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安信策略：A股正在開啟一輪跨年行情 繼續(xù)在中小盤成長股中挖掘機(jī)會
在此前的策略報告中，我們指出美聯(lián)儲Taper如期落地，態(tài)度溫和，為市場接下來的反攻奠定了基礎(chǔ)；而經(jīng)濟(jì)政策方面，一些積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，正為市場下一階段的上漲積蓄力量。展望后市，我們認(rèn)為隨著國內(nèi)政策積極信號顯現(xiàn)、中美關(guān)系出現(xiàn)改善跡象，A股正在開啟一輪跨年行情。跨年行情前期，低估值板塊估值修復(fù)有望成為市場主要特征，以寧組合為代表的高景氣長賽道成長股則有望接力后續(xù)行情，帶動市場新一輪上漲，中小盤成長、元宇宙等主題也將反復(fù)活躍。
近期政策預(yù)期和物價變化明顯主導(dǎo)市場整體和結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)。往未來看，政策預(yù)期可能仍將是影響市場的關(guān)鍵因素，短期穩(wěn)增長力度可能尚不顯著，市場短期路徑可能仍有波折，但我們認(rèn)為無須過度悲觀，從9月底至今政策已經(jīng)在逐步朝“穩(wěn)增長、保民生”的方向轉(zhuǎn)變，當(dāng)前到明年一季度可能是政策發(fā)力重要的觀察窗口期，穩(wěn)增長加力后指數(shù)可能也將有所表現(xiàn)。
國君策略：地產(chǎn)悲觀預(yù)期修正 結(jié)構(gòu)切換破局信號出現(xiàn)
業(yè)績空窗期次新、主題行情活躍，恰好為結(jié)構(gòu)切換提供布局窗口。市場交投情緒明顯回暖，全A成交額連續(xù)7日在萬億以上，賺錢效應(yīng)提升。結(jié)構(gòu)上，機(jī)構(gòu)對主流賽道基本面超預(yù)期的空間存在分歧，近一月基金重倉、茅指數(shù)、寧組合指數(shù)橫盤震蕩。下沉中小盤成為博弈型資金發(fā)力方向，市場上漲結(jié)構(gòu)分化，小盤高貝塔指數(shù)跑贏大盤指數(shù)，次新股指數(shù)持續(xù)上漲，主題投資活躍。我們認(rèn)為，隨著年底一系列重要會議的陸續(xù)召開，支持消費(fèi)投資恢復(fù)、科技創(chuàng)新等政策的落地方向?qū)⑦M(jìn)一步明晰，風(fēng)險評價下行將驅(qū)動跨年行情徐徐展開，符合共同富裕、綠色發(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向仍是中期布局重點(diǎn)。結(jié)構(gòu)配置上，維持“站在風(fēng)格切換的起點(diǎn)”與“低估值收獲季”的判斷，當(dāng)前逢低布局低估值板塊為最優(yōu)解。
浙商策略：北交所開市 將對科創(chuàng)風(fēng)格形成正面驅(qū)動
把握跨年行情布局良機(jī)，重視國產(chǎn)替代鏈，以科創(chuàng)板為代表板塊，以半導(dǎo)體和專精特新為代表方向，具體來看：其一，新興產(chǎn)業(yè)盈利加速。戰(zhàn)略重視科創(chuàng)板，牛市已至，產(chǎn)業(yè)線索重視國產(chǎn)替代，包含半導(dǎo)體模擬設(shè)計、設(shè)備材料、IGBT、專精特新。此外，對新能源而言，自20年以來持續(xù)演繹，后續(xù)應(yīng)深挖結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主，結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)規(guī)律，關(guān)注中下游應(yīng)用環(huán)節(jié)，如儲能、汽車智能化等。其二，傳統(tǒng)行業(yè)困境反轉(zhuǎn)。一方面，隨著經(jīng)濟(jì)回落，盈利邏輯從PPI鏈轉(zhuǎn)向CPI鏈，CPI鏈以大眾消費(fèi)和農(nóng)林牧漁為代表方向；另一方面，關(guān)注以機(jī)場和航空為代表的疫情受損板塊。
核心結(jié)論：①A股歲末年初的躁動行情是固有規(guī)律，源于政策面和基本面的日歷效應(yīng)。如7-10月市場較弱，躁動行情往往較早啟動且跨年。②這次跨年行情有望展開，背景是A股估值尚可、微觀資金充裕，驅(qū)動力來自寬信用政策落地、企業(yè)ROE將繼續(xù)向上。③配置上均衡，如低估的金融地產(chǎn)、高景氣的硬科技（新能源、半導(dǎo)體）。
2021年4月以來，我們看多市場，布局“百周年”行情，板塊配置上強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)長牛，科創(chuàng)板行情。此后近半年，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)板等新興成長方向持續(xù)領(lǐng)漲。7月中旬開始，我們前瞻提示“夏日避暑”、“科創(chuàng)進(jìn)入顛簸布局期”，之后市場如期震蕩、分化、擴(kuò)散。10月中旬我們提出主線將回歸成長，科技科創(chuàng)將吹響反攻號角。11月10日在市場大幅震蕩中，我們判斷跨年行情即將啟動。
當(dāng)前A股仍處于“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力顯現(xiàn)+逆周期、跨周期政策待發(fā)力+企業(yè)業(yè)績真空期”的階段。在穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的目標(biāo)下，四季度宏觀流動性有望維持相對充裕，助力A股“跨年行情”如期展開。碳減排支持工具的推出、北交所的設(shè)立等舉措，代表產(chǎn)業(yè)和金融政策向支持“新能源、硬科技、創(chuàng)新型和專精特新中小企業(yè)”傾斜，優(yōu)質(zhì)成長是外資和機(jī)構(gòu)資金增配的方向，亦是中長期配置主線。“碳中和”的大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈將是未來持續(xù)高景氣度行業(yè)，鋰電、光伏、儲能、風(fēng)電等板塊，后市或反復(fù)活躍。
天風(fēng)策略：鎖定高景氣+自身能夠困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)
第一，推薦景氣度能夠延續(xù)的“硬科技”賽道：光伏、風(fēng)電、軍工、儲能、新能源運(yùn)營商等。（尤其是計劃經(jīng)濟(jì)屬性的高端制造，同時也建議關(guān)注調(diào)整下來分歧很大的鋰礦）第二，推薦自身能夠“困境反轉(zhuǎn)”的板塊：汽車及零部件、豬肉、必選食品等。第三，關(guān)注外部政策刺激才能夠 “困境反轉(zhuǎn)”的板塊：旅游出行、地產(chǎn)鏈條等。
“冬季躁動”行情是傳統(tǒng)四季度估值切換行情與今年前置的“春季躁動”行情的疊加。我們在《從“估值切換”到“冬季躁動”》中就指出今年四季度行情的特殊性，同時強(qiáng)調(diào)“把握‘冬季躁動’的節(jié)奏將是機(jī)構(gòu)投資者決定今年最終排名的重要勝負(fù)手。”站在當(dāng)下時點(diǎn)，“冬季躁動”行情已經(jīng)全面啟動，投資者不應(yīng)過度拘泥于所謂“行情主線”，而應(yīng)把握推動行情的內(nèi)在邏輯。在投資者盈利預(yù)期逐步切換的背景下，市場結(jié)構(gòu)主線將以傳統(tǒng)行業(yè)（食品飲料、家電、金融、建材、地產(chǎn)）估值修復(fù)→盈利預(yù)期彈性較大行業(yè)（農(nóng)業(yè)、紡織、造紙、化藥等必須消費(fèi)品和信息、能源基建）估值切換→高景氣賽道（新能源車、綠電、軍工）的估值提升順序漸次展開。
國海策略：當(dāng)前低估值板塊跑輸?shù)姆冗_(dá)到歷史極值 圍繞高景氣、高成長布局
低估值板塊階段性跑贏的行情往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)短周期企穩(wěn)回升時期，亦或是疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速直至過熱的時期，5次階段性行情的性質(zhì)可以定義為前期滯漲后的補(bǔ)漲，銀行、地產(chǎn)為主要領(lǐng)跑行業(yè)，在低估值板塊反彈結(jié)束后市場仍會回到成長和消費(fèi)的交易主線。
責(zé)任編輯：馮體煒
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