火了！業績增七成竟是“起步價”？又有6券商曬一季度成績，中信要收購的廣州證券大增31倍

　　券商中國

　　閆晶瀅

　　股市水暖，券商先知。在A股市場量價齊升之際，上市券商業績表現終于擺脫了去年以來的頹勢，在一季度全線翻紅。

　　繼3月份業績報告出爐后，6家券商/券商概念股曬出一季度業績預告/業績快報。其中，除了意料之中的業績增長外，各家公司還分別列出業績大幅增長的原因，可謂春風得意之時。

　　作為“看天吃飯”的行業，券商后市表現又將如何？對此，多份研究報告指出，在市場大漲、交投情緒持續升溫下，券商經紀、自營業務自然受益。科創板、IPO常態化也將給投行業務“松綁”。不過，對于券商可能存在的信用業務風險、海外市場風險、投資風險等，仍值得關注。

　　4家券商同比增幅超70%

　　今年一季度，股票市場呈現量價齊升的態勢。截至3月末，上證綜指與深證成指分別較年初上漲29.93%和36.84%，而1-3月滬深兩市股基成交總金額同比增幅約有兩成。在火熱的交易環境下，“看天吃飯”的券商一季度業績一如市場期待，增幅十分明顯。

　　就目前披露業績預告/業績快報的4家券商來看，一季度凈利潤同比增幅七成“起步”，高者甚至超過300%：國海證券凈利潤2.50億元，同比增長79%；廣發證券凈利潤25.95億元–29.76億元，同比增長70%-95%。國元證券實現凈利潤4.22億元，同比增幅達到153.46%，而東北證券盈利超過5.5億元，同比增幅達到314%-336%。

　　從此前廣發證券披露的月度經營數據來看，伴隨著股市的逐漸升溫，其前三個月業績也呈現遞增之勢。數據顯示，廣發證券前三個月的營業收入分別為11.35億元、13.37億元和19.43億元；凈利潤分別為4.97億元、5.37億元和8.47億元。按此口徑計算，其一季度凈利潤水平排在行業第六位。而以此次業績預告中低值的25.95億元水平比較，廣發證券業績排名或可更上一層樓。

　　針對一季度業績翻紅的原因，市場環境好轉自然是主要因素之一。對此，各家券商針對自身情況，給出不同的解釋：

　　廣發證券：由于市場環境回暖，公司上下努力取得了較好的經營業績。2019年1-3月，公司財富管理、投資管理、交易及機構業務的收入均實現增長，公司凈利潤比上年同期大幅增加。

　　國元證券：2019年一季度，證券市場在政策面和經濟基本面向好等多種因素驅動下，投資者信心有所提振，證券交易量大幅增加，主要證券指數出現較大升幅。公司自營證券投資和經紀業務及國元股權、國元國際等子公司實現業務收入和凈利潤同比大幅增長。

　　東北證券：2019年第一季度，國內證券市場呈現活躍行情。公司積極把握市場機遇，全力提升主營業務能力和競爭力，2019年第一季度，公司自營業務和經紀業務收入實現大幅增長，歸屬于上市公司股東凈利潤同比大幅增加，公司整體取得了較好的經營業績。

　　國海證券：2019年一季度，證券市場行情回暖，上證綜指、深證成指等主要股票指數穩步上揚，股票交易量大幅增加，市場活躍度明顯提升。公司各業務線搶抓市場機遇，乘勢而上，證券經紀、投資銀行、資產管理等業務收入同比均實現增長。

　　券商增厚母公司業績

　　除上述4家券商外，錦龍股份和越秀金控兩家券商概念股也在近期發布業績預告，凈利潤同比增幅均超過100%。在業績變動原因中，兩家母公司將業績增厚歸功于證券市場的回暖或是旗下券商子公司的盈利。

　　越秀金控表示，隨著證券市場回暖等原因，公司以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產產生的公允價值變動收益大幅增加。此外，不良資產管理業務和融資租賃業務經營業績較上年同期大幅提升。

　　根據廣州證券1-3月財務數據顯示，其一季度實現營業收入3.66億元，同比增長26.45%；凈利潤1.05億元，同比大增3061.45%，業績水平大幅向好。不過，越秀金控正在謀求出售廣州證券股權。在交易尚未完成前，廣州證券仍可為越秀金控的業績表現貢獻力量。

　　錦龍股份則將業績增長原因全部歸于券商子公司的盈利。錦龍股份稱，一季度滬深兩市交投較為活躍，股票基金總成交金額同比增加。受此影響，公司控股子公司中山證券和參股公司東莞證券在2019年第一季度的盈利同比出現增長，因此公司凈利潤同比出現增長。

　　研報這樣點評券商股

　　雖然目前僅有上述6家公司披露一季度業績預告/業績快報，但從近期陸續披露的月度財務數據中，也能提前得知今年一季度券商“日子不錯”的情況。

　　公開數據顯示，目前已有36家純證券業務上市券商公布3月月度經營數據。2019年3月共實現營業收入322.52億元，環比增長45.55%，同比增長50.19%（剔除不可比數據）；共實現凈利潤160.50億元，環比增長56.97%，同比增長54.33%。

　　中原證券認為，影響上市券商3月月度經營業績的核心要素有以下四點：

　　第一：權益震蕩上漲、固收出現反彈，行業自營業務整體經營環境穩中向好。

　　第二：3月股票成交總量、月度日均成交量持續出現井噴，并創27個月來新高；行業經紀業務快速進入牛市狀態。

　　第三：兩融余額持續快速增長，邊際貢獻繼續為正，且邊際貢獻度有所擴大。

　　第四：3月行業投行業務總量受益于債券承銷規模的成倍增長，整體出現回升。

　　申萬宏源對券商2019年一季報作出預判：

　　預計上市券商一季度歸母凈利潤同比增長67%。可比32家上市券商中，歸母凈利潤前三名為中信證券（37.7億，同比增長40%）、國泰君安（29.5億，同比增長31%）、海通證券（28.4億元，同比增長64%）；增速前三名分別為太平洋（同比增長56倍）、東吳證券（同比增長7.8倍）、東北證券（同比增長3.3倍）。預計一季度凈利潤增速在100%以上的共14家（占44%），在50%-100%之間的共11家（占34%），增速在20-50%之間的共4家（占13%）。

　　事實上，在市場行情不斷向好之下，更有多家券商發布研報，對上市券商后市表現予以看好：

　　方正證券  

　　在交投情緒持續升溫下，全年券商經紀業務或能貢獻25%以上營收增量。此外，在權益牛市行情下，券商自營業務成為放大券商業績彈性的另一主要推手。交易信心拉升投資杠桿，兩融、股票質押余額增加，隨著市場轉暖，前期計提股票質押減值損失也有望轉回，增厚利潤。隨著IPO常態化、科創板的推進，券商IPO規模將有效提升，并實現差異化定價提升承銷費率。預計今年投行業務收入增量將帶來5%左右的營收增長。

　　申萬宏源  

　　市場大漲下，券商權益自營投資業績大幅改善。預計券商自營權益投資收入同比大增，權益投資規模占凈資產比重較高的券商業績爆發力更強，經紀和兩融業務收入的增速逐季改善可期。在投行業務方面，預計收入基本持平，對全年股權融資規模及收入正增長保持樂觀。未來隨著科創板企業逐步上市、再融資需求兌現，預計全年股權融資規模增速將轉正，且利率低位運行預計債券發行熱度不減，并購重組松綁下財務顧問收入增長可期，均增厚投行業績。

　　中銀國際提示近期券商股風險  

　　首先，利率變化導致市場資金成本變化、對信用業務的融資成本產生影響，同時市場連續下跌引發信用業務風險。其次，證券行業目前同質化競爭較為激烈，各公司提供的服務差距較小，隨著外資逐漸進入國內資本市場，其強大的主動管理能力與運營經驗，或將搶占部分資管業務與創新業務市場份額。另外，證券公司海外布局加速，也將承擔相應的海外市場風險和投資風險。

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責任編輯：王棟