特斯拉產業鏈——燎原之勢的星星之火

　　來源：中泰證券研究所

　　重點行業透視

　　?【電新】蘇晨：未來四年電動車產銷量擴張全球最快之一，國產供應鏈將迎爆點

　　1．特斯拉三季報扭虧，超市場預期。根據公司三季度財報，特斯拉前三季度實現營收63億美元，歸母凈利潤1.43億美元，成為全球首家不依賴財政補貼實現盈利的電動車企，大超市場預期。三季度共計交付電動車9.7萬臺，其中，M3交付79703臺。預計19年全年交付電動車36萬以上。

　　2．預計特斯拉未來四年產銷量年化增長70%，2023年有望達到300萬臺，是全球擴張最快、最確定的電動車企之一。根據公司財報披露數據，特斯拉2023年目標產銷量300萬臺，未來四年年化增長70%。我們認為，特斯拉作為豪華品牌，全球目標市場約1000萬臺，中國目標市場約300萬臺，目前豪華品牌奔馳和寶馬，年銷量200萬臺。考慮到公司全面布局MS/3/X/Y等車型，特斯拉有能力實現年銷量300萬臺的目標。

　　3．國產后大幅降本，國內市場處于爆發臨界點。根據我們測算，考慮運輸和關稅等費用，特斯拉國產后降本幅度高達54%以上，后續降價潛力巨大，銷量有望超預期。根據特斯拉披露的規劃目標，國產特斯拉2020年產銷有望達到15萬臺，中期有望達到50萬臺。長期看，我們認為可以達到100萬臺規模。

　　4．國產供應鏈將迎來爆點，建議關注彈性環節投資機會。特斯拉國產后，國產供應鏈標的將迎來戰略性布局機會，根據國產替代比例以及單車價值量和業績彈性，我們建議重點關注隔膜、鋁鑄件、電池結構件、熱管理、NVH、高壓直流繼電器等環節。

　　風險提示：特斯拉產銷低于預期；供應鏈價格下降超預期

　　?【宏觀】梁中華：10月歐央行議息點評：三大利率維持不變，脫歐不確定性加劇

　　【1】基準利率不變，重申QE操作。

　　10月24日歐央行利率決議會議，宣布維持存款便利利率、主要再融資利率和邊際貸款利率在-0.5%、0%和0.25%水平不變。預期利率將保持在當前或更低的水平，直到通脹接近2%的目標水平。并重申自11月1日起重啟凈資產購買計劃，規模為每月200億歐元，預計在未來加息前結束。

　　【2】供需仍偏弱，通脹持續低迷。

　　生產端，歐元區10月份制造業PMI指數僅45.7，為2012年10月以來的新低，已經連續9個月位于枯榮線以下；消費端，零售銷售8月同比較上月繼續下滑0.1個百分點，供需羸弱，經濟下行壓力持續增加，IMF最新預測也將歐元區2019年經濟增速由1.3%下調至1.2%。同時，9月調和CPI同比下滑至0.8%，較上月下滑了0.2個百分點，為2016年11月以來最低水平，遠不及歐央行設定的2%目標，連續5月低于1.5%，通脹持續低迷。

　　【3】脫歐不確定性加劇，全球經貿仍不樂觀。

　　10月22日，英國議會雖然通過了新脫歐協議法案，但隨后否決了脫歐協議快速立法時間表，脫歐局勢再度不明朗，不確定性加劇。同時，美國已于18日正式對歐盟加征關稅，美國與歐盟貿易關系再度緊張，貿易關系仍存在不確定性。此外，我國是過去十年全球經濟增量的主要來源，我國不再強刺激經濟，全球缺乏增量需求支撐，也決定了本輪全球經濟下行周期會很長，各大央行已經開啟降息潮，寬松仍持續。

　　風險提示：政策變動；地緣政治；全球經濟降溫。

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責任編輯：常福強