錯失資本盛宴？

作者：鄭敏芳

編輯：松壑

近期，小家電代工廠湖北香江電器股份有限公司（下稱“香江電器”）向港交所遞交了IPO申請。

報告期內，香江電器的業績已經足具規模，2021年至2023年收入分別為14.84億元、11億元和11.92億元，同期凈利潤分別為0.72億元、0.80億元和1.21億元。

此番遞表港交所前，香江電器曾在2022年向深交所主板發起沖刺，但最終以撤回申報材料而告終。

此前，香江電器曾因兩度更換IPO輔導機構備受市場質疑。

此次香江電器在港交所IPO招股書直指兩家輔導機構人員流動過大、未完成約定的上市時間表。

經過信風（ID:TradeWind01）比對，這兩家輔導機構分別是東莞證券、興業證券（601377.SH）。

此番橫亙在香江電器IPO面前的一大謎團在于，其2名前員工在此番啟動IPO前2個月選擇了“退股”。

但就在此前境內IPO中，二者考慮到IPO可能性后，即便離職仍然堅定持有香江電器的股份。

這當中是否另有隱情，仍待進一步觀察。

01

矛頭對準兩券商

香江電器的上市過程頗為坎坷，其上市目標為A股，但始終未果。

早在2017年，香江電器就與東莞證券簽訂了IPO輔導協議，并向證監局遞交了申請，但直至2020年其都未能向證監會遞交IPO申請。

次年1月，香江電器便將輔導機構更換為興業證券，但不到3個月雙方便終止了合作。

此后，香江電器改聘國金證券為輔導機構，并于2022年6月順利向證監會遞交了主板上市申請并獲受理，期間經歷了現場檢查、全面注冊制改革，審核就此從證監會平移至深交所。

即便如此，香江電器仍然在今年5月撤回了申報材料，宣告近7年的A股IPO之旅以失敗而告終。

對于IPO期間兩度更換輔導機構的問題，香江電器在此次港交所IPO招股書中也闡明了前因后果。

據香江電器解釋，2017年聘請了A公司作為輔導機構，但A公司的人員流動性大，二者就此終止了合作；2021年1月改聘B公司，但后者未能遵守協定的上市時間表，因此合作就此告吹。

從時間線的情況來看，A、B公司分別是東莞證券和興業證券。

在IPO收緊的大背景下，小家電代工廠沖刺IPO確實不是容易的事。

香江電器并不是失敗的孤例。

同樣是小家電代工廠的寧波博菱電器股份有限公司（下稱“博菱電器”），在2022年11月通過創業板上市委審議后便再無下文，最終于今年2月主動撤回申報材料。

與香江電器不同的是，博菱電器下一站瞄準了北交所。

今年7月，博菱電器在國投證券的輔導下向證監局遞交了北交所上市輔導材料。

對于改道港交所的原因，香江電器解釋稱是為了“增強國際間的聲望”。

境外確實是香江電器的重要市場。

香江電器主要為沃爾瑪、飛利浦等國際知名公司代工廚房小家電，產品遠銷北美、歐洲等。

北美市場增長穩定。2021年至2023年，該市場分別創收10.78億元、7.81億元和9.94億元，占比在7-8成。

但受到地緣因素的影響，香江電器的歐洲市場收入出現了斷崖式下滑，2023年僅為1.12億元，同比下滑了50.93%。

由于歐洲客戶的毛利率較低，加之北美增長“補位”以及產品售價有所提升，香江電器2023年利潤并未出現滑坡，當期凈利潤為1.21億元，同比增長了51.33%。

從品類情況來看，2023年香江電器的電器類家電毛利率達到20.9%，較2022年提升了4.3個百分點。

這帶動了整體凈利率上升，2023年達到10.15%，同比提升了2.88個百分點。

此番IPO，香江電器計劃加碼境外市場，在泰國設立廠房以加強全球的布局。

這有望降低潛在的地緣政治風險。

泰國確實成為不少國內家電工廠出海的重要生產基地。

例如美的在泰國春武里府的空調工廠正是其在海外規模最大的數智化工廠；今年9月海爾獲批在美建設空調工廠，投資額為26億元。

02

前員工意外“退股”

香江電器的股權比例較為集中。

目前，潘允及其控制的蘄春華鈺科技管理中心（有限合伙）（下稱“蘄春華鈺”）、員工持股平臺蘄春恒興科技管理中心（有限合伙）（下稱“蘄春恒興”）合計持有香江電器100%的股權。

事實上，此前潘允還曾為香江電器引入外部股東。

2017年、2018年，深圳市匯銀合富十號投資合伙企業（有限合伙）（下稱“匯銀合富”）、深圳市匯銀瑞和六號投資合伙企業（有限合伙）（下稱“匯銀瑞和”）和深圳市匯銀加富優選一期創業投資合伙企業（有限合伙）（下稱“匯銀加富”）先后向香江電器增資，持股比例分別為2.04%、0.61%和2.22%。

彼時，香江電器、潘允與匯銀合富、匯銀瑞和、匯銀加富約定若香江電器未能在2020年前上市，則將回購這3家投資機構手中的股份。

此后由于對賭失敗，香江電器合計斥資0.75億元從這3家投資機構手中回購股份。

除此之外，持有蘄春恒興股份的員工也選擇了“退股”，但時間點頗為詭異。

在香江電器前度深交所主板IPO過程中的2023年，蘄春恒興的持股人員王陽和官靜先后離職，二人的職位分別為營業（銷售）三部經理和營業（銷售）中心副總監。

由于香江電器并未與持股員工約定不得離職，王陽和官靜考慮到上市可能性后，從香江電器離職后依舊持有蘄春恒興的股份。

但詭異的是，在此次啟動港交所IPO的2個月前，王陽和官靜卻選擇從蘄春恒興處退股。

天眼查顯示，今年8月4日王陽和官靜已經從蘄春恒興處退股，二人對應的出資額為80萬元、40萬元。

這意味著，王陽和官靜或錯失了香江電器IPO成功后的資本盛宴。

雖然香江電器IPO成功前景未明，但選擇在此刻退股的王陽和官靜是否了解香江電器此后還有港交所上市計劃，這當中是否還有其他隱情，仍待進一步觀察。

（轉自：信風TradeWind）

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP