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　　導讀

　　億達中國也曾風光無兩，與萬達并稱“大連地產(chǎn)雙達”，實控人更是在資本市場鼎鼎大名。

　　如今，5285.4萬美元債券違約，流動負債超貨幣資金27倍，盈利能力大幅下滑，億達中國未到期的3只債券還安全嗎？

　　作者 | 雷晨

　　來源 | 債市觀察

　　01

　　5285萬美元優(yōu)先票據(jù)違約

　　4月23日，億達中國控股有限公司（下稱“億達中國”，3639.HK）公告稱，公司5285.4萬美元中期票據(jù)于4月19日（節(jié)假日順延至4月20日）到期未能償付構成違約。

　　不過，公司表示在中國內(nèi)地擁有足夠的償付資金，仍在安排離岸轉(zhuǎn)賬程序，預期將于4月24日或之前完成付款。

　　受票據(jù)違約的影響，億達中國最多約98億元的未償付貸款觸發(fā)提前贖回條款，有關貸款人可要求公司即時償還貸款、利息及其它應計或未償付款項。

　　值得注意的是，此次違約的5285.4萬美元優(yōu)先票據(jù)，是公司2017年發(fā)行的3億美元優(yōu)先票據(jù)中的一部分，票息6.95%，于今年4月19日到期。

　　此前為了緩解債務壓力，公司將這只票據(jù)進行交換要約發(fā)行新票據(jù)。對此，國際三大評級機構將其視為折價交易，相當于違約。

　　據(jù)小債了解，選擇交換要約和同意征求，通常是發(fā)行人在流動性緊張、無法按期償還債券或者負債率較高時，所采用的一種調(diào)整負債結(jié)構的做法，旨在對現(xiàn)有債務再融資。

　　具體而言，億達中國的交換要約及代價包括：發(fā)行2.25億美元新票據(jù)；2224.31萬美元現(xiàn)金代價；753.86萬美元應計利息；替代新票據(jù)任何零碎金額的3860美元。

　　在上述要約完成后，公司2.47億美元的票據(jù)被注銷，發(fā)行的新票據(jù)利率高達10%，將于2022年3月27日到期。此次違約的本金5285.4萬美元，正是當時完成交換要約后余下的未償付金額。

　　除了已違約的中期票據(jù)，億達中國的非直接全資附屬公司——億達發(fā)展存續(xù)2只公司債“15億達01”和“16億達01”，存量規(guī)模為14.27億元，分別將于今年9月和明年3月到期。

　　就當前億達中國的償債能力來看，這兩只債券以及新發(fā)行的2.25億美元票據(jù)能否順利兌付，還需打上一個問號。

　　02

　　流動負債超貨幣資金27倍，歸母凈利腰斬

　　小債注意到，億達中國的償債能力難言樂觀。

　　截至2019年末，億達中國總資產(chǎn)438.73億元，總負債313.38億元，資產(chǎn)負債率71.4%。債務結(jié)構方面，公司主要以流動負債為主，占總債務比87%。

　　進一步分析，在272.84億元的流動負債中，短期借款138.69億元，應付款項及應付票據(jù)33.79億元，其他應付款29.17億元。

　　但是，相較于龐大的債務規(guī)模，億達中國的資金卻少得可憐。截至2019年末，公司賬面貨幣資金僅有10.33億元，流動負債是貨幣資金的27.2倍，資金鏈相當緊繃。

　　與此同時，億達中國業(yè)績也出現(xiàn)了下滑，2019年歸母凈利幾近腰斬。

　　公開信息顯示，億達中國創(chuàng)立于1984年，是一家產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)運營商，曾與萬達集團并稱大連地產(chǎn)“雙達”。2014年港股上市，主要從事物業(yè)開發(fā)、物業(yè)投資、商務園運營管理等業(yè)務，物業(yè)銷售收入占營收70%以上。

　　據(jù)最新財報，2019年公司實現(xiàn)營收60.77億元，同比下滑18.37%；歸母凈利潤4.5億元，同比下降46.02%。2011年以來業(yè)績表現(xiàn)一直不溫不火。

　　2019年度，億達中國權益合約銷售金額約68.77億元，同比下降13.68%；權益銷售面積為67.33萬平方米，同比微增0.2%。

　　如此銷售規(guī)模在房企中尚屬“小字輩”。在《2019年中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售TOP200排行榜》上，億達中國僅排在第178位。雖然排名靠后，但其實控人卻在資本市場大名鼎鼎。

　　03

　　高層人事變動，實控人為中民投

　　億達中國實控人是“民企航母”中民投。中民投成立于2014年8月，總資產(chǎn)超3000億元，創(chuàng)始股東有59家，史玉柱、董文標、史貴祿、茅永紅等位列其中。

　　億達中國創(chuàng)始人孫蔭環(huán)亦是中民投59位發(fā)起人之一。2016年，中民投旗下中民嘉業(yè)以30.14億港元收購億達中國53%的股份。此后孫蔭環(huán)退場，其外甥姜修文任行政總裁。

　　然而，中民投目前處境尷尬，甚至波及億達中國。去年4月，由于中民投被實施資產(chǎn)凍結(jié)，導致億達中國42.77億元貸款觸發(fā)提前贖回條款。

　　除此之外，小債發(fā)現(xiàn)億達中國近期出現(xiàn)高層人事動蕩。

　　今年2月，億達中國執(zhí)行董事陳東輝因涉嫌因職務侵占罪被拘留，他曾任中民嘉業(yè)CFO，2016年隨著中民投入主進駐億達中國董事會。3月31日，億達中國董事會決議罷免陳東輝執(zhí)行董事一職。

　　在陳東輝職務被免職的第二天，億達中國4月1日公告稱，高管徐北南因需要投放更多精力及時間于其他業(yè)務承擔，已辭任公司執(zhí)行董事及首席財務官。

　　根據(jù)人民法院公告，截止2020年4月8日，受疫情影響，節(jié)后65天內(nèi)共84家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)破產(chǎn)清算，均為地方中小房企，數(shù)量較去年同期增加25.3%。越來越多的中小房企陷入資金困難。

　　如今，億達中國5285.4萬美元債券違約，流動負債超貨幣資金27倍，未到期的3只債券值得關注。這家曾與萬達齊名的房企該何去何從？歡迎在評論區(qū)留言。

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責任編輯：張海營