最后三分鐘解讀：到底是未成交廢單還是主動資金拋盤

　　 解讀最后一分鐘發生了什么：茅臺、平安等放量跳水

　　新浪財經訊 11月26日消息，今日收盤后，MSCI的A股擴容第三步將正式生效。北向資金尾盤瘋狂流入逾500億元，最后凈流入資金定格在264億元。根據港交所數據，本次凈流入額為214億元。

　　北向資金為何尾盤瘋狂涌入？

　　此次擴容是年內的最后一次，也是規模最大的一次。機構預計，本次擴容將為A股帶來約430億元人民幣的被動增量資金。中信建投則表示本次將有逾500億被動資金流入。

　　本次，總計204只A股被新增納入MSCI中國指數，其中189只為中盤股，創業板股達到40只。生效后，A股在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中的占比分別為12.2%和4.1%。貝萊德方面表示，此次納入預計將吸引67億美元的被動外資流入，遠超8月的納入。

　　與之前相比，此次擴容有兩大看點：一是券商測算此次擴容將為A股帶來超400億元的被動增量資金，資金規模為歷次之最；二是除中國大盤A股納入因子從15%增加至20%外，MSCI首次將中國中盤A股以20%的納入因子納入MSCI指數，中盤成份股將獲得可觀的邊際資金流入。

　　中信建投表示，MSCI納入在下周二收盤后生效，根據我們靜態測算，納入帶來的被動資金月516億，參照前兩次納入經驗，納入生效當天尾盤將有較大擾動。

　　中金公司表示：按照以往經驗，這些資金很可能在收盤前集中涌入，產生脈沖式行情。

　　中泰國際策略分析師顏招駿表示：今天尾市是被動指數基金的資金買入配置，指數基金都采取MOC（mark to close）策略，使交易價格盡可能接近收市價，達至最少的追蹤誤差，這樣才能更好地跟蹤相關指數。

　　MOC的全稱是mark to close，也就是交易價格要盡可能貼近收盤價。很多指數型基金都是采用該策略進行建倉，導致尾盤出現大幅波動，這也是為何外資在尾盤流入額一度高達300億的原因。

　　兩個原因解讀為何最終只流入減半？

　　3分鐘瘋狂流入逾300億元，流入額高達500億，最后凈流入資金定格在214億元，減少一半。這個該怎么解讀？

　　這里主要有兩個原因。一是未能成交的廢單計算在內，一個是主動資金的獲利拋盤。

　　1）未成交的廢單計算在內。業內人士指出，這并非意味著北向資金在短短三分鐘內先買后賣，而是因為該流量圖是以當日資金余額計算，并非實時成交，其中一部分未能最終成交的廢單可能也會被計算在內，暫時占用了一部分額度。

　　新浪財經統計發現，根據港交所資金余額公式：每日額度余額=每日額度-買盤訂單+賣盤成交金額。那么如果買盤資金涌入，這將占用部分余額，使得資金流入額加大。而最終未能成交的額度的將撥回余額，產生脈沖式行情，資金大幅回落。

　　2）主動資金提前建倉套利。根據中信建投測算，本次被動資金為516億元，而本次流入額比較契合。

　　顏招駿表示：每次指數基金調比重，也會發生這樣事，由于MSCI增加納入A股的因子已在早前宣布，因此主動型基金有提前建倉的傾向，而部分炒作的資金也會提前建倉，并趁機在正式納入當天拋回給被動基金的買盤進行套利。

　　為何有些股份大漲有些大跌？

　　而此次最終流入只有214億正是因為前期偷步建倉的主動資金趁機拋出。而拋出盤自然就落到了MSCI擴容的這類A股成份股上。比如碧水源尾盤大跌2%，上海機電大跌2.08%。

　　顏招駿表示，碧水源是首次被納入MSCI指數，但今天尾盤大成交急跌，從這只股份看來是前期布局的資金趁機沽給被動MSCI資金的機會較大。

　　不過仍有部分股票大幅走高，其中，益豐藥房暴拉近3%，匯川技術直線拉升，韋爾股份尾盤不斷走高。那么為何這部分資金沒有被拋售呢？

　　顏招駿表示，主要系兩個原因：一是，此前沒有建倉，所以沒有拋售；二是流通性低，由于被動資金是以MOC的交易策略去不問價買入，如果買賣差價闊，尾市很易被拉高。例如現價是15元，買賣價分別是14.5/15.5元，被動資金尾市一定是用15.5元去配置，所以會拉高股價。

　　此前尾盤多次出現異動

　　5月28日，MSCI擴容第一次生效，北向資金在當日A股尾盤時大幅流入。北向資金在尾盤集合競價階段凈流入一度超110億元，上證綜指、深證成指都異常拉升，多只權重股上揚，三大股指均由跌轉漲。

　　8月27日，MSCI第二次擴容，當日北向資金凈流入額112.71億元，創2018年12月以來新高。不過，當日市場大漲，資金可能進入的更早。不過尾盤集合競價階段，北向資金一度凈流入超過240億元，但也驚現超120億元流出。連續上漲后，部分資金獲利有所出逃。

　　9月20日，北向資金在14：54分大舉涌入，3分鐘時間從不足130億急速涌入逾300億。3分鐘流入額高達300億，收盤迅速沖高回落只流入148億。此次生效后，富時羅素將為A股帶來40億美元被動資金；標普道瓊斯指數將為A股帶來12億美元資金。由于A股納入這兩大指數均在9月23日生效，本次被動資金納入將高達368億元。

　　通過以前我們分析，8月27日當天主要權重資金出現拋盤，因此此次是主動資金套利造成脈沖式效應的機會更大。而9月20日則有可能是未成交廢單在主導資金大幅沖高回落。

　　總結：北向資金最后三分鐘急速流入，是因為A股獲納入世界主要指數盤后生效導致的被動資金涌入。而指數基金的MOC策略，盡可能的以接近收盤價建倉造成了尾盤外資大幅涌入。脈沖式效應多次出現則是由于兩個原因，一是未能成交的廢單計算在內，一個是主動資金的獲利拋盤。到底哪個原因在主導，要具體分析個股表現。

責任編輯：張海營