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　　原標題：【國金策略】一周前瞻|| 籌碼松動后的戰線收縮，聚焦兩條配置主線（李立峰（金麒麟分析師）/艾熊

　　峰等）

　　來源：策略李立峰與行業配置筆記

　　文/國金策略李立峰團隊

　　本期A股周度策略核心觀點：1）肺炎疫情沖擊全球資本市場，市場流動性告急導致金融市場中大多數資產遭遇拋售，黃金、原油及權益類資產價格普跌，密切關注歐美疫情發展；2）決策部門再次傳遞“托底經濟，而非強刺激經濟”的信號，強調“擴大有效需求”；3）富時羅素如期將A股納入比例由15%提升至25%，于3月20日收盤后正式生效，預計第三步帶來的被動增量資金約280億人民幣；4）投資建議：A股受到短期海外風險沖擊后，其信心的恢復需要時間，接下來A股市場運行更多的以結構性行情為主要特征。中長期我們對A股仍持積極樂觀的觀點；5）行業配置：兩條確定性配置主線：新基建產業鏈（5G及5G上下游產業鏈、工業互聯網、醫療設備、電網、軍工）+地產。

　　報告正文

　　一、肺炎疫情沖擊全球資本市場，市場流動性告急導致金融市場中大多數資產遭遇拋售，黃金、原油及權益類資產價格普跌，密切關注歐美疫情發展

　　剛剛過去的一周，受到肺炎疫情的快速蔓延等影響，市場恐慌情緒有所上升，全球金融市場中大多數資產均遭遇不同程度的拋售。當全球避險情緒增加時，大宗商品如“黃金”等避險資產價格不升反跌，主要歸因于市場流動性告急。

　　受全球金融市場巨幅震蕩的沖擊，全球上演了救市總動員。①各國紛紛宣布臨時禁止做空。截至目前，已有西班牙、泰國、意大利、英國、韓國、土耳其等六個國家出臺禁止做空措施；②3月3日，美聯儲已經進行過一次緊急降息，將聯邦基金利率的目標區間下調至1.0%-1.25%。接下來，3月17日-18日美聯儲將再次召開議息會議，預計美聯儲將繼續降息；③美國財長表示，美聯儲和財政部爭取提供“不設限的流動性”。

　　疫情對全球經濟會造成較大沖擊，后續建議投資者密切關注歐美疫情的發展。

　　二、決策部門再次傳遞“托底經濟，而非強刺激經濟”的信號；依靠激發市場主體活力的改革來渡過短期難關，強調“擴大有效需求”

　　在3月4日召開的中央政治局會議上，會議強調了要把復工復產與擴大內需結合起來，把被抑制、被凍結的消費釋放出來，要加大公共衛生服務、應急物資保障領域投入，加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。3月10日召開的國務院常務會議上，明確表示“只要今年就業穩住了，經濟增速高一點低一點都沒什么了不起的”。“當前資金鏈最緊張的是中小微企業，要加快出臺措施，通過產業鏈核心企業融資，降低中小微企業融資成本。”在促消費方面，為了進一步改善消費環境，發揮消費基礎性作用，部分城市打出促進消費“組合拳”，如近期“南京、寧波”等地發放消費券。

　　三、疫情沖擊以來貨幣寬松周期延續，降準先行，后續MLF利率下調可期

　　為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，央行決定于2020年3月16日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款。此次定向降準在時間和幅度上符合市場預期。此次定向降準共釋放長期資金5500億元，貨幣環境寬松。其中對達到普惠金融定向降準考核標準的銀行定向降準0.5-1個百分點，釋放長期資金4000億元；對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，釋放長期資金1500億元；

　　2月3日以來，我國央行連續兩天投放1.7萬億元資金，設立8000億元專項再貸款，先后下調逆回購、MLF操作利率，均是疫情沖擊下貨幣寬松周期的延續，預計下周將再度下調MLF利率，從某種程度上可以緩解市場過于悲觀的情緒。

　　四、富時羅素如期將A股納入比例由15%提升至25%，于3月20日收盤后正式生效

　　按照富時羅素此前方案，A股納入富時羅素第一階段共分三步來完成25%比例的納入，2019年6月和9月已完成前兩步，A股納入比例分別為5%、15%。3月20日收盤后，A股納入比例將提升至25%，完成第一階段納入。根據富時羅素此前公告的數據，A股完成第一階段的三步納入后，在FTSE Emerging Index權重將達到5.5%。按照三步納入進度分為20%、40%、40%，則第三步帶來的被動增量資金約280億人民幣。

　　五、投資建議：A股籌碼松動后的戰線收縮，聚焦兩條配置主線

　　肺炎疫情沖擊全球資本市場，市場流動性告急導致金融市場中大多數資產遭遇拋售，A股市場也很難“獨善其身”，市場風險偏好出現回落。事實上，A股的籌碼開始出現松動，滬深兩市成交量由前期的1.4萬億回落至當前的9000億左右規模，滬深兩市融資規模亦回落了近百億規模。總的來講，我們傾向于A股受到短期海外風險沖擊后，其信心的恢復需要時間，接下來A股市場運行更多的以結構性行情為主要特征，另外A股將逐步進入季報期，對個股業績的“去偽存真”亦成為影響市場風險偏好的重要因素；中長期我們對A股仍持積極樂觀的觀點。

　　行業配置上，我們建議投資者適當收縮戰線，聚焦在兩條確定性的配置主線上。一條主線是受益于“擴內需”中政策明確支持，且能夠見到投下來金額的“新基建”，主要集中在“5G及5G上下游產業鏈、工業互聯網、醫療設備、電網、軍工”等行業；再則，受益于貨幣寬松周期的“地產”行業等。

　　風險因素：海外黑天鵝事件（政治風險、主權評級下調、貿易摩擦等）、政策監管（金融去杠桿等）

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責任編輯：陳志杰