近期，市場(chǎng)分歧加劇，行情震蕩波動(dòng)。但我們認(rèn)為不必過度擔(dān)憂，跨年行情未完待續(xù)：

　　1、拜登上臺(tái)在即，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望迎來修復(fù)。近期，在海外新冠疫情加速蔓延、封城力度提升，1月6日特朗普支持者沖擊美國國會(huì)，1月15日美國勞工部發(fā)布就業(yè)數(shù)據(jù)顯示1月9日當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期逼近10萬創(chuàng)8月以來新高，同日輝瑞宣布將暫時(shí)減少向歐洲交付新冠疫苗等利空因素影響下，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回落、市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)整。但隨著1月20日拜登正式就職，不管是美國國內(nèi)政治亂局，還是疫情以及疫苗供給（拜登已計(jì)劃動(dòng)用《國防生產(chǎn)法》來提高新冠疫苗的產(chǎn)量和供應(yīng)量），都有望迎來改善，也將帶動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。

　　2、近期，12月社融增速超預(yù)期回落引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。但我們認(rèn)為，這并不意味著市場(chǎng)流動(dòng)性的系統(tǒng)性收緊。而是從去年下半年的“緊貨幣+寬信用”向“寬貨幣+緊信用”轉(zhuǎn)變。這帶來的更多的不是市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)，而是市場(chǎng)風(fēng)格的變化。我們?cè)缭?月月報(bào)《跨年行情：風(fēng)格將如何偏轉(zhuǎn)？》中強(qiáng)調(diào)，盡管社融增速回落確認(rèn)信用由松轉(zhuǎn)緊，但貨幣政策也在同步放松。2020年12月以來3個(gè)月shibor利率已由3.1%持續(xù)下行至2.6%左右。政策轉(zhuǎn)向“寬貨幣+緊信用”，并不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)方向性的變動(dòng)，其影響主要集中在市場(chǎng)風(fēng)格的變化上。而根據(jù)我們的市場(chǎng)風(fēng)格研判體系，當(dāng)前貨幣-信用組合下，市場(chǎng)短期調(diào)整后，風(fēng)格將逐步轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)。

　　3、近期市場(chǎng)出于對(duì)“抱團(tuán)瓦解”、“抱團(tuán)崩盤”的擔(dān)憂導(dǎo)致行情調(diào)整。但我們認(rèn)為，短期市場(chǎng)情緒導(dǎo)致的階段性的“抱團(tuán)放松”難以阻擋長(zhǎng)期內(nèi)市場(chǎng)資金向龍頭集中的趨勢(shì)。參考美股市場(chǎng)，美股龍頭持續(xù)跑贏40年，各行業(yè)龍頭跑贏非龍頭。其背后，是美股龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，以及美股經(jīng)歷從散戶化到機(jī)構(gòu)化變革所共同推動(dòng)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)同樣進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。同時(shí)A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化持續(xù)加速。未來，A股龍頭跑贏與溢價(jià)也有望成為常態(tài)。

　　投資策略：沿著三條戰(zhàn)線積極參與跨年行情

　　——當(dāng)前貨幣-信用組合下，看好成長(zhǎng)方向的軍工、新能源、半導(dǎo)體等板塊。

　　——景氣確定性高的新能源汽車、光伏風(fēng)電、機(jī)械、醫(yī)藥、白酒和電子等。

　　——港股迎來“明明白白”的牛市，聚焦港股科技巨頭和價(jià)值龍頭。

　　1、宏觀波動(dòng)收斂，微觀景氣更重要，關(guān)注六個(gè)景氣向上的行業(yè)板塊

　　1）光伏&風(fēng)電：裝機(jī)有望超預(yù)期，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)

　　光伏2020年前三季度國內(nèi)實(shí)現(xiàn)新增并網(wǎng)裝機(jī)18.70GW，同比增長(zhǎng)約17%，三季度以來國內(nèi)光伏需求開始大幅回暖，四季度競(jìng)價(jià)項(xiàng)目有望迎來裝機(jī)并網(wǎng)高峰（金麒麟分析師）。根據(jù)光伏行業(yè)“十四五”形式展望報(bào)告，“十四五”期間光伏年均裝機(jī)有望達(dá)到70~90GW，行業(yè)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。

　　風(fēng)電在政策的驅(qū)動(dòng)下陸上搶裝需求高增，2020年前三季度風(fēng)電新增裝機(jī)13.92GW，同比不斷改善，明年海上風(fēng)電搶裝有望帶動(dòng)行業(yè)景氣度繼續(xù)向上。在國內(nèi)碳減排的大背景下，“十四五”風(fēng)電裝機(jī)或超市場(chǎng)預(yù)期，《風(fēng)能北京宣言》呼吁為風(fēng)電設(shè)定與碳中和國家戰(zhàn)略相適應(yīng)的發(fā)展空間，“十四五”期間保證年均新增裝機(jī)5000萬千瓦以上；2025年后，中國風(fēng)電年均新增裝機(jī)容量應(yīng)不低于6000萬千瓦，到2030年至少達(dá)到8億千瓦，到2060年至少達(dá)到30億千瓦。

　　2）新能源汽車：政策加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，行業(yè)有望維持高增

　　中國、歐盟作為全球兩大乘用車市場(chǎng)，開始執(zhí)行懲罰性政策，倒逼傳統(tǒng)車企加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。在產(chǎn)業(yè)、政策合力下傳統(tǒng)車企加速推出電動(dòng)車，高性價(jià)比優(yōu)質(zhì)車型將大幅增加，產(chǎn)業(yè)加速變革。特斯拉確立了以電動(dòng)平臺(tái)為載體的智能汽車主導(dǎo)設(shè)計(jì)，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革，意味著技術(shù)演進(jìn)方向確定，跟隨者沿著各細(xì)分技術(shù)軌道方向持續(xù)改進(jìn)，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，技術(shù)創(chuàng)新與工藝創(chuàng)新迭出，形成創(chuàng)新浪潮，助力產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)從1到n的跨越。

　　在疫情緩和之后，兩大主要銷售地區(qū)中國和歐洲均出現(xiàn)需求拐點(diǎn)，2020年11月單月我國新能源車銷量實(shí)現(xiàn)20.0萬輛，同環(huán)比增長(zhǎng)110.5%/25.0%，后續(xù)有望維持高增長(zhǎng)；2020年11月單月歐洲新能源車銷量達(dá)17.1萬輛，同環(huán)比增長(zhǎng)210.0%/26.4%，延續(xù)今年以來極高景氣。

　　3）機(jī)械：經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，下游訂單大幅增長(zhǎng)

　　一季度受疫情影響，機(jī)械下游需求大幅下滑，隨著疫情的緩解，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，下游的訂單大幅增長(zhǎng)。重卡和挖掘機(jī)銷量同比增速10月分別回升至50.6%和60.5%，工程機(jī)械未來需求有望延續(xù)；同時(shí)隨著制造業(yè)景氣的回升，企業(yè)自動(dòng)化需求也大幅提升，工業(yè)機(jī)器人銷售增速持續(xù)上行，10月增速達(dá)到38.5%；另外，由于新能源板塊的高景氣度，光伏設(shè)備及鋰電設(shè)備將維持高速增長(zhǎng)。整體來看，繼續(xù)看好機(jī)械設(shè)備板塊未來的業(yè)績(jī)修復(fù)，建議關(guān)注彈性品種。

　　4）醫(yī)藥：高估值逐步消化，關(guān)注醫(yī)療服務(wù)及生物制品

　　醫(yī)藥板塊在2020年下半年經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，行業(yè)高估值已經(jīng)得到了一定的釋放，而從基本面來看，醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期的邏輯并未破壞，行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)匀痪邆漭^高的確定性和成長(zhǎng)性。特別是在2020年初受疫情負(fù)面沖擊較大的細(xì)分領(lǐng)域，2021年有望恢復(fù)高增長(zhǎng)，上年同期明顯低基數(shù)的情況下輕裝上陣，迎來亮眼表現(xiàn)。從子行業(yè)看，醫(yī)療服務(wù)、生物制品2020Q1受損程度靠前，2021Q1有望明顯反彈；從細(xì)分領(lǐng)域看，眼科、醫(yī)美、特色?？漆t(yī)療、醫(yī)療信息化及疫苗，CXO、API 等有望呈現(xiàn)不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

　　5）白酒：量?jī)r(jià)有望齊升，業(yè)績(jī)確定性高

　　高端白酒賽道最優(yōu)，順周期量?jī)r(jià)齊升為大概率。疫情后茅臺(tái)終端價(jià)率先上漲為行業(yè)打開價(jià)格空間，隨后五糧液和國窖價(jià)盤穩(wěn)中有升。2021年茅臺(tái)供需緊平衡的關(guān)系將成為常態(tài)，五糧液和國窖進(jìn)入千元價(jià)格帶之后，價(jià)格天花板依舊較高，量?jī)r(jià)齊升是大概率事件。白酒雖然當(dāng)前估值已經(jīng)位于高位，但是從歷史表現(xiàn)來看，除非出現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期下滑，一般不會(huì)大幅殺估值，未來白酒估值大概率高位震蕩，股價(jià)轉(zhuǎn)為業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。

　　次高端白酒價(jià)格也帶有望再次迎來躍遷機(jī)遇，次高端“高端化”趨勢(shì)明顯。地產(chǎn)酒的升級(jí)呈現(xiàn)出階梯性上行趨勢(shì)，上一輪升級(jí)從2016年開始，彼時(shí)安徽古井8年、今世緣的國緣系列迅速放量，進(jìn)而引發(fā)了區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。本輪疫情過后，消費(fèi)升級(jí)行在途中，500-600元價(jià)格帶快速擴(kuò)容。酒企在布局次高端價(jià)格帶時(shí)，通常會(huì)選取兩個(gè)產(chǎn)品分別定位在300-400元和500-600元，過去幾年300-40元是放量產(chǎn)品，展望未來消費(fèi)將向500-600元進(jìn)階。

　　6）電子：半導(dǎo)體高景氣延續(xù)，消費(fèi)電子創(chuàng)新不止

　　全球半導(dǎo)體景氣度持續(xù)向上，隨著疫情沖擊的消退，下游需求也將快速釋放。2020全球半導(dǎo)體資本開支開始恢復(fù)增長(zhǎng)，根據(jù)IC Insights，VLSI，預(yù)計(jì)2020年代工Capex同比大幅增長(zhǎng) 38%，目前存儲(chǔ)投資已經(jīng)開始全面恢復(fù)，預(yù)計(jì)2021年存儲(chǔ)Capex同比增長(zhǎng)約5%。另外，2021年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)也有望創(chuàng)新高點(diǎn)，SEMI預(yù)計(jì)2020年全年設(shè)備市場(chǎng)恢復(fù)到2018年水平，2021年存儲(chǔ)支出恢復(fù)、代工廠商擴(kuò)產(chǎn)將拉動(dòng)設(shè)備需求至705億元新高，同比增長(zhǎng)11.6%。

　　消費(fèi)電子方面則滲透率不斷加速，創(chuàng)新不止，延續(xù)高增。智能手機(jī)方面，國內(nèi)5G滲透率不斷加速，2020年10月國內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量2615.3萬部，同比下降27.3%，降幅環(huán)比收窄；然而10月中國5G手機(jī)出貨量1676萬部，占出貨量64.1%，再創(chuàng)新高，10月上市5G新機(jī)型16款，占同期手機(jī)上市新機(jī)型數(shù)量的57.1%。TWS無線耳機(jī)增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，根據(jù)CounterpointResearch統(tǒng)計(jì)，TWS無線耳機(jī)的市場(chǎng)滲透率僅為15%， 2020年TWS無線耳機(jī)的出貨量將達(dá)到2.3億副，相對(duì)于2019年翻倍增長(zhǎng)，隨著藍(lán)牙技術(shù)的升級(jí)、3.5mm耳機(jī)孔的取消以及體驗(yàn)感的提升，未來TWS耳機(jī)市場(chǎng)前景廣闊。

　　2、把握“十四五”規(guī)劃投資機(jī)會(huì)

　　2020年11月3日，十九屆五中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》（后稱《建議》）發(fā)布。作為從全面建成小康社會(huì)向社會(huì)主義現(xiàn)代化國家邁進(jìn)的第一個(gè)五年，“十四五”規(guī)劃是具有里程碑意義的重要規(guī)劃，其目標(biāo)設(shè)定與發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)于未來五年甚至十五年的經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有舉足輕重的指導(dǎo)意義。

　　“十四五”規(guī)劃中最大的亮點(diǎn)莫過于正式確立“以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。我們認(rèn)為，科技自主、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)消費(fèi)將成為暢通雙循環(huán)的三臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)。

　　科技自主自強(qiáng)是雙循環(huán)的源動(dòng)力，“十四五”規(guī)劃將科技創(chuàng)新提升到前所未有的高度。“十四五”規(guī)劃十二項(xiàng)核心任務(wù)中，“堅(jiān)持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐”居首，新提“科技自主自強(qiáng)”與“科技強(qiáng)國”。尤其是國際大循環(huán)受到威脅的情況下，實(shí)現(xiàn)自主可控，是構(gòu)建完整的內(nèi)循環(huán)鏈條的原始動(dòng)力。換句話說，沒有科技自主自強(qiáng)，內(nèi)循環(huán)的鏈條是缺失的、根基是不牢固的、質(zhì)量是不高的。

　　產(chǎn)業(yè)升級(jí)是雙循環(huán)的加速器，“十四五”規(guī)劃對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)的重視程度再度提升。“十四五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”、“推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化”、“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”。我國產(chǎn)業(yè)鏈大而不強(qiáng)、部分環(huán)節(jié)薄弱或缺失，難以形成高質(zhì)量?jī)?nèi)循環(huán)閉環(huán)。只有加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)體系優(yōu)化升級(jí)，才能既保障國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，以更好地對(duì)抗外來的戰(zhàn)略遏制，又提升國際產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)我國的依存程度、加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)雙循環(huán)，以建立制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國。

　　促進(jìn)消費(fèi)是雙循環(huán)的命脈，“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)突出形成強(qiáng)大的國內(nèi)市場(chǎng)。“十四五”規(guī)劃指出“加快培育完整內(nèi)需體系”、“增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用”，“以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高質(zhì)量供給引領(lǐng)和創(chuàng)造新需求”。消費(fèi)市場(chǎng)是內(nèi)循環(huán)的基石，沒有消費(fèi)需求，內(nèi)循環(huán)就失去了活力。用創(chuàng)新、升級(jí)去提升供給質(zhì)量，用優(yōu)化收入分配去提升消費(fèi)能力與意愿，才能更好地發(fā)揮消費(fèi)對(duì)于內(nèi)部可循環(huán)的決定性作用。

　　根據(jù)新的目標(biāo)和新的戰(zhàn)略，“十四五”確立十二大戰(zhàn)區(qū)布局，明確了科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國內(nèi)市場(chǎng)、深化改革、鄉(xiāng)村振興、區(qū)域發(fā)展、文化建設(shè)、綠色發(fā)展、對(duì)外開放、社會(huì)建設(shè)、安全發(fā)展、國防建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的思路和重點(diǎn)工作。

　　在“十四五”以國內(nèi)大循環(huán)為主、國內(nèi)國際雙循環(huán)新發(fā)展格局指導(dǎo)下，結(jié)合政策力度、行業(yè)前景、增長(zhǎng)空間等，我們梳理出三大投資主線。

　　“科技強(qiáng)國”主線，包括三個(gè)主要領(lǐng)域。一為國產(chǎn)替代（半導(dǎo)體、高端醫(yī)療器械等），二為新基建（5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、IDC等），三為產(chǎn)業(yè)升級(jí)（新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、高端制造、新材料等）；

　　“新型消費(fèi)”主線，包括三個(gè)主要領(lǐng)域。一為新零售（化妝品、零食、電商等），二為服務(wù)消費(fèi)（醫(yī)療服務(wù)、教育、養(yǎng)老等），三為免稅行業(yè)；

　　“平安中國”主線，兼顧傳統(tǒng)與非傳統(tǒng)安全。前者主要涉及國防軍工（導(dǎo)彈、無人作戰(zhàn)裝備、軍機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、軍工電子器件等），后者包括能源安全（新能源、儲(chǔ)能等）等。

　　3、把握周期核心資產(chǎn)重估的阿爾法機(jī)會(huì)

　　2020年度策略中，我們率先提出周期核心資產(chǎn)將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)迎來歷史性的價(jià)值重估。然而，由于疫情的沖擊，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏被打斷。但當(dāng)前，伴隨全球經(jīng)濟(jì)開啟共振復(fù)蘇進(jìn)程，周期核心資產(chǎn)的重估將繼續(xù)展開。

　　首先，周期核心資產(chǎn)基本面持續(xù)改善。一是全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，周期核心資產(chǎn)基本面改善。二是行業(yè)格局優(yōu)化，周期龍頭穿越周期，增速下行、但ROE維持高位，“周期藍(lán)籌化”特征愈發(fā)顯著。

　　其次，周期核心資產(chǎn)價(jià)值重估仍在繼續(xù)。A股消費(fèi)核心資產(chǎn)龍頭估值基本上與全球龍頭接軌。而周期核心資產(chǎn)估值合理、盈利更優(yōu)，與全球龍頭相比更低，價(jià)值重估仍在繼續(xù)。

　　本周市場(chǎng)表現(xiàn)回顧

　　市場(chǎng)資金面狀況

　　全球主要市場(chǎng)表現(xiàn)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、疫情發(fā)展超預(yù)期。2、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)。

掃二維碼 領(lǐng)開戶福利！

免責(zé)聲明：自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體，版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表新浪立場(chǎng)。若內(nèi)容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：張熠