國泰君安張宇看好：萬科A、華僑城、億城股份

　　國泰君安 張宇

　　萬科(資訊 行情 論壇)A(000002) 競爭優(yōu)勢明顯

　　萬科主要在23個城市從事中高檔商品住宅開發(fā)，擁有目前國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)最大的市場份額(2003年為0.99%)。公司在此輪宏觀調(diào)控受到的負(fù)面影響非常有限，中長期看將從行業(yè)整合和洗牌中受益。1-9月公司主營收入增長6.44%，受益于毛利率提高，凈利潤增長41.1%。上海假日風(fēng)景和蘭喬圣菲，深圳17英里和東海岸，成都金色家園，天津水晶城等項目已預(yù)售未結(jié)算收入1.5億元將進(jìn)入年報。2005年開工銷售的主要項目有：深圳金域藍(lán)灣三期和17英里高層，廣州城市花園和南湖項目，武漢城市花園二期，上海假日風(fēng)景和蘭喬圣菲，無錫城市花園等等。預(yù)計2004年全年實現(xiàn)每股收益0.38元，2005年每股收益0.46元。

　　公司在資金和土地儲備方面具有良好的競爭優(yōu)勢。(1)資金優(yōu)勢凸顯。公司一方面對深圳、上海等7家控股公司增資6.91億元，另一方面，在完成19.9億可轉(zhuǎn)換債發(fā)行之后，公司同時廣泛采用商業(yè)銀行貸款、信托、境外產(chǎn)業(yè)基金等多種籌資方式，近四年的平均存貨周轉(zhuǎn)率高達(dá)0.77，并且波動很小，存貨周轉(zhuǎn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)房地產(chǎn)界大概0.54的平均水平，優(yōu)秀的存貨周轉(zhuǎn)和銷售回籠能力有利于減少公司資金量需求。(2)土地儲備豐富，今年前三季度新增土地儲備面積241萬平米，項目資源儲備總量增加到853萬平米，完全滿足未來3年的業(yè)務(wù)成長。

　　萬科2005年值得投資者關(guān)注的是：一是其目前單一的開發(fā)模式能否結(jié)合市場變化而向"開發(fā)+綜合經(jīng)營"的模式轉(zhuǎn)變。二是經(jīng)過多年的高速增長，其大股東能否有實力保持對其發(fā)展的資金支持。三是公司在股利分配上將考慮出臺什么樣有吸引力的方案吸引19.9億元可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)股。

　　華僑城(資訊 行情 論壇)A(000069) 關(guān)注收購流通股后續(xù)動作

　　華僑城A主營收入來自主題公園，但公司凈利潤的70%來自子公司華僑城房地產(chǎn)和波托非諾高端房地產(chǎn)項目的投資收益。公司旅游主題房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在土地儲備規(guī)模、成本、定價能力、毛利率和市場營銷等方面具有獨(dú)特而顯著的優(yōu)勢。

　　公司前三季度實現(xiàn)房地產(chǎn)投資收益2.09億元，凈利潤2.79億元，同比增長43.6%。2005年進(jìn)入收益期的項目將有：純水岸2期3萬平方米別墅項目，北京旅游地產(chǎn)主題社區(qū)一期"華僑城.翡冷翠"(暫定名)，上海浦江意大利風(fēng)情主題社區(qū)。預(yù)計全年公司可實現(xiàn)每股收益0.33元，2005年每股收益0.64元。

　　公司土地儲備成本較低，數(shù)量充足。主要旅游用地包括深圳三洲田項目(東部華僑城)達(dá)到6.89平方公里，上海青浦意大利城200萬平方米，北京世紀(jì)華僑城50萬平方米。

　　在北京、上海等地旅游地產(chǎn)項目的盈利狀況將考驗其"旅游+地產(chǎn)"模式是否具有在異地的可復(fù)制能力。另外，集團(tuán)公司作為央屬優(yōu)質(zhì)企業(yè)之一，有望整合央企非主營性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并在企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革上具有相當(dāng)?shù)氖痉缎��?yīng)，其在今年出資2.1億元收購3%流通股的后續(xù)動作值得關(guān)注。

　　億城股份(資訊 行情 論壇)(000616) 多個項目進(jìn)入收益期

　　億城股份原以酒店、旅游為主，2001年經(jīng)資產(chǎn)重組后異軍突起，房地產(chǎn)行業(yè)成為主營業(yè)務(wù)，作為中型住宅開發(fā)商，其在北京商品住宅開發(fā)市場上的上升勢頭良好。股份公司主要的開發(fā)載體是下屬的北京億城和萬城置地房地產(chǎn)公司，目前開發(fā)項目集中于北京，同時也在向天津、成都等外地城市擴(kuò)張。

　　公司前三季度業(yè)績增長主要來卡爾生活館、碧水云天.頤園二期，12月初結(jié)算的萬柳億城大廈獲利1000萬元現(xiàn)金。2004年1-9月公司賬面貨幣資金3.56億元，預(yù)收賬款4.76億元，凈利潤0.99億元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流0.63元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)平均和部分龍頭企業(yè)的負(fù)水平。在確定房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為公司未來的主營業(yè)務(wù)后，近期公司先后從建行、浦發(fā)行獲得近3億元貸款支持，在目前資金普遍面臨短缺的同類企業(yè)中顯現(xiàn)出一定的競爭優(yōu)勢。

　　明年進(jìn)入收益期的項目將有：占地面積15萬平米、規(guī)劃建筑面積22.6萬平米的萬城華府項目，三里屯3.3商業(yè)項目，這兩個項目有望成為北京住宅開發(fā)和商業(yè)開發(fā)項目中的經(jīng)典。此外，還有公司剛收購后控股的陽光四季花園公司7萬平米Townhouse項目，北京開發(fā)區(qū)管委會12棟職工小高層住宅。未來公司項目儲備還包括：占地面積3.32萬平米、規(guī)劃建筑面積11.1萬平米的天津紅旗路津南紅項目，以商業(yè)住宅為主，商業(yè)及公寓為輔；控股子公司萬城置地?fù)碛械?0萬平米項目，毗鄰北京市唯一的27洞高爾夫球場和萬柳生態(tài)公園。預(yù)計公司04年全年實現(xiàn)每股收益0.43元，05年每股收益可達(dá)到0.52元。

[上一頁]  [1]  [2]  [3]  [4]  [5]  [6]  [7]  [8]  [9]  [10]
  [11]  [12]  [13]  [14]  [15]  [16]  [17]  [18]  [19]  [下一頁]