貝塔，通過勤奮挖掘個股來創(chuàng)造超額收益。

　　“大多數(shù)基金經(jīng)理也是研究員出身，在熟知的行業(yè)中做深做精也可以是一個長遠(yuǎn)的考慮，從深耕領(lǐng)域中選擇有價值的公司去投資，在專業(yè)化的角度來說也是一個長遠(yuǎn)的考慮。”富榮基金研究部總經(jīng)理郎騁成則從基金經(jīng)理的成長路徑角度給出了自己的建議。

　　諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源表示，結(jié)構(gòu)性行情下的賽道投資仍然會是未來A股市場的重要特征。而僅就基金產(chǎn)品而言，更重要的是明確基金產(chǎn)品的定位，如果基金產(chǎn)品的定位就是在有波動或者回撤的約束下，爭取更高收益的產(chǎn)品，那無疑是定位于長期投資的。不論是產(chǎn)品宣傳，渠道銷售，以及評級機(jī)構(gòu)都應(yīng)該加大對這類產(chǎn)品的支持力度。這將有利于引導(dǎo)資金投向這類產(chǎn)品，從而逐步改變基金經(jīng)群體的投資風(fēng)格傾向。

　　基金銷售“追流量”遭遇開年大跌

　　行業(yè)呼吁踐行長期主義

　　中國基金報記者 方麗

　　“炒股不如買基金”業(yè)績支撐之下，過去兩三年公募基金處于黃金發(fā)展期，一大批基金經(jīng)理“出圈”成為近兩年的現(xiàn)象級事件，投資者如同追星一般追“明星基金經(jīng)理”成為熱門話題。

　　然而，在2022年市場震蕩之下，不少“明星基金經(jīng)理”管理基金凈值損失嚴(yán)重，在各大平臺上“罵聲、吐槽聲”一片，引發(fā)市場關(guān)注。在這個關(guān)鍵時刻，基金行業(yè)呼吁銷售端、投資端更多踐行長期主義，引導(dǎo)做好投資者理性投資，不去追求短期的博弈與盲目的交易。

　　此外，在市場大跌之際，往往市場機(jī)遇正在醞釀，投資者更應(yīng)該理性投資。

　　投基熱衷追逐流量

　　亂象背后需引導(dǎo)長期

　　互聯(lián)網(wǎng)時代之下基金行業(yè)頻頻出圈，基金銷售端和基金投資者明顯出現(xiàn)追求“流量”的現(xiàn)象。大批資金涌入短期業(yè)績亮眼的、或者某一流行時尚的主題投資基金、或者某些明星基金經(jīng)理，或者部分風(fēng)險收益特征明晰的長期業(yè)績不錯的基金。

　　在遭遇開年A股市場大跌之后，一大批“明星基金”凈值損失嚴(yán)重，在此背景下，不少人士認(rèn)為需要做好投資者教育工作，引導(dǎo)長期投資。

　　“投資不是娛樂，‘追星’不應(yīng)該成為我們行業(yè)的關(guān)鍵詞。行業(yè)里還是有很多未被挖掘的優(yōu)秀基金經(jīng)理，他們的從業(yè)經(jīng)驗很豐富，經(jīng)歷過完整市場的淬煉，堅守進(jìn)化自己的理念，盡管沒有”壓注“主題，卻也為持有人獲得了長期不錯的投資回報。這些人需要更多地被認(rèn)知、被挖掘?！辈┑阑鸨硎荆鹑趶臉I(yè)者本質(zhì)上是金融服務(wù)者，把合適的基金產(chǎn)品賣給合適的客戶，盡心盡職管理好客戶資金幫助實現(xiàn)財富增值，同時在客戶持有過程中做好陪伴，是本職工作。

　　淳厚基金也表示，流量及熱點可能帶來短期收益體驗，但風(fēng)險較大，應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)投資者關(guān)注長期業(yè)績表現(xiàn)。投資更重要的是用多元化的方法賺取可持續(xù)收益，相信長期的力量。

　　華富基金認(rèn)為，對于持有賽道型基金（即行業(yè)主題型基金）較多的基民，在經(jīng)歷了近期的激烈震蕩后，可以根據(jù)自身資金屬性、風(fēng)險偏好與承受能力進(jìn)行組合的再平衡；同時，可通過股債搭配、基金定投等方法調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)、適當(dāng)調(diào)整預(yù)期收益和組合的風(fēng)險集中度，選擇投資理念和自己相匹配的基金經(jīng)理，避免再次出現(xiàn)過山車式的持基體驗。

　　永贏基金策略分析師戴清認(rèn)為，未來需要不斷深化及完善投資者教育體系，持續(xù)幫助投資者建立科學(xué)正確的基金投資理念。在營銷端，堅持做好與投資者的雙向了解，深度傳遞基金經(jīng)理風(fēng)格信息及產(chǎn)品風(fēng)險信息，在充分了解客戶風(fēng)險承受能力、投資目標(biāo)、投資需求等信息后，針對性地提供適合的產(chǎn)品。引導(dǎo)投資者冷靜看待短期業(yè)績、理性投資，并以專業(yè)視角提供投顧服務(wù)，幫助投資者前瞻把握投資機(jī)會。此外，在新的行業(yè)趨勢下，更好、更客觀、更科學(xué)的投研及基金產(chǎn)品評價體系，也能給投資者帶來更正確的指引。

　　不少投資人士認(rèn)為，基金銷售宣傳端需要避免短期業(yè)績宣傳，注重風(fēng)險提示和基金的銷售適用性的貫徹。滬上一位投資人士就表示，基金公司和銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)在營銷時應(yīng)避免片面宣傳業(yè)績，尤其是避免短期業(yè)績宣傳，注重風(fēng)險提示和基金的銷售適用性的貫徹；應(yīng)側(cè)重于深挖管理團(tuán)隊科學(xué)正確的投資理念，避免過度“造星”。

　　諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源也認(rèn)為，對于大眾投資者而言，基金投資更應(yīng)該是其長期資產(chǎn)配置的一種方式，屬于理財范疇，即有合理的收益預(yù)期，同時回避重大風(fēng)險。而應(yīng)該避免將基金投資描述為一種發(fā)財致富的手段，這是對大眾投資者的明顯誤導(dǎo)。因此，在向大眾投資者進(jìn)行基金投資宣傳時，不應(yīng)該只是單純的宣傳歷史收益幅度以及相對排名情況，還應(yīng)該加入對歷史波動水平和回撤水平的清晰描述，從而讓大眾投資者充分理解所投資品種的有利和不利因素。

　　此外，創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理王浩冰也表示，一方面需要從基礎(chǔ)教育入手，增加學(xué)校內(nèi)對學(xué)生的基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)、投資以及基金評價的課程教育；另一方面，基金行業(yè)以及代銷機(jī)構(gòu)應(yīng)該主動地向客戶宣傳基金評價的合理方式。

　　市場調(diào)整或帶來布局機(jī)遇

　　理性對待下跌

　　2022年開年以來，A股市場震蕩下跌讓“基民”情緒跌至谷底，微博熱搜頻頻出現(xiàn)投資者“吐槽”之聲。在此背景之下，不少基金經(jīng)理建議投資者立足長期，往往市場調(diào)整的背后也是布局機(jī)遇。

　　嘉實基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越就表示，目前投資者要放平心態(tài)，當(dāng)下的市場情緒會比較弱，不要all in過猛，會讓心理上有較大壓力，一定拿閑錢、拿可投資性的資產(chǎn)進(jìn)行投資。投資要從立足長期，核心就看“買的人、買的資產(chǎn)對不對，買的公司、買的產(chǎn)品對不對，如果這些都對的話，無非就是時間換空間”。

　　“市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，出現(xiàn)低迷時，往往是長期投資的好時機(jī)，應(yīng)該積極布局自己長期看好的資產(chǎn)?！?諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源就表示，對個人或者家庭資產(chǎn)進(jìn)行基金配置時，應(yīng)該結(jié)合自己的風(fēng)險承受能力，以及可估計的投資時間跨度，進(jìn)行逐步的配置，并且進(jìn)行較長時間的持有。

　　富榮基金研究部總經(jīng)理郎騁成也表示，投資的回報往往是非線性的，可能是80%的等待迎來20%的賺錢機(jī)會。從微觀層面上，幾個具備代表性的賽道龍頭股估值已經(jīng)基本跌到了合理位置，從持有期超過一年的角度來分析，預(yù)期收益率是合理的。長遠(yuǎn)來看，房住不炒、資管新規(guī)、利率長期下行是大勢所趨，依舊堅定看好未來10年是中國權(quán)益類的黃金10年。希望投資者可以堅持長期主義，拉長來看，短期中的大坑在長期中只是一個小坑。

　　博道基金也表示，基金圈有句說法是“好做不好發(fā)，好發(fā)不好做”。從歷史數(shù)據(jù)入手來看看，當(dāng)基金“不好發(fā)”的冰點時刻，這時入場的投資者，拉長時間來看收益往往不錯。在市場無法預(yù)測的情況下，與其一直旁觀等待，一個更可行的辦法是將眼光放得長遠(yuǎn)，堅定長期投資的信念，將專業(yè)的事情交給專業(yè)的人，確保在市場清淡情況下也不會失去籌碼。

　　不少投資人士看準(zhǔn)A股的長期價值。如淳厚基金直言，長期對A股市場始終保持樂觀態(tài)度。市場配置資金在未來兩三年將不斷加大，中國經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)升級與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之中，希望投資者可以相信專業(yè)的價值，堅定長期持有，收獲時間的紅利。

　　永贏基金策略分析師戴清也從長期看，堅信中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，以及居民資產(chǎn)向權(quán)益類金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的趨勢，在這個背景下，A股市場或?qū)⒆叱觥奥！毙星?。雖然短期來看，A股市場的表現(xiàn)不盡人意，但縱觀歷史，往往機(jī)會總是在恐慌中孕育，時間拉長來看，理性、冷靜的投資者往往能取得較好的投資回報。

　　不過，也有人士建議投資者，基金投資應(yīng)和自己的風(fēng)險承受能力和資金期限相匹配，只有風(fēng)險匹配、期限匹配，才能更好地協(xié)調(diào)自己的日常工作生活和財富管理需求。此外，華富基金建議適當(dāng)降低自身的風(fēng)險偏好和今年投資收益的預(yù)期，更注重投資組合配置的均衡性。

　　編輯：艦長

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責(zé)任編輯：馮體煒