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　　“券商一哥”引4.3萬人次圍觀！連開4天大會，最新研判：逾1700億北向資金趕赴A股，大宗商品機會不大

　　首日累計4.3萬人次圍觀，“券商一哥”中信證券2021年資本市場論壇都講了啥？

　　6月1日-4日，中信證券2021年資本市場論壇于南京舉辦，并于線上同步直播。在首日的主論壇上，來自宏觀、大類資產、A股及海外策略等研究領域的首席分析師對下半年宏觀經濟、海內外投資策略進行深度剖析。

　　中證君在中信證券官網的直播平臺上看到，截至6月1日17：00，當日線上觀看人次已達4.3萬次。

　　PPI難以向CPI傳導

　　經濟發展呈五大趨勢

　　“我們對中國經濟的判斷還是比較有信心的。”中信證券首席經濟學家諸建芳說，“中長期看，中國經濟呈現積極的發展趨勢；短期而言，經濟則展現出一種韌性和活力。”

　　對于下半年經濟如何走，諸建芳認為，通脹走勢是影響下半年經濟運行非常重要的變量。“我們判斷大宗商品價格快速上漲的負面影響是可控的。”諸建芳分析稱，全球供需錯配的格局將有所改善，同時全球流動性環境將在臨近年末時出現邊際變化，再加上部分工業品受國內供給因素所推動的上漲趨勢難以持續，未來政策會在有序推進“碳達峰、碳中和”和避免價格快速上漲的負面影響之間尋求一個平衡，預計PPI在5月或6月達到高點，之后便有所回落。

　　“PPI向CPI傳導還是有困難的。”在諸建芳看來，盡管CPI中樞將會逐季抬升，但相對溫和可控。

　　對于貨幣政策，諸建芳預計下半年將維持松緊適度，政策利率大概率不會發生變化，制造業投資、服務性消費、商品出口三個積極因素將推動經濟穩中加固。

　　在諸建芳看來，除了短期的經濟表現外，中長期的變化趨勢更值得關注。諸建芳梳理了中國經濟的五大趨勢性變化：

　　一是中國制造業在規模優勢的基礎上逐漸呈現出技術優勢。

　　二是服務業以結構升級助力提升勞動收入和全要素生產率。

　　三是產業鏈的競爭力成為左右出口趨勢的決定性力量。

　　四是地方政府行為從更重基建轉向更重產業。

　　五是總量政策操作從“逆周期”向“跨周期”轉型。

　　A股是新興市場的核心資產

　　對于市場較為關注的A股市場走勢，中信證券首席策略分析師秦培景表示，A股下半年將進入慢漲“三部曲”中的共振上行期，且四季度空間更大。

　　秦培景表示，疫苗接種率穩步提升，全球經濟將從錯位復蘇走向共振復蘇，大宗商品供需矛盾緩解，通脹預期擾動高點已過。在國內政策“不急轉彎”的同時，密集落地的創新、綠色、共享等高質量發展政策將成重要看點。

　　下半年宏觀流動性外松內穩，預計美聯儲今年不會下調購債規模，國內貨幣政策保持穩健中性，信用周期緩慢下行，判斷不會調整政策利率；市場流動性依然充裕，銀行間利率水平穩定，A股相對配置吸引力依然較強。預計下半年A股凈流入資金規模達到2200億元左右，在人民幣升值預期下，外資流入或繼續超預期。

　　中信證券提供的材料具體分析稱，各類投資者下半年資金凈流動預測如下：

　　1．外資方面，人民幣匯率先強后弱，A股在新興市場中的配置價值依然明顯，預計北向資金凈流入超1700億元；

　　2．私募基金倉位已偏高，繼一季度規模激增后，預計凈流入規模1400億元；

　　3．險資和銀行理財子公司一季度小幅減持，后續將恢復小幅流入的節奏，預計下半年凈流入1500億元；

　　4．市場企穩下公募基金新發回暖，存量贖回穩定，預計凈流入1100億元；

　　5．產業資本基于較大的解禁規模繼續凈減持，但諸多一級半資金也會流入托底，預計下半年流出1200億元；

　　6．今年IPO發行規模與去年接近，下半年預計為2300億元。

　　綜上所述，預計2021年下半年A股資金凈流入規模約2200億元，三四兩個季度凈流入分別為600億元、1600億元。

　　在秦培景看來，A股下半年盈利有韌性，“A股依然是新興市場股市的核心資產，這一點不會因為人民幣匯率的波動而改變。”

　　配置上，秦培景建議淡化周期思維，重視長期空間和估值彈性。三季度聚焦高成長品種，包括新能源、科技自主可控、國防安全和智能制造；四季度增配大消費板塊，包括電商、品牌服飾、美妝日化、可選耐用品等。

　　股債均衡 低配商品

　　對于下半年的大類資產配置，中信證券首席FICC分析師明明建議，要股債均衡，低配商品。

　　明明認為，大宗商品總體上行空間和投資機會料已不大。

　　具體而言，下半年全球經濟復蘇不斷推進，預計油價中樞中長期仍將上行，以銅為代表的有色金屬或將高位震蕩。3月以來，決策層持續關注大宗商品價格上漲，并已經出臺保供穩價措施，同時打擊囤積居奇和投機炒作行為，黑色系商品政策風險不容忽視。

　　貴金屬方面，明明表示，美元實際利率重回低位區間，但疫情以來美聯儲等全球主要央行擴表抬升金價運行中樞，預計金價將在較小范圍內震蕩，黃金配置性價比中性。

　　對于權益資產，股票市場結構優于總量，看好小盤成長、高端制造和可選消費。

　　“在廣義流動性仍處收縮階段的情況下，權益資產壓力仍存，因此建議下半年股債大體均衡配置。”明明表示。

　　港股新經濟增長“成色”將經受檢驗

　　“‘再通脹’交易主導了上半年的全球金融市場，包括港股。”中信證券首席海外策略分析師楊靈修表示，疫情下的流動性寬松導致港股“新經濟”的估值抬升，“潮水”退去后，其增長能力將經受檢驗。

　　楊靈修指出，短期看，當前海外供給恢復彈性相對較小，在經濟復蘇向好、需求十分旺盛的背景下，出口中的化工、有色、消費電子等海外業務占比較高的行業將保持較高景氣。

　　從更長維度看結構性機會，楊靈修表示，“高端制造”和“消費升級”將是高增長的兩個最重要方面。“高端制造”中，具備持續高質量資本性支出能力的公司景氣將長期持續；短期受益于服務性消費復蘇的休閑服務行業，以及消費升級下的“新消費”板塊具有較強業績確定性。

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責任編輯：彭佳兵