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　　原標題：基金大佬二季報“會商”A股高估值：對優質公司不拋棄、不放棄

　　來源：資本深潛號

　　基金二季報披露拉開序幕。截至7月17日晚間，嘉實基金、安信基金、先鋒基金等九家公司率先發布了旗下部分基金的二季報。

　　從持倉情況來看，消費、科技等領域龍頭公司仍是大部分權益類基金的主要配置方向。而這一配置也為這些權益基金帶來了不菲的收益。

　　在一些明星基金經理看來，這些行業的上漲趨勢在三季度有望得到延續，對優質公司還是要秉持不拋棄、不放棄的態度。

　　01

　　安信陳一峰：關注不同板塊的估值差

　　安信基金的總經理助理兼研究總監，明星基金經理陳一峰在業內有不錯的風評，他的季報自然有很多關注。

　　在二季報中，陳一峰提到，從二季度末的估值來看，目前滬深300指數市盈率TTM約為12.7倍，市凈率大約1.3倍，仍處于歷史平均偏低的水平，雖然指數整體估值依然偏低，但是行業間的估值分化較大，醫藥、食品飲料、科技類行業的部分公司上半年表現較好，估值基本處于歷史前20%分位了，而金融、地產、采掘、建筑等傳統周期類等行業公司上半年市場表現一般，估值基本處于歷史后20%的分位。

　　“雖然前者商業模式和長期成長空間相對優于后者，但短期如此明顯的市場表現差異和估值差距是值得我們關注的。”

　　他同時認為各個行業龍頭公司經歷了此次疫情之后，持續擴大優勢提升份額的確定性在增強。

　　長期來看，部分優秀公司的潛在盈利能力依然未被市場充分認識，行業龍頭公司的結構性機會不斷出現，我們認為未來3-5年，部分細分行業龍頭公司會持續表現好于行業整體，小公司會出現加速淘汰的現象，展望未來1-3年，現在是一個比較好的投資時點。

　　此外，陳一峰還表示，今年以來，我們看到越來越多的中概股回到香港市場二次上市，其中不乏許多十分優秀的互聯網公司。他認為，隨著港股通交易越來越順暢，港股市場中優秀公司的價值值得我們深入挖掘和關注。

　　02

　　嘉實張金濤：增持可選消費、醫療器械等

　　張金濤，現任嘉實基金策略組投資總監，被譽為嘉實基金的港股投資“頂梁柱”。

　　他在二季報中提到，國內3月至5月的PMI已連續3個月處于枯榮線以上，新出口訂單持續處于2008年以來34%分位數以下。新訂單分項的表現好于新出口訂單分項，但也明顯低于生產分項。這反映出，在疫情之后我國制造業生產的恢復快于需求。

　　另一方面，政策層面支持力度較大，政策正從“寬貨幣”向“寬信用”的傳導。流動性環境有利于2季度股票市場的表現。

　　在張金濤看來，二季度恒生指數漲幅為3%，表現弱于A股，也弱于在美聯儲采用大量政策工具，持續寬松的背景下的全球市場。主要原因在于，部分國際資金擔心一些未來不確定性而流出。

　　但是，長期來講，外資流出應該是短期現象，最終仍會回流。因為香港市場有大量優質公司，也是國際資金自由投資中國的最佳渠道。盡管國際資金短期流出，但南下資金仍然積極參與港股市場。滬深市港股通已經連續十五個月持續流入。主要流向為醫療保健、日常消費和金融等板塊。

　　在基金操作上，張金濤稱，由于他管理的嘉實瑞享定期開放靈活配置混合基金的第一個封閉期即將結束，因此他開始降低股票倉位，對部分獲利較好且估值充分的 A 股持倉進行了獲利了結。港股部分減持了電子和必需消費品，增持了可選消費、軟件和醫療器械股票。

　　03

　　“踏空”基金深刻反省

　　不僅是上述兩位基金經理，事實上，從已披露二季報的權益類基金持倉情況來看，消費與科技兩大領域仍是二季度的配置重點。

　　然而，還是有基金經理在這波行情中上演“踏空”。

　　例如先鋒聚利靈活配置混合型證券基金。

　　該基金在過去三個月的凈值增長率不到6個百分點，明顯低于同期其他基金。

　　該基金二季報的運作分析寫到：

　　二季度，權益市場還是以醫藥、食品為主要上漲品種。管理人產品以血制品、鋰電負極、物流快遞、二線家電等一些與大盤關聯度較低的品種，取得較為穩健的業績表現，估值水平也經得起后市考驗。

　　原計劃在下半年逐步將資產配置比例向科技方向調整，但報告撰寫期間遇到資金驅動的市場場景，產品管理人在自身認知范圍內并未配置這些短期漲幅較大，同質化傾向極其嚴重的標的，仍以對社會未來有幫助、經營管理穩健、財務報表健康的企業為主要持倉，期間業績表現或弱于整體，但相信能在流動性擾動結束后，較好的保護投資人的資產安全。

　　此外該基金季報顯示，該基金原本由先鋒基金投資管理部投資總監王顥管理，但7月8日，該基金更換了基金經理，新任基金經理為楊帥。這個反省究竟是誰做的，也是個很有趣的命題。

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責任編輯：逯文云