e公司官微

　　學前教育新規(guī)威力繼續(xù)發(fā)酵，繼中概股紅黃藍等大跌后，今天早盤港股與A股的相關(guān)個股紛紛暴跌。

　　昨日晚間，中共中央、國務(wù)院下發(fā)關(guān)于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見，其中明確指出民辦幼兒園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。

　　受此影響，在美上市的中概股紅黃藍教育暴跌，一度跌超52%，短暫停牌后，復牌繼續(xù)走弱，收盤仍大跌53%。

　　今天開市的港股與A股教育板塊繼續(xù)。

　　港股市場中，天立教育開盤跌32%、21世紀教育跌25%、宇華教育跌17%、楓葉教育跌19%，A股市場中，威創(chuàng)股份開盤跌停，秀強股份跌6%、和晶科技跌8.8%、群興玩具跌2%。

　　不過，其后A股市場悲觀情緒有所緩解，除了威創(chuàng)股份繼續(xù)跌停，其他個股跌幅均有所收窄，澄清未出資設(shè)立幼兒園并購基金的群興玩具甚至翻紅。據(jù)e公司記者不完全統(tǒng)計，截至10：00分，包括美股、港股以及A股在內(nèi)的主要學前教育個股累計蒸發(fā)市值逾120億元人民幣，其中市值下跌較多還是在美股與港股市場中。

　　重磅新政：民辦幼兒園不得打包上市！

　　11月15日，新華社播發(fā)《中共中央國務(wù)院關(guān)于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“意見”），提出到2020年全國學前三年毛入園率達到85%，普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達到80%；到2035年，全面普及學前三年教育，建成覆蓋城鄉(xiāng)、布局合理的學前教育公共服務(wù)體系。

　　據(jù)教育部數(shù)據(jù)，全國學前三年毛入園率2016年達到77.4%，距離未來2年達到85%的發(fā)展目標尚有一定增量空間。

　　在提出發(fā)展目標的同時，《意見》還給出了一系列規(guī)范性意見，其中包括社會資本不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協(xié)議控制等方式控制國有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園。

　　與資本市場息息相關(guān)的是，《意見》要求民辦園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市，同時，上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。

　　上市公司這樣說

　　紅黃藍教育：

　　11月16日，股價暴跌53%的紅黃藍教育（NYSE： RYB）發(fā)布聲明稱，紅黃藍完全支持中央《關(guān)于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》的頒布實施，也堅信在探索轉(zhuǎn)型中的中國學前教育事業(yè)必將擁有更加健康可持續(xù)的未來。“我們將認真研究政策導向，時刻堅持緊跟黨和國家的政策號召，努力辦好人民滿意的學前教育。”

　　威創(chuàng)股份：

　　對于《意見》，e公司記者聯(lián)系到威創(chuàng)股份董秘兼副總經(jīng)理李亦爭，他表示“這個事對行業(yè)的影響比較大，我們內(nèi)部也在研究中，在我們了解清楚之前不方便對外發(fā)布觀點。”值得注意的是，今日，威創(chuàng)股份一字跌停。

　　群興玩具：

　　今年7月18日，群興玩具曾公告稱擬投資不超過1億元與合作方共同設(shè)立群興產(chǎn)業(yè)并購基金，并在該基金框架內(nèi)設(shè)立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金（以下簡稱“基金”），用于收購40-50家直營幼兒園。

　　對于《意見》的影響，群興玩具今早緊急公告，稱截至目前，公司沒有在學前教育領(lǐng)域投入任何資金、沒有出資設(shè)立任何幼兒園并購基金、沒有出資收購任何幼兒園，所以國家學前教育政策變化不會對公司產(chǎn)生任何影響。鑒于公司控股權(quán)即將發(fā)生變更、國家學前教育政策變化且公司尚未出資設(shè)立基金、尚未收購幼兒園，公司決定終止設(shè)立幼兒園并購基金和幼兒園收購。

　　券商最新觀點

　　中泰證券：幼教證券化恐受影響

　　中泰證券認為，民辦幼兒園的證券化將受到限制。

　　其表示，對于非營利性民辦幼兒園，《意見》提到“社會資本不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協(xié)議控制等方式控制非營利性幼兒園；已違規(guī)的，由教育部門會同有關(guān)部門進行清理整治，清理整治完成前不得進行增資擴股”，會促使目前上市公司體內(nèi)的幼兒園在過渡期選擇營利性，但是目前來看各省具有實操性的、涉及如何轉(zhuǎn)設(shè)營利性的實施細則尚未出臺。對于營利性幼兒園，《意見》提到“辦園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市；上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)”，因此即使是營利性幼兒園也無法通過發(fā)股或現(xiàn)金的方式實現(xiàn)證券化。

　　國盛證券：民辦幼兒園資本化路徑受阻

　　國盛證券認為，《意見》提高民辦幼兒園連鎖經(jīng)營門檻。由上可見，為了實現(xiàn)80%的普惠性幼兒園覆蓋率，未來民辦幼兒園新進入者將在此目標指引和地方政府扶持政策下進入普惠性民辦隊列為主。《意見》指出“實施加盟、連鎖行為的營利性幼兒園原則上應(yīng)取得省級示范園資質(zhì)”，進一步提高了連鎖化經(jīng)營的民辦幼兒園門檻。《意見》對產(chǎn)業(yè)內(nèi)存量民辦幼兒園經(jīng)營邊際影響不大，2019年6月前各省將出臺具體民辦幼兒園營利性和非營利性分類管理辦法。

　　民辦幼兒園資本化路徑受阻。從資本化方面看，《意見》第二十四條明確，“民辦園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上”；“社會資本不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協(xié)議控制等方式控制國有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園”，這意味著未來民辦幼兒園上市路徑受阻，而存量處理方式則尚未明確。

　　中信建投：新政遠超市場預期

　　中信建投解讀民辦幼兒園上市禁令稱，民辦學校尤其是民辦學校上市公司一直是投資者關(guān)注的重點，此次意見中民辦幼兒園“可以分類，不能上市，也不能VIE架構(gòu)控制非盈利”的要求超出市場預期。對于義務(wù)教育階段的民辦學校，在2016年修訂的《民促法》已明確規(guī)定必須為非營利性，預計此板塊上市公司未來面臨的政策形式不容樂觀。而民辦高中和高校未來仍可以選擇登記為營利性，在民辦學校板塊中政策風險相對較小。

責任編輯：陳靖