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　　【廣發(fā)策略】波動(dòng)加劇，行情擴(kuò)散——周末五分鐘全知道（1月第3期）

　　來源： 戴康（金麒麟分析師）的策略世界

　　報(bào)告摘要

　　● 本周A股分化達(dá)到極致之后開始收斂。

　　短期不確定性和流動(dòng)性寬松支持下，前期市場(chǎng)再度選擇疫情擾動(dòng)低、景氣確定性高的方向，并助推分化達(dá)到極致。我們上周提示，比討論抱團(tuán)更重要的是關(guān)注指數(shù)與廣度的背離，“指數(shù)上漲+廣度下降”的喇叭口在歷史上并不常見，從過去三輪的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，我們判斷“指數(shù)與廣度的背離即將收斂，短期市場(chǎng)震蕩加劇，后再以廣度的上升實(shí)現(xiàn)兩者彌合”。本周得到初步印證。

　　● 短期貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性下降，行情波動(dòng)加劇。

　　流動(dòng)性是判斷市場(chǎng)的重要指標(biāo)。本周五央行MLF縮量續(xù)作釋放信號(hào)，短期貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性下降。海外財(cái)政刺激抬升通脹預(yù)期，推高美債收益率，疫苗全面鋪開前美元流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有限，但美債利率易上難下。盡管仍需觀察疫情反復(fù)和信用擴(kuò)張收緊對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的擾動(dòng)，但從目前來看，流動(dòng)性或已處于央行合意區(qū)間，短期貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性下降，單純依靠流動(dòng)性的快速估值抬升不可持續(xù)，行情波動(dòng)加劇。

　　● 抱團(tuán)是貼現(xiàn)率下行階段市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期現(xiàn)金流一致追逐的反映。

　　我們自19年初提出的金融供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率下行已逐步成為市場(chǎng)共識(shí)。DCF模型之下，長(zhǎng)期貼現(xiàn)率的下行使得市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)端現(xiàn)金流的估值溢價(jià)抬升，兩條線索相對(duì)明確：一是向上動(dòng)能強(qiáng)勁的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)（遠(yuǎn)端現(xiàn)金流預(yù)期豐厚），二是永續(xù)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定現(xiàn)金流（遠(yuǎn)端現(xiàn)金流確定性高）。“抱團(tuán)”僅是貼現(xiàn)率下行階段，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期現(xiàn)金流一致追逐的反映，盡管前期抱團(tuán)品種的中期盈利趨勢(shì)未見破壞，但相對(duì)性價(jià)比之下，其他能夠帶來優(yōu)厚現(xiàn)金流的板塊將進(jìn)入投資者的視線，行情擴(kuò)散。

　　● 躁動(dòng)延續(xù)，波動(dòng)加劇，行情將迎來擴(kuò)散。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)來看，流動(dòng)性環(huán)境未惡化之前，本輪躁動(dòng)行情仍將持續(xù)，但短期波動(dòng)加劇。年初流動(dòng)性保持寬松，疫情擾動(dòng)下流動(dòng)性大幅收緊概率有限，躁動(dòng)行情仍將持續(xù)。配置上，過去幾輪抱團(tuán)具備中長(zhǎng)期邏輯的行業(yè)在后期未顯著跑輸，但領(lǐng)漲行業(yè)將有輪動(dòng)和擴(kuò)散，賺錢效應(yīng)將更為廣譜。當(dāng)前可將視線逐步擴(kuò)展至其他景氣方向。

　　● 春季躁動(dòng)，行情擴(kuò)散，布局“漲價(jià)”主線。

　　清晰的盈利上升周期中若金融條件未大幅緊縮，A股仍處“春季躁動(dòng)”。但短期貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性下降，單純依靠流動(dòng)性的快速估值抬升不可持續(xù)，波動(dòng)加劇。后期行情將擴(kuò)散，布局需求主導(dǎo)疊加短期供需缺口“漲價(jià)”主線：1. 出口鏈和 “內(nèi)需”共振的可選消費(fèi)（汽車/家電）；2. “漲價(jià)”主線的順周期及科技（有色金屬/半導(dǎo)體/面板/新能源）；3. 景氣拐點(diǎn)確認(rèn)的低估低配大金融（銀行、非銀）。主題投資關(guān)注國(guó)企改革。

　　● 風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性。

　　報(bào)告正文

　　1

　　核心觀點(diǎn)速遞

　?。ㄒ唬┍局蹵股市場(chǎng)在分化達(dá)到極致之后有所收斂。我們上周對(duì)于“指數(shù)與廣度的背離即將收斂，短期市場(chǎng)震蕩加劇，后再以廣度的上升實(shí)現(xiàn)兩者彌合”的判斷得到初步印證。12月以來，央行貨幣政策收緊在信用事件爆雷之后有所緩和，利率回落，疊加全球疫情再起波瀾進(jìn)一步穩(wěn)定了央行的寬松邏輯，對(duì)A股估值形成支撐。此外，疫情反復(fù)和疫苗注射進(jìn)度相對(duì)緩慢則對(duì)短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生擾動(dòng)，自13日上海成為首個(gè)倡導(dǎo)“非必要不離滬、非必要不出境”的一線城市以來，北京、深圳乃至國(guó)家衛(wèi)健委均發(fā)出相應(yīng)號(hào)召，疫情可控但多地出現(xiàn)反復(fù)仍對(duì)出行鏈、消費(fèi)鏈的修復(fù)產(chǎn)生負(fù)面影響。短期不確定性上升和流動(dòng)性寬松支持下，市場(chǎng)再度選擇了受疫情擾動(dòng)低、景氣度高的方向，并助推市場(chǎng)分化達(dá)到極致。我們?cè)谏掀谥軋?bào)《非典型躁動(dòng)，廣度下降意味什么？》中提示，比討論抱團(tuán)更重要的是關(guān)注指數(shù)與廣度的背離，“指數(shù)上漲+廣度下降”的喇叭口在歷史上并不常見，從過去三輪的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，我們判斷“指數(shù)與廣度的背離即將收斂，短期市場(chǎng)震蕩加劇，后再以廣度的上升實(shí)現(xiàn)兩者彌合”。本周市場(chǎng)分化達(dá)到極致之后調(diào)整，指數(shù)與廣度的背離收斂，我們前期的判斷得到初步印證。

　?。ǘ┒唐谪泿耪哌M(jìn)一步寬松的必要性下降，行情波動(dòng)加劇。信用擴(kuò)張邊際收縮，12月社融增速如期回落，其中非標(biāo)和企業(yè)信用債為主要拖累項(xiàng)。但另一方面，在流動(dòng)性相對(duì)充裕的環(huán)境中，央行并未進(jìn)一步寬松，本周五的MLF縮量續(xù)作釋放相關(guān)信號(hào)——流動(dòng)性并未收緊，但在市場(chǎng)利率已基本回落至政策利率之下后，短期內(nèi)央行貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性下降。海外市場(chǎng)方面，美債收益率繼續(xù)上行，已升破1.1%。1月7日美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布12月議息會(huì)議紀(jì)要首次提及“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后削減QE”，盡管1月14日鮑威爾講話表示“不會(huì)過早退出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的部分支持”，但也未釋放進(jìn)一步寬松的信息。此外，拜登公布總額1.9萬億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃，且有望在短期內(nèi)獲得通過，疊加未來基建投資、社會(huì)公共服務(wù)的支出，2021年的財(cái)政刺激規(guī)模（含2020年12月通過的9000億）將有望超過2020年，超大力度的財(cái)政刺激進(jìn)一步抬升通脹預(yù)期，推升美債收益率。在FED收益率曲線管理之下，疫苗全面鋪開之前的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有限，但美債利率易上難下。盡管仍需要觀察疫情反復(fù)和信用擴(kuò)張收緊對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的擾動(dòng)，但從目前來看，流動(dòng)性或處于央行的合意區(qū)間，短期貨幣政策進(jìn)一步寬松的必要性下降，單純依靠流動(dòng)性的快速估值抬升不可持續(xù)，行情波動(dòng)加劇。

　?。ㄈ┍F(tuán)僅是現(xiàn)象，本輪的背后是貼現(xiàn)率下行階段市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期現(xiàn)金流的一致追逐，行情將逐步擴(kuò)散?！按蚱苿們丁?、“房住不炒”、“理財(cái)收益率下行”，我們自19年初提出的金融供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率下行已逐步成為市場(chǎng)的共識(shí)。DCF模型之下，長(zhǎng)期貼現(xiàn)率的下行使得市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)端現(xiàn)金流的估值溢價(jià)抬升，在此過程中，兩條線索相對(duì)明確：一是向上動(dòng)能強(qiáng)勁的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)（遠(yuǎn)端現(xiàn)金流預(yù)期豐厚），二是永續(xù)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定現(xiàn)金流（遠(yuǎn)端現(xiàn)金流確定性高）。相對(duì)來說，前者增速高、空間大但突發(fā)因素多因而穩(wěn)定性偏弱，若發(fā)生數(shù)據(jù)連續(xù)不達(dá)預(yù)期的情況，或迫使投資人重新評(píng)估產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況并將視線轉(zhuǎn)向其他快速上行的行業(yè)，由此形成“抱團(tuán)”行業(yè)的輪動(dòng)。貼現(xiàn)率驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)中，15年的傳媒、19年的半導(dǎo)體和20年的醫(yī)藥均是此類案例。參考90年代美國(guó)金融改革、實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率下行階段美股對(duì)于高增長(zhǎng)行業(yè)的抱團(tuán)（IT+金融），盡管行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)未見破壞，但由于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展多變，內(nèi)部龍頭股的輪動(dòng)亦較為頻繁。而對(duì)于永續(xù)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定現(xiàn)金流，該類企業(yè)通常基本面穩(wěn)定、確定性高，溢價(jià)的變化往往取決于行業(yè)比較的結(jié)果和流動(dòng)性環(huán)境。以上行業(yè)發(fā)展方興未艾之時(shí)（自身盈利趨勢(shì)未破壞，也沒有產(chǎn)生新的趨勢(shì)替代），若流動(dòng)性環(huán)境沒有發(fā)生重大變化，其相對(duì)于其他板塊的溢價(jià)將保持；但若自身盈利趨勢(shì)性破壞、或被其他確定性相仿、趨勢(shì)更強(qiáng)的行業(yè)所挑戰(zhàn)，則將被新的“抱團(tuán)”所取代（參考美股“漂亮50”經(jīng)驗(yàn)）。抱團(tuán)僅是現(xiàn)象，背后是貼現(xiàn)率下行階段市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期現(xiàn)金流的一致追逐。當(dāng)前，前期抱團(tuán)的品種中期盈利趨勢(shì)未見破壞，但相對(duì)性價(jià)比之下，其他能夠帶來優(yōu)厚現(xiàn)金流的板塊將逐步進(jìn)入投資者的視線，行情將逐步擴(kuò)散。

　　（四）我們?cè)谏掀谥軋?bào)中提示，“指數(shù)上漲+賺錢廣度下降” （即上漲公司數(shù)量占比下降并低于50%）的喇叭口在歷史上并不常見，典型的演繹階段出現(xiàn)在14年末（券商漲而大多數(shù)公司下跌）、15年3-5月（科技漲而大多公司下跌）、17年9-11月（白酒家電漲而大多數(shù)公司下跌）。在此之后，市場(chǎng)首先會(huì)通過短暫的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)指數(shù)走勢(shì)與賺錢廣度的共振，調(diào)整時(shí)間在1周到1個(gè)月不等，指數(shù)跌幅在4%-9%之間。隨后因?yàn)樾詢r(jià)比關(guān)系的重新調(diào)整，賺錢效應(yīng)將有所擴(kuò)散，使背離得到修正。

　　清晰的盈利上升周期中，流動(dòng)性環(huán)境未大幅惡化之前，本輪躁動(dòng)行情仍將持續(xù)，但短期波動(dòng)加劇。抱團(tuán)行情調(diào)整總會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于整體行情的熱議，龍頭股演繹往往具備較強(qiáng)的指示作用，究竟是“假摔”還是“龍頭一落百花殘”，在相對(duì)清晰的盈利上升周期中，主要觀察流動(dòng)性環(huán)境是否大幅收緊。歷史三輪“指數(shù)上漲+賺錢廣度下降”的喇叭口之后均發(fā)生了調(diào)整，14年底流動(dòng)性繼續(xù)寬松，行情在調(diào)整后延續(xù)并擴(kuò)散；而15年微觀流動(dòng)性惡化（嚴(yán)查杠桿資金違規(guī)入市）和18年宏觀去杠桿則基本在喇叭口提示了行情的尾聲。當(dāng)前環(huán)境來看，年初流動(dòng)性保持寬松，疫情擾動(dòng)下宏觀流動(dòng)性大幅收緊概率有限。因此，流動(dòng)性未大幅惡化之前，躁動(dòng)行情仍將延續(xù)。但由于指數(shù)與廣度的背離不可持續(xù)，市場(chǎng)波動(dòng)將加劇。

　　配置上，領(lǐng)漲行業(yè)將有輪動(dòng)和擴(kuò)散。流動(dòng)性未大幅惡化、甚至還有增量資金入場(chǎng)，但最優(yōu)選擇估值已在高位，資金配置目光逐步看向較便宜的品種，帶來賺錢效應(yīng)的擴(kuò)散。過去三輪“指數(shù)上漲+賺錢廣度下降”的喇叭口之后，14年“抱團(tuán)”的大金融切換至15年初的TMT，配置回歸中期主線；15年3-5月“抱團(tuán)”的TMT后期表現(xiàn)不弱但賺錢效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)散至其他小市值公司領(lǐng)漲；17年9-11月“抱團(tuán)”的白酒白電仍有較優(yōu)表現(xiàn)但銀行地產(chǎn)開始領(lǐng)跑。在行情終結(jié)以前，具備中期邏輯的前“抱團(tuán)”品種未必大幅跑輸，但市場(chǎng)的目光會(huì)從“獨(dú)此一家”逐步擴(kuò)散至“百家爭(zhēng)鳴”，賺錢效應(yīng)將更為廣譜。

　?。ㄎ澹┰陝?dòng)未變，波動(dòng)加劇。行情將迎來擴(kuò)散，繼續(xù)布局順周期屬性“漲價(jià)”主線。本周A股市場(chǎng)在分化達(dá)到極致之后有所收斂，我們上周對(duì)于“指數(shù)上漲+廣度下降的喇叭口之后，兩者的背離即將收斂，短期市場(chǎng)震蕩加劇”的判斷得到初步印證。清晰的盈利上升周期中若金融條件未大幅緊縮，A股仍處“春季躁動(dòng)”。流動(dòng)性是觀察當(dāng)前市場(chǎng)斜率的重要指標(biāo)，本周央行縮量續(xù)做MLF反映短期流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的必要性下降，單純依靠流動(dòng)性的快速估值抬升不可持續(xù)，市場(chǎng)波動(dòng)加劇。抱團(tuán)僅是現(xiàn)象，貼現(xiàn)率下行階段，市場(chǎng)真正追逐的是遠(yuǎn)期現(xiàn)金流。前期抱團(tuán)的品種中期盈利趨勢(shì)未見破壞，但相對(duì)性價(jià)比之下，其他能夠帶來優(yōu)厚現(xiàn)金流的板塊將逐步進(jìn)入投資者的視線，行情擴(kuò)散。當(dāng)前“再通脹”的鏈條值得繼續(xù)關(guān)注，布局需求主導(dǎo)疊加短期供需缺口的“漲價(jià)”主線，以順周期屬性的再通脹和科技細(xì)分領(lǐng)域?yàn)橹?。行業(yè)配置建議：1. 出口鏈和 “內(nèi)需”共振的可選消費(fèi)（汽車/家電）；2. “漲價(jià)”主線的順周期及科技（有色金屬/半導(dǎo)體/面板/新能源）；3. 景氣拐點(diǎn)確認(rèn)的低估低配大金融（銀行/非銀）。主題投資關(guān)注國(guó)企改革（上海深圳國(guó)資區(qū)域?qū)嶒?yàn)）。

　　2

　　本周重要變化

　　2.1 中觀行業(yè)

　　下游需求

　　房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2021年01月16日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比上漲13.77%，相比上周的11.10%繼續(xù)上升30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比下降59.48%，月同比上升13.77%，周環(huán)比下降10.08%；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，20年12月百城住宅價(jià)格指數(shù)為15795元/平方米 ,同比上漲3.46%（前值4.30%），環(huán)比上漲0.25%（前值0.32%），其中環(huán)比上漲城市79個(gè)，環(huán)比持平城市2個(gè)，環(huán)比下跌城市19個(gè)。

　　汽車：乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，21年1月第一周的日均零售是4.7萬輛，同比下降7%，環(huán)比12月第一周上升3%。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，20年12月商用車銷量45.6萬輛，同比上漲2.4%；乘用車銷量237.5萬輛，同比上漲6.4%。

　　中游制造

　　鋼鐵：本周鋼材價(jià)格均下跌，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)本周跌1.76%%至4393.29元/噸，冷軋價(jià)格指數(shù)跌2.98%至5379.25元/噸。截止1月15日，螺紋鋼期貨收盤價(jià)為4360元/噸，比上周下跌2.83%。

　　水泥：本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)回落，跌幅為0.6%。全國(guó)高標(biāo)42.5水泥均價(jià)環(huán)比上周下降0.59%至449.33元/噸。其中華東地區(qū)均價(jià)跌0.42%至505.00元，中南地區(qū)跌0.81%至506.67元，華北地區(qū)保持不變?yōu)?18.00元。

　　化工：化工品價(jià)格漲多跌少，價(jià)差下行。國(guó)內(nèi)尿素漲4.65%至1895.71元/噸，輕質(zhì)純堿（華東跌0.53%至1350元/噸，PVC(乙炔法)跌3.14%至7057.29元/噸，滌綸長(zhǎng)絲（POY）漲2.30%至6185.71元/噸，丁苯橡膠漲7.05%至12207.14元/噸，純MDI跌1.88%至21300.00元/噸，國(guó)際化工品價(jià)格方面，國(guó)際乙烯漲2.29%至990.29美元/噸，國(guó)際純苯跌0.16%至652.14美元/噸，國(guó)際尿素漲6.52%至652.14美元/噸。

　　上游資源

　　煤炭與鐵礦石：：本周鐵礦石庫(kù)存上升，煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定，煤炭庫(kù)存上升。港口鐵礦石庫(kù)存增加1.18%至12411.87萬噸，太原古交車板含稅價(jià)穩(wěn)定在1520.00元/噸，庫(kù)存方面，秦皇島煤炭庫(kù)存本周增加0.51%至491.5萬噸。

　　國(guó)際大宗：WTI本周漲8.35%至52.66美元/桶，Brent漲8.97%至56.36美元/桶，LME金屬價(jià)格指數(shù)跌-1.66%至3485.80，大宗商品CRB指數(shù)本周漲1.10%至175.25，BDI指數(shù)本周漲9.21%%至1754.00。

　　2.2 股市特征

　　股市漲跌幅：上證綜指本周下跌-0.10%，行業(yè)漲幅前三為銀行(5.32%)、電子(2.26%)和建筑裝飾(2.18%)；漲幅后三為電氣設(shè)備(-5.30%)、國(guó)防軍工(-6.56%)和農(nóng)林牧漁(-8.30%）。

　　動(dòng)態(tài)估值：本周A股總體PE（TTM）從上周23.70倍下降到本周23.49倍，PB（LF）從上周2.00倍下降到本周1.98倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從上周41.91倍下降到本周41.26倍，PB（LF）從上周2.79倍下降到本周2.74倍；創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從上周157.65倍下降到本周154.96倍，PB（LF）從上周5.63倍下降到本周5.53倍；中小板PE（TTM）從上周58.48倍下降到本周57.46倍，PB（LF）從上周3.51倍下降到本周3.45倍；剔除18/19年報(bào)商譽(yù)減值公司后，創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從上周77.29倍下降到本周75.73倍，PB（LF）從上周6.39倍下降到本周6.26倍；中小板PE（TTM）從上周43.67倍下降到本周42.94倍，PB（LF）從上周3.75倍下降到本周3.68倍；A股總體總市值較上周下降0.60%；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較上周下降1.53%；必需消費(fèi)相對(duì)于周期類上市公司的相對(duì)PB由上周2.96倍下降到本周2.86倍；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PE（TTM）從上周9.56倍下降到本周9.45倍；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PB（LF）從上周3.23倍下降到本周3.20倍；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從上周-0.76%上升到本周-0.73%，股市收益率從上周2.39%上升到本周2.42%。

　　基金規(guī)模：本周新發(fā)股票型+混合型基金份額為1879.65億份，上周為861.61億份；本周基金市場(chǎng)累計(jì)份額凈減少620.39億份。

　　融資融券余額：截至1月14日周四，融資融券余額16826.20億，較上周下降0.58%。

　　限售股解禁：本周限售股解禁615.38億，預(yù)計(jì)下周解禁2426.06億。

　　大小非減持：本周A股整體大小非凈減持58.43億，本周減持最多的行業(yè)是電子(-22.23億)、化工(-6.87億)、汽車(-5.66億)，本周無增持行業(yè)。

　　北上資金：本周陸股通北上資金凈入179.59億元，上周凈入191.27億元。

　　AH溢價(jià)指數(shù)：本周A/H股溢價(jià)指數(shù)上升至136.00，上周A/H股溢價(jià)指數(shù)為139.84。

　　2.3 流動(dòng)性

　　截至2021年1月16日，央行本周共有5筆逆回購(gòu)，總額為160億元；共有5筆逆回購(gòu)到期，總額為550億元；共有兩筆MLF，凈投放2000億元；公開市場(chǎng)操作凈投放（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）共計(jì)1610億元。

　　截至2021年1月16日，R007本周上漲7.46BP至2.03%，SHIBOR隔夜利率上漲77.3BP至1.74%；期限利差本周下跌2.23BP至0.77%；信用利差下跌5.12BP至0.70%。

　　2.4 海外

　　美國(guó)：周三公布12月CPI同比1.4%，高于前值1.2%；周四公布12月出口物價(jià)指數(shù)環(huán)比1.10%，高于前值0.7% ；周四公布進(jìn)口價(jià)格指數(shù)同比-0.3%，高于前值-1.0%；周四公布12月非制造業(yè)PMI57.20，高于前值55.90；周五公布12月PPI同比季調(diào)1.8%:，高于前者1.3%；周五公布12月工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù)環(huán)比1.57%，高于前者0.47。周五公布12月核心零售總額環(huán)比-0.92%，高于前值-1.0%。

　　歐元區(qū)：周三公布11月歐盟工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比-0.40%，高于前值-2.90%；周五公布11月歐盟貿(mào)易差額24,402.20百萬歐元，高于前值24,218.40百萬歐元。

　　英國(guó)：周五公布11月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比-4.71%，高于前值-5.77%。

　　本周海外股市：標(biāo)普500本周跌1.48%收于3768.25點(diǎn)；倫敦富時(shí)跌2.00%收于6737.71點(diǎn)；德國(guó)DAX跌1.86%收于13787.73點(diǎn)；日經(jīng)225漲1.35%收于28519.18點(diǎn)；恒生漲2.5%收于28573.86。

　　2.5 宏觀

　　12月CPI&PPI：2020年12月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲0.2%，環(huán)比上漲0.7%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降0.4%，環(huán)比上升1.1%。

　　12月金融數(shù)據(jù)：12月份新增人民幣貸款1.26萬億元，比去年同期高出1200億元。

　　12月社會(huì)融資規(guī)模：12月新增社會(huì)融資規(guī)模為1.72萬億元，高于前值2.13萬億元，比去年同期減少3830億元。

　　12月M1、M2余額：12月末M1余額同比增長(zhǎng)8.6%，比上月同比低1.4%，比去年同期高4.2%；12月末M2余額同比增長(zhǎng)10.1%，比上月同比低0.6%，比去年同期高1.4%。

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　　下周公布數(shù)據(jù)一覽

　　下周看點(diǎn)：中國(guó)四季度GDP同比、12月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比、12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比、12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比；美國(guó)12月新屋開工環(huán)比、12月成屋銷售總數(shù)年化(萬戶) ；歐元區(qū)12月調(diào)和CPI同比終值、1月制造業(yè)PMI初值；英國(guó)12月零售物價(jià)指數(shù)同比、12月CPI同比；日本11月工業(yè)產(chǎn)出同比終值、12月貿(mào)易帳。

　　1月18日周一：中國(guó)四季度GDP同比、12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比；日本11月工業(yè)產(chǎn)出同比終值；

　　1月19日周二：歐元區(qū)12月調(diào)和CPI同比終值；

　　1月20日周三：英國(guó)12月零售物價(jià)指數(shù)同比、12月CPI同比；

　　1月21日周四：美國(guó)12月新屋開工環(huán)比；日本12月貿(mào)易帳；

　　1月22日周五：美國(guó)12月成屋銷售總數(shù)年化(萬戶)；歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI初值。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

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責(zé)任編輯：陳志杰