來源：螞蟻金服官微

　　文 | charliehua @華盛前哨

　　1月14日收盤后，市場傳來一個(gè)“勁爆”的消息：根據(jù)騰訊新聞《一線》獨(dú)家獲悉，螞蟻金服計(jì)劃A+H兩地同時(shí)上市，其上市團(tuán)隊(duì)已于近日開始在港接觸部分機(jī)構(gòu)投資人。

　　不僅如此，消息中指出中金以及瑞信實(shí)際為螞蟻金服提供上市前期的服務(wù)有一段時(shí)間了，并已經(jīng)做了不少準(zhǔn)備工作。

來源：螞蟻金服官微

　　螞蟻金服赴港上市的消息傳開以后，引起了投資者的廣泛關(guān)注，而螞蟻金服也對此在官方微博上做出回應(yīng)。螞蟻金服通過官方微博回應(yīng)稱“每次都有熱心的朋友幫我們做計(jì)劃。但是，這個(gè)真沒有。”

　　不過這個(gè)回應(yīng)并不能完全將螞蟻金服赴港上市的可能性消除，畢竟在2019年港股最重磅的上市項(xiàng)目阿里巴巴正式登陸前，阿里巴巴官方以及港交所都未給出正面回應(yīng)。

　　而在2019年阿里巴巴的香港二次上市發(fā)行價(jià)為176港元，到了2020年1月份其股價(jià)一路強(qiáng)勢上漲至最高227港元，每個(gè)中簽的投資者收益最大高達(dá)5100港元！

來源：華盛證券

　　鑒于進(jìn)入2020年港股打新市場仍然火熱，時(shí)尚連鎖餐廳九毛九上市首日就一度漲超45%，新股投資者對于螞蟻金服自然也是有著極強(qiáng)的好奇心。

　　雖然目前螞蟻金服還沒有公開披露的招股書資料，但筆者通過搜集阿里巴巴財(cái)報(bào)、券商資料，為大家揭開這個(gè)中國金融科技巨頭的神秘面紗。

　　估值超萬億，坐擁全金融牌照

　　螞蟻金服起步于2004年成立的支付寶，最初為解決淘寶交易平臺的信用問題，公司于2014 年10月正式成立，借助阿里的生態(tài)體系得到迅速發(fā)展，根據(jù)螞蟻金服最新一輪融資數(shù)據(jù)，估值已達(dá)到1500億美元，超過10300億元人民幣。

　　螞蟻金服目前是中國最大的金融科技公司之一。

　　2018年之前，阿里巴巴集團(tuán)因支付牌照法律限制而未持有螞蟻金服股權(quán)，公司由阿里巴巴創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)控股，以分利潤協(xié)議的形式每年分得螞蟻金服 37.5%的稅前利潤。

　　2018年，阿里巴巴入股其33%的股份，上述分利潤協(xié)議繼而終止，阿里巴巴按照持股比例享有螞蟻金服收益，列示在其他收入中。

　　螞蟻金服目前擁有國內(nèi)最全的金融牌照，除了傳統(tǒng)的銀行、基金、保險(xiǎn)、基金牌照外，還有傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)沒有的第三方支付、眾籌、征信牌照，為螞蟻金服的金融帝國布局掃清了制度障礙。

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　　同時(shí)，螞蟻金服幾乎覆蓋了線上線下生活消費(fèi)和金融理財(cái)?shù)乃袌鼍啊?/p>

　　生活消費(fèi)如網(wǎng)上購物線下零售支付、日常繳費(fèi)、轉(zhuǎn)賬匯款、游戲、餐飲、校園服務(wù)、交通與醫(yī)療、政務(wù)服務(wù)、公益等；金融理財(cái)場景如基金、保險(xiǎn)、信貸、證券等。截至2019年上半年，支付寶國內(nèi)年度活躍用戶約為9億，全世界范圍內(nèi)支付寶和本地錢包的用戶約12億人。

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　　當(dāng)前螞蟻金服的收入主要由三個(gè)部分構(gòu)成：以風(fēng)控模型、數(shù)據(jù)洞察為模式的技術(shù)平臺服務(wù)；以芝麻信用授權(quán)、支付分成為模式的支付連接；以及以余額寶、花唄、借唄為基礎(chǔ)的金融服務(wù)。

　　2017年支付連接是公司最大的營收來源，技術(shù)服務(wù)是公司增長最快的業(yè)務(wù)，東吳證券預(yù)計(jì)2021年螞蟻金服技術(shù)服務(wù)占比將達(dá)到65%，成為公司營收支柱，而金融服務(wù)占比下降到6%。

　　所以就公司自身的定位而言，科技服務(wù)才是未來的發(fā)展方向。

　　2019財(cái)年，阿里巴巴集團(tuán)來自螞蟻金服的特許權(quán)使用費(fèi)和軟件技術(shù)服務(wù)費(fèi)收入為人民幣 5.17億元（約合 7700 萬美元），遠(yuǎn)低于上一財(cái)年的人民幣34.44億元，公司利潤下滑明顯，主要受用戶獲取、產(chǎn)品創(chuàng)新及國際擴(kuò)張投資影響。

　　螞蟻金服未來5年有望盈利800億

　　通常而言公司上市就涉及到估值水平，投資者對于公司的盈利能力是主要關(guān)心的部分。盡管目前還沒有招股書，但從阿里的財(cái)報(bào)中可以對螞蟻金服的利潤做一個(gè)估算。

　　在歷史上，微信支付和支付寶的補(bǔ)貼、折扣大戰(zhàn)， 嚴(yán)重影響了兩家的盈利能力。對商家的費(fèi)率減免和一部分直接補(bǔ)貼，導(dǎo)致了收入下降、成本上升；更大規(guī)模的消費(fèi)者補(bǔ)貼則被計(jì)入銷售費(fèi)用。

　　2019年騰訊銷售費(fèi)率同比明顯下降，其中一部分就是因?yàn)橹Ц堆a(bǔ)貼的下降。 2019年上半年，補(bǔ)貼大戰(zhàn)已經(jīng)基本告終，這一點(diǎn)從螞蟻金服的盈利情況就可以看到。

　　2018自然年，螞蟻金服有三個(gè)季度出現(xiàn)虧損； 2019自然年迄今的三個(gè)季度則處于盈利狀態(tài)，而且稅前利潤越來越高。

　　根據(jù)國金證券估算，在2019自然年，螞蟻金服的稅前利潤達(dá)到200億元人民幣問題不大；在3-5年內(nèi)，螞蟻金服實(shí)現(xiàn)500億甚至800億量級的稅前利潤，是合理的、有可能的。

　　原因是畢竟早在2017年，螞蟻金服的季度稅前利潤就曾達(dá)到50億量級，只是此后愈演愈烈的補(bǔ)貼大戰(zhàn)嚴(yán)重影響了利潤。

　　結(jié)語：螞蟻金服規(guī)劃未來10年要在全球?qū)崿F(xiàn)用戶規(guī)模達(dá)到20億，很顯然，下個(gè)階段增長需要依賴全球化擴(kuò)張。

　　螞蟻金服通過國人到海外的消費(fèi)場景布局支付寶，截至目前，已覆蓋了超過 38 個(gè)國家和地區(qū)，將中國移動支付模式進(jìn)行海外輸出。

　　同時(shí)在東南亞、歐洲都可以看到螞蟻金服積極地對當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)投資并合作，這也意味著螞蟻金服有需要上市融資來實(shí)現(xiàn)其布局全球的發(fā)展愿景。

　　對于投資者而言，螞蟻金服這樣一個(gè)稀缺和未來有望長線增長的公司，不僅打新還是價(jià)值投資都值得期待。

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