大望財(cái)訊

　　日前，有媒體報(bào)道國(guó)臺(tái)酒業(yè)產(chǎn)品價(jià)格倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，同一種產(chǎn)品在不同平臺(tái)上價(jià)格差異巨大。而作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的跨入百億門檻的酒企，國(guó)臺(tái)酒業(yè)為何不受資本市場(chǎng)的青睞了？大望財(cái)訊帶您一起探尋原因。

　　在國(guó)臺(tái)酒業(yè)官網(wǎng)，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒500ml的零售價(jià)為699元/瓶。大望財(cái)訊查詢今日酒價(jià)發(fā)現(xiàn)，今年8月19日，國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒行情為355元，12月15日，國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒行情僅為270元。

　　在拼多多等電商平臺(tái)，大望財(cái)訊發(fā)現(xiàn)百億補(bǔ)貼下的國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒僅為255元。在拼多多國(guó)臺(tái)官方旗艦店中看到該瓶酒的價(jià)格為878兩瓶，也就是439一瓶。

　　大望財(cái)訊咨詢旗艦店客服，為什么國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒的官網(wǎng)零售價(jià)與旗艦店實(shí)際價(jià)格有所差距，客服稱：“掃碼價(jià)格會(huì)高一些，但實(shí)際在售時(shí)并不會(huì)按照掃碼價(jià)售出“，并承諾“假一賠十”。

　　此前，有媒體報(bào)道稱，多家經(jīng)銷商擬對(duì)國(guó)臺(tái)酒業(yè)進(jìn)行起訴。其中被起訴的原因中就包括國(guó)臺(tái)酒業(yè)單方面變更了配額計(jì)劃，只發(fā)貨價(jià)格倒掛的國(guó)標(biāo)酒，而對(duì)于銷量較好的國(guó)臺(tái)15年和國(guó)臺(tái)龍酒延遲發(fā)貨，給經(jīng)銷商們?cè)斐梢欢ǖ膿p失。

　　早在2007年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)閆希軍便明確提出“讓經(jīng)銷商賺錢國(guó)臺(tái)才能發(fā)展”、“今天是合作伙伴，明天是股東一員”的發(fā)展理念。

　　如今看來(lái)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)都已經(jīng)跨入百億門檻了，而作為國(guó)臺(tái)酒業(yè)合作伙伴的經(jīng)銷商日子卻沒(méi)那么好過(guò)。

　　據(jù)官網(wǎng)介紹，貴州國(guó)臺(tái)酒業(yè)股份有限公司，是天士力大健康產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)歷經(jīng)20多年打造的政府授牌的茅臺(tái)鎮(zhèn)第二大釀酒企業(yè)。擁有國(guó)臺(tái)酒業(yè)、國(guó)臺(tái)酒莊、國(guó)臺(tái)懷酒三個(gè)生產(chǎn)基地， 年產(chǎn)正宗大曲醬香型白酒近萬(wàn)噸。

　　公開(kāi)資料顯示，2017年-2020年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)分別實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收5.73億元、11.77億元、18.88億元、40.05億元。在1月9日舉辦的“2022年全國(guó)經(jīng)銷商代表大會(huì)”上，國(guó)臺(tái)酒業(yè)披露，公司2021年含稅銷售額已過(guò)百億規(guī)模。對(duì)于2022年發(fā)展目標(biāo)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)計(jì)劃目標(biāo)含稅銷售額115億左右。

　　從數(shù)據(jù)上來(lái)看，我們可以發(fā)現(xiàn)國(guó)臺(tái)的成長(zhǎng)速度十分驚人，營(yíng)收規(guī)模從5.73億元到100億元，國(guó)臺(tái)酒業(yè)僅僅用了5年的時(shí)間。

　　據(jù)國(guó)臺(tái)酒業(yè)招股書(shū)顯示，2017-2019年國(guó)臺(tái)酒業(yè)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.47億、2.4億元及4.1億元。值得注意的是，國(guó)臺(tái)酒業(yè)2018年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)屬于一個(gè)暴增的狀態(tài)，分別增加105%、410%。

　　國(guó)臺(tái)酒業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)暴增的背后，國(guó)臺(tái)的經(jīng)銷商功不可沒(méi)。

　　2016年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)推出“股權(quán)激勵(lì)，廠商聯(lián)盟”計(jì)劃，其實(shí)就是通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式與經(jīng)銷商進(jìn)行利益捆綁，為此拉動(dòng)銷售業(yè)績(jī)。

　　在這種方式的激勵(lì)下，2017年-2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量從318家增至799家，國(guó)臺(tái)酒業(yè)與主要經(jīng)銷商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

　　招股書(shū)顯示，國(guó)臺(tái)酒業(yè)的直銷模式分為線上銷售和線下銷售。線上銷售主要通過(guò)天貓、京東和微商城自營(yíng)網(wǎng)店銷售；線下銷售包括國(guó)臺(tái)銷售及旗下 3 家實(shí)體門店實(shí)現(xiàn)銷售，主要為國(guó)臺(tái)銷售直接向零售客戶銷售。

　　從2017年到2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)的白酒銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例從 87.06%增至 97.19%。而直銷模式實(shí)現(xiàn)的白酒銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例從 12.64%降至 2.71%。

　　2017-2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)還有102 家經(jīng)銷商持有該公司股份，這102家經(jīng)銷商提供的銷售金額合計(jì)分別為2.72億元、5.46億元、6.05億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的48.36%、46.84%、32.35%。

　　這種與經(jīng)銷商深度綁定的關(guān)系，給國(guó)臺(tái)酒業(yè)的銷售帶來(lái)了巨大的便利，也成為國(guó)臺(tái)酒業(yè)業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的主要原因。而在國(guó)臺(tái)酒業(yè)的股權(quán)激勵(lì)下，國(guó)臺(tái)酒業(yè)經(jīng)銷商紛紛響應(yīng)號(hào)召，開(kāi)啟了囤酒潮。

　　此外，有業(yè)內(nèi)人士稱，經(jīng)銷商之所以喜歡屯酒，還有一個(gè)原因，就是國(guó)臺(tái)酒前幾年每年都在提價(jià)。“把酒屯一年，一件酒就賺300元，經(jīng)銷商打款拿貨熱情可想而知。”

　　據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒存在嚴(yán)重的市場(chǎng)倒掛現(xiàn)象，廠家給予經(jīng)銷商的打款價(jià)格為349元/瓶，而經(jīng)銷商之間的調(diào)貨價(jià)為280元/瓶，市場(chǎng)終端零售價(jià)300元/瓶。以這樣的價(jià)格計(jì)算，經(jīng)銷商每賣出一瓶酒，大約賠50~70元。

　　目前，國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒已漲到價(jià)格高位，但是終端走貨并不理想。下游消費(fèi)市場(chǎng)并不認(rèn)可，后續(xù)提價(jià)動(dòng)力不足。部分經(jīng)銷商此前跟風(fēng)囤積白酒，現(xiàn)在為緩解現(xiàn)金壓力，快速回籠現(xiàn)金流只能在各個(gè)渠道低價(jià)出售，這或是導(dǎo)致了國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒出現(xiàn)價(jià)格倒掛的原因。

　　此前，國(guó)臺(tái)酒業(yè)于2020年5月18日遞交了IPO招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿。去年11月，證監(jiān)會(huì)已就國(guó)臺(tái)酒業(yè)首發(fā)上市申請(qǐng)材料下達(dá)了反饋意見(jiàn)，要求公司就收購(gòu)懷酒酒業(yè)有關(guān)事項(xiàng)、實(shí)控人關(guān)聯(lián)企業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題、實(shí)控人關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題、經(jīng)銷商持股問(wèn)題、“國(guó)臺(tái)”系列商標(biāo)所有權(quán)問(wèn)題等作進(jìn)一步說(shuō)明。

　　據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，貴州國(guó)臺(tái)酒業(yè)股份有限公司已經(jīng)于2021年6月2日申請(qǐng)終止IPO審查。國(guó)臺(tái)酒方面對(duì)媒體回應(yīng)表示，正常調(diào)整后會(huì)重新申報(bào)。

　　對(duì)于IPO終止審查，有媒體報(bào)道稱，“此次撤回申請(qǐng)，主要因?yàn)楣景l(fā)展較快，之前的募資規(guī)模已經(jīng)不適合未來(lái)發(fā)展，公司需要擴(kuò)大募資規(guī)模。等調(diào)整完成之后，公司會(huì)盡快準(zhǔn)備重新上市，但時(shí)間目前尚不確定。”

　　而IPO的終止帶來(lái)的連鎖反應(yīng)，估計(jì)國(guó)臺(tái)酒業(yè)也沒(méi)有想到。

　　2021年6月國(guó)臺(tái)酒業(yè)主動(dòng)撤回IPO，讓入股國(guó)臺(tái)酒業(yè)上市預(yù)期一下子落空了。“這些持股經(jīng)銷手里囤了大量的貨，占用了太多流動(dòng)資金，必然大規(guī)模拋售變現(xiàn)。所以從去年開(kāi)始，國(guó)臺(tái)酒市場(chǎng)價(jià)格一下就垮了”。有經(jīng)銷商這樣透露。

　　廣東省食安保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬告訴大望財(cái)訊，國(guó)臺(tái)酒業(yè)IPO終止影響肯定會(huì)持續(xù)影響國(guó)臺(tái)酒業(yè)價(jià)格倒掛，但是關(guān)鍵的問(wèn)題是看國(guó)臺(tái)如何去調(diào)整。同時(shí)，朱丹蓬指出，國(guó)臺(tái)酒業(yè)調(diào)整價(jià)格倒掛的現(xiàn)象并不難，國(guó)臺(tái)酒業(yè)可以跟經(jīng)銷商簽訂一份協(xié)議，在協(xié)議上面寫(xiě)清楚獎(jiǎng)勵(lì)和處罰，那么價(jià)格倒掛這方面的問(wèn)題是可以解決的。

　　大望財(cái)訊注意到，國(guó)臺(tái)酒業(yè)雖然業(yè)績(jī)發(fā)展迅猛，負(fù)債率卻居高不下。

　　國(guó)臺(tái)酒業(yè)2020年12月更新的招股書(shū)顯示，2017-2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.71%、58.3%、61.1%。同一時(shí)期，同行業(yè)上市公司負(fù)債率均值則為30.04%、31.75%、32.34%。這也就是說(shuō)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大概是行業(yè)均值的2倍左右。

　　對(duì)于如此高的資產(chǎn)負(fù)債率，國(guó)臺(tái)酒業(yè)方面表示，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)平均水平，主要原因系公司為推進(jìn)基礎(chǔ)建設(shè)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和并購(gòu)等進(jìn)行了較大規(guī)模借款。

　　截至 2019 年末，公司的有息負(fù)債余額為 18.17 億元，占公司資產(chǎn)總額的 37.45%，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）已達(dá)到 61.10%。大規(guī)模的有息負(fù)債一方面加大了公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)，降低了公司的整體盈利能力；另一方面隨著借款陸續(xù)到期，公司的償債支出將逐步增大，公司的現(xiàn)金流規(guī)模也將被一定程度削弱。

　　與此同時(shí)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)營(yíng)銷推廣力度在持續(xù)加大。招股書(shū)顯示，2017-2019年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)的銷售費(fèi)用分別為1.03億元、2.37億元、4.47億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為18.27%、20.33%、23.88%。

　　對(duì)此，國(guó)臺(tái)酒業(yè)稱，為抓住白酒行業(yè)復(fù)蘇發(fā)展的契機(jī)，近年來(lái)該公司制定了與發(fā)展階段相適應(yīng)的宣傳、促銷政策，并且持續(xù)加大了營(yíng)銷推廣力度。

　　與此同時(shí)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)也表示，該公司當(dāng)前的營(yíng)銷政策是基于白酒行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和自身發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃而制定的，如果未來(lái)持續(xù)保持較大的銷售費(fèi)用投入，其給營(yíng)業(yè)收入增量的邊際貢獻(xiàn)或會(huì)下降，并且在一定程度上也將削弱其利潤(rùn)規(guī)模和盈利能力。

　　國(guó)臺(tái)酒業(yè)雖然通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式吸引了大批經(jīng)銷商入股，但水能載舟亦能覆舟，國(guó)臺(tái)酒業(yè)靠著經(jīng)銷商囤貨積累起的業(yè)績(jī)，在IPO折戟的境況下還能支撐多久？

　　朱丹蓬稱，國(guó)臺(tái)酒業(yè)這幾年得到了高速的發(fā)展，而高速增長(zhǎng)的背后，更多的是國(guó)臺(tái)酒業(yè)的激進(jìn)，也就是國(guó)臺(tái)酒業(yè)步伐邁的太快。國(guó)臺(tái)酒業(yè)為了快速取得規(guī)模效應(yīng)進(jìn)行IPO，整個(gè)運(yùn)營(yíng)模式或存在一定的紕漏。未來(lái)，隨著整個(gè)市場(chǎng)的不斷深化，以及經(jīng)銷商不斷的一個(gè)調(diào)整，價(jià)格倒掛這一方面會(huì)得到改善。

　　“有很多品牌，像五糧液也會(huì)出現(xiàn)價(jià)格倒掛的情況，這是正常的。未來(lái)的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，國(guó)臺(tái)酒業(yè)如何去調(diào)整和改善這種境況。”朱丹蓬說(shuō)。

炒股開(kāi)戶享福利，入金抽188元紅包，100%中獎(jiǎng)！

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：常靖蕾