意見領袖解讀二季度經濟數據

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 王涵、賈瀟君

　　投資要點

　　2020年2季度實際GDP同比為3.2%，季調環比11.5%。6月工業增加值同比4.8%，固定資產投資累計同比-3.1%，社會消費品零售總額同比-1.8%。

　　2季度經濟全面改善，但居民消費意愿仍有部分抑制。三產對GDP從拖累轉為拉動；工業產能利用率當季值從1季度的67.3%回升至74.4%；名義人均可支配收入和消費支出雙雙回升。但是，2季度名義人均消費支出單季增速仍然為負，與可支配收入之間仍維持較大的缺口，指向后疫情時期部分消費意愿仍然受到抑制，這實際上與3月以來，消費改善持續滯后于投資、生產相一致，且比較五一以及端午兩個假期來看，旅游相關的消費仍然疲弱。

　　6月經濟數據正在呈現出更為積極的信號。

　　消費品零售：商品零售單月轉正，消費意愿繼續修復。如上文所述，2季度消費意愿仍有部分抑制，但受到居民收入和就業的支撐，以及疫情影響的逐漸減弱，6月數據商品零售和餐飲進一步改善，其中商品零售的單月同比轉正，從分類商品來看，汽車消費再度回落，但化妝品、通訊器材以及家用電器增速較高。

　　固定資產投資：地產投資改善最快，累計同比率先轉正。6月地產投資當月同比進一步上升至8.54%，拉動地產投資累計同比轉正。地產銷售面積當月同比連續2個月為正。地產部門一直與金融機構資金量價相關性高，居民按揭增速回升，按揭加權利率下降均成為提升地產銷售意愿的因素，而居民按揭以及定金又是地產開放商的重要資金來源。寬松的貨幣信用背景使得地產市場出現較快改善。

　　工業生產：汽車和計算機通信生產較快。6月進出口數據雙雙超預期上升指向隨著全球大部分國家開始重新開放，國內外需求進入共振期，出口交貨值單月增速再次轉正，汽車、計算機通信生產較快，同時，受到基建地產拉動，鋼鐵、粗鋼、水泥等產量增速也回升較明顯。

　　經濟爬坡期仍未結束，但需關注洪澇對投資生產性需求的階段性影響。未來一段時間整體需求環境上仍處于國內外復工的共振期，整體信用寬松的環境仍然有利于國內需求的回升，且5月萬億級別的專項債仍需要逐步落地，因此中國經濟爬坡期仍未結束。但是需要關注長江中下流域、中小河流洪澇帶來的經濟影響，從2016年的情況來看，強降水可能階段性影響投資性需求釋放，導致需求節奏呈現先抑后揚。

　　風險提示：全球需求超預期下滑，地緣政治風險，二次疫情爆發，洪澇災害。

　　(本文作者介紹：興業證券的首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)