突發事故，三人死亡！

12 月10日，三鋼閩光（002110.SZ）發布公告稱，12月9日公司三明本部鐵前事業部燒結作業區發生了安全事故，當天19時45分由于處理料倉內懸掛料作業過程中發生懸掛料滑落，造成下方3名作業人員死亡。

公告發出當日，市場立馬一轉之前的上漲趨勢掉頭向下，一路從近半年以來的最高點4.02元/股震蕩下跌，截至12月13日，股價收盤價3.58元/股。而此前在9月份這輪漲勢之前，公司股價一度于9月18日跌到2.51元/股，為近五年來公司最低價格，較巔峰的13.08元/股跌幅超80%，市值跌超250億元。

這起突發事故看似偶然，然而，海恩法則指出：每一起嚴重事故的背后，必然有29次輕微事故和300起未遂先兆以及1000起事故隱患，事故的發生是量的積累的結果。

“跌跌不休”的股價和安全事故背后折射出的是，近些年三鋼閩光作為福建省內鋼鐵龍頭業績萎縮、轉型困難的一面。

業績持續萎縮，三季度凈利潤大跌由盈轉虧

三鋼閩光的前身是有著建廠66年歷史的國有企業“三明鋼鐵廠”。2001年，在福建省三鋼（集團）有限責任公司的主導下，聯合廈門國貿集團股份有限公司、廈門國際港務股份有限公司等共九家企業，以發起設立方式組建了福建三鋼閩光股份有限公司。2007年，公司成功在深圳證券交易所上市，上市以后的三鋼閩光獲得了更多的資金來加速發展。目前公司經過十幾年發展已經是福建省鋼鐵龍頭企業，具備年產鋼能力1200萬噸，主要鋼鐵產品有“閩光”牌建筑用材、金屬制品材、中厚板材、機械制造用圓鋼、H型鋼五大系列。

然而，近些年三鋼閩光的業績卻在持續下跌。10月29日，公司發布三季度財報，財報顯示，2024年前三季度，三鋼閩光實現營收331.77億元，同比下降3.47%；實現凈利潤-13.23億元。這不僅是公司前三季度實現營收連續下跌的第三年，也是公司營收連續第13個季度下跌，同時這也是公司近十年來報告期內虧損最嚴重的一次。

業績不振也反應在對下游的話語權上，前三季度公司的應收賬款周轉天數（含應收票據）為3.12天，2022年、2023年同期則分別為0.1天、0.6天；應收賬款周轉率從2022年前三季度的2693.04次降至今年同期的86.63次，這是近五年來的最低水平。

老牌鋼鐵龍頭為何如今業績不振？

直接原因是公司產品毛利率的持續下滑。據財報，2024年前三季度，三鋼閩光的銷售毛利率僅有3.13%，這是自2016年以來的最低水平；而自2023年三季度以來，公司銷售毛利率整體還呈現環比下降的趨勢，去年三季度時，該指標尚有6.30%。

毛利潤持續下滑的很大一部分原因則是今年以來鋼材整體價格同比下跌。根據中國鋼材工業協會的數據，進入2024年，在從1月2日至12月13日總共47周的時間里，國內市場鋼材綜合價格指數及長材、板材價格指數（含稅）與去年底相比都處于同比下跌狀態。從價格角度來說，這必然導致公司在銷售端進一步承壓。

而深層次原因則是公司目前產品結構需改革。

從產品結構來看，據2024年半年報，其產品主要有七大類：建材（建筑用材）、圓鋼（優質圓鋼）、制品（金屬制品用材）、中板（中厚板材）、H型鋼、自產鋼胚、外購鋼材。其中，建材類產品營業收入占總營收的39.20%，中板類產品營收占總比16.13%，是公司主要營收的貢獻品類。

然而一方面，包括建材、圓鋼在內的產品本身加工度較低，毛利率自然偏低。2024上半年，公司建材類產品的毛利率為2.08%，圓鋼的為6.12%，制品的為7.91%，僅有中板類產品的毛利率大于10%，為11.12%。而在申萬二級分類的鋼鐵-普鋼分類中作為可比公司的武進不銹（603878.SH），其管件類產品的毛利率為10.14%，焊管的為15.69%，無縫管的為17.16%，毛利率明顯高于三鋼閩光。

另一方面，目前普鋼類產品的下游主要是房地產和基礎設施建設以及密切相關的工程機械與其他機械，而目前房地產行業和黑色金屬壓延加工業情況都不算太好。根據國家統計局數據，今年1—10月份，全國房地產開發投資86309億元，同比下降10.3%；住宅施工面積504493萬平方米，下降12.9%；房屋新開工面積61227萬平方米，下降22.6%。同期，黑色金屬冶煉和壓延加工業的規模以上工業企業的利潤總額為-233.2億元，同比下降183.6%。

而從地區上來看，本省營收下滑和在其他省份的營收份額上升但占比不高的情況都要求公司要進一步開拓更多新的市場。目前公司的主營業務冶金制造業在福建省的營業收入為136.84億元，占主營業務總收入的63.99%，比上年同期減少7.56%；其在其他省份則實現營收77.01億元，比上年同期增加9.51%，但占總比卻在36.01%。

改革調整需要更多時間

目前，三鋼閩光的轉型升級之路仍有諸多坎坷。

新一屆管理層上任伊始便遇到事故。10月8日，三鋼閩光發布公告稱，擔任公司董事長長達十年的老將黎立璋因達到法定退休年齡退休辭職。顯然，新一屆領導班子想對現狀做些什么，在前董事長辭職退休的公告發出的第二天，在發布選舉新任董事長以及調整部分董事會成員的公告的同時，公司發布了關于調整公司內部組織機構的公告，稱目的是進一步理順權責關系，明晰公司各業務條線職責。

然而兩個月后便發生了文章開篇提到的事故，看來公司整體還要和新的組織架構進一步磨合。但是同時也正如開篇提到的，這起事故并不是毫無征兆的。

歷史經驗告訴我們，一個組織的表現和成績的好、壞與其內部風險的小、大有一定的相關關系。根據公司歷年社會責任報告，公司每年會進行安全檢查和考核，排查出的事故隱患數量每年或有不同；結合公司歷年財報披露的營業總收入我們可以得到如下圖：

《理財周刊-財事匯》觀察到，三鋼閩光2023年的排除隱患數量激增，從2022年的7469增加至2023年的13451，幾乎翻倍。已排除隱患數量變多似乎可以證明公司的安全管理更加到位，但是反過來說，也有可能是隱患產生的數量變多了。鑒于近些年均無重大安全事故，公司的安全檢驗水平應當還是足夠的，那么更有可能的原因是隱患產生的數量實實在在地增多了，而今年隨著業績進一步下滑、組織架構新調整，新的安全隱患也在數量上、形式上有了新的變化，最終釀成悲劇。

其次，在三鋼閩光業績增長較慢或者負增的年份，排除隱患數大體與業績表現大體呈現反向相關關系。這驗證了上文的說法，排除隱患數某種程度上來說可以是公司內部風險的一個側面寫照，而在公司業績不佳時，內部控制的隱患也相應增長起來。依此看，公司的業績如今進一步下滑，未來公司內部的風險控制應當得到更多的重視。

一手抓風險控制，另一手還得抓投入產出比，目前企業整體運營效率也有待提升。三季報顯示，三鋼閩光前三季度的總資產周轉率已經連續三年同比下跌，從2021年的1.05次降至今年的0.66次。

而更令人擔憂的是三鋼閩光的長期資產投入目前還沒看明顯效果。其實，公司在業績預告中也透露，正在推進轉型升級項目建設，推動綠色化和數字化轉型，為此公司進行了大規模的固定資產報廢處置和新建投入。然而新技術新設備的投入對于業績的帶動是存在一個投入周期的。據三季度財報，2024年第三季度公司固定資產水平為273.49億元，同比增長29.53%。顯然固定資產以高于營收增長的速度快速增加，在目前三鋼閩光的業績表現中，新技術及新產品的潛力還沒有體現出來。

就算技術上的轉型期結束，三鋼閩光的盈利能力也不一定就可以恢復。具體還需要看其投入產出的效率，新技術和新裝備的運用情況，還有整個公司的運營、組織的情況，目前公司仍處在改革調整期。（《理財周刊-財事匯》出品）

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