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廣發(fā)證券 余曉宜
招商銀行(資訊 行情 論壇)(600036) 中國新一代銀行的代表
2005-2006年將是銀行業(yè)市場(chǎng)化改革和專業(yè)經(jīng)營素質(zhì)提升方案全面落實(shí)的關(guān)鍵時(shí)期，總體將呈現(xiàn)以下特征：外部環(huán)境寬松，量能增長仍有空間；競(jìng)爭(zhēng)適度，質(zhì)能增長逐步擴(kuò)大；改革任重道遠(yuǎn)，中期增長趨勢(shì)逐步確立。目前上市銀行股中繼續(xù)看好招商銀行。
基本面評(píng)價(jià)：通過價(jià)值鏈再造、產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌營銷，招行成為改造盈利模式的先鋒，并以效率、效益和質(zhì)量的全面平衡發(fā)展取得全國排名第一的盈利能力，成為中國新一代銀行的代表。依賴不斷改進(jìn)的專業(yè)經(jīng)營素質(zhì)和盈利模式，加上有效的質(zhì)量控制，招行的總資產(chǎn)盈利能力在未來2-5年有望從現(xiàn)有的0.44%上升至0.83%，躋身世界中等盈利能力水平行列。預(yù)計(jì)在未來幾年里，招行的市場(chǎng)份額將穩(wěn)步提升，競(jìng)爭(zhēng)地位將得到繼續(xù)保持，而競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的提升的關(guān)鍵在于資產(chǎn)負(fù)債技術(shù)的提升，以及業(yè)務(wù)開發(fā)和定價(jià)能力的提升。通過權(quán)益估值模型和相對(duì)估值，招行的復(fù)權(quán)合理價(jià)格區(qū)間為10.08-14.68元。
風(fēng)險(xiǎn)揭示：交行發(fā)行價(jià)格和估值倍數(shù)將對(duì)國內(nèi)銀行股相對(duì)估值形成較大對(duì)比效應(yīng)影響。
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