整體來說，我們對市場判斷不變。由于全球經濟形勢等不確定性較大，A股市場整體仍處于休整期，戰略上依然不宜過于冒進，保持耐心，大的機會仍需要等待，重點關注改革推進。從短期來看，在當前經濟背景下，從聯儲表態近期趨鴿派，到國內穩增長政策有更加積極的跡象，G20峰會臨近也有利風險偏好，短期戰術上對市場可以不用過于悲觀或恐慌。從結構上看，配置重點關注自主可控、必需消費品、公用事業、黃金等。主題上重點關注上海自貿區、國企改革等。
ERP、盈利雙重拐點漸近，優選風格。短期看，科創板推出下的國內政策環境維持穩定反而存在較大向好可能。中期看，信用周期向盈利周期的傳導過渡仍需要時間，但我們需要看到這過程之中的積極的政策信號。因此，從我們的4X4配置體系出發，當前站在ERP和盈利的雙重拐點位置，推薦兩條主線：1）優選風格。風格向消費和成長輪動過程之中，消費看好盈利-估值性價比高的家電，成長看好政策扶持、自主可控的通信、計算機。2）兼顧穩健防御?？春玫凸乐?、穩盈利的銀行、保險。此外，主題層面，推薦政策方向確定、節奏上有可能超預期的燃料電池、車聯網和國企改革。
中長期角度而言，科創板+開放的紅利，有望帶來資本市場“長牛”?；仡櫢母镩_放40年歷史，第一輪商品市場開放的紅利，加入WTO，經常賬戶開放，中國經濟成功躍居全球第二。展望新時代，人民幣加入SDR、陸股通、納入MSCI、債券通……第二輪開放的紅利在于金融市場，資本賬戶開放已經出發。開放的紅利從四個層面來理解：股市——金融市場——產業——整體經濟，都將發生深遠的變化。這個過程不僅使資本市場受益，也將在金融服務實體、間接融資模式向直接融資模式轉變的過程中，在促進產業轉型升級、經濟高質量發展中扮演更重要角色。中國需要與世界經濟產生更多的連接與交融，經濟發展未來的前途在開放。借鑒日本、韓國、臺灣地區，以及印度、巴西、南非等新興經濟體的經驗，開放的紅利，將使股、債、匯、房等中國優質資產價值長期得到支撐，其中最為受益的是股市，有望迎來歷史上第一次“長?！?。
類比2008年，外部沖擊A股估值13倍與當前水平相當，A股估值的進一步下挫來自于2011年之后的經濟滯漲期間，5月經濟和金融數據公布后，投資不及預期但經濟類滯脹的預期大幅緩解；5月美國非農和CPI低于預期，外圍央行紛紛降息，國內政策工具更加靈活，對沖政策有望更加積極。配置上，必選消費業績優勢不如2009年、2012年，但相對估值已經超過2009年、低于2012年的極值，歷史上消費抱團結束的觸發因素包括出現更加明朗的配置主線以及消費業績不達預期等，我們認為短期關注必選消費但需警惕交易擁擠，中長期關注宏觀經濟相關性較小、受益于調結構的科技成長。
在逆周期政策托底經濟的情況下，通過打破剛兌發揮市場的定價機制，通過改革開放和科技創新來培育長期經濟增長點成為當前的重要工作。打破剛兌將有利于無風險利率下行，信用風險利差擴大。受經濟周期下行影響小的消費優先受益。隨著經濟下行利率進一步下降，成長股將重新開始占優。因此，在當前股票市場逐步觸底的情況下，備戰金秋將沿著“消費基石，先鋒科創”的方向展開，建議投資者逐步布局。
4月份以來，我們一直強調二季度是休整期，趨勢性機會需要等三季度以后。而隨著市場的調整，過度謹慎的聲音開始出現，部分投資者非常擔心包商事件對流動性的沖擊，進而2019年會重演2013年的走勢，我們認為近期的流動性沖擊比2013年會小很多，而股市大環境（貨幣大方向、產能周期的位置、板塊構成、投資者結構）均會讓這一次市場的休整比2013年小很多。
外部流動性和內部政策的轉機已經明確；國內貨幣政策依然趨松，金融市場的局部風險可控，不會蔓延。市場向上的拐點將逐步確立，建議積極配置，緊扣三條主線，把握轉機背后的機遇。
新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。責任編輯：陳志杰
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