原標題：“酒是用來喝的，不是用來炒的”！輿論高壓茅臺影響幾何？

　　來源：21世紀經濟報道

　　從前茅臺很貴，現在茅臺依舊很貴。

　　但從前沒有人敢喊“買茅臺等于買黃金”，現在有人敢喊，而且是金融機構的宏觀經濟學家帶頭喊。

　　今日茅臺應聲大跌，是因為它被跟反腐聯系起來。“酒是用來喝的，不是用來炒的，更不是用來腐的”，這被資本市場理解為，從政策的角度而言，有意要壓制“炒茅臺”的風氣，或會影響茅臺酒價。今日，市場資金紛紛用腳表明態度，貴州茅臺日內大跌7.9%。

　　但是，打擊“炒酒”投機，貴州茅臺會受多大影響？

　　茅臺奢侈品屬性一路走高

　　如果說從前茅臺只是“圈內人”才懂的奢侈品，不斷上漲的股價也僅僅讓資本市場參與者所熟知，那在2012年之后，普通大眾都知道了這一圈內奢侈品的存在。

　　盡管2012年之后茅臺的公務消費占比從之前的30%降到了不足1%，但它卻在大眾消費領域找到了市場，一舉成為酒中奢品。

　　大眾要花高價消費茅臺的心理并不奇怪，就像有錢人喜歡買奢侈品來做某種程度上的“身份識別”，普通人也愿意偶爾消費茅臺來彰顯自己的購買力——這與Chanel瘋狂漲價大家連夜排隊擠破頭購買、LVMH集團重金廣告營銷打造奢侈品帝國并無太大區別。

　　資本市場從不避諱談論茅臺的奢侈品屬性，甚至這就是資本市場助推其股價的一大賣點。這才有了中泰證券宏觀經濟學家梁中華喊出“買茅臺=買黃金”——而且在資本市場眼里，貴州茅臺早已變成了核心優質資產。

　　梁中華稱，“長期來看，如果紙幣不斷超發，只要供給速度較慢、能夠長期存活下來的資產，其以紙幣標價的名義價格都是受益的。不僅僅是黃金，也包括茅臺。過去十幾年，盡管我國股市指數沒有多少漲幅，但核心優質公司的股價卻不斷創新高，這就是貨幣超發帶來的影響，優質資產長期更加受益于貨幣超發。”

　　壓“炒酒”，影響貴州茅臺幾何？

　　廣發證券稱， 2008年以前，茅臺出廠提價是跟隨性的，五糧液提出廠價后茅臺就會提價。2008年之后，茅臺出廠價超越了五糧液，便掌握了提價主動權。

　　曾經茅臺稱，為了壓縮經銷商的利潤而進行提價——2012年9月，茅臺的渠道利潤率高達136%；2017年底，渠道利潤率高達100%——但這并沒有壓住經銷商的暴利，需求端的不被滿足，反而讓經銷商賺得更多，并成為權力尋租的領域。

　　炒酒，也是因為需求端沒有被滿足。需求端的未被滿足，既有茅臺酒產能有限的原因，也有曾經渠道商的原因。

　　隨著2019年貴州對全省黨員干部違規參與茅臺酒經營及收送茅臺酒問題進行大起底，茅臺管理層迎來了大換血。同時，新的管理層還面臨一項任務，即降低渠道商的暴利，解決消費者用酒問題。

　　招商證券稱，2019年，茅臺提出了對營銷體系的改革，即以商超、電商、團購客戶為核心，拓展直銷渠道，解決消費者用酒問題，進行零星簽約試水。

　　在今年6月10日召開的2019年年度股東大會上，貴州茅臺再次強調，要持續完善營銷體制改革，優化直營渠道建設，提高市場調控能力。

　　直營的放量擴張，實際上已經是茅臺主動打壓投機氛圍的動作。而這一動作，被機構投資者認為是茅臺的利好。

　　海通證券稱，經過營銷體制改革，普通茅臺酒出廠價有望提高，進一步打開盈利空間。

　　今年端午節前，茅臺集中簽約了22家直銷渠道商，包括16家區域KA賣場、4家酒類垂直電商和2家煙草零售連鎖。

　　根據阿里渠道數據，6月白酒銷售額、銷量、均價分別同比增長130.5%、45.7%、58.3%，分別環比增長91.8%、2.1%、87.8%。

　　浙商證券稱，總體來看，白酒行業集中度仍呈上升趨勢，分化加大，高端酒表現優異，貴州茅臺6月直營的加速落地，使得其銷量增長幅度高達94.5%，業績提升使得6月線上市占率較去年同期提升12.8個百分點，馬太效應凸顯。

　　招商證券則直稱，直營的擴張未必導致茅臺批價下降。

　　招商證券認為：“雖然茅臺希望價格維持穩定，但2020年由于經銷商數目同比減少，傳統經銷商渠道減量，原有消費者能夠買的茅臺數量減少，而直營體系的受眾與傳統體系不同，加上1499的價格會刺激不少消費者嘗鮮消費，開發了大量的新增消費者，最終會導致消費人群的擴大，批價未必會隨著直營放量而下降。”

　　華創證券稱，今日（7月16日）經銷商表示，茅臺批價未發生較大變化。“隨著惜售情緒減弱和投機氛圍被打壓，預計短期批價將小幅回落。盡管茅臺批價略有降溫，但將有大量的真實需求承接，無需過慮。”（作者：王媛媛）

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責任編輯：張熠