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（來源：山西證券研究所）

今日要點(diǎn)

●【山證新股】新股周報(bào)（1216-1220）-12月份雙創(chuàng)板塊新股開板估值下降，科創(chuàng)板先鋒精科上市

●【山證紡服】11月社零數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-11月國(guó)內(nèi)社零同比增長(zhǎng)3.0%，10月消費(fèi)者信心指數(shù)止跌回升

●【行業(yè)評(píng)論】煤炭：煤炭月度供需數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-11月供給持續(xù)回升，制造業(yè)投資延續(xù)高增

●【行業(yè)評(píng)論】非銀行金融：行業(yè)周報(bào)（20241209-20241215）：-中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提股市，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品擴(kuò)容

●【山證農(nóng)業(yè)】農(nóng)業(yè)行業(yè)周報(bào)（2024.12.09-2024.12.15）-4季度生豬養(yǎng)殖板塊有望繼續(xù)保持良好盈利

●【行業(yè)評(píng)論】通信：山西證券通信行業(yè)周觀點(diǎn)：谷歌Willow量子計(jì)算芯片巨大進(jìn)步，博通指引ASIC產(chǎn)業(yè)美好藍(lán)圖

●【行業(yè)評(píng)論】化學(xué)原料：新材料周報(bào)（241209-1213）-中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議舉行，強(qiáng)調(diào)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和全面綠色轉(zhuǎn)型

【山證新股】新股周報(bào)（1216-1220）-12月份雙創(chuàng)板塊新股開板估值下降，科創(chuàng)板先鋒精科上市

葉中正 ?yezhongzheng@sxzq.com

【投資要點(diǎn)】

新股市場(chǎng)活躍度下降，12月份創(chuàng)業(yè)板新股首日漲幅上升但開板估值下降

周內(nèi)新股市場(chǎng)活躍度下降，近6個(gè)月上市新股周內(nèi)共有12只股票錄得正漲幅(占比28.57%，前值64.29%)。

科創(chuàng)板：上周科創(chuàng)板先鋒精科上市，上市首日漲幅652.88%，首日開板估值83.84倍。周內(nèi)先鋒精科錄得周漲幅為正，佳馳科技錄得周跌幅超-10%。

創(chuàng)業(yè)板：上周創(chuàng)業(yè)板博苑股份上市，上市首日漲幅220.17%，首日開板估值43.61倍。周內(nèi)慧翰股份、托普云農(nóng)錄得周漲幅超10%，博苑股份、英思特錄得周跌幅超-10%。

滬深主板：上周滬深主板無新股上市。周內(nèi)眾鑫股份錄得周漲幅超6%，紅四方、巍華新材錄得周跌幅超過-2%。

新股周期：11月科創(chuàng)板金天鈦業(yè)、聯(lián)蕓科技、創(chuàng)業(yè)板港迪技術(shù)/壹連科技、主板健爾康/紅四方上市，三大板塊新股首日漲幅均有不同程度的回落，科創(chuàng)板新股首日開板估值上升，創(chuàng)業(yè)板/主板新股首日開板估值下降。12月科創(chuàng)板佳馳科技/先鋒精科、創(chuàng)業(yè)板英思特/博苑股份上市，科創(chuàng)板新股首日漲幅和開板估值有所回落，創(chuàng)業(yè)板首日漲幅上升但開板估值下降。

投資建議：

近端已上市重點(diǎn)新股：

2024/12：佳馳科技（隱身涂層材料/結(jié)構(gòu)件）、先鋒精科（刻蝕/薄膜沉積領(lǐng)域金屬零部件）

2024/11：聯(lián)蕓科技（固態(tài)硬盤主控芯片）

2024/08：龍圖光罩（半導(dǎo)體掩膜版）、珂瑪科技（陶瓷加熱器）；

2024/07：科力裝備（汽車玻璃總成組件）；

2024/06：匯成真空（復(fù)合集流體設(shè)備）、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)庫基礎(chǔ)軟件）、愛迪特（口腔修復(fù)材料及數(shù)字化設(shè)備）；

2024/05：瑞迪智驅(qū)（電磁制動(dòng)器/諧波減速機(jī)）；

2024/04：廣合科技（服務(wù)器PCB）；

2024/02：諾瓦星云(LED顯示控制系統(tǒng))、成都華微(特種IC)；

2023/12：艾森股份(電鍍液及配套試劑/光刻膠及配套試劑)；

2023/11：京儀裝備(半導(dǎo)體專用溫控設(shè)備/半導(dǎo)體專用工藝廢氣處理設(shè)備/晶圓傳片設(shè)備)、麥加芯彩(風(fēng)電葉片涂料引領(lǐng)者)；

2023/9：盛科通信-U(商用以太網(wǎng)交換芯片)；

2023/8：華勤技術(shù)(智能硬件ODM)、廣鋼氣體(電子大宗氣體)、波長(zhǎng)光電(精密光學(xué)組件)；

2023/7：精智達(dá)(DRAM測(cè)試)；

2023/6：阿特斯(晶硅光伏組件)、智翔金泰-U(單克隆抗體和雙特異性抗體藥物)、芯動(dòng)聯(lián)科(高性能MEMS慣性傳感器)；

2023/5：中科飛測(cè)-U(半導(dǎo)體檢測(cè)、量測(cè)設(shè)備)；

2023/4：華曙高科（工業(yè)級(jí)增材制造設(shè)備龍頭)、晶升股份(碳化硅長(zhǎng)晶爐)；

2023/3：茂萊光學(xué)(工業(yè)級(jí)精密光學(xué)：半導(dǎo)體檢測(cè)、光刻機(jī)、基因測(cè)序、AR/VR)；

2023/2：裕太微-U(以太網(wǎng)物理層芯片)、龍迅股份(高清視頻橋接及處理芯片)；

2023/1：百利天恒-U(雙/多特異性抗體、ADC藥物研發(fā)）；

近端待上市重點(diǎn)新股：暫無

已獲批復(fù)重點(diǎn)新股：黃山谷捷、鈞崴電子、興福電子、思看科技、凱普林、電子網(wǎng)。

遠(yuǎn)端深度報(bào)告覆蓋：龍圖光罩、天岳先進(jìn)、廣合科技、諾瓦星云、芯動(dòng)聯(lián)科、安路科技、瑞華泰、維峰電子、容知日新、澳華內(nèi)鏡、廣立微、龍迅股份、鼎泰高科等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新股大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新股業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

【山證紡服】11月社零數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-11月國(guó)內(nèi)社零同比增長(zhǎng)3.0%，10月消費(fèi)者信心指數(shù)止跌回升

王馮? wangfeng@sxzq.com

【投資要點(diǎn)】

事件描述：

12月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2024年11月社零數(shù)據(jù)。

事件點(diǎn)評(píng)：

11月國(guó)內(nèi)社零同比增長(zhǎng)3.0%，10月消費(fèi)者信心指數(shù)止跌回升。2024年11月，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)社零總額4.38萬億元，同比增長(zhǎng)3.0%，環(huán)比下滑1.8pct，表現(xiàn)低于市場(chǎng)一致預(yù)期（根據(jù)Wind，2024年11月社零當(dāng)月同比增速預(yù)測(cè)平均值為+5.3%）。按消費(fèi)類型分，2024年11月餐飲收入、商品零售同比增速分別為4.0%、2.8%。2024年10月，我國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)為86.9，環(huán)比提升1.20，結(jié)束自2024年4月以來的持續(xù)下滑。

分渠道來看，線上渠道表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于商品零售大盤，線下必選消費(fèi)業(yè)態(tài)增長(zhǎng)穩(wěn)健。2024年1-11月，商品零售額整體同比增長(zhǎng)3.2%，其中，線上渠道， 實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)6.8%，表現(xiàn)好于商品零售整體；實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類和用類商品同比分別增長(zhǎng)16.2%、2.8%、6.3%。線下渠道，按零售業(yè)態(tài)分，2024年1-11月，限額以上零售業(yè)單位中便利店、專業(yè)店、超市零售額同比分別增長(zhǎng)4.4%、4.0%、2.6%；百貨店、品牌專賣店零售額分別下降2.9%、0.7%。

分品類來看，“雙十一”大促后可選消費(fèi)品類增速回落，年初至今體育娛樂用品表現(xiàn)最優(yōu)。2024年11月，限上化妝品同比下降26.4%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)；限上金銀珠寶同比下降5.9%，降幅擴(kuò)大3.2pct，其中上金所AU9999收盤價(jià)均價(jià)同比漲幅為29.9%，環(huán)比降幅為-0.5%；限上紡織服裝同比下降4.5%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計(jì)1-11月線上渠道增速表現(xiàn)優(yōu)于線下渠道；限上體育/娛樂用品同比增長(zhǎng)3.5%，增速環(huán)比放緩23.2pct。2024年1-11月，限上化妝品/金銀珠寶/紡織服裝/體育娛樂用品累計(jì)增速分別為-1.3%/-3.3%/0.4%/10.5%。根據(jù)青眼情報(bào)，2024年前11個(gè)月，淘天、京東、抖音、快手平臺(tái)4個(gè)主流線上平臺(tái)美妝類目（護(hù)膚、彩妝香水、身體護(hù)理&清潔、洗發(fā)護(hù)發(fā)）總GMV超5093.41億元，同比增長(zhǎng)4.67%，去年同期GMV增速為8.18%。

投資建議：

（一）紡織制造板塊：根據(jù)國(guó)際運(yùn)動(dòng)服飾披露的2024年第三季度財(cái)報(bào)，Deckers、Adidas、Asics、Lululemon上調(diào)全年收入指引，Vans季度降幅環(huán)比收窄，Under Armour及Puma維持全年收入指引。紡織制造公司下游核心客戶伴隨庫存水平回歸常態(tài)，后續(xù)銷售展望偏謹(jǐn)慎樂觀。2024年11月，我國(guó)及越南紡織服裝出口延續(xù)良好增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期維度，持續(xù)推薦下游客戶成長(zhǎng)性優(yōu)、新客戶持續(xù)放量的華利集團(tuán)；產(chǎn)能穩(wěn)健擴(kuò)張、制造業(yè)務(wù)利潤(rùn)率向上空間較大的裕元集團(tuán)；伴隨越南生產(chǎn)基地投產(chǎn)、客戶份額提升邏輯清晰的偉星股份；憑借面料成衣垂直一體化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，不斷加深與核心客戶合作的申洲國(guó)際。建議積極關(guān)注充氣床墊核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健、保溫箱/水上用品新品類持續(xù)拓展的浙江自然；超高分子量聚乙烯產(chǎn)品迎來拐點(diǎn)、錦綸業(yè)務(wù)有望明年放量的南山智尚；棉襪產(chǎn)品穩(wěn)健、無縫產(chǎn)品利潤(rùn)率具備提升空間的健盛集團(tuán)。

（二）品牌服飾板塊：2024年11月，體育娛樂用品社零同比增長(zhǎng)3.5%，增速環(huán)比放緩23.2pct，預(yù)計(jì)主要為今年“雙十一”開啟時(shí)間提前影響，整體來看，1-11月，體育娛樂用品社零累計(jì)同比增長(zhǎng)10.5%，表現(xiàn)優(yōu)于其它可選消費(fèi)品類，充分展現(xiàn)需求韌性。繼續(xù)看好運(yùn)動(dòng)服飾需求韌性，推薦具備多品牌矩陣、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的安踏體育，零售流水表現(xiàn)領(lǐng)先同行的大眾運(yùn)動(dòng)服飾品牌361度。建議關(guān)注發(fā)力戶外功能服飾、扎實(shí)單店經(jīng)營(yíng)的波司登。此外，上海、廈門、吉林等地陸續(xù)開展對(duì)被子、床上套件、枕芯等家紡品類政府補(bǔ)貼，建議關(guān)注家紡公司羅萊生活、水星家紡、富安娜。

（三）黃金珠寶板塊：2024年11月，金銀珠寶社零單月降幅環(huán)比稍有擴(kuò)大，但基本維持個(gè)位數(shù)降幅，黃金珠寶終端銷售3季度延續(xù)承壓態(tài)勢(shì)，9月開始終端銷售環(huán)比持續(xù)改善。12月金價(jià)經(jīng)歷前期小幅下滑后重回高位，目前整體處于平穩(wěn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，伴隨年末銷售旺季，黃金珠寶需求有望平穩(wěn)釋放。持續(xù)關(guān)注年末傳統(tǒng)黃金珠寶公司旺季動(dòng)銷情況。推薦下半年至今終端銷售表現(xiàn)持續(xù)靚麗的老鋪黃金，中長(zhǎng)期看好頭部黃金珠寶公司品牌勢(shì)能提升及渠道開拓能力，建議關(guān)注周大生、潮宏基、老鳳祥、菜百股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；金價(jià)大幅波動(dòng)。

【行業(yè)評(píng)論】煤炭：煤炭月度供需數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-11月供給持續(xù)回升，制造業(yè)投資延續(xù)高增

胡博? hubo1@sxzq.com

【投資要點(diǎn)】

月度供需數(shù)據(jù)：

供給：1-11月原煤供給較23年同期小幅上升。2024年1-11月，原煤累計(jì)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)43.22億噸，同比增1.20%，同比增速較2023年同期下降。其中11月當(dāng)月原煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)4.28億噸，同比增1.80%，同比增速較去年同期下降。

需求：1-11月制造業(yè)投資延續(xù)高增，下游需求整體承壓。固定資產(chǎn)投資增速整體穩(wěn)定，制造業(yè)投資高增。24年1-11月固定資產(chǎn)投資同比增3.3%（較23年同期增0.4個(gè)百分點(diǎn)）。其中制造業(yè)投資增9.30%（較去年同期增加3.0個(gè)百分點(diǎn)）、基建投資增4.2%（較去年同期減少1.6個(gè)百分點(diǎn)）、房地產(chǎn)投資降10.4%（降幅較去年同期增加1.0個(gè)百分點(diǎn)）。24年1-11月火電累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)1.90%，較去年同期降3.80個(gè)百分點(diǎn)；焦炭累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)-0.90%，較去年同期減4.20個(gè)百分點(diǎn)；生鐵累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)-3.50%，較去年同期減5.30個(gè)百分點(diǎn)；水泥累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)-10.10%，較去年同期減9.20個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)口：1-11月進(jìn)口量延續(xù)增長(zhǎng)。2024年1-11月進(jìn)口量累計(jì)實(shí)現(xiàn)49034萬噸，同比增14.80%，11月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口量5498.0萬噸，同比增26.37%，增速較去年同期略降。

價(jià)格與利潤(rùn)：動(dòng)力煤及焦煤價(jià)格整體呈相對(duì)弱勢(shì)。山西優(yōu)混5500動(dòng)力煤11月均價(jià)845元/噸，同比降10.64%，環(huán)比降2.24%。京唐港主焦煤11月均價(jià)1659元/噸，同比降33.71%，環(huán)比降12.20%。天津港二級(jí)冶金焦11月均價(jià)1688元/噸，同比減23.74%，環(huán)比降4.40%。

點(diǎn)評(píng)與投資建議：

11月數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，需求端后續(xù)有望改善。供給方面，煤炭產(chǎn)地安監(jiān)趨于常態(tài)化， 11月當(dāng)月供給回升但同比增速較去年同期微降。需求方面，11月火電暖冬預(yù)期下用煤需求仍未釋放，國(guó)內(nèi)港口動(dòng)力煤價(jià)格呈相對(duì)弱勢(shì)。焦煤、焦炭方面，需求偏弱運(yùn)行，非電耗煤增量需求仍然有限，下游鋼廠開工率下降，焦煤價(jià)格較為承壓。整體來看，由于安監(jiān)嚴(yán)格常態(tài)化，同時(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策仍有空間，后期地產(chǎn)、基建等穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策仍存邊際改善預(yù)期，同時(shí)寒冬將至火電用煤有望邊際改善，煤炭需求剛性較強(qiáng)，我們認(rèn)為2024年煤炭供需關(guān)系很難進(jìn)一步寬松，四季度煤炭?jī)r(jià)格不存在大幅波動(dòng)可能。

建議關(guān)注：回購(gòu)增持再貸款和SFISF等貨幣工具市場(chǎng)案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價(jià)值，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。彈性高股息品種方面，相對(duì)更看好【廣匯能源】、【平煤股份】、【兗礦能源】、【恒源煤電】、【昊華能源】、【淮北礦業(yè)】、【晉控煤業(yè)】。穩(wěn)定高股息品種方面，相對(duì)更看好【中國(guó)神華】、【陜西煤業(yè)】、【中煤能源】。山西煤企頻繁擴(kuò)儲(chǔ)，按單噸成交資源價(jià)款推算市值水平遠(yuǎn)高于當(dāng)前市值，前期減產(chǎn)利空出盡，相關(guān)企業(yè)估值具備較大修復(fù)空間，建議關(guān)注【華陽股份】、【潞安環(huán)能】、【山西焦煤】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進(jìn)口煤大量涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；價(jià)格強(qiáng)管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等。

【行業(yè)評(píng)論】非銀行金融：行業(yè)周報(bào)（20241209-20241215）：-中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提股市，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品擴(kuò)容

孫田田 0351-8686900 suntiantian@sxzq.com

【投資要點(diǎn)】

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確2025工作總基調(diào)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，扎實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)一步全面深化改革，擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，不斷提高人民生活水平，保持社會(huì)和諧穩(wěn)定，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，為實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)了前次政治局會(huì)議的主要精神，對(duì)資本市場(chǎng)的表述更加細(xì)化，明確提到要穩(wěn)住樓市股市，二級(jí)權(quán)益市場(chǎng)的重要性顯著提升。同時(shí)對(duì)于財(cái)政政策與貨幣政策的表述為實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，為市場(chǎng)流動(dòng)性改善形成支撐。

個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品擴(kuò)容。個(gè)人養(yǎng)老金具有長(zhǎng)期性、持續(xù)性和規(guī)模性，通過積極投資資本市場(chǎng)，有利于分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，助力長(zhǎng)期保值增值。公募基金行業(yè)作為資本市場(chǎng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者代表，目前已受托管理各類養(yǎng)老金資產(chǎn)超6萬億元，創(chuàng)造了良好的長(zhǎng)期收益，積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。將首批指數(shù)基金納入個(gè)人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品目錄，疊加養(yǎng)老金抵稅政策，被動(dòng)管理類寬基規(guī)模有望進(jìn)一步提升，個(gè)人養(yǎng)老金作為長(zhǎng)期資本、耐心資本的入市，有利于進(jìn)一步為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望充分受益。

上周主要指數(shù)均有不同程度下跌，上證綜指下跌0.36%，滬深300下跌1.01%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.40%。上周A股成交金額9.66萬億元，日均成交額1.93萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)12.08%。兩融余額1.88萬億元，環(huán)比提升1.10%。中債-總?cè)珒r(jià)(總值)指數(shù)較年初上漲4.91%;中債國(guó)債10年期到期收益率為1.78%,較年初下行78.30bp。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期；一二級(jí)市場(chǎng)活躍度不及預(yù)期；金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)；市場(chǎng)炒作并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

【山證農(nóng)業(yè)】農(nóng)業(yè)行業(yè)周報(bào)（2024.12.09-2024.12.15）-4季度生豬養(yǎng)殖板塊有望繼續(xù)保持良好盈利

陳振志? chenzhenzhi@sxzq.com

【投資要點(diǎn)】

本周（12月9日-12月15日）滬深300指數(shù)漲跌幅為-1.01%，農(nóng)林牧漁板塊漲跌幅為+1.98%，板塊排名第8，子行業(yè)中動(dòng)物保健、其他農(nóng)產(chǎn)品加工、水產(chǎn)養(yǎng)殖、畜禽飼料、種子表現(xiàn)位居前五。

本周（12月9日-12月15日）豬價(jià)環(huán)比上漲。根據(jù)跟蹤的重點(diǎn)省市豬價(jià)來看，截至12月13日，四川/廣東/河南外三元生豬均價(jià)分別為16.89/16.89/15.62元/公斤，環(huán)比上周分別+2.74%/+1.50%/+0.32%；平均豬肉價(jià)格為23.14元/公斤，環(huán)比上周上漲0.04%；仔豬平均批發(fā)價(jià)格26.80元/公斤，環(huán)比上漲7.98%；二元母豬平均價(jià)格為32.45元/公斤，環(huán)比上周下跌0.06%；自繁自養(yǎng)利潤(rùn)為132.52元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為-95.65元/頭。截至12月13日，白羽肉雞周度價(jià)格為7.53元/公斤，環(huán)比上周下跌0.26%；肉雞苗價(jià)格為3.78元/羽，環(huán)比上周下跌9.57%；養(yǎng)殖利潤(rùn)為0.00元/羽。雞蛋價(jià)格為9.80元/公斤，環(huán)比下跌2.97%。

2019年以來這輪周期下行底部末端的整體財(cái)務(wù)狀況是2006年以來壓力最大的，行業(yè)亟需通過一輪盈利周期來修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，而不是繼續(xù)加杠桿和擴(kuò)張。2024年產(chǎn)業(yè)對(duì)能繁母豬補(bǔ)欄的能力和意愿或已大幅減弱。市場(chǎng)近期對(duì)于生豬產(chǎn)能大幅回升的預(yù)期或過度悲觀。此外，2006年以來各輪盈利周期豬價(jià)上漲的同時(shí)，較多時(shí)候還承受著成本上漲壓力。2024年以來的這輪豬價(jià)上漲，同時(shí)少有地伴隨著上游原料價(jià)格的明顯下行，從而有助于生豬養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大盈利空間。生豬養(yǎng)殖行業(yè)后續(xù)盈利時(shí)間的持續(xù)性或有望超出市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，推薦溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、唐人神、東瑞股份、新希望等生豬養(yǎng)殖股的投資機(jī)會(huì)。

隨著上游原料成本壓力下降和下游趨于改善，海大集團(tuán)在本輪周期最差的時(shí)刻或已過去，目前估值處于歷史底部區(qū)域，推薦海大集團(tuán)的投資機(jī)會(huì)。

從過去三輪周期的歷史復(fù)盤來看，肉雞養(yǎng)殖股歷史大級(jí)別行情更多來源于生豬和肉雞的“周期共振”。站在目前時(shí)點(diǎn)，從周期角度，圣農(nóng)發(fā)展正處于業(yè)績(jī)周期和PB估值周期的底部區(qū)域，已經(jīng)具備配置價(jià)值。

我們認(rèn)為卓越的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)是寵糧品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，隨著國(guó)產(chǎn)品牌效應(yīng)逐步增強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)品牌高增長(zhǎng)有望延續(xù)，推薦全渠道銷售表現(xiàn)保持領(lǐng)先地位的國(guó)產(chǎn)寵物食品龍頭品牌乖寶寵物，推薦堅(jiān)持自主品牌建設(shè)、全球產(chǎn)業(yè)鏈布局領(lǐng)先的中寵股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖疫情風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【行業(yè)評(píng)論】通信：山西證券通信行業(yè)周觀點(diǎn)：谷歌Willow量子計(jì)算芯片巨大進(jìn)步，博通指引ASIC產(chǎn)業(yè)美好藍(lán)圖

王馮? wangfeng@sxzq.com

【投資要點(diǎn)】

行業(yè)動(dòng)向：

1）谷歌Willow芯片量子糾錯(cuò)能力出現(xiàn)“里程碑式”提升，量子計(jì)算邁向商業(yè)化節(jié)奏有望加速。谷歌上周推出全新量子芯片Willow，該芯片具有105個(gè)量子比特，在量子糾錯(cuò)和隨機(jī)電路采樣兩項(xiàng)基準(zhǔn)測(cè)試中表現(xiàn)出同類最佳性能，其T1時(shí)間（量子比特保持激光態(tài)的時(shí)間）達(dá)到100微妙較上一代提升5倍。實(shí)現(xiàn)量子計(jì)算機(jī)商業(yè)化的關(guān)鍵是擁有足夠多的“邏輯比特”，通常將多個(gè)量子比特組成的晶格劃為一個(gè)邏輯比特，需要克服物理量子比特錯(cuò)誤率疊加的問題，當(dāng)錯(cuò)誤率低到足夠閾值，量子糾錯(cuò)就會(huì)表現(xiàn)出指數(shù)級(jí)錯(cuò)誤率下降。Willow被證明首次實(shí)現(xiàn)了量子比特?cái)U(kuò)展的錯(cuò)誤率“指數(shù)下降”，在隨機(jī)電路采樣測(cè)試中表現(xiàn)出較最快超算超高指數(shù)級(jí)性能優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為量子計(jì)算將是繼Transformer大模型scalinglaw出現(xiàn)以來計(jì)算機(jī)領(lǐng)域最重要的技術(shù)革命，在搜集經(jīng)典計(jì)算機(jī)無法獲取的訓(xùn)練數(shù)據(jù)、訓(xùn)練和優(yōu)化某些學(xué)些架構(gòu)以及建模量子效應(yīng)重要的系統(tǒng)方面具有無可比擬的優(yōu)勢(shì)，在藥物發(fā)現(xiàn)、核聚變研發(fā)、新能源電池研發(fā)等方面發(fā)揮重要作用。我們建議關(guān)注量子計(jì)算的主題催化及量子通信在各行業(yè)保密通信專網(wǎng)和運(yùn)營(yíng)商專網(wǎng)建設(shè)投資增加帶來的機(jī)會(huì)。

2）博通ASIC定制業(yè)務(wù)超預(yù)期并帶來市場(chǎng)空間積極指引，配套網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備有望深度受益。博通24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140億美元，同比+51%，其中半導(dǎo)體解決方案部門營(yíng)收82億美元，同比+12%，基礎(chǔ)設(shè)施軟件部門營(yíng)收58億美元，同比+196%。在半導(dǎo)體部門內(nèi)，其全年人工智能收入增長(zhǎng)了220%達(dá)到122億美元，并預(yù)計(jì)AI收入在25Q1財(cái)季繼續(xù)同比增長(zhǎng)65%。博通還預(yù)測(cè)，到2027財(cái)年，其ASIC組件設(shè)計(jì)潛在市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)900億美元，公司正在與三家hyperscale客戶合作，預(yù)計(jì)2027年XPU和AI網(wǎng)絡(luò)組件總體市場(chǎng)機(jī)會(huì)增至每年600億至900億美元。而市場(chǎng)預(yù)期，蘋果、OpenAI等新客戶也在積極開啟ASIC研發(fā)工作，加上多種AI終端、agent應(yīng)用爆發(fā)，針對(duì)推理更高效的ASIC部署將大大加快。博通的ASIC配套網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)包括以太網(wǎng)交換芯片、PCIE/CXL RETIMER、AEC RETIMER、硅光OIO光引擎芯片、光模塊DSP以及高速SERDES IP等。我們認(rèn)為與ASIC相配套的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（光模塊、高速銅纜）也將深度受益，目前光模塊受益邏輯主要是集群規(guī)模的擴(kuò)大導(dǎo)致光模塊與XPU配比的提升以及DCI分布式訓(xùn)練的開展；高速銅連接受益邏輯是ASIC客戶高速線背板、AEC（用在Scaleup網(wǎng)絡(luò)P2P連接、網(wǎng)卡至TOR連接以及交換機(jī)柜內(nèi)柜間短距互聯(lián)）的增量需求。此外我們認(rèn)為長(zhǎng)期來看，國(guó)產(chǎn)算力配套的超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器將加速發(fā)展，將是國(guó)產(chǎn)交換芯片、國(guó)產(chǎn)RETIMER和高速銅連接均深度受益的增量市場(chǎng)。

市場(chǎng)整體：本周（2024.12.09-2024.12.13）市場(chǎng)漲跌不一，申萬通信指數(shù)漲1.91%，上證綜指跌0.36%，深圳成指跌0.73%，滬深300跌1.01%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌1.40%，科創(chuàng)板指數(shù)跌2.43%。細(xì)分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為物聯(lián)網(wǎng)（+47.5%）、IDC（+25.8%）、云計(jì)算（+6.0%）。從個(gè)股情況看，移遠(yuǎn)通信、高瀾股份、拓邦股份、和而泰、光環(huán)新網(wǎng)領(lǐng)先，漲幅分別為24.26%、14.00%、12.34%、10.72%、9.15%。震有科技、源杰科技、東土科技、英維克、長(zhǎng)光華芯跌幅居前，跌幅分別為-14.11%、-9.76%、-7.44%、-5.53%、-4.45%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

海外算力需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)投資不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致價(jià)格下降超出預(yù)期，外部制裁升級(jí)。

【行業(yè)評(píng)論】化學(xué)原料：新材料周報(bào)（241209-1213）-中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議舉行，強(qiáng)調(diào)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和全面綠色轉(zhuǎn)型

冀泳潔 0351-8686985 jiyongjie@sxzq.com

【投資要點(diǎn)】

二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)

市場(chǎng)與板塊表現(xiàn)：本周新材料板塊下跌。新材料指數(shù)跌幅為1.89%，跑輸創(chuàng)業(yè)板指0.49%。近五個(gè)交易日，合成生物指數(shù)上漲2.96%，半導(dǎo)體材料下跌1.06%，電子化學(xué)品下跌0.36%，可降解塑料上漲2.89%，工業(yè)氣體下跌0.32%，電池化學(xué)品下跌3.12%。

產(chǎn)業(yè)鏈周度價(jià)格跟蹤（括號(hào)為周環(huán)比變化）

氨基酸：纈氨酸(14650元/噸，1.38%)、精氨酸(29000元/噸，不變)、色氨酸(55500元/噸，1.83%)、蛋氨酸(19700元/噸，-0.25%)

可降解材料：PLA(FY201注塑級(jí))(18000元/噸，-3.23%)、PLA(REVODE 201吹膜級(jí))(17000元/噸，-3.95%)、PBS(19000元/噸，不變)、PBAT(9800元/噸，-1.51%)

維生素：維生素A(161000元/噸，不變)、維生素E(147500元/噸，不變)、維生素D3(260000元/噸，不變)、泛酸鈣(53000元/噸，-1.85%)、肌醇(45000元/噸，不變)

工業(yè)氣體及濕電子化學(xué)品：UPSSS級(jí)氫氟酸(11000元/噸，不變)、EL級(jí)氫氟酸(5700元/噸，不變)

塑料及纖維：碳纖維(83750元/噸，不變)、滌綸工業(yè)絲(8200元/噸，不變)、滌綸簾子布10月出口均價(jià)為(17869元/噸，0.88%)、芳綸(9.83萬元/噸，3.58%)、氨綸(27000元/噸，不變)、PA66(17800元/噸，不變)、癸二酸10月出口均價(jià)為27000元/噸，較上月上漲2.23%。

投資建議

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議舉行，政策驅(qū)動(dòng)下新質(zhì)生產(chǎn)力及綠色低碳產(chǎn)業(yè)有望實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日-12日在北京舉行，會(huì)議強(qiáng)調(diào)以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和全面推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型。合成生物學(xué)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，本質(zhì)利用工程化設(shè)計(jì)理念，從基因?qū)用鎸?duì)生物體進(jìn)行有目標(biāo)的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)化合物的大規(guī)模生產(chǎn)及應(yīng)用，具備高效率、低能耗以及環(huán)境友好度等優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2033年國(guó)內(nèi)生物制造市場(chǎng)將接近2萬億元，2023-2033 CAGR為16.6%。建議關(guān)注合成生物產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)型標(biāo)的【華恒生物】【凱賽生物】【藍(lán)曉科技】。此外，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)作為綠色能源代表，隨著國(guó)家對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展重視程度的不斷提高、“碳中和”政策的持續(xù)推進(jìn)，有望充分受益，建議關(guān)注【時(shí)代新材】、【麥加芯彩】。

原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

分析師：李召麒

執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760521050001

報(bào)告發(fā)布日期：2024年12月18日

本人已在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本人對(duì)證券研究報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證信息來源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)直接或間接受到任何形式的補(bǔ)償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執(zhí)業(yè)過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

【免責(zé)聲明】

本訂閱號(hào)不是山西證券研究所證券研究報(bào)告的發(fā)布平臺(tái)，所載內(nèi)容均來自于山西證券研究所已正式發(fā)布的證券研究報(bào)告，訂閱者若使用本訂閱號(hào)所載資料，有可能會(huì)因缺乏對(duì)完整報(bào)告的了解而對(duì)其中關(guān)鍵假設(shè)、評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義。提請(qǐng)訂閱者參閱山西證券研究所已發(fā)布的完整證券研究報(bào)告，仔細(xì)閱讀其所附各項(xiàng)聲明、信息披露事項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)提示，關(guān)注相關(guān)的分析、預(yù)測(cè)能夠成立的關(guān)鍵假設(shè)條件，關(guān)注投資評(píng)級(jí)和證券目標(biāo)價(jià)格的預(yù)測(cè)時(shí)間周期，并準(zhǔn)確理解投資評(píng)級(jí)的含義。

依據(jù)《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此聲明，禁止我司員工將我司證券研究報(bào)告私自提供給未經(jīng)我司授權(quán)的任何公眾媒體或者其他機(jī)構(gòu)；禁止任何公眾媒體或者其他機(jī)構(gòu)未經(jīng)授權(quán)私自刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)我司的證券研究報(bào)告。刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)我司證券研究報(bào)告的授權(quán)必須通過簽署協(xié)議約定，且明確由被授權(quán)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任。

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