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　　【方證視點】明年初降準概率大，新結構迎來新風口——1228

　　來源：偉哥論市

　　核心觀點

　　一年之計在于春，“著力加強資本市場投資端建設，增強財富管理功能，促進居民儲蓄向投資轉化，助力擴大內需”將加快實現，明年又是特殊之年，明年新年A股市場應有新氣象，賺錢效應的恢復，將吸引場外資金繼續流向A股市場，明年A股市場的表現非常值得期待，大盤年線實現“三連陽”是大概率事件，我們之前提出的突破3587點，挑戰并跨越4000點的觀點不變。

　　盤面分析

　　外有英國新冠病毒的變異一度引發的恐慌，美股的持續高位運行，美元的盤中反彈，內有中央經濟工作會政策鼓舞，有證監會“促進居民儲蓄向投資轉化”、“繼續大力發展權益類公募基金”的態度鼓舞，上周大盤走出了“N”字形的蹦極走勢。最終，大盤以微幅上漲0.05%收盤，創業板上漲2.16%，兩市總成交量較前一周增加18.67%，這表明隨著年底的臨近，隨著大盤盤中震蕩加劇，場外資金加快了流入步伐，場內資金活躍度重新回升，市場“圍城”效應增大，市場情緒波動較大，市場信心有所修復。

　　量能增加較快，個股活躍度有所回升，分化繼續存在，“防御”與“進攻”之間“蹺蹺板”加劇，市場熱點出現持續現象，“抱團取暖”股籌碼松動，機構開始加快調倉步伐，為明年行情做準備，市場也從防御逐步轉向進攻，底部股開始抗跌，新題材股連續走強，機構重倉股大幅回落，高位運行股補跌。上周五，有72家個股漲停，有87家個股漲幅在10%漲停板之上，有15家個股跌停，有21家個股跌幅在10%跌停板之上，漲幅超過5%個股有290家，跌幅超過5%的個股有69家。

　　上周結構分化依舊較大，熱點轉換較快，漲幅居前的為軍工、電氣設備、消費電子、稀土材料、通用機械、工程機械、光伏、化工、農林牧漁、電力等，跌幅居前的為文化傳媒、互聯網、軟件開發、保險、房地產、建筑、券商等，前期強勢股籌碼松動，機構開始逐步布局明年行情。量能獲得釋放，賺錢效應提升，虧錢效應仍存，題材逐步活躍，藍籌維穩大盤，大盤震蕩加大，“二八”現象為主，是上周盤面主要特征。

　　技術面分析

　　從技術上看，上周大盤走出了先揚后抑再揚的典型“N”字形走勢，盤中波動加大，3400點得而復失，并呈價漲量增態勢。5周線得而復失，10周線支撐，K線組合為紅“十字星”，周線MACD指標、SKD指標即將金叉，價漲量增的量價關系，短線大盤還將沖高，繼續挑戰年內高點附近壓力。

　　日線技術指標顯示，上周五大盤價漲量縮，5日、10日、20日及30日線收復，這些短期均線開始交織，K線組合為“陽包陰”，并形成“一陽包二日”態勢，強勢特征明顯，短線還將延續上漲走勢，但要大幅走強，則量能仍需釋放。

　　分時圖技術指標顯示，短線盤中再沖高，5分鐘MACD指標將頂背離，30分鐘SKD指標將頂背離，大盤盤中還將反復，但15分鐘、30分鐘MACD指標多頭強化，60分鐘MACD指標金叉，短線大盤盤中還將延續上漲走勢。

　　上證50價漲量增，5日、10日及20日線收復，30日線支撐，價漲量增的量價關系，日線SKD指標的即將金叉，短線還有沖高要求。

　　創業板價漲量縮，5日線收復，10日線支撐，K線組合為“兩陽夾一陰”，為弱“多頭炮”，所有均線多頭排列，短線還將繼續沖高，若量能難以釋放，則上行空間有限。

　　綜合技術分析，我們認為，短線大盤還將沖高，并挑戰年內高點附近壓力，但若要大幅走強，量能需釋放，若要再創年內新高，則兩市量能需連續釋放萬億，若量能難以釋放，則大盤繼續處于區間震蕩運行。

　　基本面分析

　　在今年12月17日的報告中，我們做出了“明年1月央行有降準的空間，但降準的概率較低”的判斷。但12月23日的報告中，我們則提出“不排除明年在年初再度降準的可能”，現在我們要強化降準觀點，那就是“央行明年不但有降準空間，明年春節前降準的概率大，但并不是貨幣政策重新寬松，是特殊之年的應有的扶持經濟的特殊政策”。

　　我們為什么要短時間內調整我們的觀點，明年初降準的邏輯何在，明年降準的空間有多大，降準是否是貨幣政策的轉向，降準將對A股結構性行情影響何在？我們的觀點是

　　其一、內在因素發生了改變。在今年的中央經濟工作會議上提出“要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對經濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效”，原因在于“明年是我國現代化建設進程中具有特殊重要性的一年”，我們認為，特殊之年在于，明年經濟復蘇基礎不牢，需政策再扶持一把，明年是“十四五”開局之年，要做好開局經濟工作，需政策支持，明年要以優異的成績慶祝建黨100周年，優異成績需政策穩定，這就是為什么政策“更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效”，這就給明年初央行降準提供了理論依據。

　　其二、外在因素發生了改變。今年除了中國因強有力的抗疫情措施，經濟能夠正增長外，全球其它經濟因抗疫不力，經濟基本為負增長，近期英國、德國等經濟體新冠病毒出現了變異，一旦擴散嚴重，部分地區新一輪封城是大概率事件，本已脆弱的經濟將再度遭受重創，為挽救經濟，之前的寬松貨幣政策不但不會退出，全球新一輪寬松貨幣與財政政策將大概率推出，12月21日美國國會眾議院和參議院就先后表決通過總計9000億美元針對新冠疫情新一輪經濟刺激計劃，我們預計，美聯儲也會隨之推出新的貨幣政策刺激方案，美元指數重回90以下是大概率事件，人民幣匯率再度面臨升值壓力，這給明年初降準提供了空間。

　　其三、明年春節前降準邏輯。一年之計在于春，年初是實體經濟資金需求旺季，年初投放流動性多，有利于加大投資力度，有利于全年經濟發展。從歷史規律看，年初是貨幣政策釋放的重要時間窗口，這兩年新年伊始，央行都實施了降準， 2019年1月4日，央行宣布1月份分兩次降準，共計降準1.0個百分點，釋放1.5萬億流動性；今年1月20日，央行宣布降準0.5個百分點，釋放資金8000億。我們認為，由于明年是特殊之年，央行若降準，大概率在年初進行，如此實體經濟投資的效率才高，才會事半功倍，有利于明年經濟取得優異成績。

　　其四、降準不是政策的轉變。我們預計的明年初降準，是基于特殊之年的應有的扶持經濟的特殊政策，并非是貨幣政策的轉向，這一點是非常明確的，原因在于，當前的中國經濟步入了“資本擴張”新周期，在這個新周期中，信用從“擴張”轉向“收縮”，高杠桿還是制約經濟發展的主要問題，宏觀降杠桿還任重道遠，貨幣政策退出并常態化，信用收縮不是短期的，是中長期的，M2趨勢性回落是大勢所趨，未來實體經濟所需資金主要來自于資本市場的直接融資，貨幣政策可釋放的空間有限，這就是為什么我們之預估明年初降準，而未提出降息的原因所在。我們認為，為避免給市場造成強烈的貨幣再度寬松信號，明年若降準，則降準大概率將為定向，而非全面。

　　其五、降準對結構行情影響。從歷史規律看，年初是新一輪投資開啟的時間窗口，市場流動性較前一年年底將大幅改善，成長股股價走勢與流動性息息相關，藍籌股股價走勢與業績息息相關，這就是為什么歷史上年初成長股走勢遠強于藍籌股的情況出現較多，年底藍籌股走勢強于成長股情況較多的原因所在，若明年初央行能夠降準，將進一步改善明年初的市場流動性，助力成長股的活躍度。我們認為，無論是股價彈性，還是流動性因素，明年一季度成長股及題材股有望成為市場熱點，市場具備賺錢效應，但由于題材與藍籌的“蹺蹺板”效應，市場有可能出現有賺錢效應，但大盤并未有大幅波動的空間現象。

　　一年之計在于春，“著力加強資本市場投資端建設，增強財富管理功能，促進居民儲蓄向投資轉化，助力擴大內需”將加快實現，明年又是特殊之年，明年新年A股市場應有新氣象，賺錢效應的恢復，將吸引場外資金繼續流向A股市場，明年A股市場的表現非常值得期待，大盤年線實現“三連陽”是大概率事件，我們之前提出的突破3587點，挑戰并跨越4000點的觀點不變。

　　操作策略

　　上周大盤走出了“N”字形走勢，市場也由之前的賺錢效應低開始逐步轉向提高，資金也從防御開始逐步轉向進攻，盤口從消極逐步轉向積極，這與年底及明年初資金從回籠轉向投入有關。盤口特征顯示，短線大盤回落的空間將有限，賺錢效應的改善，資金的逐步回流，大盤向上逐步拓展空間是大概率事件，但要有效突破3465點，兩市量能需連續超萬億。

　　近日，我們連續發表了“拉長板拉出新風口，產業鏈構建新行情”的報告，報告通過邏輯推理、數據分析等方式，對新能源、通信等正在做為或即將做為A股市場新風口給予了高度評價，明確提出新能源汽車、光伏、5G、高端制造等具備了中長期投資價值，原因在于這些產業具備了構建產業鏈優勢，更具備了參與全球競爭的能力，這是我們看好明年應用科技的內在邏輯。應用科技正迎來結構性行情的“風口”，這是明年A股盤口最大特征。操作上，輕指數，重個股，布局明年特殊之年的特殊行情，逢低關注金融、新能源、新材料、5G及應用科技長期構筑底股，回避股價透支的白馬股及退市風險股。

　　擇時模擬股票組合

　　圖表1：2020模擬股票組合

　　數據來源：方正證券研究所 WIND資訊

　　圖表2：組合相對滬深300收益圖

　　數據來源：方正證券研究所 WIND資訊

　　風險提示：本報告基于技術分析和近期重要市場信息做出的綜合判斷，不構成投資建議，市場可能發生異于預期的重大變化。

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責任編輯：陳志杰