周黑鴨否認沽空機構多項指控，仍難掩業績下滑尷尬

　　原創 王敏杰 

　　在赴港上市兩年多后，鹵制品知名企業周黑鴨日前遭到了沽空機構Emerson Analytics的多項質疑，其中包括部分省份門店通過“交易取消”虛增銷量、華中地區的成交量夸大了38.7%等。該機構發出的相應報告稱，周黑鴨的股價只值2.4港元。

　　在3月5日停牌后，周黑鴨于次日公布了澄清公告并復牌，對將取消訂單入賬、夸大銷量等多項指控進行了否認。公告指出，相應的報告混雜不實錯誤，蓄意誤導以及沒有根據的揣測都是為了操控股份價格并損害公司聲譽。

截至3月6日收盤，周黑鴨股價下滑了2.44%至3.6港元。

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　　澄清

　　2018年1月底，周黑鴨曾披露過一份盈利預警公告，指出預期2018年，公司擁有人應占凈利潤同比下跌約30%左右。2017年，周黑鴨的凈利潤為7.62億元，據此計算，周黑鴨2018年的凈利潤大概為5.33億元。不過，這家沽空機構在其報告中稱，預測周黑鴨2018年純利只有2.55億元。

　　Emerson Analytics稱，于2018年第三季度走訪并調查了周黑鴨在華中地區524家門店的銷售情況，發現部分省份店面存在偽造銷量的行為，虛增銷量較實際高出28%。此外，周黑鴨華中地區每間零售店的平均日銷售量為174宗，比其調查所得的真實數據125宗高出38.7%。而其對華中地區平均每宗交易額的監測顯示，該數額比周黑鴨在2018年上半年報告的全國平均水平低約6.8%。

　　《國際金融報》記者注意到，在今日發布的澄清公告中，周黑鴨堅稱并未將任何已取消訂單入賬作為銷售，該報告完全誤解了銷售小票單號的運作方式。此外，就已暫停訂單而言，訂單取消不意味著交易取消。據其稱，取消銷售訂單在中國零售行業并非罕見情況，其并未將已取消訂單或不涉及付款的任何其他訂單入賬作為銷售。

　　周黑鴨進一步指出，POS系統會記錄通過特定機器處理的全部銷售訂單，包括所有已取消及掛單訂單，但只有已付款訂單才會上傳至ERP系統并入賬列作銷售。取消訂單是合理且正常的行為，存在正常取消和掛單訂單這兩種情況，前述機構的報告誤解了銷售小票上列示的原始銷售小票單號的含義。

　　針對前述機構所指的華中地區日均客單數夸大了38.7%，周黑鴨表示，該不實指控是基于對公司截至2018年上半年日均客單數的過高估計、對公司2018年第三季度日均客單數并無事實依據的揣測以及就不同期間進行具有誤導性的對比而得出。

　　對于沽空機構質疑其華中地區截至2018年第三季度的日均客單數虛增28%，周黑鴨認為，這一結論是基于錯誤假設及方法，包括對零售業態的錯誤理解以及相應的樣本規模存在不足。

　　“本公司全權保留權力向刊發該報告的實體及/或相關個人采取法律行動追討損害賠償或其他補償。”周黑鴨在公告最后強調。

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　　業績

　　盡管周黑鴨已經全盤否認Emerson Analytics相應報告中的質疑，但此事也將周黑鴨2018年業績下滑這一事實暴露在大眾的視野中。

　　花旗在最新發表的一份研究報告中，將周黑鴨2018至2020年的盈利預測下調約18%，借此反映公司去年業績差過預期，并給予周黑鴨“沽售”評級，目標價由4.3港元降至3.5港元。

　　花旗表示，前述沽空報告指控周黑鴨通過在華中地區以“取消交易”和訂單規模來夸大銷量，以捏造收入。事實上，周黑鴨真正值得關注的是公司的盈利能見度，因為公司2018年下半年盈利下跌情況加劇。雖然公司采取數項措施希望恢復店鋪人流，但公司無法收窄2018年下半年盈利跌幅。

　　記者翻閱過往的年報發現，2018年是周黑鴨上市后首度全年凈利潤出現下滑。2016年，其凈利潤增幅幅度為29.5%，2017年則為6.4%。

　　對于2018年凈利潤的下滑，周黑鴨此前在盈利預警中曾指出，主要由于原材料成本上升、門店經營利潤率下跌，以及自2018年4月起，河北周黑鴨食品工業園有限公司投產的折舊及能耗成本的上升等。

　　周黑鴨曾在2018年的中期報告中指出，公司會在2018年下半年加強及推進其于中國的領先地位及市場份額，并有意繼續加強門店網絡與產能穩步同步增大，加速門店形象升級及產品升級以及加強品牌營銷投入等。

　　但在一些業內人士看來，這些舉措似乎并未有顯著成效。

　　據記者了解，鹵制品企業在門店運營上主要采取直營以及“直營+加盟”兩種模式，周黑鴨屬于前者。

　　中國食品產業分析師朱丹蓬認為，周黑鴨一直堅持自營模式，當整個行業的風口來臨時，重資產的自營模式往往會讓企業搭不上行業高速發展的紅利快車，從而讓更倚重加盟模式的絕味占了先機。他表示，直營模式使得周黑鴨的開拓成本提高，這一定程度上擠壓了企業利潤。

　　目前，鹵味行業呈現三足鼎立的局面，于資本市場，周黑鴨的競爭對手有絕味和煌上煌等。截至2018年中期，周黑鴨擁有門店1196間，但截至2017年末，絕味的門店數量就達到了9053家，煌上煌的門店數量也遠遠領先于周黑鴨。

　　不過，一名從事鹵制品行業的投資人向《國際金融報》記者表示，加盟模式對公司的經營要求也很高。“如果加盟商在日常經營中沒有嚴格遵守品牌方的管理要求而出現一些問題，將會對這些公司的形象造成不利影響。”

　　3月6日，《國際金融報》記者就業績表現以及會否持續堅持直營模式等問題采訪了周黑鴨方面。不過，其僅回應稱，欲了解公司最新信息，請關注上市公司公告。

責任編輯：王涵