文/意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作家 唐建偉（交通銀行金融研究中心首席研究員）、夏丹（資深研究員）

　　2月10日傍晚，中國(guó)人民銀行發(fā)布2022年1月社會(huì)融資規(guī)模和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。總的來(lái)看，1月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：

　　一是信貸迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。今年以來(lái)，貨幣政策靠前發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，央行1月17日下調(diào)了MLF和逆回購(gòu)利率，20日LPR報(bào)價(jià)隨之下行，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模增長(zhǎng)。疊加年初素有放量傳統(tǒng)，今年的信貸“開(kāi)門(mén)紅”成色更佳。1月份人民幣貸款增加3.98萬(wàn)億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)，同比多增3944億元。

　　住戶(hù)貸款增加8430億元，其中居民中長(zhǎng)期貸款增加7424億元。2021年四季度起，央行、銀保監(jiān)會(huì)密集釋放穩(wěn)樓市信號(hào)，但年底前取得明顯改善的方面主要在按揭放款提速和部分城市按揭利率下調(diào)。進(jìn)入2022年，5年期LPR出現(xiàn)了自2020年4月以來(lái)的首次下調(diào)，更顯著的是信貸放量先行。在房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量還沒(méi)有恢復(fù)活躍度時(shí)，信貸率先發(fā)力，將緩解市場(chǎng)觀望情緒，帶動(dòng)成交回溫。

　　企（事）業(yè)單位貸款增加3.36萬(wàn)億元。盡管1月為冬日生產(chǎn)淡季，企業(yè)生產(chǎn)開(kāi)工活躍度進(jìn)一步走低，但政策集中靠前發(fā)力疊加銀行為實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”提前儲(chǔ)備項(xiàng)目，企業(yè)新增信貸總量大幅增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)也有明顯優(yōu)化。其中最多的中長(zhǎng)期貸款增加2.1萬(wàn)億元，其次是短期貸款增加1.01萬(wàn)億元，票據(jù)融資僅增加1788億元，依靠票據(jù)沖量的現(xiàn)象基本消失，當(dāng)月信貸成色不錯(cuò)。

　　二是政府債券發(fā)行前置促進(jìn)社融高增。2022年1月社會(huì)融資規(guī)模增量為6.17萬(wàn)億元，比上年同期多9842億元；1月末社會(huì)融資規(guī)模存量為320.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%。

　　社融多增的接近萬(wàn)億元，除了來(lái)自對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款之外，最大的貢獻(xiàn)來(lái)自于政府債券。相比貸款總量4.2萬(wàn)億元同比多增3806億元，1月新增政府債券凈融資體量為6026億元，就貢獻(xiàn)了3589億元的同比多增量。國(guó)債和地方債2021年后置發(fā)行與2022年前置發(fā)行，尤其是新發(fā)地方債規(guī)模較大，形成了跨年新增社融的強(qiáng)力支撐。企業(yè)債券凈融資方面也保持了平穩(wěn)增加的態(tài)勢(shì)，同比多1882億元。股票融資延續(xù)活躍，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比多448億元。

　　三是廣義貨幣供應(yīng)加速增長(zhǎng)。1月末，M1余額61.39萬(wàn)億元，同比下降1.9%。春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放薪酬獎(jiǎng)金，使單位活期存款向個(gè)人存款轉(zhuǎn)移；同時(shí)春節(jié)前企業(yè)也可能轉(zhuǎn)存定期獲取較高收益，使單位活期存款向短期定期存款轉(zhuǎn)化。這都使M1出現(xiàn)顯著的季節(jié)性減少。由于今年春節(jié)前最后1個(gè)工作日在1月，去年在2月，剔除春節(jié)錯(cuò)時(shí)因素影響，M1同比增長(zhǎng)調(diào)整為約2%。

　　M2余額243.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。廣義貨幣供應(yīng)增速顯著回升，反映了貨幣政策放松效果明顯。具體來(lái)看如前所述，其增長(zhǎng)動(dòng)力主要源自?xún)蓚€(gè)方面：一是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款大幅新增，同比多增3806億元；二是債券發(fā)行保持了較高規(guī)模，形成穩(wěn)定的跨年支撐。

　　預(yù)計(jì)一季度貨幣政策仍有望持續(xù)發(fā)力。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力和外部美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)提前綜合來(lái)看，我國(guó)央行可能還會(huì)在一季度窗口期及時(shí)開(kāi)展政策調(diào)整，持續(xù)釋放流動(dòng)性發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)利率還有進(jìn)一步調(diào)降的空間，MLF、LPR利率仍有小幅下調(diào)5-10個(gè)基點(diǎn)的可能，其中5年期LPR也可能再次下行。同時(shí)也不排除央行靈活運(yùn)用降準(zhǔn)等操作加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的可能性。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟(jì)學(xué)者)