貓財經

　　13日，國信證券發布申聯生物醫藥（上海）股份有限公司（下稱“申聯生物”）首次公開發行股票輔導工作進展報告，決定將申聯生物擬申報板塊由上交所主板變為科創板。

　　輔導工作總結報告顯示，2018年，申聯生物實現營業收入2.75億元，凈利潤8758萬。從所在行業和財務指標來看，申聯生物基本符合科創板上市條件。但縱觀其近年來業務表現，主板向申聯生物關上了門，科創板恐怕也不會為它打開一扇窗。

　　產品唯一，行業競爭對手林立

　　招股書顯示，申聯生物目前只生產豬口蹄疫O型合成肽疫苗，用于預防口蹄疫，除此之外再無其他產品。在競爭對手林立的生物疫苗行業，僅靠一支疫苗似乎無法站穩腳跟。

　　中國產業信息網發布的《2018年中國口蹄疫疫苗行業發展現狀及發展趨勢分析》顯示，目前全國共有8家豬口蹄疫疫苗生產企業，分別是：中牧股份及其控股子公司乾元浩、必威安泰、天康生物、中農威特、生物股份、申聯生物和楊凌金梅。口蹄疫疫苗產品共獲得有效獸藥產品批準文號超過50個。

　　2016年前三大廠商生物股份、中農威特和中牧股份的口蹄疫銷售額分別為14.3億、5.9億和4.2億元，市場份額分別為38.3%、15.8%和11.3%。申聯生物銷售額僅2.7億，市場占有率不足8%。

　　從銷售體系上看，2016年中牧股份政采苗收入約5億元，占據政采苗25%的市場份額，常年穩居第一位，其次是生物股份和天康生物。而政府采購占比高達98%的申聯生物政采苗收入僅2.64億，與行業龍頭相去甚遠。

　　據中國產業信息網統計，我國口蹄疫市場規模逐年擴大，但增速出現明顯下滑，已從2014年近70%的增長率下降至2016年的20%。

　　在逐漸下行的市場上，非行業龍頭的申聯生物僅僅依賴一支疫苗，如何實現上市夢呢？

　　高度依賴政府采購，多次行賄主管部門

　　申聯生物17年12月22日遞交的招股書顯示，2014年~2017年上半年，公司實現營業收入2.03億元、2.40億元、2.67億元、1.54億元。值得注意的是，公司大部分銷售收入來自于政府采購，在2014年~2015年，政府采購比例更是超過99%，直接銷售占比不足1%。

　　從招股書公布的前五大客戶也可以看出，各地動物疫病預防中心和畜牧局是申聯生物主要銷售對象，累計銷售額超過每年總銷售收入的50%。

　　我們選取了主營業務同為獸用生物制品的三家上市公司生物股份、普萊柯、海利生物，2017年財報顯示，三家公司前五大客戶銷售占比分別為21.73%、13.05%、28.54%，遠低于申聯生物50%的比例，說明該行業并不高度依賴政府采購，申聯生物銷售收入構成極度畸形。

　　另外，申聯生物曾經多次向地方動物疫病預防控制中心行賄，以取得在動物疫苗招標采購中的便利。

　　中國裁判文書網顯示，2005年下半年至2012年12月期間，時任四川省動物防疫監督總站站長余勇先后12次收受乾元浩生物股份有限公司銷售經理、申聯生物銷售經理王某華所送現金共計106萬元人民幣、5萬英鎊，并為其在動物疫病疫苗政府采購上提供幫助；2013年年底，余勇收受申聯生物業務員邵某所送現金5萬元人民幣，并為其動物疫病疫苗政府采購上提供幫助。

　　2011年至2014年，時任四川省畜牧食品局重大動物疫病疫苗招標工作領導小組組長姜文康在四川省重大動物疫病疫苗招標采購中為申聯生物提供幫助，先后六次收受該公司市場總監王某2所送財物共計31萬元人民幣、1萬美元及面值1萬元人民幣的購物卡。在此期間，申聯生物在四川疫苗政府招標采購中多次中標。

　　除了直接行賄，申聯生物招股書中的一項“防疫服務費”也頗值得玩味。

　　招股書顯示，2014年~2017年上半年，申聯生物銷售費用分別為4506萬元、5620萬元、6291萬元、3795萬元，銷售費用占營業收入比例達22.13%、23.33%、23.50%、24.54%。在幾家同類型上市公司中，申聯生物的銷售費用處于較高水平，并且呈現逐年增長趨勢。

　　在銷售費用明細中，申聯生物有一項叫做“防疫服務費”的科目，而這一科目在以上幾家上市公司報表中并不存在。防疫服務費在申聯生物銷售費用中的比重在25%左右，2017年上半年更是高達31.82%，在各項銷售費用中占比最高。

　　申聯生物對此科目的解釋為，公司防疫服務費主要為達到預期防疫效果而產生的疫苗副反應費、腎上腺素費、培訓費等。公司實現收入后根據其與各省/市級獸醫防疫部門合同及標書中約定的售后條款約定比例對防疫服務費進行計提。其中，免疫副反應的約定比例通常為2%至7%；培訓約定比例通常為1%至3%；抗體檢測約定比例通常為1%至5%；實物約定的比例通常低于1%。

　　也就是說，每年1000多萬的“防疫服務費”是在招標時就規定好的，公司在完成銷售后，按中標金額的一定比例提供給招標機構。無論疫苗有沒有產生副反應、培訓實際費用是多少、消耗了多少腎上腺素都與費用實際發生額無關，這與常規的費用確認方式相悖。換句話說，申聯生物只要中標就給招標機構一筆事先商量好的“巨款”，所謂的“防疫服務費”似乎更像是一筆變相的回扣。

　　自科創板風聲傳出以來，各類“科創板”概念股聞風而動，其中虛虛實實難以捉摸。如今科創板項目的申報已經到了正式受理階段，相信上交所一定能不忘“支持科技創新、推動經濟高質量發展、推進資本市場市場化改革和加快上海國際金融中心建設”初衷，看得清哪些是魑魅魍魎，哪些是精兵強將。

免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：張恒