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　　原標題：【興業A股策略】再論警惕海外影響三階段——A股策略周報（王德倫（金麒麟分析師），李美岑（金麒麟分析師））

　　來源：XYSTRATEGY

　　文/王德倫 李美岑

　　展望：再論警惕海外影響三階段

　　長牛、外資顛覆A股、核心資產獨立牛市、開放的紅利、大創新等全市場較為前瞻性、持續性、系列化屬于興業策略研究成果值得投資者重視。2月月報《不必過于悲觀》等系列中持續推薦把握大創新科技成長機會，創業板指實現接近30%漲幅。3月月報《再論不必過于悲觀》強調配置“兩頭走”中低估值、高股息等周期地產龍頭機會。

　　外部，全球市場高波動、投資組合出現流動性擠兌風險，公共衛生事件加速擴散階段造成情緒面由高點繼續回落，全球經濟進入“衰退”擔憂。國內，基本面兌現周，經濟基本面成色對投資者全年經濟預期較為重要。市場在這樣的環境下，仍以震蕩為主，防守為先。這個階段是上市公司年報、一季報陸續出臺，“好公司”、“好股票”用優秀的財務數據讓投資者去偽存精，投資者驗明真身的好時機，也是投資者積極布局“好賽道”的“上車點”。建議投資者配置“兩頭走”的好時機，特別是一頭布局低估值、高分紅、業績穩的核心資產價值龍頭。

　　海外變局對A股影響三階段，目前處在階段1和階段2交錯期，謹慎為先。我們在上周周報《警惕海外三方面影響》談到了海外市場三方面影響可能對市場造成的擾動。目前看，對A股影響仍處于階段1和階段2交錯期。

　　階段1：由于公共衛生事件加速擴散，帶來投資者情緒較2月高點逐步回落。市場風險偏好處于低位。

　　階段2：由階段1帶來的情緒層面影響、公共衛生事件衍生到對基本面擔憂。雙重影響，帶來海外權益市場下跌。由于高波動、被動化交易過多，使得部分投資組合出現了流動性擠兌風險，出現“多殺多”，進一步下跌現象。原油市場價格的暴跌，使得債券市場部分高收益債的債務人現金流出現壓力，甚至有可能造成信用違約等風險。全球股票、債券，甚至衍生品市場出現流動性風險，加速擠兌風險，使得海外市場出現巨幅波動。

　　海外的流動性擠兌風險，短期對A股中的外資行為可能有影響。過去一周我們看到，外資僅通過陸股通凈流出400余億元，其中3月9日凈流出143億元，3月13日凈流出147億元，刷新了北向資金凈流出額的記錄。從凈流出額前十大的公司分別是中國平安（42億）、貴州茅臺（34億）、洋河股份（21億）、招商銀行（20億）、美的集團（16億）、京東方A（13億）、五糧液（12億）、恒瑞醫藥（12億）、格力電器（10億）、海康威視（10億）。這10只股票占據了凈流出金額的近50%，有5只位于MSCI的A股權重最大的前十。

　　階段3：基本面和企業盈利影響，中國制度優勢、一系列政策有望率先突圍。全球受到公共衛生事件影響，經濟增長、產業鏈等都不同程度受到影響，權益市場接下來也將逐步反應基本面的潛在擔憂。但由于A股本身公共衛生事件出現時間早，已過。同時，2月以來，決策層、相關部委，再到地方，降稅減費、再貸款等一系列穩增長、促就業政策持續出臺。雖然1-2月經濟受到影響，但隨著開復工持續轉好，央行本周末再度實施普惠金融定向降準支持實體經濟、中小微企業。獨特的制度優勢和執行力，有望使得國內基本面先于全球迎來積極變化，對市場中長期轉好形成支撐。長期來看，在年度策略《擁抱權益時代》中談到的國家重視、居民配置、機構配置、全球配置“四重奏”的引領下，繼續看好A股長牛。

　　板塊配置：重點關注“兩頭走”的低估值、高分紅、增長穩的核心資產價值龍頭方向。另一頭，隨著一系列短期科技股可能因為交易過度擁擠、獲利盤過重而出現一定調整，但全年來看，大創新科技成長機會仍值得重視。

　　風險提示：貿易進展不及預期；經濟下滑超預期

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責任編輯：陳志杰