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大鵬證券 李軍
華魯恒升(資訊 行情 論壇)(600426) 行業景氣 產能增加
全球尿素近年來價格持續上漲，尿素行業持續景氣。國家關于大氮肥企業出廠中準價由1400元/t提高到1500元/t(上限1650元/t)、對尿素增值稅繼續實施先征后返50%、建立健全化肥淡季儲備制度、繼續實行化肥鐵路運輸優惠運價等優惠政策以及化肥生產成本上升等，均對尿素行業持續增長構成有力支持。DMF國內產量遠不能滿足市場需求，國內主要消費領域聚氨酯和合成纖維以較高速度增長，均刺激DMF需求趨旺，價格上漲趨勢有望維持。
華魯恒升的主營產品就是尿素和DMF。受益于行業景氣，1-9月主營收入和凈利潤分別同比增長42%和59%，預計全年每股收益0.60元。2005年無疑是華魯恒升的又一好年景，這主要得益于在產品所處行業持續景氣中，其合成氨與甲醇新增產能，使主導產品產能增加的同時，成本也有所下降。2004年底華魯恒升新建合成氨和甲醇分別投產，不僅使原受限于原料供應的尿素和DMF產量將大幅增加，而且合成氨主要裝置的引進技術將間接降低尿素和DMF的制造成本，預計2005年華魯恒升的凈利潤將保持50%以上的增長，每股收益將達0.91元，動態市盈率不足14倍。
新安股份(資訊 行情 論壇)(600596) 專有技術造就低成本優勢
全球糧食產業升溫，農藥行業因此受益；中國農藥市場同步表現出少有的火爆，估計2005年中國農藥市場仍將保持增長勢頭，殺菌劑、旱地除草劑需求繼續趨旺，殺蟲劑銷售量將出現下降趨勢。有機化學品處于化工產業鏈的上游，議價能力強，可最大限度受益于化工行業的持續景氣。
新安股份主導產品為草甘膦(廣譜除草劑)和有機硅單體，橫跨農藥和有機化學品兩個化工細分行業，已申請專利的兩種產品生產間氯資源循環利用技術，造就了公司在行業中的低成本競爭優勢。同時新安股份也是國內草甘膦的龍頭，2004年9月成為國內第二大草甘膦生產企業。雖目前有機硅單體產能僅次于國內龍頭星新材料(資訊 行情 論壇)，但調研結果顯示，部分生產工藝技改，其產能可達更高水平，12月新安股份與俄羅斯國家科學中心元素化學研究所簽署《有機硅技術合作協議》，為其坐上國內有機硅單體行業榜首提供了可能；而2004年7月商務部決定對原產于日本、美國、英國和德國的進口初級形態二甲基環體硅氧烷(有機硅中間體)進行反傾銷立案調查，對其生產經營也構成實質性利好。2004年1-9月新安股份主營收入同比增長59%，凈利潤卻同比增長190%，其低成本優勢可見一斑，預計全年凈利潤同比增長150%以上，每股收益0.40元。2005年隨其主導產品草甘膦、有機硅單體及其下游產品高溫硫化硅橡膠產量的進一步釋放，每股收益將達0.60元，動態市盈率不足12倍。
浙江龍盛(資訊 行情 論壇)(600352) 具成本優勢的染料行業龍頭
高環保成本導致發達國家不再進入和陸續退出巨大的中國消費市場，成就了中國染料行業的國際競爭力。浙江龍盛作為行業龍頭，與主要競爭對手浙江閏土相比，具明顯的技術和成本優勢。
浙江龍盛的主導產品為分散染料、活性染料及中間原料-間苯二胺。2004年1-9月主營收入和凈利潤分別同比增長28%和40%，這主要得益于募集資金項目之一間苯二胺的順利投產，公司間苯二胺的生產采用國際先進的液相加氫技術，比傳統工藝噸成本降低4000元左右，具有明顯的成本優勢。間苯二胺的外銷(主要客戶包括浙江閏土)與自用作原料，提高了產品綜合毛利率，導致凈利潤增長幅度大于主營收入增幅。預計2004年全年浙江龍盛的凈利潤將同比增長38%以上，每股收益將達0.38元。2004年四季度和2005年上半年，公司其他募集資金項目將陸續投產，2005年貢獻部分產量、2006年幾乎全部達產，成為浙江龍盛未來兩年持續保持較高速度增長的直接動力。預計2005年公司將保持35%左右的凈利潤增長，每股收益將達0.50元左右，2006年的增長幅度在40%左右，以2005年每股收益計，浙江龍盛的動態市盈率15倍左右；以2006年每股收益計，動態市盈率不足11倍。
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