來源：中國基金報

　　12月16日，證監會表示，貨銀對付（DVP）改革準備工作已全部就緒，將于12月26日正式實施。業內人士普遍認為，本次改革順應了中國資本市場發展需要，落實了證券法實施貨銀對付結算的要求，堅持“穩字當頭，穩中求進”，通過制度改革踐行建設中國特色現代資本市場。

　　證監會于今年初啟動貨銀對付（DVP）改革，修訂了《證券登記結算管理辦法》，中國結算發布《關于貨銀對付改革正式實施并進入過渡期的通知》，DVP改革在經過了6個月的模擬運行后，正式實施并進入過渡期。

　　個人投資者經紀業務證券交易不受影響

　　DVP是證券登記結算基礎制度，用于防范證券和資金交收中的本金風險。本次改革遵循DVP原則的基本內涵，借鑒國際最佳實踐，體現中國特色和階段發展特征，按照市場化、法治化原則推進。改革保持投資者現有交易結算制度和習慣基本不變，通過打標識的方式建立證券交收與資金交收之間的關聯，明確違約處置安排，對廣大個人投資者沒有影響。改革統籌發展與安全，有利于從制度上增強結算系統安全性，進一步吸引境外資金進入中國市場，擴大高水平制度型對外開放。

　　目前，歐美國家、日本、中國香港等成熟資本市場的金融基礎設施，均采用了DVP制度。

　　多年來，我國資本市場實行“T日證券過戶、T+1日資金交收”的結算模式，T日證券過戶為無條件過戶，證券過戶和資金交收不掛鉤。經紀和融資融券業務通過第三方存管、全額保證金、交易前驗資驗券等制度達到DVP本金風險防范的效果，但自營和托管業務的結算制度仍需完善。此次改革在保持經紀和融資融券業務結算模式基本不變的前提下，通過對資金缺口相關證券設置標識的方式建立了證券交收與資金交收之間的關聯，在自營和托管業務中，實現了DVP。

　　建設銀行托管表示，本次改革的一大亮點便是牢牢把握住了DVP改革“證券和資金的交收互為條件，實現本金風險防范”的核心，增強了結算體系風控能力。相關安排亦為托管人這類結算參與人加強對客戶的風險管理提供了制度依據，進一步強化了結算參與人的風險管理能力，降低了結算參與人的結算風險。

　　值得注意的是，本次DVP改革堅持立足我國資本市場的特點和實際，堅持走建設中國特色現代資本市場發展之路的基礎制度改革道路。在制度設計上，改革“變”的是自營和托管業務的結算制度，在自營和托管業務中建立證券交收與資金交收之間的關聯；“不變”的是投資者現有交易結算習慣，個人投資者和機構投資者均不受任何影響。在推進方式上，此次改革秉持了“穩字當頭、穩中求進”的指導思想，采取了模擬期、過渡期再到全面實施的有序漸進安排，確保市場各參與主體充分理解資本市場中國特色的DVP制度和業務規則。

　　中信證券表示，此次DVP改革在增強結算體系風控能力的同時，充分尊重了市場各方現有的交易結算習慣，特別是個人投資者的交易結算習慣。第三方存管、交易前驗資驗券等制度，已經保證了經紀、融資融券業務結算風險完全可控，本次改革并不涉及這類業務，意味著包括2.1億個人投資者在內的經紀業務客戶的證券交易完全不受影響，無需作出任何調整。

　　采取模擬期、過渡期到全面實施的漸進安排

　　根據部署，此次DVP改革采取了模擬期、過渡期再到全面實施的有序漸進安排。自6月進入模擬期以來，中國結算召開多場培訓和溝通會，每日將模擬打標數據發送給自營和托管業務參與人，并組織市場機構完成了系統開發、仿真測試、全網測試和驗收工作。在各方的共同努力下，DVP改革相關制度、業務、技術和市場等各方面都已就緒，正式實施DVP改革的條件已經具備。

　　據了解，DVP改革項目2018年啟動后，中國結算先后開展了5輪調研，聽取市場機構建議，并與國際貨幣基金組織、世界銀行等專家進行溝通交流，經過多次完善，最終完成了方案的設計。

　　富時羅素表示，此次A股DVP改革方案中“打標識”“多批次交收”等關鍵環節的實施達到了國際市場通行的DVP效果，能夠有效幫助境內外投資者在投資A股時減少交易對手風險。

　　匯豐中國證券服務部總監鐘詠苓表示，隨著中國資本市場雙向開放不斷深化，越來越多的境外投資者有意愿參與A股市場，近年來境外投資者和國際指數公司曾多次呼吁中國資本市場建立國際成熟市場通用的DVP制度。DVP改革的正式實施，一方面回應了境外投資者的訴求，另一方面進一步夯實了資本市場的基礎制度，提升了市場整體的風險防范能力，符合境外投資者對中國資本市場發展的期待，為市場投資者，特別是參與我國資本市場的境外投資者吃了一顆“定心丸”，有助于讓更多的境外投資者了解中國資本市場、進入中國資本市場、深度參與中國資本市場，有助于更好推進資本市場高水平雙向開放。

　　證監會表示，將認真貫徹落實黨的二十大精神，健全資本市場功能，持續提升證券結算系統風險管理能力，指導中國證券登記結算有限責任公司切實做好DVP改革正式實施各項工作，保障改革平穩落地實施。

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責任編輯：李桐