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　　文件顯示，基石藥業擬在香港IPO發行1.864億股股票，擬以每股11.1至12.8港元發行IPO股份，籌資額介乎20.7億至23.86億港元。

　　成功掛牌后，基石藥業將成為繼歌禮制藥（01672.HK）、百濟神州（06160.HK）、華領醫藥（02552.HK）、信達生物（01801.HK）和君實生物（01877.HK）之后第6家赴港上市的未盈利生物科技企業。

　　編輯 | N姐  來源 | 智通財經

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　　從“殼”到高富帥的蛻變需要多久？不過3年。

　　帶著“中國生物醫藥領域B輪最大單筆融資”的光環，基石藥業終于邁過港交所聆訊，有機會能向“小伙伴”信達生物-B（01801）、君實生物-B（01877）、華領醫藥（02552）、歌禮制藥-B（01672）、百濟神州-B（06160）一般，在代碼簡稱后裝個字母“B”，成為第六家赴港上市的未盈利生物科技企業。

　　而據知情人士透露，基石藥業將最快于豬年的正月完成掛牌儀式。2015年年末成立，到2018年遞交申請，再到2019年初就能敲鐘，該公司似乎又制造“新光環”——打破港股最快上市生物科技公司的紀錄。可這恰巧也證實，其對資金的渴求如同一個手術臺上急需輸血救命的病人。

　　無收入，持續虧損

　　基石藥業是一家臨床階段的生物醫藥公司，專注于開發及商業化創新腫瘤免疫治療及分子靶向藥物。該公司的臨床試驗及臨床前研究、候選藥物的生產都主要外包給其他機構。

　　在招股書中，基石藥業直言，目前公司產品還沒獲準進行商業銷售，尚未從產品銷售產生任何收入。成立以來，公司就一直在虧損。

　　2016年和2017年，基石藥業虧損分別為2.53億元人民幣（單位下同）和3.43億元。2018年上半年，基石藥業虧損7.44億元。更新的招股書顯示，截至2018年9月30日，虧損額達到11.62億元。公司預計，2018年全年虧損及全面開支總額不超過18億元。

　　虧損增加主要由于衍生金融負債公平值變動虧損，及研發開支導致。2016、2017及2018年首9個月，全面開支總額大幅增加，分別為2.53億元人民幣（單位下同）、3.44億元及11.6億元，衍生金融負債公平值變動虧損分別為620.1萬元、7993.3萬元、4.86億元。

　　未來盈利也似乎遙遙無期。該公司表示，預期在至少未來幾年會產生重大開支及經營虧損，因為后續支出只增不減，包括臨床前研究及開發活動、在研藥物的臨床開發并尋求監管批準、管線產品商業化、增聘人員等，都需要大額的花費。

　　往績紀錄期內，經營現金凈額持續為負。2016及2017年，經營活動所用現金凈額分別是2.13億元、2.4億元，2018年首9個月，經營活動所用現金凈額達6.28億元。現金流是一個企業的血液，失血過多，企業隨時都有破產風險。不過好在基石藥業還能融到錢，2018年9個月，融資活動所得現金凈額約16.62億元，暫時能夠滿足運營資金需求。

　　新藥上市時間還未確定

　　據了解，2015年12月成立以來，基石藥業先后經歷了A-1系列、A-2系列、A-3系列及B輪融資，共募得約4.1億美元，投資方包括新加坡政府投資公司（GIC）、紅杉資本、高瓴資本、云峰基金等知名投資機構，自2018年4月開始的B輪融資為當時中國生物醫藥領域最大一筆B輪融資。

　　在沒有任何藥品上市的情況下，公司能夠獲得如此多知名機構的青睞全靠14條產品管線，目前8款處于臨床階段，6款處于臨床前研究階段，包括三種處于臨床階段的腫瘤免疫治療骨干候選藥物（PD-L1、PD-1及CTLA-4抗體）。

　　基石藥業的研發核心是腫瘤免疫的聯合療法。癌癥治療領域經歷了三次重大變革，第一次從手術轉向化療藥物，第二次從化療藥物演變至分子靶向藥物，第三次則轉至免疫治療。

　　從目前的市場看，全球十大腫瘤科藥物大多數是分子靶向藥物，腫瘤免疫治療藥物只要兩種，合共市場份額8.6%，中國十大腫瘤科藥物主要是化療藥物和分子靶向藥物，而沒有腫瘤免疫藥物，主要是因為費用昂貴，反映雖然腫瘤免疫療法有望成為腫瘤療法的未來趨勢，但在中國還處于藥物模式轉變的早期階段。

　　基石藥業還需面臨激烈的行業競爭。當基石藥業的大部分候選藥物還處于I期臨床和II期臨床時，全球獲批準的PD-1抑制劑已有5種，PD-L1抑制劑有3種。

　　2018年12月17日，由君實生物研發的PD-1抑制劑特瑞普利單抗獲批上市，開啟了腫瘤免疫藥物的國產化時代。隨后，信達生物的另一款PD-1抑制劑信迪利單抗也獲批上市。

　　截至2018年12月，中國獲批準的PD-1療法有4種，分別為百時美施貴寶的OPDIVO ? （納武單抗）、MSD的KEYTRUDA ? （派姆單抗）、君實的特瑞普利單抗及信達生物的Tyvyt ? （信迪利單抗），無獲批準的PD-L1療程。

　　浩悅資本執行董事李逸石表示，“PD-1市場大概可以容納七八家企業，但總有一個二八原則，前面20%的企業會占據80%的市場份額。目前進口和國產藥加起來有四個上市了，除了特別有細分化優勢的少數藥物還在研發，后面的陸陸續續都可以停下來了。”

　　招股書顯示，基石藥業尚無一例處于新藥申請階段，而新藥從提出申請到上市至少還需要2~3年的時間，那么基石藥業產品上市最快可能也要2021年。也就是說，該公司距離新藥商品化還有不小的距離，到那時，競爭只會更加激烈。而且，即使新藥上市也需要一個放量的過程，短時間內難以扭轉虧損的局面。

　　在腫瘤免疫療法領域投入研發的企業并不少，而新藥物商業化競爭的最關鍵因素是價格，為了搶奪市場，價格戰或在所難免。作為后來者的基石藥業，除非有細分化優勢或價格優勢，否則很難超越已經領先的企業。

　　生物科技企業不僅重技術也重資金，產品從研發到臨床到變現需要經歷很長的周期，在二級市場上市只是新的起點。除了基石生物外，等待赴港上市的生物科技公司還有盟科醫藥、Stealth BioTherapeutics、AOBiome Therapeutics、康希諾、維亞生物、亞盛醫藥、邁博藥業、復宏漢霖、澤生科技等，究竟誰能走得更快更好，我們拭目以待。

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責任編輯：白仲平