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　　導讀：今天（3日）午后，市值6000億的大牛股海天味業、中炬高新、千禾味業等突然跳水，引發食品飲料板塊劇烈波動，并引發大盤一波急速殺跌。其中，海天味業較盤中最高值蒸發逾500億元。

　　那么，消費股崩盤意味著什么？今天的殺跌估值過高還是行業發生了變化呢？

　　來   源丨21新健康綜合自券商中國（作者：時謙）、中國基金報、證券時報、北京商報

　　圖 / 視覺中國

　　股價高臺跳水的殺傷力有多大？近幾月，市場一次次告訴我們答案，7月中是科創板，8月初是疫苗，而今天，則輪到了食品飲料。

　　今日午后，市值6000億的大牛股海天味業、中炬高新、千禾味業等突然跳水，引發食品飲料板塊劇烈波動，并引發大盤一波急速殺跌。

　　截至收盤，千禾味業跌8.36%，中炬高新跌8.22%，海天味業跌6.79%。

　　吉林森工跌停，天味食品、京糧控股、均瑤健康、三只松鼠跌幅皆超過5%。食品飲料指數殺跌1.25%。

　　從成交量來看，海天味業、中炬高新、千禾味業等皆放出巨量，這似乎意味著前期收斂的籌碼已經在一定程度上開始松動。

　　然而，公募基金的持倉數據顯示，上周他們還增配了食品飲料行業。那么，今天的殺跌估值過高還是行業發生了變化呢？資金的下一個攻擊方向又會在哪里？

　　海天味業：從市值新高到崩盤

　　今日早盤，醬油、白酒等消費股依然吸引資金關注，海天味業股價一度突破200元，最高達到203元，對應市值達到6578.1億元，股價首次突破200元，市值首次突破6500億元，市盈率超100倍。

　　午后，部分消費股賣盤資金明顯增加，前期持續創新高的消費股急劇下挫，海天味業下挫跌逾8%，截至收盤，最新市值5994.8億元，較盤中最高值蒸發逾500億元。

　　中炬高新、千禾味業也跟隨殺跌，收盤跌幅更大，皆超過8%。整個食品飲料板塊也受到了拖累。

　　今日醬油等消費股大跌，可能主要因為市場對消費股估值存在分歧。這一現象，在近幾年消費股上漲的過程中，時常會出現，但最終經過消費調整后，均能再次創新高。

　　今年以來，資金之所以對食品飲料等消費板塊瘋狂追逐，主要在于在目前不確定性環境下，消費板塊業績增長確定性最強。目前，A股中報業績基本披露完畢，消費板塊業績改善也比較明顯。

　　不過，隨著消費股不斷攀升，市場再次開始擔憂消費股泡沫問題。

　　圖 / 視覺中國

　　此前銀河證券曾罕見唱空消費股。

　　8月29日，銀河證券發布研報稱，近期食品飲料持續走強，白酒、調味品等行業市盈率不斷創近年新高，盡管我們在過去很長時間強烈推薦白酒調味品等消費股，但是我們不對當下創紀錄的消費股再唱贊歌，因為創紀錄估值意味著未來投資回報率下降。

　　銀河證券分析師在這份研報中稱，雖然消費板塊是在過去很長時間強烈推薦的好賽道，但是對當下這種熱度做各種“美化”或背書，不建議加倉追高買。消費板塊的上漲空間在下降，牛市下半場要越漲越冷靜。

　　白酒股依舊堅挺

　　盡管醬油消費股走軟，但白酒等消費股依然堅挺，貴州茅臺微跌，股價仍在1800附近運行，五糧液、瀘州老窖等逆勢飄紅。

　　東吳證首席經濟學家陳李認為，大類行業上，當前投資可以從科技和消費轉向周期股。

　　他分析認為，當前A股市場估值整體處于較高水平，市場依賴估值提升已步入中后期階段，有明顯業績支撐的上市公司將受到投資者的持續追捧。就2020年第四季度的市場，他建議，投資者可適度降低預期收益率。

　　開源證券近期也表示，進入三季度后，終端消費基本恢復至正常水平，補償性消費與補庫存因素告一段落，估計三季度大眾品回款增速環比二季度可能回落，但應好于上半年整體增長。但開源證券仍看好白酒投資機會，主要考慮到：

　　一是中秋節白酒大概率旺銷；

　　二是酒廠內部積極性高，消費拉動、需求拓展力度環比上半年加大；

　　三是渠道庫存處于低位，名酒企業渠道秩序管理有進一步提升。展望2021年，低基數背景下白酒業績彈性較大，對應2021年估值仍處在合理范圍內。

　　陳李則對部分指數和熱門板塊的高估值均提出了謹慎的觀點。他表示，創業板和中小板指估值歷史分位數接近歷史高點，相比過往牛市，這兩大指數估值上行空間將十分有限。

　　此外，他提醒，熱門行業估值逼近過往牛市頂峰時期估值。計算機、食品飲料和生物醫藥目前的估值歷史分位數達到了80%的歷史區間以上。

　　值得一提的是，創業板注冊制改革后表現最生猛的天山生物（維權），今日再度漲停20%。一個連年虧損的的股票，居然拉出9個漲停，暴漲297%。

　　可以說，天山生物已成為創業板改革20%漲跌幅改革后的炒作第一股。但有市場人士表示，純情緒炒作。

　　9月2日晚間，天山生物發布公告提示風險，公司當前的市盈率顯著高于同行業的平均水平，公司基本面未發生重大變化，目前公司股價缺乏業績支撐。

　　資金將流向何方？

　　從業績情況來看，今年上半年調味品板塊收入、凈利重拾高增長，疫情影響充分得到對沖，業績并不差。所以，在半年報公布之后，不少股票還迎來了一波上漲。截至上周的基金倉位數據顯示，食品飲料在4月中旬被減持至8.81%后開啟震蕩回升，目前處在小幅度加倉上升趨勢中。

　　那么，這種抱團是否會瓦解呢？

　　中銀證券認為，抱團的邏輯主要有兩個：一是內資的“申購-增配”正反饋機制，二是海外資金成本與食品飲料預期收益率的關系。

　　向后看，這兩個趨勢還會持續。

　　一是因為銀行理財產品的凈值化和打破剛兌會催化居民資產搬家的過程，今年公募基金發行非常火爆，而公募對于消費的持倉集中度依然排在所有板塊的第一位，疊加食品飲料年內收益率排名第一的因素，“申購-增配”的正反饋機制會再次生效。

　　二是即使在食品飲料的估值已經超過50X的情況下，相較而言海外資金成本還是更便宜。但是也不建議把公募與外資持倉的集中度當成一種“信仰”來對待，客觀地說，隨著國內外利率水平的抬升，這種趨勢弱化的可能性是比較大的。

　　對于外資金而言，資金成本的上升會導致流入節奏放緩，尤其是在食品飲料估值不低的情況下。而國內利率的上行也同樣會弱化內資繼續抱團消費的必要性，因為類信用債的穩定收益屬性會隨著利率的上升而弱化。

　　當然，目前還沒有看到海外投資者急著拉升利率水平的現象，但這種預期差是值得重視的。

　　圖 / 視覺中國

　　目前來看，疫苗股疲軟，食品飲料也有松動，那么未來資金會否重回已經調整了一段時間的科技股呢？

　　據彭博社消息，中國第三代半導體已經獲得了廣泛支持。在第十四個五年計劃草案中，可能會增加一系列措施，以加強該行業的研究，教育和融資。

　　從資金面的情況來看，首批科創板50ETF即將落地，加上此前首批科創板基金成立，科創板即將再迎數百億增量資金。據悉，易方達、華夏、工銀瑞信、華泰柏瑞4家公司上報的首批科創板50ETF已獲受理。

　　當然，如果利率上升，對于成長股也有不利影響。目前，10年期國債收益率已經上升到3.1%，亦不利于成長股的估值表現。此外，美元近日連續走強，也值得關注。美聯儲的動作會牽動全球股市的表現。

　　本期編輯 陳思，實習生思純

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責任編輯：陳悠然 SF104