文/意見領(lǐng)袖專欄作家 洪灝

　　昨夜，美國(guó)通脹大幅超預(yù)期，飆升到7.5，1980年以來最高。兩年國(guó)債飆升到1.6，上一次出現(xiàn)類似的單天漲幅在2009年，也就是十三年前。統(tǒng)計(jì)上，這是一個(gè)8倍方差的事件，大約30億年出現(xiàn)一次。之前，我在這里提示未來數(shù)月將見證一系列史詩(shī)級(jí)統(tǒng)計(jì)數(shù)字。

　　其實(shí)，上周五，由于歐央行比預(yù)期鷹派，歐元一年遠(yuǎn)期互換合約已經(jīng)大幅飆升，單天漲幅為六倍方差事件。而當(dāng)時(shí)德國(guó)國(guó)債的單天漲幅也類似。這些債券市場(chǎng)的價(jià)格史詩(shī)級(jí)的價(jià)格波動(dòng)早已提示了本周美債面臨的風(fēng)險(xiǎn)。雖然統(tǒng)計(jì)上看，這些幾十億年一現(xiàn)的數(shù)據(jù)讓人觸目驚心，然而我在這里已經(jīng)提前預(yù)警債券收益率飆升的前景。而昨晚十年美債收益率上升至2.06，與我用中周期模型預(yù)測(cè)的目標(biāo)2.16基本一致。當(dāng)預(yù)測(cè)分析焦點(diǎn)集中在極端事件的時(shí)候，極端事件便似乎顯得不那么極端。往往，尾部的肥大超過了常人的認(rèn)知。

　　通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，Bullard說通脹數(shù)據(jù)“令人震驚”，支持七月進(jìn)行一次超大規(guī)模的加息，一次加息一個(gè)點(diǎn)。如是，這絕對(duì)是市場(chǎng)沒有預(yù)期的。當(dāng)前，收益率曲線隱含三月份50個(gè)點(diǎn)的加息概率約為70%，雖然已經(jīng)比幾個(gè)星期前的預(yù)期大幅上升，但是仍然沒有考慮到一次加息100個(gè)點(diǎn)的情景。美股應(yīng)聲而落。

　　然而，這并不是最糟糕的情況。歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，美債收益率曲線平均下行40點(diǎn)，加息之后下行70點(diǎn)；當(dāng)前，收益率曲線已經(jīng)下行100個(gè)點(diǎn)，距離倒掛只剩下50個(gè)點(diǎn)左右。

　　換句話說，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)在收益率曲線還有50個(gè)點(diǎn)就要到掛之際開始加息，而歷史上加息導(dǎo)致收益率曲線下行70個(gè)點(diǎn) —— 如果歷史重復(fù)，那么這次美聯(lián)儲(chǔ)將加息到收益率倒掛也不能停止。這就是我之前反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，當(dāng)前全球最大的宏觀風(fēng)險(xiǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)見頂之際，迫于通脹壓力不得不加息；同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期放緩暫未結(jié)束，對(duì)于全球增長(zhǎng)獨(dú)力難支。

　　美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的貨幣政策背離通脹的程度是歷史上前所未有的。昨夜美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)Bullard的“一次加息100個(gè)點(diǎn)”的言論，預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑充滿著意外。

　　上一次美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息 —— 是2000年2月。

　　(本文作者介紹：交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師。CFA，畢業(yè)于北京對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)和澳大利亞新南威爾士大學(xué)。)