安翰科技：研發鑄就核心競爭力 磁控膠囊胃鏡領軍企業

　　來源：申萬宏源

　　作者：閆天一/熊超逸/洪依真

　　投資要點：

　　生產與銷售新型醫療器械“膠囊胃鏡”的高科技企業。公司是一家成立于2009年的醫療器械公司，主要產品為磁控“膠囊胃鏡”機器人，核心產品2013年獲得國家CFDA批準成功上市。吉朋松為公司創始人、董事長，直接持有發行人12.82%的股權。我國是胃部疾病的高發地區，但是由于傳統胃鏡侵入的檢查方式給患者帶來較大痛苦，患者積極性不高，膠囊胃鏡因為無痛無創的特性解決了這個難題。公司目前的產品銷售較為依賴體檢中心的推廣，2018年連鎖體檢集團美年大健康的采購量占公司總收入的比例為76.27%

　　過去三年收入復合增長率達67.44%。公司2016-2018年，公司主營業務收入分別為1.15、1.72、3.22億元；歸母凈利潤分別為2862、-1034、6594萬元；扣非后凈利潤-3768、-3671、2541萬元；經營活動產生的現金流分別為-3605、-1493、7555萬元；毛利率分別為67.27%、74.30%、76.66%；研發費用分別為3388、4917、7845萬元，研發費用占收入比重分別為30%、29%、25%。2018年應收賬款周轉天數64天，與A股醫療器械公司水平相近，持續的高研發投入體現了科創板醫療器械公司的特點，公司整體財務狀況健康。

　　積極研發謀求產品升級，同時探索人工智能讀片。膠囊胃鏡的出現極大改善了患者的依從性，受檢者只需吞服一粒膠囊大小的胃鏡機器人，即可在15分鐘內完成無痛無創無交叉感染的胃鏡檢查，全程無需麻醉，檢查后膠囊機器人隨消化道排泄，一次性使用不再回收。安翰膠囊比普通膠囊胃鏡的先進性在于，產品利用精準磁控技術，使膠囊內鏡可以為醫生所控制，改變了第一代膠囊內鏡只能進行小腸檢查的困境，精準檢查人體胃部。公司未來研發投向主要有兩個方面：1．完善、豐富膠囊胃鏡產品線，振動膠囊、胃腸動力標記物膠囊正在開展臨床工作，預計2020年完成注冊；2．此外公司還在開展AI輔助閱片系統的研發工作，實現自動閱片并供內鏡醫生參考，提高閱片效率。

　　公司選擇《科創板上市規則》2.1.2第一項條件作為申請上市標準。公司符合《科創板上市規則》2.1.2第一項條件：2017年公司最后一次融資投后估值為59.6億元，公司市值不低于10億元；2018年公司扣非歸母凈利潤為2541萬元，為正；公司2018年營業收入為3.22億元，不低于1億元。此外公司還同時符合第二項、第四項、第五項條件，本次公司選擇前述第一項條件作為上市申請標準。

　　風險提示。同類競爭加劇風險，政府補貼持續性風險，下游客戶較為集中的風險。

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責任編輯：曹婕