“送子娘娘”赴港上市：吃定4770萬對不孕夫婦，進軍美國市場繼續賺中國人的錢

　　 貓財經 

　　前有康寧醫院稱，我國有1.8億人患有精神疾?。缓笥谐Ｉ剿帢I公告，我國有1.4億人陽痿患者；又再有維力醫療數據顯示，我國一半的男人包皮過長。

　　近年來，越來越多的醫療行業上市公司開始用數據告訴資本市場和消費市場，中國人不健康。

　　2月18日，又一家做醫療服務的公司錦欣醫療在港交所提交了招股書，表示2017年中國大約有4770萬對不孕癥夫婦，預期于2023年將增加至約5620萬對，輔助生殖服務未來的市場前景廣闊。

　　錦欣醫療的招股書顯示，其是中美領先的輔助生殖服務供應商。根據弗若斯特沙利文報告，錦欣醫療中國網絡內的輔助生殖醫療機構于2017年在中國輔助生殖服務市場中排名第三，進行了18，018個IVF治療周期。根據相同指標，該等機構亦在2017年中國非國有輔助生殖服務供應商中排名第一。

　　4770萬對不孕癥夫婦，滲透率低至6.5%

　　據了解，錦欣醫療招股書中4770萬對不孕癥夫婦的數據來自弗若斯特沙利報告。不孕癥患病率是將不育夫婦的數目除以屬于生育年齡配偶（就女性的定義為15至49歲）的數目計算得出。

　　全球不孕癥患病率由1997年的11.0%上升至2017年的15.0%，預計到2023年將上升至17.2%。其中，中國不孕癥患病率預計將從2017年的15.5%增加到2023年的18.1%，主要是由于首次生育平均年齡上升、環境污染、工作與生活平衡不良以及不健康生活方式所致。

　　由于生育率上升和最近的政府激勵政策（二胎政策等），中國輔助生殖服務市場從2013年到2017年以15.2%的復合年增長率增長，預計2017年至2023年將以15.6%的復合年增長率增長。

　　近年來，我國的輔助生殖服務市場增長迅速，由2013年的115億元增加至2017年的221億元，相當于復合年增長率17.7%。

　　看似輔助生殖服務的蛋糕夠大，但我國的滲透率（計算方法是接受輔助生殖技術服務的夫婦數目除以需要輔助生殖技術服務的不孕癥夫婦數目）卻低至6.5%，美國的輔助生殖技術服務滲透率相對較高，為30%。我國滲透率較低主要是許多不孕夫婦缺乏關于輔助生殖服務的足夠知識和教育。

　　國內生意不夠，美國市場來湊？

　　應對全球不孕率上升，有各種醫療服務涌現，包括藥物治療、手術和輔助生殖服務。錦欣醫療的主營業務便為輔助生殖服務。

　　輔助生殖服務由兩種技術組成：人工授精和IVF（體外受精）。與人工授精相比，IVF被廣泛使用，并于中國及美國的輔助生殖服務市場保持約95%的市場份額（就2017年收入而言）。

　　截止報告期內，錦欣醫療已擁有及經營成都西囡婦科醫院及深圳巿中山泌尿外科醫院，共同管理成都市錦江區婦幼保健院生殖中心。

　　錦欣醫療稱，其大部分收益來自及預期來自四川省和廣東省，以及美國加利福尼亞州。

　　2016年-2017年，錦欣醫療的營收分別為3.46億元、6.63億元，實現凈利潤分別為1.03億元、1.99億元；其中，輔助生殖服務的收益分別為3.22億元、5.29億元，占同期收益總額約93.1%、79.7%。

　　除了輔助生殖服務、錦欣醫療的業務還有管理服務及輔助醫療服務。截至2018年三季度，錦欣醫療的總營收為6.69億元，凈利潤為2.03億元。其中，輔助生殖服務收入5.78億元，占總收入86.3%，管理服務費為6587.3萬元，占比9.8%，輔助醫療服務為2603.7萬元，占比3.9%。

　　2016年至2018年三季度，錦欣醫療各期經營活動所得現金流凈額分別為1.09億元、0.48億元、2.65億元；其毛利率分別為38.3%、45.6%、46.7%。

繞不開的美國市場中的中國人市場

　　錦欣醫療似乎很是看好國際市場，去年12月其還直接或間接收購了美國的RSA中心、NexGenomics及HRCMedical。

　　錦欣醫療在招股書中提到，由于越來越多的中國患者尋求代孕、卵子和精子冷凍保存等更廣泛的服務選擇，大量中國人到海外尋求輔助生殖服務。泰國等東南亞國家因服務成本相對較低而變得受歡迎。同樣地，由于擁有更高的服務水準、更廣泛的服務選擇及更加個性化及定制化的服務，美國成為受歡迎的地點。

　　值得一提的是，2017年，約7200名國際患者前往美團尋求輔助生殖服務，其中62%患者來自中國。具體而言，前往美團尋求輔助生殖服務的中國人數目由2013年的2600人逐步增加至2017年的4500人，復合年增長率為14.7%。預期于2023年前人數將進一步增加至13500人。

　　由于美國市場相對分散，因此錦欣醫療選擇了輔助生殖服務市場增速高于全國市場的加利福尼亞州。而2017年，在前往加利福尼亞州的約5150名國際患者中，70%來自中國。

　　煞費苦心的銷售和營銷活動

　　由于醫療廣告在我國受到嚴格監管，且國家衛生和計劃生育委員會（‘衛計委’）規管輔助生殖服務廣告。因此，錦欣醫療的銷售和營銷活動在一定程度上有別于其他行業。

　　貓妹注意到，為了實現有效營銷，錦欣醫療也是煞費苦心。

　　成都西囡醫院與保險公司推出保險產品，患者在一年內接受三次胚胎移植后仍未能成功懷孕，則會獲得保險公司的賠償。

　　錦欣醫療還與四川當地50多家醫院訂立相互轉診協議，相關醫院的醫生可以將患者轉介予其會診。

　　此外，錦欣醫療通過舉辦講座，聯絡已懷孕或已生育的前患者來進行口碑營銷，與基金會合作等形式來銷售與營銷。

　　由此可見，雖說蛋糕夠大，但銷售和營銷活動的限制性，以致錦欣醫療多年來的擴張也只停留在四川省和廣東省。

　　錦欣醫療的募資用途顯示，約25%將用于拓展及升級集團中國網絡的現有輔助生殖醫療機構及招聘醫療專業人士（包括醫生及胚胎師）以增加產能、拓展服務組合及市場份額；約20%將用于集團目前并無經營的中國省份的額外輔助生殖醫療機構潛在收購；約10%將用于投資研發以改善整體表現及維持集團ART的前沿地位；約20%將用于輔助生殖服務服務鏈的輔助生殖服務提供商及業務潛在收購；約15%將用于改善品牌專注度以及中國及美國對輔助生殖服務的整體專注；及約10%將用于營運資金及一般企業用途。

　　不難看出，約65%的募資將被用于錦欣醫療的對外收購和擴張。錦欣醫療能吃下多少蛋糕，值得市場期待……

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責任編輯：王涵