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中信證券(資訊 行情 論壇) 于軍
現代投資(資訊 行情 論壇)(000900)外延式增長與內涵式增長并舉
為什么要投資公路股： 1.網絡效應：京珠、同三等干線接近全線貫通， 網絡效應引致交通流量大幅增加； 2.瓶頸行業： 國民經濟以及重化工業的快速增長對貨物運輸的需求
強勁，運輸業還是瓶頸行業； 3.消費升級： 汽車保有量的迅速增加以及消費升級； 4.治理超載： 全國治理超載將獲得一定成效，很快轉為正面影響。
公司地處我國南部地區湖南省，為華東、華中、華南和西南四大經濟區的交匯點。公司擁有長永高速公路、長潭高速公路、潭衡高速公路、107 國道岳陽專用線的收費經營權。2004 年上半年公司實現主營業務收入40,924 萬元，比去年同期增長76.96%，實現凈利潤9,558 萬元，比去年同期增長225.97%。毛利率為78.2%。公司外延式增長與內涵式增長并舉。2004 年公司增加了衡耒路的收入，上半年衡耒高速收入為7536.75 萬元，毛利率約為80%。京珠高速全線貫通促進公司內涵式增長。長潭高速公路改造完成恢復正常通車，主營成本下降48%；與京珠高速公路在衡陽相接的衡棗高速公路通車，促使長潭、潭衡、衡耒高速公路的車流量和收入大幅增加。長潭路同比增長41.25%，潭衡路同比增長57.7%。
風險因素：公司財務費用增加36%；公司持有泰陽證券的股權。
福建高速(資訊 行情 論壇)(600033) 業績強勁增長
福建高速主要經營位于同三線上的福建--泉州，以及泉州--廈門兩段，其中福泉長154公里，泉廈長82公里，公司分別擁有63%和100%的股權。同三線是唯一一條貫通我國東南沿海地區的高速公路大通道。
福建高速主營業務收入歷年來保持25%以上的增長。2004年，在經濟高速增長和同三線全線開通的拉動下，福泉高速和泉廈高速車流量增長率高達30%以上，前三季度，泉廈高速公路和福泉高速公路日平均車流量分別為30403輛和23757輛，分別比去年同期增長26.5%和34.8%。泉廈高速和福泉高速的毛利率分別為71.0%和78.6%。預計05年-06年福泉高速車流量增長20%，泉廈高速車流量增長15%。
公司在2003年及2004年加大了高速公路的修護工作，養護及中修費用大幅增加。但是05-06年將恢復正常水平。
目前公司主要經營風險在于政策性風險，取消新鮮水果車輛通行費將減少收入300-500萬元；如果10噸以上貨車收費標準下調20%，05年主營業務收入將下降10%左右。
根據盈利預測，公司04年市盈率為16.34倍，低于行業平均水平。中信證券預計福建高速2004年和2005年主營業務收入將分別增長25.0%和20.0%；凈利潤分別增長43.4%和12.9%。考慮到該公司未來的成長性和其他公路股的市盈率，給予其20倍的動態市盈率，對應的股價為8.90元，維持優異的投資評級。
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