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       美國大選落地，全球股市大漲的三個核心邏輯

　　來源： 魯明量化全視角

　　觀點簡述：

　　上周市場在美國大選后如期開啟反彈，滬深300指數漲幅4.05%，上證綜指漲幅2.72%，創業板綜指漲幅2.58%。全球股市此前連續收到11月美國大選不確定事件的壓制，在10月出現過山車走勢后，終于在大選后迎來重大反轉，我們曾在3周前的10月25日周報《美總統辯論再下一城，選舉結果再現迷局》中明確提示“民主黨’躺贏’的勝率或將因此大幅回落，美國大選結果再度進入膠著狀態，或至11月3日之后才能更為明朗”，實際美國選舉節奏與我們預判基本完全吻合，市場走勢更是完全一致。觀點回顧及展望：在2018年12月的年度策略報告中，我們指出對2019年市場的積極判斷，具體判斷2019全年核心波動區間2500-2800，其中1月重心在箱體下軌短期目標上證2400點，2月指數將開始重心上移，市場后續走勢與預期一致；但3月后市場在3000點上方主要受情緒因素主導不可持續，5月中美貿易談判呈現矛盾加劇態勢，6月10日成功預判主板b浪技術反彈開啟，7月3日判斷b浪反彈結束，1個月的反彈時間和200點的實際反彈幅度與b浪反彈開啟時的預判一致；此后的c浪調整我們預判了上證第一目標是跌破2800點，實際市場在8月6日跌破，此后我們研判上證將在2700附近結束c浪調整，9月開啟新一輪中期反彈，實際上證最低2733點；2019年9月1日我們提示主板空翻多，中期反彈目標看年底上證3100左右，在11月28日周報中提示類似2012年12月的脈沖行情將啟動，實際市場12月出現脈沖行情，且上證綜指2019年終收盤3050點與預判的3100點吻合；2020年開年預判N字形高點在3200點，但實際市場受新冠疫情影響我們于1月20日提示減倉，后于2月3日提示加回；2月25-26日連續提示市場風險并明確提示再減倉，此后A股開啟破位快速調整，實際市場2月底形成新的極值高點后3月大幅調整；3月海外疫情沖擊下全球權益深度調整，于3月24日重磅提出《當下判斷全球股市重大拐點的三個核心理由》預判此后3個月的全球權益重大上漲機會并明確提請科技創業板塊優先，實際主板3個月累計上漲17%+、美股主板上漲40%+，創業板上漲25%+，納指上漲45%+；3月疫情重啟后中期展望二、三季度經濟逐級恢復常態，三季度末市場有望重回1月高點3150附近，實際市場7月第一周后突破3150點；展望2020年中報結束后的剩余時段，預判市場整體趨勢性機會開始減弱而結構性特征延續，上證趨勢也將從上移轉為橫向，并于8月最后一周開始提示市場中期調整風險，實際市場3周內調整至3200點下方；展望9-12月，上證指數將依舊在3100-3500箱體區間寬幅整理中，預計2020年剩余時段內指數對上述區間上下均難有顯著突破。

　　基本面上，美國大選是當前全球資產配置最大不確定因素。美國4年一次的總統選舉在美國當地時間上周二11月3日正式開始，各項計票結果也在中國時間周三早盤開始影響全球股市波動，在此前多家民調公司對拜登勝選極度樂觀的背景下，最終選情還是出現了多次極度反轉，兩位候選人選票極度接近，在此我們不再復述期間的多次市場預期反轉，而是如何看待上周全球股市大漲的核心邏輯。邏輯一：此前我們曾多次強調拜登當選后美國科技與傳統企業的各自代表指數納斯達克指數vs道瓊斯工業指數將出現極度分化，實際上周兩個指數漲幅相差2%左右，上述趨勢已經開始；中期展望大選影響，拜登對于美國經濟未來四年影響整體偏利空，唯獨在科技創新領域的黨派傳統差異導致對美國納斯達克指數相對利好，我們始終對特朗普此前4年的執政思路持有正面看法，從實際經濟表現來看也令美國在2017-2018年引領全球經濟增長，多項數據及全球戰略格局來看，特朗普在帶領美國走一條經濟獨立及與低速發展經濟體脫鉤的行為，但或將在拜登勝選后被擱置倒退，從而令美國無法擺脫全球經濟康波蕭條的長尾拖累而共同陷入經濟貧瘠期；邏輯二，美國兩院的激烈爭奪超預期，最新實時結果顯示，美國民主黨仍將大概率掌控眾議院但優勢有所下降，而在市場關注的參議院競選中，民主黨并未如市場預期橫掃共和黨，目前看出現膠著態勢，即便拜登當選，根據美國憲法規則民主黨仍需拿下北卡羅萊納州和格魯吉亞州的2個席位，才能真正主導參議院，這樣的小概率事件反而促成美股大漲，主因拜登政治主張中對美國企業與富人加稅的政策，對美國經濟與美股將產生重大負向沖擊，而一旦民主黨無法主導參議院，上述政策推進也將迎來重大困難，從而令10月下旬美股快速下跌的潛在利空因素消除，但上述兩個州的參議院選舉結果仍然值得高度關注；邏輯三，則來自美國第二輪財政刺激政策預期的重新抬頭，在美國大選之前的政治博弈中，民主共和兩黨都有財政刺激的意愿但執行細節存在些許分歧，上周四美聯儲議息會議紀要顯示，美聯儲對美國經濟預判仍是弱復蘇定位，預計大選后的第二輪刺激政策也將更快推出。以上三重信息造就全球股市的大幅反彈及A股上周的跟漲表現。

　　技術面上，指數迎來預期內反彈，中期仍在箱體震蕩格局中。上周全球股市在觸碰各自箱體下軌后，出現一致反彈，各自在箱體中重新挑戰箱體上軌。短期機構資金流入作用已開始顯現，預計后續仍將在箱體中震蕩整理。

　　綜上所述，上周市場在美國中期選舉正式開始后如期開啟風險偏好再提升走勢，與我們3周前的10月25日周報《美總統辯論再下一城，選舉結果再現迷局》中明確提示“民主黨’躺贏’的勝率或將因此大幅回落，美國大選結果再度進入膠著狀態，或至11月3日之后才能更為明朗”預判完全一致。基本面上，三重因素促成上周全球股市大幅上漲，1.拜登大概率勝選但民主黨并非全面碾壓共和黨，實際上在眾議院上主導但優勢減弱，在參議院上大概率也難以實現反轉控制，參議院主導權仍可能繼續保留在共和黨手中，從而導致其對美國經濟及股市最大的殺傷性政策——企業加稅，或面臨無法通過執行，從而令10月下旬市場原本最擔心的風險事件觸發概率大幅下降，美國出現第一重上漲力量；2.上周四美聯儲議息會議結束后的紀要顯示，對美國經濟復蘇表達肯定但仍遠低于年初水平，將繼續維持資產購買計劃，而在美國大選前民主共和兩黨有關第二輪財政刺激政策存在政治博弈，伴隨大選落地美國有望重啟推進經濟刺激政策，上述預期帶動全球股市上行；3.傳統的民主黨紅利，歷史上共和黨重傳統經濟民主黨鼓勵經濟創新，在拜登大概率當選情景下，美國納指將表現出更大活躍度；技術面上，全球股市在震蕩至箱體低位后整體急速反彈，整體仍在箱體中震蕩運行。

　　主板擇時建議：當前主板從8月底開啟中期調整，至11月初美國大選前達到階段低點，與我們8月底時預判節奏及幅度基本完全吻合，伴隨美國大選不確定事件落地，整體美國選舉結果對中國短期利好中期利空，預計A股將順勢展開四季度中期反彈行情，目標上證3500點，建議提升倉位至高水平，但需關注參議院最終結果及特朗普上訴重新計票事件的持續影響。

　　創業板擇時建議：創業板短期走勢與主板趨同，四季度板塊業績有望再度實現整體超越，仍是四季度首選板塊，建議同樣加倉至高倉位，市場風格重回創業板占優。

　　周行業熱點建議關注：家電。

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責任編輯：陳志杰