文：沈思涵石丹

　　樹欲靜而風(fēng)不止。

　　據(jù)路透社旗下《IFR》近日報道，人工智能“獨(dú)角獸”企業(yè)商湯科技計劃最快于今年年底在香港上市，并且有可能同時推動在A股上市。對此消息，商湯科技相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)《商學(xué)院》記者稱，“對于上市的市場傳聞，商湯不予置評。”同時，該負(fù)責(zé)人還表示，“商湯對于融資信息的披露以符合公司發(fā)展需求及維護(hù)投資人權(quán)益為著眼點(diǎn)，‘未披露融資’并不代表也不存在‘融資速度明顯趨緩’的情況。商湯所有融資計劃及推進(jìn)均服務(wù)于公司的技術(shù)研發(fā)和業(yè)務(wù)發(fā)展，在合理適度的前提下合理審慎開展相關(guān)融資活動。”

　　事實(shí)上，盡管商湯科技一再否認(rèn)上市傳聞，然而關(guān)于其上市的“緋聞”卻從未停歇。

　　最早在2017年，商湯科技創(chuàng)始人湯曉鷗就曾向媒體透露稱“公司正考慮在美國、中國香港或內(nèi)地上市”；到了2020年，商湯科技則表示“目前沒有上市具體時間及地點(diǎn)”；如今，商湯科技對于上市消息更是三緘其口。

　　不難發(fā)現(xiàn)，商湯科技近年來對于上市話題的口風(fēng)逐漸轉(zhuǎn)變，也讓其身上籠罩著一層神秘的面紗。有意思的是，“AI四小龍”中的依圖、云從、曠視從去年至今都在為“人工智能第一股”的目標(biāo)而踴躍爭逐，反觀商湯科技卻從未真正邁出IPO的步伐。

　　莫非商湯科技真的對上市一事毫無興趣嗎，還是說正在“下一盤很大的棋”？

　　估值是否虛高

　　如果從2014年成立算起，商湯科技的成長歷程僅有七年時間。但在這七年內(nèi)，商湯科技的融資速度卻令人咋舌。

　　公開信息顯示，自成立以來，商湯科技總共完成了九輪融資。最近一次對外公布的融資信息，是2018年5月完成的C+輪融資。也就是說，商湯科技僅在成立不到四年時間里就有九輪總共近30億美元融資。

　　伴隨著多輪融資進(jìn)賬，商湯科技的估值也在水漲船高。去年7月，曾有報道稱商湯科技正在尋求15億美元融資，當(dāng)時商湯的估值已經(jīng)達(dá)到100億美元左右。另據(jù)騰訊新聞報道，商湯科技已于2020年年底完成Pre-IPO輪融資，此后其估值約為120億美元。

　　圖源：

　　企查查

　　事實(shí)上，商湯科技的估值即便放在AI行業(yè)也屬于領(lǐng)跑水平。2020年胡潤全球獨(dú)角獸排行榜顯示，AI行業(yè)頭部公司如依圖、云從、曠視、商湯估值均已超過100億元，其中商湯科技的估值達(dá)到最高的500億元。

　　對此，TMT產(chǎn)業(yè)時評人張書樂認(rèn)為，“盡管有高頻度重資金注入，但商湯科技的高估值來源不在于融資本身，而是其核心技術(shù)和算法被資本認(rèn)可，不同AI企業(yè)在算法的走向和技術(shù)上不盡相同，而商湯的算法已經(jīng)被得到證實(shí)有效而領(lǐng)先，因此產(chǎn)生的商業(yè)價值也被放大。”

　　不過，需要指出的是，近兩年在資本熱潮退卻后，AI領(lǐng)域的融資頻率和金額下滑明顯。數(shù)據(jù)服務(wù)商企名片數(shù)據(jù)顯示，2020年AI行業(yè)共完成305起融資，總金額約243.3億元人民幣，而在2018年，這兩個數(shù)字分別是523起和667.1億元。

　　即便是商湯科技，其最近一輪公開融資還是發(fā)生在2018年9月，雖然其可能存在后續(xù)有融資但未予公布的情況，但AI企業(yè)近年來普遍公開融資速度放緩，卻是不爭的事實(shí)。

　　在AI行業(yè)資本降溫的背景下，與商湯科技并稱為“AI四小龍”的依圖科技、云從科技和曠視科技都在尋求上市，然而它們的上市之路均充滿波折。既然AI企業(yè)上市道路不順，那么他們在資本上所獲得的高估值是否存在虛高的成本？這種現(xiàn)象在資本市場上是否合理？

　　在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來，“目前包括‘四小龍’在內(nèi)的AI企業(yè)普遍高估值無疑具有虛高成分，而由于此前把自身的商業(yè)故事在資本上過度透支，AI企業(yè)已經(jīng)很難再從私募投資當(dāng)中得到融資。如果現(xiàn)在不賣給二級市場，恐怕接下來很少會有投資者愿意接私募融資的盤，所以這也是AI企業(yè)近段時間一直爭取盡快上市的原因。”

　　盈利狀況存疑

　　由于商湯科技至今未IPO，因此其業(yè)績情況外界知之甚少，但從以往公開的報道當(dāng)中似乎能夠發(fā)現(xiàn)一些端倪。

　　《經(jīng)濟(jì)觀察報》曾報道，2017年商湯科技收入約7億元人民幣，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全年整體盈利。此外，據(jù)彭博報道，商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人徐冰在接受采訪時透露，商湯2019年的營收達(dá)到50億元人民幣，同比增長147%。彭博還援引知情人士消息稱，預(yù)計2020年商湯科技的營收將增長80%至90億元人民幣，毛利潤可能將翻倍。

　　如果以上報道內(nèi)容屬實(shí)，那么商湯科技的營收已經(jīng)呈現(xiàn)出高速增長的狀態(tài)，參照其他AI企業(yè)近年的高營收增長合乎情理。然而，對于商湯科技是否已經(jīng)盈利卻要打上一個問號。

　　目前AI企業(yè)連年虧損的狀況極為普遍，其中億歐報告就曾提到，2018年全年國內(nèi)有近90%的人工智能公司虧損，另外10%則是勉強(qiáng)維持盈虧平衡。而在“AI四小龍”當(dāng)中，云從科技在2017年到2020年上半年凈虧損近23億元，依圖科技2017年至2020年上半年虧損合計近73億元，曠視科技在2017年至2020前三季度已經(jīng)合計虧損超130億元。

　　這些與商湯科技齊名的對手們均難以擺脫虧損，商湯科技眼下能夠?qū)崿F(xiàn)盈利嗎？對此，商湯科技方面向《商學(xué)院》記者表示“作為非上市公司，商湯科技并不對外披露公司的營收情況及財務(wù)數(shù)據(jù)，對相關(guān)市場傳言亦不予置評。商湯科技在商業(yè)化落地方面取得了諸多成績，隨著AI技術(shù)進(jìn)入業(yè)態(tài)賦能成熟期，商湯在多樣化長尾應(yīng)用場景上的優(yōu)勢將帶來更明顯的商業(yè)價值。”

　　必須承認(rèn)的是，由于人工智能行業(yè)技術(shù)研發(fā)難度大、研發(fā)投入高，因此企業(yè)需要持續(xù)不斷地投入資本成本，指望AI企業(yè)立刻產(chǎn)出回報和盈利并不現(xiàn)實(shí)。但資本市場講究利潤至上，AI企業(yè)這樣長年累月地虧損，恐怕也會讓不少投資者望而卻步。

　　深度科技研究院院長張孝榮指出，“國內(nèi)的AI企業(yè)普遍遭遇拓荒者困境，雖然企業(yè)前景很好，但是商業(yè)化變現(xiàn)情況較差。大多數(shù)AI企業(yè)常常是外表風(fēng)光，業(yè)界有說法是10家企業(yè)有9家虧損，還有1家在申請破產(chǎn)。拓荒者經(jīng)常遇到前所未有的問題，需要消耗大量資源，即便上市成功，短期內(nèi)也難以解決落地難的問題，AI企業(yè)依然會在一段時期內(nèi)虧損經(jīng)營。至于盈利的拐點(diǎn)在哪里，目前沒有明確的答案。”

　　賽道殊途同歸？

　　據(jù)IDC公布的2020年上半年中國CV（計算機(jī)視覺）應(yīng)用市場份額數(shù)據(jù)，商湯科技的市場占有率已經(jīng)位列行業(yè)頭部公司之首。

　　如果對比其他頭部AI玩家，會發(fā)現(xiàn)各家企業(yè)均有一定的差異化路線。比如曠視科技主要切入的是AIoT領(lǐng)域，并且在智能安防上有自身技術(shù)優(yōu)勢；依圖科技轉(zhuǎn)型“AI+算力”廠商，尤其在醫(yī)學(xué)影像方面有獨(dú)特造詣；云從科技則是將發(fā)展方向定位在人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)，特別是在金融、安防領(lǐng)域展示科技實(shí)力。而商湯科技則將重點(diǎn)放在搭建完整的AI基礎(chǔ)設(shè)施，做底層技術(shù)的算法研發(fā)。

　　不過需要指出的是，雖然各家企業(yè)的“打法”和技術(shù)不盡相同，但搶占的卻是同一批客戶，最終仍然是殊途同歸。

　　這一結(jié)果在安防、金融領(lǐng)域便可佐證，而安防也是“AI四小龍”業(yè)務(wù)布局中最為重合的領(lǐng)域。另外，據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的《2020年中國人工智能產(chǎn)業(yè)研究報告》，安防和金融是AI企業(yè)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場份額最多的前兩大領(lǐng)域，占比分別達(dá)到53.8%、15.8%。

　　在張書樂看來，“AI企業(yè)殊途同歸的現(xiàn)象不難理解，畢竟可有效實(shí)現(xiàn)盈利的AI應(yīng)用場景目前大多集中在金融、安防或者物聯(lián)網(wǎng)等一些領(lǐng)域。因此哪怕AI算法的基礎(chǔ)不同，原計劃的領(lǐng)域各有側(cè)重，但為了展示肌肉和快速形成產(chǎn)業(yè)影響力，依然會造成不同企業(yè)在一些熱門風(fēng)口上扎堆競爭。”

　　商湯科技除了要抵御傳統(tǒng)AI企業(yè)們的沖擊，還要警惕IT巨頭這些“外來物種”的入局。目前，以微軟、谷歌、阿里以及華為等頭部IT巨頭紛紛進(jìn)軍AI賽道，并且已經(jīng)積累了不少成果。

　　有市場聲音指出，相比傳統(tǒng)的AI企業(yè)，IT互聯(lián)網(wǎng)巨頭本身現(xiàn)金流充足，可以在AI領(lǐng)域不計成本的投入，再結(jié)合強(qiáng)勁的數(shù)字化能力，IT巨頭在AI領(lǐng)域所展示的優(yōu)勢將對專注于垂直賽道的“AI四小龍”形成降維打擊。

　　一方面要與巨頭搶占市場，另一方面又要加大技術(shù)投入，這對于商湯科技這類AI垂直玩家來說挑戰(zhàn)不小。對商湯科技上市及發(fā)展，《商學(xué)院》將持續(xù)關(guān)注。

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責(zé)任編輯：馬婕