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　　上半年IPO降溫明顯。

　　隨著監管政策和市場環境的變化，今年A股IPO“撤單”家數大幅超越歷史同期水平。

　　根據券商中國記者統計，今年上半年滬深北三地交易所合計有296家IPO終止，已經超過去年全年IPO終止家數（282家）。

　　在多名受訪投行人士看來，不滿足上市門檻新規、業績大幅波動、存在大額分紅、不符合板塊定位、行業限制、內控有“硬傷”等是上述IPO企業“夢碎”上市路的主要原因。

　　逾四成排隊企業“撤單”

　　盡管時間步入6月的最后一個周末，交易所仍在加班加點對IPO企業審核狀態進行更新。6月29日—30日（星期六與星期日）IPO市場新增9家IPO撤回申報材料。

　　根據券商中國記者統計，截至6月30日，今年上半年滬深北三地交易所合計有296家IPO終止上市路。

　　什么概念？東方財富Choice數據顯示，去年末滬深北三地交易所約有650家IPO企業在排隊審核，這意味著，存量項目中有超過40%的IPO企業“退場”。

　　其中，深市IPO終止家數最多，上半年共有128家（包含終止注冊），相比去年同期翻倍增長，其中以創業板IPO企業為主，共終止85家（包含終止注冊）；深市主板IPO終止43家。

　　滬市今年上半年則有118家擬上市企業終止，已超過去年全年水平（93家），其中滬市主板終止家數有67家，科創板51家。這當中包括多家知名大型企業，比如先正達、中航石油。

　　北交所市場終止的IPO家數相對較少，上半年共有50家，但也已超出去年全年情況（39家）。

　　部分IPO企業差“臨門一腳”，抱遺離場。根據券商中國記者不完全統計，共有4家創業板IPO企業倒在注冊環節，分別為一通密封、晶奇網絡、微策生物、菲鵬生物，上述企業早在2021年或2022年已“提交注冊”，后來一直沒有下文，在堅持多年后未能如愿上市。

　　另有22家擬上市企業在“過會”后終止，其中有20家為創業板IPO企業。根據記者梳理，多達11家在去年上半年已經通過上市委審議，至今已有一年。有6家在2022年已“過會”；更有1家科創板IPO企業早在2021年9月“過會”。在券商投行人士看來，上述23家企業在“過會”或“提交注冊”后遲遲沒有進展，可能因為發行人相關事項需要進一步落實或整改，一直未能打消監管顧慮。

　　值得注意的是，后續可能還有IPO企業陸續終止。截至6月30日22：00，除了因華西證券、大華會計師事務所暫停半年資格或其他原因中止外，滬深北三地交易所仍有合計53家IPO企業因財報更新理由而處于“中止審核”狀態。這類企業若不能及時補充財報數據獲得監管認可，將可能“離場”。

　　“離場”原因面面觀

　　根據記者梳理IPO終止情況及多方采訪了解到，宏觀環境影響及監管政策變化，是今年內IPO企業大撤退的主要原因。

　　今年以來，監管層頻頻發聲要從源頭提高上市公司質量，并為此采取多項措施。4月30日備受關注IPO門檻調整正式落地，對部分存量項目帶來沖擊。

　　一名在“過會”后終止IPO企業的保薦代表人告訴券商中國記者，其項目因為不能滿足新的上市指標，所以選擇“撤單”。根據記者以前述22家在“過會”后終止的IPO企業作為樣本觀察，其中有6家財務指標“不達標”。

　　“業績下滑”則是擬上市企業“退場”的另一大重要原因。記者注意到，多個IPO企業在終止前被交易所就經營業績穩定性反復問詢。

　　華南一家券商投行人士分析，近年來經濟周期下行，市場需求低迷，部分擬上市企業存在業績持續下滑的情況。交易所十分關注發行人經營業績是否有進一步下滑的風險；影響發行人業績的不利因素能否消除。

　　值得一提的是，監管導向變化亦是終止數量增加的重要原因，比如對突擊大額分紅、分拆上市、行業屬性等從嚴監管。

　　具體來看，今年4月交易所就加強IPO企業分紅監管答記者問，鼓勵企業更多將累積利潤留存用于企業發展或上市后與新股東共享，并在指標上給出多條“紅線”，逾矩者將不被允許上市。記者注意到，在上市新規出臺后的首周內，“撤單”的IPO企業中就有觸及分紅新政“紅線”，比如滬市主板IPO企業英特派、科創板IPO企業恒達智控。

　　在分拆上市方面，新“國九條”在4月提出要“從嚴監管分拆上市”。根據記者不完全統計，今年以來分拆上市“折戟”案例已達17家。有業內人士表示，盡管分拆上市能帶來諸多好處，但實踐中也存在一定的風險或套利機會，比如若上市公司及子公司之間的經營、決策和人員沒有做到完全隔離，則有可能誘發非公平的關聯交易、利益輸送乃至利潤轉移、債務逃避等問題。

　　在行業限制方面，去年以來已有多家涉“衣食住行”等大消費類IPO企業或傳統企業陸續終止，今年仍有相關擬上市企業“離場”。根據記者統計，滬深交易所內，有關批發業、畜牧業、紡織服裝業、家具制造業、建筑裝飾業、飲料制造業、農副食品加工業、農業、食品制造業、文教體育用品制造業等合計有十余家IPO企業終止。

　　此外，不符合板塊定位、發行人規范性有“硬傷”等，是擬上市企業終止的常見原因。

　　一名頭部券商投行人士表示，科創板定位要求發行人“硬科技”，具有“卡脖子”技術；主板方面，發行人不僅需要盈利規模大，還要有行業地位；創業板支持成長型創新創業企業，業績增速快、業務發展空間大、抗風險能力不能弱。

　　有頭部券商半年終止逾30家

　　IPO儲備項目往往代表投行的競爭力和未來潛力，如今隨著大量IPO企業終止，保薦機構未來利潤空間被進一步壓縮。

　　根據券商中國記者的統計，中信證券保薦的IPO終止家數達到37家，超過去年推薦的上市家數。東方財富Choic數據顯示，該頭部券商去年全年成功在A股推薦上市27家企業，承銷保薦費用合計近26億元。

　　中信建投、中金公司、海通證券分別有24家、22家、22家IPO企業“離場”，數量依次排在第二、第三、第四。

　　民生證券、國金證券、華泰聯合、國泰君安、招商證券分別有17家、14家、11家、11家、11家IPO企業終止。

　　從上述券商名單情況看，以往投行業務表現較強、儲備項目較多的券商，在此次IPO收縮的宏觀背景下，同樣面臨大量項目撤離。

　　與此同時，中介機構面臨更為嚴格的監管環境。前述《意見》提出，要建立對中介機構的常態化滾動式現場監管機制，督導檢查保薦機構、律師和注冊會計師履職盡責情況；運用好以上市公司質量為導向的保薦機構執業質量評價機制，實施分類監管，促進提高執業質量；督促中介機構充分運用資金流水核查、客戶供應商穿透核查、現場核驗等方式，確保財務數據符合真實的經營情況。如何踐行“看門人”責任，是券商未來的工作重點。

　　（文章來源：證券時報網）

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責任編輯：石秀珍 SF183