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【國君策略】再看碳中和：融資、生產(chǎn)、生活方式變革——碳中和之行業(yè)拆解
來源：陳顯順策略研究
本報告導讀
? 資本市場有望成為碳中和產(chǎn)業(yè)融資主戰(zhàn)場，碳中和推動周期端供給側(cè)改革和消費端需求變革，推薦九大投資賽道。
摘要
? 新能源領(lǐng)域直接融資提速，資本與產(chǎn)業(yè)發(fā)展正向循環(huán)。新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開資本的助力，資本市場制度的完善，投融資效率的提升，將有效推動能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，新能源產(chǎn)業(yè)的擴張、傳統(tǒng)高耗能行業(yè)的整合都離不開一個高效的資本市場，這也是資本市場助力國家產(chǎn)業(yè)升級和高質(zhì)量發(fā)展的意義所在。新能源產(chǎn)業(yè)通過IPO、再融資、發(fā)行綠色債券、綠色信托、碳中和主題基金等方式獲得資本助力。
? 產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要優(yōu)秀企業(yè)引領(lǐng)，而資本市場將是融資主戰(zhàn)場。在新能源產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的歷史浪潮下，行業(yè)龍頭公司的資金需求龐大，需要便捷的資本市場融資渠道。寧德時代通過二級市場融資382.84億元，而上市以來投產(chǎn)計劃總規(guī)模近1500億元。2020年全球動力電池裝機量增速高于中國，LG新能源、SKI、Northvolt等公司加速融資擴產(chǎn)，動力電池產(chǎn)能是關(guān)鍵環(huán)節(jié)和核心競爭力，在企業(yè)產(chǎn)能擴張的過程中亟需資本助力。
? 碳中和對傳統(tǒng)周期行業(yè)的影響類似一輪供給側(cè)改革。實現(xiàn)2030年碳達峰目標需要嚴格限制高耗能行業(yè)新增產(chǎn)能，實施能源消耗總量和強度雙控對實現(xiàn)碳達峰及碳中和具有重要意義，耗能大省的管控措施有望持續(xù)加碼。鋼鐵行業(yè)迎來碳中和下低碳冶金的確定性機會，電爐煉鋼占比提升，將帶動廢鋼、石墨電極需求量大增；電解鋁行業(yè)迎來低碳生產(chǎn)和新需求帶來的新機遇；能源的高效率高質(zhì)量輸送要求下，帶來智能電網(wǎng)投資機會。
? 低碳生活推動消費端的需求變革。各地政策加持下綠色建筑將在未來五年內(nèi)實現(xiàn)迅速發(fā)展，而裝配式鋼結(jié)構(gòu)契合低碳生活理念；消費電子創(chuàng)新引領(lǐng)便捷生活方式，從TWS耳機到無線充電，引爆消費電子投資新機遇；家居的智能化和高能效賦能低碳生活；碳補償有望拉動生態(tài)綠化需求。
? 推薦賽道和個股：
1）鋼鐵：龍頭鋼廠（華菱鋼鐵/寶鋼股份）；廢鋼和石墨電極（方大炭素/浙商中拓）；特鋼及高端材料（中信特鋼/久立特材）。2）水電鋁（神火股份/云鋁股份）。3）智能電網(wǎng)：儲能（寧德時代）。4）綠色建筑：鋼結(jié)構(gòu)（精工鋼構(gòu)）；裝配式裝修（亞廈股份）。5）消費電子：快充電源及零部件（立訊精密/華潤微）。6）家居：變頻和智能控制器（三花智控/和而泰/拓邦股份）。7）草木種植（東珠生態(tài)）。8）海上風電及電纜（明陽智能）。9）地熱能（開山股份）。
目錄
1. 資本市場助力國家實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標
1.1.資本市場引導資金配置，新能源領(lǐng)域直接融資提速
1.1.1.全面注冊制：新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀公司加速成長
1.1.2.再融資新規(guī)：新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴張明顯提速
1.1.3.海外新能源巨頭紛紛擴產(chǎn)，國內(nèi)龍頭企業(yè)亟需資本助力
1.2.綠色債券、綠色信托、碳中和主題基金發(fā)行落地
1.3.各地方政府開始制定碳達峰、碳中和行動計劃
2. 周期端的供給側(cè)改革：碳中和的意義非凡
2.1.高耗能行業(yè)嚴控新增產(chǎn)能
2.2.鋼鐵：碳中和下低碳冶金的確定性機會
2.3.電解鋁：低碳生產(chǎn)和新需求帶來新機遇
2.4.智能電網(wǎng)：助力能源的高效率高質(zhì)量輸送
3.消費端的需求變革：低碳生活的投資機遇
3.1.綠色建筑：傳統(tǒng)建筑行業(yè)里的高成長賽道
3.2.消費電子：引領(lǐng)便捷生活方式
3.3.家居生活：智能化賦能低碳生活
3.4.碳補償：植樹造林和自然保護區(qū)建設
4.星星之火：碳中和里的潛力賽道
4.1.海上風電搶裝和海底電纜需求放量
4.2.地熱能：能量密度低，但有望從0到1
5.碳中和主題個股組合
6.風險提示
7.附錄
一切皆可“碳中和”？“碳中和”儼然成為近期市場最熱的話題之一，與此相關(guān)的分析研究也如雨后春筍般涌現(xiàn)市場，投資者應接不暇，仿佛間一切皆可“碳中和”。我們在《碳中和下的能源革命浪潮-主題風云系列二》中，著重對受益碳中和的相關(guān)賽道做了梳理，提出可再生能源進入投資大時代，而傳統(tǒng)行業(yè)機會在節(jié)能減排，推薦光伏、鋰電、風電、儲能、鋼結(jié)構(gòu)、生物質(zhì)能等方向。本篇報告，我們以資本市場與碳中和戰(zhàn)略的關(guān)系為切入點，分析資本市場如何通過引導資金配置，助力國家碳中和戰(zhàn)略，同時分析研究碳中和背景下生產(chǎn)方式、生活方式的變革，并梳理高耗能行業(yè)供給側(cè)改革、提質(zhì)增效，和居民低碳生活帶來的投資機會。
碳達峰、碳中和進入方案制定階段，政策醞釀期是最好的投資時點。2021年兩會政府工作報告提出了當年要重點做好的幾方面工作，包括要加強污染防治和生態(tài)建設，持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量，強調(diào)扎實做好碳達峰、碳中和各項工作，提出制定2030年前碳排放達峰行動方案。具體指出，要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)，推動煤炭清潔高效利用，大力發(fā)展新能源，在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電。報告還對擴大所得稅優(yōu)惠，培育壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，加快建設全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場，完善能源消費雙控制度等內(nèi)容作了闡述。
多位兩會代表為實現(xiàn)“30·60”雙碳目標建言獻策。2021年兩會期間，與碳達峰、碳中和相關(guān)的提案成為市場關(guān)注的焦點之一，從多位業(yè)內(nèi)人士代表的政策建議可以看出當前我國新能源行業(yè)發(fā)展空間巨大，但也面臨不少問題。儲能成為多位代表關(guān)注的問題，儲能行業(yè)有望進入高速發(fā)展期；可再生能源的消納，有望帶動更多領(lǐng)域的新能源利用；風光能源與鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的結(jié)合很有潛力；政策頂層設計的完善和零碳示范城市建設有望加速能源革命推進和低碳生活方式的普及。
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資本市場助力國家實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標
1.1. 資本市場引導資金配置，新能源領(lǐng)域直接融資提速
新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開資本的助力，資本市場制度的完善，投融資效率的提升，將有效推動能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，新能源產(chǎn)業(yè)的擴張、傳統(tǒng)高耗能行業(yè)的整合都離不開一個高效的資本市場，這也是資本市場助力國家產(chǎn)業(yè)升級和高質(zhì)量發(fā)展的意義所在。
1.1.1. 全面注冊制：新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀公司加速成長
直接融資在國民經(jīng)濟發(fā)展過程中的重要性愈發(fā)顯著。注冊制有效提升了我國資本市場的投融資效率，新股發(fā)行常態(tài)化下，越來越多硬科技企業(yè)通過直接融資的方式融得資金，加速技術(shù)研發(fā)和市場拓展。趨嚴的信息披露和退市規(guī)則下，資本市場的定價有效性提升，疏通和加快了注冊制下質(zhì)差公司的退出流程，也對投資者投研能力提出更高要求。2019年7月22日科創(chuàng)板開閘以來，共計上市234家公司，當前總市值為3.56萬億元（截止2021年3月5日）。從行業(yè)分布看，科創(chuàng)板公司的科創(chuàng)特征明顯，計算機應用、醫(yī)療器械、專用設備、半導體均有20家以上公司，電源設備和環(huán)保工程及服務共計18家公司；從行業(yè)總市值看，半導體、計算機應用、醫(yī)療器械、生物制品等行業(yè)市值規(guī)模較大，同時公司家數(shù)也居多。
清潔能源和環(huán)保類公司上市節(jié)奏加快。科創(chuàng)板重點支持的六大行業(yè)包括新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥。與新能源和節(jié)能環(huán)保相關(guān)的公司也在注冊制浪潮下加速上市節(jié)奏，目前已有15家相關(guān)行業(yè)公司完成發(fā)行上市，另有17家公司處于流程推進之中，其中不乏長遠鋰科、精進電動、電氣風電等市場關(guān)注度高的行業(yè)頭部公司。注冊制改革當前處于穩(wěn)妥推進階段，創(chuàng)業(yè)板全面注冊制發(fā)行條件已經(jīng)成熟，目前創(chuàng)業(yè)板已受理未發(fā)行的公司中有24家與清潔能源或節(jié)能環(huán)保相關(guān)。預計在碳中和計劃擺上日程，相關(guān)配套政策有望陸續(xù)出臺的背景下，資本市場也將從直接融資角度助力更多相關(guān)企業(yè)上市。
1.1.2. 再融資新規(guī)：新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴張明顯提速
2020年2月14日，證監(jiān)會正式發(fā)布優(yōu)化主板、創(chuàng)業(yè)板再融資系列配套政策（再融資新規(guī)）。比較重要的亮點包括把發(fā)行對象數(shù)量增加至35名，增發(fā)股份占總股本比例從20%提升至30%，發(fā)行定價折扣從9折下調(diào)為8折，戰(zhàn)略投資者鎖定期由36個月縮短至18個月，詢價投資者鎖定期由12個月縮短至6個月，批文有效期從6個月延長至12個月。整體而言，再融資新規(guī)更加靈活寬泛，有利于活躍再融資市場，充分發(fā)揮資本市場融資功能。2020年3月20日，證監(jiān)會對新規(guī)做了補充說明，對再融資過程中的戰(zhàn)略投資者給出明確定義。指出戰(zhàn)略投資者應能夠給上市公司帶來國際國內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)資源，顯著增強上市公司的核心競爭力和創(chuàng)新能力，帶動上市公司的產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級，顯著提升上市公司的盈利能力；能夠給上市公司帶來國際國內(nèi)領(lǐng)先的市場、渠道、品牌等戰(zhàn)略性資源，大幅促進上市公司市場拓展，推動實現(xiàn)上市公司銷售業(yè)績大幅提升；上市公司引入戰(zhàn)略投資者，還需要遵循相應決策程序。
再融資政策的調(diào)整明顯活躍了再融資市場。2020年全年再融資市場發(fā)行規(guī)模明顯回升，合計有390家公司發(fā)布增發(fā)預案，募集金額超過9100億元，相較2019年的發(fā)行家數(shù)和募資金額均有顯著提升。2020年的發(fā)行情況相較2016年高點仍有較大空間，預計再融資市場將穩(wěn)步增長，與IPO發(fā)行形成有效互補，共同發(fā)揮為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供融資的功能，同時再融資市場也將更加理性化、專業(yè)化，對投資參與者投資鑒別能力提出更高要求。
在新能源產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的歷史浪潮下，行業(yè)龍頭公司的資金需求龐大，需要便捷的資本市場融資渠道。全球動力電池龍頭寧德時代于2018年登陸創(chuàng)業(yè)板，截止2021年1月8日股價高點，期間漲幅超十五倍。從融資角度看，寧德時代IPO融資140.6億元，2020年增發(fā)融資242.24億元，合計融資382.84億元，而通過梳理寧德時代上市以來的投產(chǎn)計劃發(fā)現(xiàn)，公司投產(chǎn)計劃總規(guī)模近1500億元，通過資本市場的融資占比仍較小。
作為全球最大的太陽能單晶硅光伏產(chǎn)品制造商，隆基股份股價從2012年上市至2021年2月18日高點漲幅近六十倍。從融資角度看，隆基股份IPO融資17.74億元，通過增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式融資194.91億元，合計融資212.65億元，而公司上市以來的投產(chǎn)規(guī)劃規(guī)模超千億元，通過二級市場融資的占比仍低（隆基股份投產(chǎn)計劃詳見文后附錄，其中紅色部分為二級市場融資項目）。
產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要優(yōu)秀企業(yè)引領(lǐng)，而資本市場將是融資主戰(zhàn)場。綜合看寧德時代和隆基股份兩家龍頭公司近年來的投產(chǎn)規(guī)劃，2019年來的投產(chǎn)規(guī)劃明顯加速。這也反映出鋰電和光伏產(chǎn)業(yè)迎來新一輪景氣向上大周期，于此相對應的是龍頭企業(yè)加速投資占得產(chǎn)業(yè)發(fā)展先機，加碼前瞻技術(shù)研發(fā)，保持核心技術(shù)領(lǐng)先性的同時繼續(xù)擴大全球市場份額。中國制造的實力已經(jīng)充分彰顯，中國創(chuàng)造的實力開始走向世界，在能源革命大時代中，寧德時代和隆基股份只是兩家較有代表性的企業(yè)，要實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標，我們還需要幾十、幾百、上千家優(yōu)秀企業(yè)，而資本市場將成為其融資的主戰(zhàn)場。“融資-產(chǎn)業(yè)發(fā)展-市值增長-融資-產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的鏈條將在我國未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮舉足輕重的作用。
1.1.3. 海外新能源巨頭紛紛擴產(chǎn)，國內(nèi)龍頭企業(yè)亟需資本助力
2020年全球動力電池裝機量增速高于中國。2020年，全球新能源車銷量約319萬輛，同比增長44%，動力電池裝機量約136.3GWH，同比增長18%，而同期中國新能源車銷量約128.3萬輛，同比增長9%，動力電池裝機量62.85GWH，僅小幅提升1%。歐洲新能源車銷量的快速增長強力推動了國際動力電池供應商的產(chǎn)能擴張，LG化學、松下、三星SDI、SKI、Northvolt等國際巨頭競爭力提升，其中LG化學、SKI裝機量排名相較2019年有顯著提升，動力電池新星Northvolt作為歐洲的“寧德時代”也在加速擴張，公司自2017年8月以來投產(chǎn)規(guī)劃達471.88億元。
全球動力電池裝機量排名第二的LG化學市場份額快速提升，與寧德時代的裝機量差距收窄。LG化學將其電池業(yè)務（動力電池、儲能系統(tǒng)、消費電子小型電池等）獨立運作，于2020年12月1日成立LG新能源，LG化學持股70%-80%，并啟動LG新能源的IPO程序，計劃募資約1185億元人民幣用以擴產(chǎn)和技術(shù)研發(fā)。按照公司規(guī)劃，2023年LG新能源產(chǎn)能將擴大至260GWH，原料供應上與SQM簽署了電池級碳酸鋰和氫氧化鋰供貨協(xié)議，從2021年至2029年合計采購5.5萬噸。在2020年全球前十的動力電池供應商中，中國企業(yè)占有六席，合計份額為41.1%，但日韓企業(yè)的實力不容小覷，韓國三家企業(yè)占有率已達31.7%。
動力電池產(chǎn)能是關(guān)鍵環(huán)節(jié)和核心競爭力，在企業(yè)產(chǎn)能擴張的過程中亟需資本助力。在新能源車滲透率快速提升的趨勢下，全球動力電池廠商加速跑馬圈地，并進行上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合，鎖定上游資源供應的同時降低采購成本。特斯拉引領(lǐng)全球新能源車消費浪潮，國內(nèi)造車新勢力（蔚來、小鵬、理想、威馬、哪吒、零跑等）逐步被消費者所認可，但是當前新能源車的品牌數(shù)量和車型數(shù)量還不能滿足消費者的差異化需求，歐美傳統(tǒng)車企的后來居上將產(chǎn)生大量電池需求，跨界造車的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也是市場潛在進入者。
1.2. 綠色債券、綠色信托、碳中和主題基金發(fā)行落地
除IPO、再融資之外，資本市場對于碳中和的助力也全方位體現(xiàn)在綠色債券、綠色信托以及低碳主題公募基金發(fā)行上。
從綠色債券的發(fā)行規(guī)模上來看，2020年發(fā)行減緩主要受到疫情沖擊，預計2021年發(fā)行規(guī)模將超過2019年。2016-2020年我國每年發(fā)行的綠色債券規(guī)模均在2000億元以上，其中2019年發(fā)行規(guī)模達到2956.42億元，當年同比增長33.86%，而2020年發(fā)行規(guī)模為2201.61億元，同比反而下滑25.53%，主要受到疫情因素的沖擊，部分項目未開工所致。具體拆分到月份數(shù)據(jù)來看，2020年下半年綠色債券的發(fā)行額度基本回歸正常單月150-200億左右，2021年開年來綠色債券的發(fā)行額單月同比均維持增長25%左右，隨著碳中和政策的逐步加碼，預計2021年的綠色債券發(fā)行額度將超越2019年創(chuàng)出歷史新高。
綠色信托同樣也是資本市場對于碳中和支持的一項重要組成部分，近年來規(guī)模正不斷擴容。綠色信托是指信托公司為支持環(huán)境改善、應對氣候變化和資源節(jié)約高效利用等活動，通過綠色信托貸款、綠色股權(quán)投資、綠色資產(chǎn)證券化、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色（慈善）信托等方式提供的信托產(chǎn)品及受托服務。從中國信托行業(yè)協(xié)會社會責任報告所提供的數(shù)據(jù)來看，2013-2019年綠色信托規(guī)模由468.83億元上升至3354.6億元，其中2019年規(guī)模由1326.23億元上升至3354.6億元，同比增幅為152.94%，而從項目數(shù)量的角度來看，綠色信托存續(xù)項目數(shù)量由2013年的246個增長至2019年末的832個，其中2019年同比增長101.45%，數(shù)據(jù)上的高增長體現(xiàn)出了綠色信托行業(yè)的迅猛發(fā)展。
從碳中和主題的相關(guān)基金發(fā)行來看，2015年是環(huán)保類基金成立的第一個高峰，2020年低碳主題基金再度獲得市場認可。本報告對于當前市場上包含有低碳、環(huán)保等表述的基金進行梳理，從近年來的該類型基金的發(fā)行規(guī)模來看，2014-2015年是環(huán)保類主題基金成立的第一個高峰，低碳主題基金發(fā)行份額達到255億份，隨后隨著A股市場行情的調(diào)整，基金市場熱度下滑，低碳主題類基金發(fā)行額度同步出現(xiàn)下滑，直至2020年重新攀升至118.28億份，隨著后續(xù)碳中和行情的持續(xù)演繹，預計低碳主題類的基金發(fā)行額度也將得到進一步放大。
1.3. 各地方政府開始制定碳達峰、碳中和行動計劃
2021年是“2030年前碳排放達峰行動方案”制定年，各地方政府也紛紛發(fā)布了碳達峰、碳中和行動計劃。我們尤為關(guān)注能源供銷大省的節(jié)能減排和清潔能源規(guī)劃，內(nèi)蒙古自治區(qū)提出推進煤炭安全高效開采和清潔高效利用，加快熱高壓外送通道和智能電網(wǎng)建設，以及推動能源消費革命，發(fā)展氫能經(jīng)濟等；河北省提出推進碳匯交易，加快發(fā)展光電、風電等清潔能源；山西省提出加快新能源汽車規(guī)模化量產(chǎn)，推動煤礦綠色智能開采，發(fā)展新能源儲能、能源裝備制造產(chǎn)業(yè)等；陜西省提出推動能化產(chǎn)業(yè)高端化發(fā)展，打造氫能應用示范工程，推廣新能源汽車、綠色建材、節(jié)能家電、高效照明等；四川省提出推進國家清潔能源示范省建設，發(fā)展節(jié)能環(huán)保、風光水電清潔能源等綠色產(chǎn)業(yè)；云南省提出加快國家大型水電基地建設，培育氫能和儲能產(chǎn)業(yè)，發(fā)展“風光水儲”一體化，打造“中國鋁谷”和“世界光伏之都”。（全國31省、自治區(qū)關(guān)于碳中和的行動計劃詳見文后附錄）
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周期端的供給側(cè)改革：碳中和的意義非凡
碳中和對傳統(tǒng)周期行業(yè)的影響類似一輪供給側(cè)改革。“30·60”目標和能耗總量、強度“雙控”政策下多地紛紛出臺節(jié)能減排和新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，高耗能產(chǎn)業(yè)的新上項目審批，過剩產(chǎn)能化解，能耗總量控制，節(jié)能技術(shù)應用，高耗能企業(yè)差別電價、懲罰性電價等政策逐步落地。鋼鐵、電力、電解鋁、煤炭開采等高耗能行業(yè)供給端的產(chǎn)能增量受限，行業(yè)整合有望加速，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速向龍頭企業(yè)集中，龍頭企業(yè)對產(chǎn)品價格的掌控能力提升。經(jīng)歷2020年宏觀經(jīng)濟波動，傳統(tǒng)行業(yè)整體庫存水平低位，在下游需求復蘇力度不斷增強的情況下，上游原材料需求的價格彈性增強，由于短時間內(nèi)部分行業(yè)新增產(chǎn)能限制，原材料價格上漲的周期被拉長，構(gòu)成漲價驅(qū)動下的高耗能行業(yè)龍頭公司投資機會。
2.1. 高耗能行業(yè)嚴控新增產(chǎn)能
實現(xiàn)2030年碳達峰目標需要嚴格限制高耗能行業(yè)新增產(chǎn)能。2016年以來不斷加碼的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有效化解了高耗能行業(yè)過剩產(chǎn)能，限制了產(chǎn)能無序擴張，優(yōu)化了行業(yè)格局。2018年以來部分高耗能行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能反彈，尤其是部分能耗大省出現(xiàn)能耗指標不達標的現(xiàn)象。我國焦炭、電解鋁、粗鋼、鋼材產(chǎn)能在2016年達到產(chǎn)能高點，隨后在供給側(cè)改革背景下產(chǎn)能持續(xù)回落，而2018-2019兩年產(chǎn)能明顯反彈，尤其是粗鋼產(chǎn)能已接近2016年高點，電解鋁產(chǎn)能連創(chuàng)新高。
實施能源消耗總量和強度雙控對實現(xiàn)碳達峰及碳中和具有重要意義，耗能大省的管控措施有望持續(xù)加碼。我們以內(nèi)蒙古自治區(qū)為例看當前高耗能行業(yè)碳減排的嚴峻形勢。“十三五”時期，內(nèi)蒙古自治區(qū)能耗總量、單位GDP能耗強度均未完成控制目標。從單位GDP能耗看，內(nèi)蒙古自治區(qū)單位能耗2017年以來快速升高，2019年高位回落但仍處高位，節(jié)能減排的任務艱巨，單位電耗指標有一定前瞻性，也出現(xiàn)明顯提升。中央對“十四五”時期雙控工作提出了更高更嚴的要求，耗能大省的管控措施有望持續(xù)加碼。內(nèi)蒙古自治區(qū)已經(jīng)出臺對電解鋁、鐵合金、電石、水泥、鋼鐵等8個行業(yè)的差別電價措施，從2021年2月10日起，限制類加征0.1元/度，淘汰類加征0.3元/度。同時，要求擁有自備電廠的廠家按自發(fā)自用電量繳納0.01元/千瓦時的政策性交叉補貼。2021年二季度起，自治區(qū)工信部門根據(jù)政策，甄別當年列入落后產(chǎn)能的淘汰、限制類企業(yè)（設備）名單，電網(wǎng)根據(jù)名單收取加價電費。
經(jīng)濟復蘇節(jié)奏加快，工業(yè)產(chǎn)能利用率快速提升，各地減排壓力加大。內(nèi)蒙古限電政策并非個例，浙江省也出現(xiàn)推動能耗雙控和減煤過程中局部限電的情況。按照浙江省出臺的能源消耗總量和強度“雙控”方案，到2020年，浙江煤炭消費總量要比2015年下降5%以上、控制在1.31億噸以內(nèi)；在各市平衡基礎上，累計騰出用能空間600萬噸標準煤以上。在各地紛紛出臺2021年碳中和相關(guān)計劃措施的同時，全球經(jīng)濟復蘇節(jié)奏加快，疫苗接種率的上升也提高了市場對未來經(jīng)濟需求的預期，新一輪補庫存行情已經(jīng)拉開序幕，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過疫情之前，有色金屬冶煉及壓延加工工業(yè)、通用設備制造業(yè)的產(chǎn)能利用率也達到疫情前水平。一方面經(jīng)濟復蘇加大能源消耗量，另一方面碳中和目標下節(jié)能減排形勢嚴峻，這將考驗政策制定的靈活性，同時也將產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性投資機會。
2.2. 鋼鐵：碳中和下低碳冶金的確定性機會
鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排空間巨大。鋼鐵行業(yè)作為能源消耗高密集型行業(yè)，在制造業(yè)31個門類中碳排放量最大，在碳達峰、碳中和的明確規(guī)劃下，鋼鐵行業(yè)是高耗能行業(yè)中節(jié)能減排的重點。2020年我國粗鋼產(chǎn)量達10.53億噸，同比增長5.2%，而全球粗鋼產(chǎn)量為18.64億噸，同比下降0.9%，我國占比達56.5%。從月度數(shù)據(jù)看，我國粗鋼產(chǎn)量及全球占比均呈趨勢抬升態(tài)勢，從鋼鐵行業(yè)單位能耗看，2020年同比下降1.18%，相較產(chǎn)量增速，我國鋼鐵行業(yè)碳排放總量仍在增長。
十四五期間我國電爐法占比有望翻倍。粗鋼是鋼鐵行業(yè)的核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)，目前粗鋼生產(chǎn)工藝主要有三種，高爐-轉(zhuǎn)爐法、直接還原鐵-電弧爐法和利用廢鋼的電弧爐冶煉法。不同技術(shù)工藝的能源消耗結(jié)構(gòu)不同，高爐-轉(zhuǎn)爐法工藝消耗大量煤炭資源，而后兩種技術(shù)路線的煤炭消耗量遠小于高爐-轉(zhuǎn)爐法，其中基于廢鋼的電弧爐工藝主要消耗電力能源。根據(jù)國際鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)，我國電爐法占粗鋼生產(chǎn)的比重明顯低于世界平均水平，2019年我國電爐法煉鋼產(chǎn)量為1.03億噸，占比為10.4%，而世界平均水平為28%，更顯著低于美國70%、伊朗90%的占比。2019年，工信部印發(fā)《關(guān)于引導電弧爐短流程煉鋼發(fā)展的指導意見（征求意見稿）》，其中提到“十四五”發(fā)展期間，全國鋼鐵工業(yè)廢鋼比要達到30%，電爐鋼比例要提升至20%。
自上而下推動行業(yè)壓產(chǎn)減碳，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。2021年1月26日，在國務院新聞辦召開的新聞發(fā)布會上，工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人、運行監(jiān)測協(xié)調(diào)局局長黃利斌表示，鋼鐵壓減產(chǎn)量是落實習近平總書記提出的我國碳達峰、碳中和目標任務的重要舉措。工業(yè)和信息化部與發(fā)展改革委等相關(guān)部門正在研究制定新的產(chǎn)能置換辦法和項目備案的指導意見。逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗總量為依據(jù)的存量約束機制，確保2021年全面實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比的下降。工業(yè)和信息化部主要從四個方面促進鋼鐵產(chǎn)量的壓減：1）嚴禁新增鋼鐵產(chǎn)能。對確有必要建設的鋼鐵冶煉項目需要嚴格執(zhí)行產(chǎn)能置換的政策，對違法違規(guī)新增的冶煉產(chǎn)能行為將加大查處力度，強化負面預警。2）完善相關(guān)的政策措施。根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新情況，工信部和發(fā)展改革委等相關(guān)部門正在研究制定新的產(chǎn)能置換辦法和項目備案的指導意見，將進一步指導鞏固鋼鐵去產(chǎn)能的工作成效。3）推進鋼鐵行業(yè)的兼并重組，推動提高行業(yè)集中度。4）堅決壓縮鋼鐵產(chǎn)量。逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗總量為依據(jù)的存量約束機制，研究制定相關(guān)工作方案，確保2021年全面實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降。
電爐煉鋼占比提升，將帶動廢鋼、石墨電極需求量大增。在市場密切關(guān)注鋼鐵價格的同時，廢鋼價格已經(jīng)悄然大幅上漲，2020年3月以來國內(nèi)廢鋼價格漲幅逾800元，從2500元/噸漲至3300元/噸，全國大部分地區(qū)出現(xiàn)供不應求的狀態(tài)。廢鋼的漲價一方面源于鐵礦石價格大漲增加鋼廠原材料成本，出現(xiàn)電爐煉鋼利潤反超高爐煉鋼的現(xiàn)象，鋼廠廢鋼需求量大幅增加，但國內(nèi)廢鋼供應增量緩慢，海外進口量極少，造成廢鋼供不應求價格大漲，另一方面從長期角度看，高爐煉鋼噸鋼碳排放量是電爐煉鋼的兩倍多，在碳中和政策趨嚴下，電爐鋼占比有望持續(xù)提升，帶動廢鋼需求。按照上述邏輯，我國亟需完善廢鋼的循環(huán)利用體系，同時適度增加廢鋼進口量。
廢鋼進口政策破冰，進口量有望大增。2020年12月31日，生態(tài)環(huán)境部、發(fā)展改革委、海關(guān)總署、商務部、工業(yè)和信息化部等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范再生鋼鐵原料進口管理有關(guān)事項的公告》，根據(jù)2020年12月14日國家市場監(jiān)督管理總局（國家標準化管理委員會）批準發(fā)布的《再生鋼鐵原料》（GB/T 39733-2020）國家標準，自2021年1月1日起，合標再生鋼鐵原料不屬于固體廢物，可自由進口。這對推動國外鐵素資源進口、增加鋼鐵企業(yè)有效選項，充分利用好國際、國內(nèi)兩個市場將起到積極的促進作用。
電爐鋼占比的提升也將直接帶動石墨電極的需求量，當前石墨電極處于漲價初期。2021年以來多家石墨電極企業(yè)宣布漲價，但相較2017年的大幅上漲行情，目前各主要廠家漲價并不明顯。國內(nèi)石墨電極市場占有率第一的方大炭素多個品種同步小幅提價，普遍提價金額在1000元，普通功率石墨電極(500mm)提價1500元。電爐鋼對石墨電極的需求提升，帶動石墨電極漲價，但我們同時也要看到，石墨電極上游的原油、瀝青、針狀焦等材料也有漲價情況，作為中游環(huán)節(jié)的石墨電極能否實現(xiàn)利潤彈性的放大，還需要看上下游價格形勢。全年來看，綜合考慮供給、需求和庫存情況預計鋼鐵價格仍有上漲空間，且有望持續(xù)高價位運行，利好石墨電極企業(yè)利潤提升。除此之外，我們也應考慮石墨電極當前產(chǎn)能情況，因為在過往幾年，石墨電極產(chǎn)能大幅提升，在碳中和等環(huán)保政策下，部分中小企業(yè)將退出，行業(yè)格局有望優(yōu)化。
鋼鐵行業(yè)碳中和投資方向：
1）在碳中和政策自上而下推動下，鋼鐵行業(yè)嚴控新增產(chǎn)能，行業(yè)集中度有望加速提升，龍頭議價權(quán)提升，競爭格局優(yōu)化。推薦標的：華菱鋼鐵/寶鋼股份。
2）電爐鋼占比提升，帶動廢鋼和石墨電極需求，廢鋼資源采購整合、廢鋼處理設備公司也將受益。推薦標的：方大炭素/浙商中拓；受益標的：華宏科技。
3）減少鋼材用量是趨勢，特鋼需求或逐漸上上升，特鋼及高端材料細分龍頭受益。推薦標的：中信特鋼/久立特材。
2.3. 電解鋁：低碳生產(chǎn)和新需求帶來新機遇
碳中和將給傳統(tǒng)周期行業(yè)格局構(gòu)成深刻影響。鋁行業(yè)生產(chǎn)流程包括礦石開采、氧化鋁生產(chǎn)、電解鋁生產(chǎn)、鋁材加工等環(huán)節(jié)，電解鋁環(huán)節(jié)的能源消耗占整個流程能源消耗的76%，使用火電生產(chǎn)1噸電解鋁約排放二氧化碳11.2噸。2019年，我國火電產(chǎn)電解鋁碳排放量約3.5億噸，占我國當年碳排放總量的3.6%，而目前我國電解鋁生產(chǎn)中火電能源供應占比86%，行業(yè)減排壓力大，能源供應的清潔化轉(zhuǎn)型是發(fā)展重點。扶持再生鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展，完善廢鋁回收相關(guān)制度也是推動行業(yè)減碳和循環(huán)發(fā)展的可行路徑。
提高清潔能源使用占比，推動產(chǎn)業(yè)向清潔能源地區(qū)集中。鋁具備質(zhì)量輕、強度大、可無限循環(huán)利用等特征，是汽車輕量化過程中使用的主要替代材料，鋁的生產(chǎn)過程減排越來越被關(guān)注。2021年2月4日，阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)公司宣布向?qū)汃R集團供應由太陽能生產(chǎn)的鋁，而通過使用該公司的太陽能鋁，將為寶馬集團每年減少22.2萬噸二氧化碳排放量。在全球控制溫室氣體排放，紛紛加強碳減排力度的背景下，鋁生產(chǎn)過程的清潔化尤為重要，我國具備水電產(chǎn)能優(yōu)勢的鋁企競爭能力有望提升，在國家設置電解鋁產(chǎn)能總量目標的情況下水電鋁的產(chǎn)能成為稀缺資源。
水電鋁可有效消納西南地區(qū)棄水電量，實現(xiàn)能源循環(huán)利用。國家發(fā)改委為優(yōu)化電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)布局，推動電解鋁產(chǎn)能有序向水電資源豐富的西南地區(qū)轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)綠色發(fā)展，支持云南省做優(yōu)做強水電鋁材一體化產(chǎn)業(yè)鏈，印發(fā)了《國家發(fā)展改革委關(guān)于同意云南省開展運用價格杠桿促進棄水電量消納試點的批復》。云南省為有效消納水電棄水電量，將水電資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟優(yōu)勢，全力打好世界一流的綠色能源牌，推進水電鋁材一體化發(fā)展，云南省發(fā)改委等部門先后出臺了《關(guān)于印發(fā)實施優(yōu)價滿發(fā)推動水電鋁加工一體化發(fā)展專項用電方案的通知》、《云南省運用價格杠桿促進棄水電量消納試點實施方案》。
從鋁的需求分布看，新能源車和光伏將是重要增長點。建筑用鋁占比達34%，結(jié)構(gòu)上從鋁合金門窗，到裝配式建筑，全鋁定制家具（鋁櫥柜等），建筑幕墻；交通用鋁占比16%，輕量化更為迫切的新能源車放量將極大拉動鋁消費增長；電力用鋁占比約14%，包括電力、電纜等，光伏行業(yè)用鋁相當可觀，我們測算2020年電力用鋁約496萬噸，其中光伏80萬噸，較2019年分別增長57/42萬噸。在原鋁進口量激增的情況下，預測2020年原鋁進口可能達到罕見的百萬噸量級。
汽車行業(yè)輕量化趨勢下，單車用鋁量不斷提升，新能源車銷量大增將明顯帶動鋁的需求。按照國際鋁協(xié)發(fā)布的《中國汽車工業(yè)用鋁量評估報告（2016—2030）》的測算，中國汽車行業(yè)的用鋁量將從2018年的380萬噸增加到2030年的910萬噸，年復合增長率為8.9%。2021年新能源車銷量仍將保持增長態(tài)勢，全球銷量有望從2020年的324萬輛增長到450萬輛以上，對應動力電池出口量有望從2020年的193GWH增長到2021年的287GWH。國內(nèi)看，2020年新能源汽車銷量為136.7萬輛，同比增長10.9%。中汽協(xié)預計，2021年國內(nèi)新能源汽車將保持高增長趨勢，銷量同比增長40%達到180萬輛。按照當前新能源車單車用鋁量約0.25噸/車計算，2021年新能源汽車對應的鋁消耗量為45萬噸，占2021年電解鋁預期產(chǎn)能4000萬噸的1.13%。展望2025年，按照新能源車滲透率達到20%計算，國內(nèi)新能源車銷量有望達到約550萬輛，對應鋁需求量137.5萬噸，按照電解鋁4400萬噸的產(chǎn)能天花板計算，占比達到3.13%（未考慮單車用鋁量的提升）。
2035年新能源汽車滲透率有望超過50%。按照中國汽車工程學會修訂編制的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》預測，2025年、2030年、2035年我國汽車產(chǎn)銷年規(guī)模分別為3200萬輛、3800萬輛、4000萬輛，新能源汽車占汽車總銷量的比例則分別為20%、40%、50%以上，其中純電動汽車銷量預計將占新能源汽車的95%以上。這意味著2030年、2035年新能源車銷量有望達到1520萬輛、2000萬輛，對應的鋁需求量為380萬噸、500萬噸，占比達到8.64%、11.36%。
光伏平價上網(wǎng)加速行業(yè)裝機量爆發(fā)式增長。截至2019年，中國光伏的新增裝機量、累計裝機量、多晶硅產(chǎn)量、組件產(chǎn)量已分別連續(xù)7年、5年、9年和13年位居全球第一，以上紀錄2021年將會繼續(xù)保持。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的樂觀預測，十四五期間我國光伏年均新增裝機規(guī)模90GW，未來五年新增總裝機量在350GW到450GW之間，超過當前裝機量總和。根據(jù)國際可再生能源署（IRENA）的統(tǒng)計，2010年至2019年，全球光伏發(fā)電、光熱發(fā)電、陸上風電、海上風電的平準化度電成本分別下降了82%、47%、39%和29%，未來發(fā)電成本仍將繼續(xù)下降。
國內(nèi)光伏行業(yè)進入大規(guī)模裝機落地階段，光伏用鋁增長值得期待。光伏裝機量的提升直接帶來光伏用鋁合金邊框、支架等型材和鋁電纜需求大增。根據(jù)市場研究公司Global Market Insights的研究，到2026年太陽能光伏支架系統(tǒng)市場規(guī)模將從目前的超過99億美元增長到160億美元以上，增長62%。按1GW裝機約2萬噸鋁材需求測算，預計整個十四五期間，光伏裝機帶來的鋁需求增量有望達到900萬噸，年均新增鋁需求量為180萬噸，占當年電解鋁產(chǎn)能的4.09%。
電解鋁行業(yè)碳中和投資方向：
能源支撐是發(fā)展鋁產(chǎn)業(yè)最重要的基礎條件，用電成本在鋁行業(yè)成本中占比較高。云南是全國水能資源最豐富的地區(qū)之一，截止2020年6月30日，云南省全口徑裝機容量9645.83萬千瓦，其中以水電為主的清潔能源裝機8137.1萬千瓦（水電6873.17萬千瓦,風電876.89萬千瓦,太陽能387.04萬千瓦），占總裝機容量的84.36%。在云南發(fā)展綠色水電鋁材一體化生產(chǎn)既能保證電解鋁的低碳化生產(chǎn)又能解決清潔能源的消納問題。推薦在云南地區(qū)有產(chǎn)能布局，享受低成本的電解鋁龍頭公司。
推薦標的：神火股份/云鋁股份。
2.4. 智能電網(wǎng)：助力能源的高效率高質(zhì)量輸送
智能電網(wǎng)涵蓋電力輸送、電力儲存等多個方向領(lǐng)域。有望開啟能源與互聯(lián)網(wǎng)有機結(jié)合的大門，已成為國家搶占低碳經(jīng)濟制高點的重要戰(zhàn)略舉措。未來隨著一系列國家戰(zhàn)略的推進，我國將不斷增大對電源和電網(wǎng)的建設投入，電力設備的市場需求仍有較大的提升空間，并為我國電力設備制造業(yè)發(fā)展提供新的發(fā)展機遇。具體來看，智能電網(wǎng)的建設主要有以下的兩個方向：
其一，從需求的角度來看，我國儲能行業(yè)的未來發(fā)展空間大。隨著我國新能源裝機量的不斷提升，未來儲能行業(yè)的存在有較大發(fā)展空間。近年來我國光伏、風電裝機量呈現(xiàn)出迅速提升，其中2019年我國太陽能裝機量達到205.7GW，風力發(fā)電機組撞擊容量達到了21.05GW，而光伏風力發(fā)電相對不穩(wěn)定，需要大量的儲能設備作為配套設施。除此之外，新能源汽車銷量在2020年下半年出現(xiàn)了“爆炸式”增長，因此智能電網(wǎng)當中的儲能設施在未來的發(fā)展空間十分廣闊。
其二，電力輸送的角度來看，我國當前跨省輸電仍然存在有較大的需求，因此特高壓的建設對于當前完成碳達峰、碳中和任務十分關(guān)鍵。從我國跨區(qū)域送電量的變化來看，每年的累計同比增幅維持在10%-20%左右，跨區(qū)域送電量水平的不斷上升也意味著實現(xiàn)輸電能源損耗的下降是至關(guān)重要的，而根據(jù)中國特高壓工程累計線路長度及預測，預計到2024年，我國特高壓工程累計線路長度將達到39625公里，且根據(jù)國家電網(wǎng)最新公布的數(shù)據(jù)來看，特高壓投資規(guī)劃也持續(xù)加碼,從最初計劃的2020年1128億元升至1811億元,增幅高達60.55%。以此計算，國家電網(wǎng)2021年特高壓投資占電網(wǎng)投資金額的40.24%。
智能電網(wǎng)領(lǐng)域推薦方向：
1）特高壓設備和自動化系統(tǒng)服務公司。受益標的：國電南瑞/特變電工。
2）儲能/變電設備。推薦標的：寧德時代；受益標的：派能科技。
3
消費端的需求變革：低碳生活的投資機遇
3.1. 綠色建筑：傳統(tǒng)建筑行業(yè)里的高成長賽道
綠色建筑是建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型的大方向，是碳中和投資邏輯下值得重點關(guān)注的賽道。從定義上來看，綠色建筑指的是在全壽命周期內(nèi)，節(jié)約資源、保護環(huán)境、減少污染、為人們提供健康、適用、高效的使用空間，最大限度地實現(xiàn)人與自然和諧共生的高質(zhì)量建筑。碳中和背景之下，綠色建筑的市場空間將十分廣闊。根據(jù)2020年7月24日住建部等七部門發(fā)布《關(guān)于印發(fā)綠色建筑創(chuàng)建行動方案的通知》明確綠色建筑創(chuàng)建目標：到2022年，當年城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比達到70%，以2020年新開工面積51.2億平方米做大致測算，綠色建筑面積至少約可以達到20-30億平方米。
各地政策加持下綠色建筑將在未來五年內(nèi)實現(xiàn)迅速的發(fā)展。針對住建部印發(fā)的綠色建筑創(chuàng)建行動方案，各省結(jié)合自身條件均提出了具體的目標，使得目標得到進一步細化和落地，其中山東省明確提出“2020年全年新增綠色建筑8000 萬平方米，新開工鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅100 萬平方米”，四川省提出“啟動裝配式建筑發(fā)展質(zhì)量提升五年行動，2020年全年新開工裝配式建筑5400 萬平方米”。
裝配式鋼結(jié)構(gòu)契合環(huán)保理念。1) 裝配式建筑有模塊化、定制化、高效化、綠色化特征，鋼結(jié)構(gòu)自2019年起政策支持優(yōu)先級已越過預制PC結(jié)構(gòu)，將迎黃金十年；2）裝配式鋼結(jié)構(gòu)相對傳統(tǒng)鋼混結(jié)構(gòu)及預制PC結(jié)構(gòu)，具有環(huán)保（鋼結(jié)構(gòu)可循環(huán)利用而混凝土最終仍是建筑垃圾）/自重輕（僅為混凝土的50-60%）/抗震抗裂抗變形/工期更快（提高30-50%）/人工更少等諸多優(yōu)勢；3)裝配式鋼結(jié)構(gòu)應用場景更廣，如新基建領(lǐng)域的華為5G實驗室/蘋果數(shù)據(jù)中心/特斯拉廠房，老基建領(lǐng)域的交通樞紐、民生工程如醫(yī)院學校等，需求爆發(fā)將推動鋼結(jié)構(gòu)滲透率將從7%到30%提升。
綠色建筑建筑推薦方向：
1）裝配式鋼結(jié)構(gòu)。推薦標的：精工鋼構(gòu)。
2）裝配式裝修。推薦標的：亞廈股份。
3.2. 消費電子：引領(lǐng)便捷生活方式
蘋果引領(lǐng)的消費電子創(chuàng)新，不斷創(chuàng)造新的盈利模式，投資機會也隨之爆發(fā)。iPhone12率先取消配送充電頭，直接帶來國內(nèi)第三方充電頭公司的銷量暴增，其中高功率快充頭快速贏得消費者青睞。在天貓商城搜索充電頭并按銷量排序，銷量前十均為20W和更高功率的快充產(chǎn)品，前十產(chǎn)品月銷售均在2.6萬筆以上。Romoss、能適、綠聯(lián)、安克、品勝等品牌排名靠前。蘋果取消充電頭配送，反倒激活了大量第三方充電頭企業(yè)銷量，但這并非蘋果的真實用意，我們都記得2019年消費電子領(lǐng)域最大的投資機會-TWS耳機，短時間內(nèi)迅速興起的TWS耳機讓無數(shù)消費者和投資人驚嘆蘋果的創(chuàng)新能力和對新盈利模式的開拓，充電頭領(lǐng)域的創(chuàng)新也在醞釀一輪新的消費電子革命。
快充和無線充電有望引領(lǐng)充電方式變革。消費電子創(chuàng)新的本質(zhì)是給消費者更便捷的生活方式，激發(fā)和引領(lǐng)消費者需求。從此前曝出的Iphone13 PRO渲染圖可以看出，蘋果悄悄取消了充電接口，這讓我們回想起Iphone7取消耳機插口時的場景。在蘋果取消配送充電頭之后，國內(nèi)手機巨頭紛紛效仿，小米隨機在小米10發(fā)布會上發(fā)布了自己的爆款新品-氮化鎵快充，并在其官網(wǎng)上上架了多款快充和無線充電產(chǎn)品。在Iphone12發(fā)布的同時，我們不能忽視的是售價329元的無線快充產(chǎn)品MagSafe，而新款I(lǐng)phone手機背后已經(jīng)標配內(nèi)嵌的充電磁鐵。無線充電器有望成為消費者必備的爆款電子產(chǎn)品，而在國內(nèi)廠家充電設備大放量的同時，蘋果已經(jīng)收取不菲的Mfi認證費用。
氮化鎵已經(jīng)在消費類快充產(chǎn)品中廣泛應用，而2021年氮化鎵快充仍將快速擴張。納微半導體是氮化鎵快充主控芯片龍頭，據(jù)DigiTimes報道，納微2021年將拿到蘋果的快充訂單，并由臺積電生產(chǎn)，這預示著蘋果2021有望推出氮化鎵快充產(chǎn)品。目前氮化鎵芯片出貨量前三的是納微、PI和國產(chǎn)廠家英諾賽科，其他氮化鎵產(chǎn)業(yè)鏈公司也將受益行業(yè)需求爆發(fā)帶來了發(fā)展機遇。
消費電子領(lǐng)域快充的投資機會：
1）電源管理芯片，次級同步整流MOS，PD協(xié)議芯片，功率MOSFET等。推薦標的：華潤微；受益標的：新潔能/福滿電子/芯朋微/瑞芯微。
2）快充電源。推薦標的：立訊精密。受益標的：安克創(chuàng)新/領(lǐng)益智造/奧海科技。
3.3. 家居生活：智能化賦能低碳生活
智能家居的推廣對于節(jié)省碳排放十分關(guān)鍵，其中智能控制又是極為核心和關(guān)鍵的一環(huán)。智能控制設備是智能家電需求的最基本元件之一，定義上來說，它一般是以微控制器芯片或數(shù)字信號處理器芯片為核心，再根據(jù)家電用具不同的需求，依據(jù)其不同功能要求輔以外圍模擬及數(shù)字電子線路，并置入相應的計算機軟件程序，經(jīng)電子加工工藝制造而形成的電子部件。當前在掃地機器人、空氣凈化器等產(chǎn)品當中運用較為廣泛
智能化浪潮之下我國智能家居的規(guī)模也維持高速增長。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的智能家居規(guī)模測算以及預計來看，中國家電行業(yè)的智能化趨勢開始于2014年，到2020年預計整體智能家居規(guī)模將達到3294億元，自2014年來增速維持在50%以上，且仍有進一步加速的趨勢。從家電產(chǎn)品來看，當前家電中智能控制器價值占比平均值大致約為5%，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院2018年家電智能化滲透率的結(jié)果來看，目前智能化滲透率較高的掃地機器人仍在50%以下，后續(xù)滲透率的提升也將為智能家居市場規(guī)模的擴張奠定基礎。
家居生活賽道看好：
1）新能耗標準下變頻器件如電子膨脹閥等。推薦標的：三花智控。
2）智能控制器龍頭。推薦標的：和而泰/拓邦股份。
3.4. 碳補償：植樹造林和自然保護區(qū)建設
減少碳排放是碳中和的路徑之一，植樹造林加快碳的消耗和碳補償也應重視。從生態(tài)保護固定資產(chǎn)投資以及財政投入來看，近年來全國生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額保持30%以上的增速，僅2020年由于疫情的原因有所下滑，中共中央“十四五”規(guī)劃和遠景目標的建議中要求到 2035 年“生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，美麗中國建設目標基本實現(xiàn)”，重點強調(diào)要“提升生態(tài)系統(tǒng)質(zhì)量和穩(wěn)定性，堅持山水林田湖草系統(tǒng)治理，構(gòu)建國家公園為主體的自然保護地體系”，園林綠化、水生態(tài)治理、礦山治理、濕地建設等需求中長期將持續(xù)存在，因此未來生態(tài)園林行業(yè)空間仍十分廣闊。
碳補償領(lǐng)域投資方向：草木種植和生態(tài)修復工程。
推薦標的：東珠生態(tài)；受益標的：蒙草生態(tài)。
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星星之火：碳中和里的潛力賽道
4.1. 海上風電搶裝和海底電纜需求放量
碳中和目標下海上發(fā)電將成為未來的一大方向，而海上發(fā)電則需要海底電纜相配合。海上風機所發(fā)電力需要電纜傳輸，電力一般先由中低壓電纜輸送到海上升壓站平臺，經(jīng)過升壓后，再由高壓電纜輸送到陸地，海底電纜是其唯一選擇。近幾年隨著海上風力發(fā)電機組的技術(shù)發(fā)展，初始成本投資顯著下降，海底電纜的成本占初始投資比例也有所上升。根據(jù)智研咨詢的統(tǒng)計，目前海底電纜的建設成本占到海上風力發(fā)電場的9%~10%左右。
補貼退潮背景下，2021年海上風電有望迎來搶裝潮。由于陸上風電成本相對海上風電較低，因此前期我國風電的發(fā)展主要在于陸上的建設，但隨著陸上風電的開發(fā)程度逐步提升，預計2020-2022年“搶裝潮”將轉(zhuǎn)向海上風電。全球風能理事會（GWEC）最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球海上風電新增裝機超過6 GW，新增容量與2019年接近，為歷史最高水平。中國連續(xù)第三年成為海上風電最大市場，2020年新增海上風電并網(wǎng)容量超過3 GW，占到全球增量的一半。而2021年是中國海上風電中央補貼的最后一年，海上風電建設熱潮將會繼續(xù)。
從政策層面來看，海上風電主要受到5.24風電平價上網(wǎng)政策的影響。其中對2018年底前已核準的海上風電項目，如在2021年底前全部機組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行核準時的上網(wǎng)電價；2022年及以后全部機組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導價，因此2020-2021年是海上風電搶裝的大年，海底電纜的需求也有望隨之放量。
海上風電搶裝帶來的投資機會：
1）風機集成龍頭公司。推薦標的：明陽智能。
2）海底電纜龍頭。受益標的：東方電纜。
4.2. 地熱能：能量密度低，但有望從0到1
地熱能是由地殼抽取的天然熱能，這種能量來自地球內(nèi)部的熔巖，并以熱力形式存在，而地熱能是一種綠色低碳、可循環(huán)利用的可再生能源，具有儲量大、分布廣、清潔環(huán)保、穩(wěn)定可靠等特點，是一種現(xiàn)實可行且具有競爭力的清潔能源。其中在2017年初引發(fā)的《地熱能開發(fā)利用“十三五”規(guī)劃》當中，我國就提出了到2020年，地熱供暖面積超過16億平方米，地熱發(fā)電裝機容量約530MW的目標。根據(jù)不同的區(qū)域設定了地熱能利用的具體方案，包括中高溫地熱發(fā)電、中低溫地熱發(fā)電以及干熱巖發(fā)電等重大項目。預計“十四五”期間，地熱能的建設目標也將得到進一步地提升。
而隨著碳中和在全球范圍內(nèi)受到重視程度逐步提升，近年來全球地熱能裝機容量呈現(xiàn)出穩(wěn)步上行的趨勢。根據(jù)全球BP世界能源統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2019年，當年新增地熱能的裝機容量達到13931MW，近五年來全球地熱能裝機容量維持在4%-5%的增速，而我國當前地熱能裝機容量約在25MW，另一方面，我國的地熱資源相對是比較豐富的，因此若加大對于地熱能的開采力度，后續(xù)這部分的市場空間可期。
目前全國地熱資源利用量僅占我國能源消耗總量的 0.6 %，但我國地熱資源開發(fā)潛力巨大。根據(jù)《中國地熱能產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍皮書（2020）》數(shù)據(jù)，全國336個主要城市規(guī)劃區(qū)淺層地熱能年可采量折合標準煤7億噸，全國地下熱水資源年可采量折合標準煤19億噸。大陸地區(qū)3～10km深處干熱巖遠景資源量折合標準煤85600億噸。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度應加強政策支持，加強產(chǎn)、學、研、用協(xié)同攻關(guān)，打造中國地熱能全產(chǎn)業(yè)鏈，先行先試培育地熱能高質(zhì)量發(fā)展示范區(qū)，攻關(guān)地熱能勘探開發(fā)利用關(guān)健技術(shù)。
地熱能帶到推薦方向：
看好海外項目加速拓展的地熱能勘探開采技術(shù)服務和設備公司。
推薦標的：開山股份。
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碳中和主題個股組合
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風險提示
環(huán)保相關(guān)政策不達市場預期的風險；部分中西部地區(qū)財政收支緊張的風險；環(huán)保相關(guān)技術(shù)研發(fā)不達預期的風險。
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附錄
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責任編輯：陳志杰
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