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原標題：【華西策略||李立峰】跨年行情如期展開，聚焦成長與低估值
來源：策略李立峰與行業配置筆記
華西證券副所長、首席策略 李立峰
投資要點
一、海外市場：中美有望加強“綠色低碳”領域的合作。倫敦時間11月10日，中國和美國發布《中美關于在21世紀20年代強化氣候行動的格拉斯哥聯合宣言》，雙方計劃在多個領域合作，包括：控制和減少甲烷排放；鼓勵有效平衡跨越廣闊地域電力供需的輸電政策；鼓勵整合太陽能、儲能和其他更接近電力使用端的清潔能源解決方案的分布式發電政策等。11月16日，國家主席習近平將同美國總統拜登舉行視頻會晤，就中美關系和雙方共同關心的問題交換意見，其中關于“碳減排”的議題可能是雙方合作的領域之一。
二、碳減排支持工具落地，低利率撬動社會資金促進碳減排。11月8日，央行正式推出碳減排支持工具，采用“先貸后借”的直達機制，重點支持“清潔能源、節能環保和碳減排技術”三大碳減排領域，央行按貸款本金的60%向金融機構提供資金支持，利率僅為1.75%。相當于向“碳減排”領域定向寬信用，有利于撬動更多社會資金促進碳減排，用增量資金支持清潔能源等重點領域的投資和建設，建議重點關注受益于碳減排支持工具支持的企業。
三、北交所開市在即，深化資本市場改革助力跨年行情。北交所的設立是實施國家創新驅動發展戰略的重要舉措，也是完善多層次資本市場體系的重要內容，有利于提高A股市場的整體風險偏好。北交所將成為打造服務創新型中小企業“主陣地”，支持中小企業創新發展，包括以制造業為主的“專精特新”中小企業、戰略新興產業中創新能力突出的中小企業、向專業化和價值鏈高端延伸的生產性服務業企業、向高品質和多樣化升級的生活性服務業企業。
四、投資策略：跨年行情如期展開，聚焦成長與低估值。當前A股仍處于“經濟穩增長壓力顯現+逆周期、跨周期政策待發力+企業業績真空期”的階段。在穩增長、穩就業的目標下，四季度宏觀流動性有望維持相對充裕，助力A股“跨年行情”如期展開。碳減排支持工具的推出、北交所的設立等舉措，代表產業和金融政策向支持“新能源、硬科技、創新型和專精特新中小企業”傾斜，優質成長是外資和機構資金增配的方向，亦是中長期配置主線。“碳中和”的大背景下，新能源產業鏈將是未來持續高景氣度行業，鋰電、光伏、儲能、風電等板塊，后市或反復活躍。行業配置上，建議聚焦成長與低估值：
1）受益于“雙碳”政策、行業景氣度高的優質成長板塊，如“新能源、新能車”等；
2）需提防年內低估值板塊逆襲、補漲的機會，重點關注“銀行”等低估值板塊。
主題投資關注“碳中和內涵拓展、軍工、數字經濟、半導體、元宇宙”等。
■風險提示：國內外疫情反復；海外市場大幅波動；中美博弈加劇等。
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正文
01海外市場：中美有望加強“綠色低碳”領域的合作
本周全球股指走勢分化，中國股指上漲，美國三大股指小幅調整。納斯達克指數、道瓊斯工業指數、標普500指數本周漲幅分別為：-0.69%、-0.63%、-0.31%；中國市場方面，恒生指數本周上漲1.84%，深證成指上漲1.68%，上證指數上漲1.36%。商品方面，COMEX黃金本周上漲2.80%，LME鋁本周漲5.50%，原油價格高位震蕩，NYMEX輕質原油、ICE布油本周分別下跌0.71%、0.95%。
美國通脹數據超預期引發科技股回調。美國勞工部周三公布的數據顯示，美國10月CPI同比上漲6.2%，環比上漲0.9%（預期0.6%），核心CPI同比上漲4.6%。當日美國三大股指下跌，美元指數大漲，蘋果、微軟、FACEBOOK等大型科技股回調。
中美有望加強“綠色低碳”領域的合作。倫敦時間11月10日，中國和美國發布《中美關于在21世紀20年代強化氣候行動的格拉斯哥聯合宣言》。雙方承諾作出努力，將全球平均氣溫升幅控制在低于2°C之內，并努力限制在1.5°C之內；計劃在多個領域合作，包括：控制和減少甲烷排放；鼓勵有效平衡跨越廣闊地域電力供需的輸電政策；鼓勵整合太陽能、儲能和其他更接近電力使用端的清潔能源解決方案的分布式發電政策等。11月16日，國家主席習近平將同美國總統拜登舉行視頻會晤，就中美關系和雙方共同關心的問題交換意見，其中關于“碳減排、新能源、清潔能源”的議題可能是雙方合作的領域之一。
02碳減排支持工具落地，低利率撬動社會資金促進碳減排
11月8日，央行預告多時的碳減排支持工具終落地，有以下幾個要點：
1）資金成本較低，定向寬信用支持碳減排。采用“先貸后借”的直達機制，對金融機構向碳減排重點領域內相關企業發放的符合條件的碳減排貸款，按貸款本金的60%提供資金支持，利率僅為1.75%。當前1年期MLF利率為2.95%，支小再貸款利率為2.25%，只有扶貧再貸款利率才低至1.75%。說明在資金成本方面，政策支持碳減排的力度確實很大；
2）重點支持三大碳減排領域：清潔能源、節能環保和碳減排技術。清潔能源領域主要包括：風力發電、太陽能利用、生物質能源利用、抽水蓄能、氫能利用、地熱能利用、海洋能利用、熱泵、高效儲能（包括電化學儲能）、智能電網、大型風電光伏源網荷儲一體化項目、戶用分布式光伏整縣推進、跨地區清潔電力輸送系統、應急備用和調峰電源等。節能環保領域主要包括：工業領域能效提升、新型電力系統改造等。碳減排技術領域主要包括：碳捕集、封存與利用等。初期的碳減排重點領域范圍突出“小而精”，重點支持正處于發展起步階段，但促進碳減排的空間較大，給予一定的金融支持可以帶來顯著碳減排效應的行業，后續支持范圍將會根據行業發展或政策需要進行調整；
3）強化信息披露。央行要求金融機構公開披露發放碳減排貸款的情況以及貸款帶動的碳減排數量等信息，并由第三方專業機構對這些信息進行核實驗證，接受社會公眾監督，保障碳減排支持工具的精準性和直達性。
碳減排支持工具的推出，相當于向“碳減排”領域定向寬信用，低利率有利于撬動更多社會資金促進碳減排，用增量資金支持清潔能源等重點領域的投資和建設，重點關注受益于碳減排支持工具支持的“清潔能源、節能環保和碳減排技術”領域的企業。
03北交所開市在即，深化資本市場改革助力跨年行情
9月2日晚，國家主席習近平在2021年中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上致辭表示，“將繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地”，隨后北交所設立推進十分迅速。11月12日，北交所宣布10家已完成公開發行等程序的企業將直接在北交所上市，71家存量精選層公司平移至北交所上市的相關流程已履行完畢，屆時81家公司將成為北交所首批上市公司。從9月2日宣布設立北交所，到11月15日正式開市，僅相隔74天。
北交所的設立是實施國家創新驅動發展戰略的重要舉措，也是完善多層次資本市場體系的重要內容，有利于提高A股市場的整體風險偏好。1）北交所將成為打造服務創新型中小企業“主陣地”。支持中小企業創新發展，包括以制造業為主的“專精特新”中小企業、戰略新興產業中創新能力突出的中小企業、向專業化和價值鏈高端延伸的生產性服務業企業、向高品質和多樣化升級的生活性服務業企業。2）北交所的設立代表資本市場改革進一步深化，彰顯了黨中央、國務院對資本市場的重視，對提升直接融資比重的期望。全國股轉系統內，北交所將發揮示范引領和“反哺”作用，激發整體市場活力，基礎層、創新層是基礎，承擔規范培育功能，源源不斷為北交所輸送優質上市資源；市場外部，通過轉板機制，加強與滬深交易所、區域性股權市場互聯互通，支持商業銀行開展投貸聯動、并購貸款等業務創新，形成多層次資本市場間協同發力、直接融資與間接融資雙輪驅動的局面。
對A股行業而言：1）券商迎增量投行和經濟業務；2）利好創投企業。投資的企業多了一個上市通道，創投機構就多了一個有效退出渠道；3）利好中小企業，尤其是“創新型中小企業、專精特新中小企業、小而美的服務型企業、行業中的隱性冠軍企業”。
04投資策略：跨年行情如期展開，聚焦成長與低估值
當前A股仍處于“經濟穩增長壓力顯現+逆周期、跨周期政策待發力+企業業績真空期”的階段。在穩增長、穩就業的目標下，四季度宏觀流動性有望維持相對充裕，助力A股“跨年行情”如期展開。碳減排支持工具的推出、北交所的設立等舉措，代表產業和金融政策向支持“新能源、硬科技、創新型和專精特新中小企業”傾斜，優質成長是外資和機構資金增配的方向，亦是中長期配置主線?！疤贾泻汀钡拇蟊尘跋拢履茉串a業鏈將是未來持續高景氣度行業，鋰電、光伏、儲能、風電等板塊，后市或反復活躍。
行業配置上，建議聚焦成長與低估值：1）受益于“雙碳”政策、行業景氣度高的優質成長板塊，如“新能源、新能車”等；2）需提防年內低估值板塊逆襲、補漲的機會，重點關注“銀行”等低估值板塊。主題投資關注“碳中和內涵拓展、軍工、數字經濟、半導體、元宇宙”等。
05風險提示
國內外疫情反復；海外市場大幅波動；中美博弈加劇等。
責任編輯：張熠
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