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【硬核研報】“龍頭白馬”的行情告一段落？機(jī)構(gòu)高喊當(dāng)下時點(diǎn)“小”比“大”好，抱團(tuán)松動后的攻守皆備的交易秘籍已被找到！
連續(xù)兩個交易日超3600只個股上漲，A股在牛年伊始展現(xiàn)了風(fēng)格的“再平衡”：上周，以采掘、有色為代表的傳統(tǒng)周期板塊表現(xiàn)突出，家電、食品飲料、電氣設(shè)備（新能源）等前期資金抱團(tuán)的高位板塊有所回調(diào)；創(chuàng)業(yè)板指雖連續(xù)下挫，但市場的賺錢效應(yīng)較好，此前僅少數(shù)抱團(tuán)股上漲的“極端分化”格局已經(jīng)改變。
對此，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場當(dāng)前的分歧并不意味著行情終結(jié)。從估值性價比和獲取超額收益的角度看，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成共振以及補(bǔ)庫存周期開啟等因素的刺激下，順周期板塊的細(xì)分領(lǐng)域仍存投資機(jī)遇。
抱團(tuán)股緣何出現(xiàn)調(diào)整
國泰君安證券首席策略分析師陳顯順表示，市場當(dāng)前的分歧并不意味著行情就此而終。盡管牛年的頭兩個交易日市場的大小市值股有“再平衡”跡象，但這更多是高估值藍(lán)籌回調(diào)下的一種防守，目前尚不具有風(fēng)格持續(xù)切換的動能。從盈利與估值的角度看，小市值公司即使估值不高但其盈利仍未有顯著改善。
東吳證券同樣認(rèn)為，國內(nèi)基金新發(fā)規(guī)模依然較高，海外資金風(fēng)險偏好也在提升，待入市資金規(guī)模龐大，充裕的市場流動性將推動A股慢漲。今后，隨著基金新發(fā)規(guī)模邊際降低，市場的極致分化將持續(xù)緩解，但整體看，抱團(tuán)風(fēng)格不會發(fā)生變化。
中信證券裘翔策略團(tuán)隊(duì)則直言，無論是以頭部產(chǎn)品的平均資產(chǎn)規(guī)模，或是公募整體持股占A股自由流通盤的比例進(jìn)行衡量，還是比較具體的抱團(tuán)股的公募持股集中度，2020年公募基金對重倉品種的抱團(tuán)程度實(shí)際上遠(yuǎn)不及2007年時的水平。
裘翔表示，公募基金的抱團(tuán)程度對市場大小市值風(fēng)格存在顯著影響。過去15年，A股市場小市值股票相對大市值股票的超額收益率與基金的平均規(guī)模，以及頭部基金的集聚效應(yīng)呈明顯的反向關(guān)系。
抱團(tuán)股之外的“新選擇”
雖然市場對風(fēng)格再平衡的持續(xù)性仍有分歧，但已有不少機(jī)構(gòu)建議投資者將目光投向非抱團(tuán)品種。
國泰君安證券策略團(tuán)隊(duì)表示，從業(yè)績預(yù)告看，2020年A股公司盈利和市值的正向關(guān)系正發(fā)生邊際變化。其中，中等市值公司尤其是500億至800億元市值公司的盈利改善在加速，“新選擇”是抱團(tuán)股以外的好公司，是那些邊際改善較大的公司。隨著產(chǎn)品漲價等更多的盈利線索出現(xiàn)，未來市場將逐步向業(yè)績增長更快、估值更為合理的方向聚焦，建議投資者關(guān)注中等市值藍(lán)籌的崛起。
天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)同樣建議，未來大市值公司的波動性大概率會放大，若長期持有，則預(yù)期超額收益的空間會降低。因此，開辟獲取超額收益新戰(zhàn)場的迫切性越來越強(qiáng)。而100億至500億元市值的公司可能就是“最佳戰(zhàn)場”。
“順周期”有望持續(xù)發(fā)力
具體到行業(yè)配置上，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從中長期邏輯看，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成共振以及補(bǔ)庫存周期開啟等因素刺激下，順周期板塊的細(xì)分領(lǐng)域有望持續(xù)發(fā)力。
天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明推薦投資者持續(xù)關(guān)注兩個方向：其一是順全球生產(chǎn)周期的原材料和零部件，具體包括有色、化工、機(jī)械、汽車零部件等；其二是生產(chǎn)線設(shè)備、軍工上游、新能源等行業(yè)。
廣發(fā)證券戴康策略團(tuán)隊(duì)提出，可從產(chǎn)能周期視角去探求細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會。戴康表示，一方面，產(chǎn)能周期上行對股債投資均有指向意義；另一方面，結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)能周期對行業(yè)超額收益具有指示作用。
其中，產(chǎn)能周期已開始或即將開始上行、超額收益對產(chǎn)能擴(kuò)張敏感的行業(yè)往往存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，包括：目前財務(wù)數(shù)據(jù)正在修復(fù)，產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張的行業(yè)，如石油化工、白酒、機(jī)械設(shè)備；海內(nèi)外產(chǎn)能周期共振，產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張的行業(yè)，如化工、汽車零部件，其產(chǎn)能周期和庫存周期共振，產(chǎn)能擴(kuò)張更具彈性。
責(zé)任編輯：王涵
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