想來僅僅也只有三周。

　　9月24日以來，行情爆發(fā)之前的恐懼、絕望快速演化為爆發(fā)之后的火熱、瘋狂，再到節(jié)后分歧中的躁動、抓狂，情緒如潮水般洶涌表達得淋漓盡致，說是行為金融學中難得的案例也不為過。

　　熊市的烙印只能以氣勢磅礴的實際上漲來逆轉，此前的市場確實需要這樣一場暴漲。然而激烈的搶籌運動過后，罕見的極速上漲也在一定程度上透支了短期的空間，市場經歷著回歸常態(tài)的“代價”。

　　暴漲與大跌往往就在一念之間。站在當下分歧加大，投資者心緒復雜，定性來看，我們所經歷的“千股漲停”、“滬指五日暴拉600點”，這是一場怎樣的行情呢？后市怎么看？又該如何應對？

市場，脆弱又堅韌、害怕又狂熱

　　沒有人可以料到，短短一周的時間，市場最熱門的敘事已換了一番天地；更沒有人可以料到，滬指從3500點跌到2700點的漫漫熊市走了三年，但從2700點重回3500點附近只需要6天。（數據來源：Wind）

　　9月24日開始的那一周，主要中國股票指數全線上漲，A股和中概股領漲，消費、醫(yī)療健康、房地產板塊領漲，上證指數暴力拉升超600點，漲幅超20%，這在歷史上也是罕見。

　　市場需要這樣一場暴漲。暴漲背后到底是什么發(fā)生了變化呢？節(jié)前的政策組合拳背后，是政策導向方向性的改變，有些事實已經被看清，有些決策已然“開弓”。

　　如果說之前長期低迷的下行周期和歷史低位的估值水平是快速爆發(fā)的條件，那么對政策超預期利好的熱烈回應則是核心。而整個大的背景和氛圍，則是市場情緒的高漲，是人心所向的表達，是對悲觀“線性外推”的一次有力糾偏。

　　定性來看，本輪行情是以無風險利率下降為背景，政策面轉向為核心驅動，內、外風險偏好共同提升下的機會。如果后續(xù)財政政策接續(xù)發(fā)力、經濟基本面逐步好轉，我們傾向于判斷市場就會具備從反彈演繹到反轉的可能性，這將不是一次簡單的短暫上漲。

　　不可否認當前的優(yōu)質資產價格仍然存在較大的估值修復空間，中長期或有不錯的收益，因此對于投資者而言當前保有底倉并選擇持股比持幣或許更重要。

　　但是經歷了節(jié)前罕見的極速上漲后，投資者普遍獲利、回血情況下，拐點出現(xiàn)后賣出需求迫切，導致市場有所分歧。節(jié)后幾個交易日顯然交易思路分歧較大，兌現(xiàn)與追高之間反復，首日市場高開回落，次日市場大幅調整，昨日消息帶動下N型走勢，10月11日再度下跌，來到了3300點以下。

　　短期決定市場走向的主要是資金變化及投資者預期，增量信息等待期資金情緒趨于理性，市場出現(xiàn)“回歸常規(guī)”跡象，意味著短期內“瘋漲”行情或邊際冷靜。當然“回歸常規(guī)”并不意味著行情“止步于此”，而是博弈成分的加重。從歷史上看，當市場進入拉升后的博弈時期，關鍵信號將宣告“兌現(xiàn)”和“追高”博弈雙方孰勝孰負，進而影響后續(xù)行情方向。

　　回顧以往幾輪“高波動主升行情”，短期急速上漲啟動后，出現(xiàn)這樣的調整都是比較正常的。從2014年以來出現(xiàn)過6次指數級別的行情：啟動階段10-20個交易日，實現(xiàn)20%-40%的漲幅后，進入中繼調整階段，然后在進入又一輪的上漲，延續(xù)牛市行情。

　　長期看我們仍然較為樂觀，整體A股估值水平依然有吸引力，而且估值周期的拐點才剛剛出現(xiàn)，類似大家說的牛市第一波，政策和情緒驅動的爆發(fā)式上漲、估值從洼地修復后，市場有回歸平靜的需要，但中期估值中樞不斷提升的序幕或許剛剛開始，因此對于短期的高點或可逐漸止盈，但對于長期的樂觀之下，也應該保留適當的底倉，并在后續(xù)隨著情緒逐漸轉冷、指數調整后再把倉位回補。

　　或許一輪“瘋牛”已經完成了它的使命，權益市場已經蘇醒，牛市思維在人心種下了種子，看到了方向。市場在經過初期的普漲修復之后，大概率進入震蕩“持久戰(zhàn)”階段，因而戰(zhàn)略上要有信心，戰(zhàn)術上還是需要稍微有耐心。

　　脆弱又堅韌、害怕又狂熱。在這樣的市場中，聚焦波動僅僅是技術分析，而更為關鍵的是戰(zhàn)略選擇。震蕩期的意義，不在于短期漲跌，在于立足中期的結構調整。這也便是所謂的“踏上牛途比抵達頂峰更重要”。

人性，不因急漲而貪婪、不因回撤而恐懼

　　牛市常常被看作是賺錢的黃金時期，然而從歷史經驗來看，真相往往比想象中復雜。投資教父格雷厄姆曾說過：牛市是普通投資者虧損的主要原因。

　　聊完市場，怎么做呢？我們聚焦眼前。在經歷了近期市場的暴漲之后，一個罕見的現(xiàn)象開始浮現(xiàn)：無論倉位高低，投資者似乎陷入了普遍的焦慮之中。

　　背后的原因在于，盈虧本就同源，那些在這一波漲勢中獲益最豐的投資者，往往是在之前的熊市中經歷了最深的磨礪，他們擔憂的是回本后如何操作；而對于倉位較輕的投資者來說，雖然成功規(guī)避了之前的下跌，但同樣也容易錯過突如其來的大漲，對于“踏空”后的上車時機感到迷茫。

　　理性分析，當下我們面臨的現(xiàn)狀是：即便經歷了大幅上漲，但從全球范圍來看，A股和港股寬基指數仍然處于相對價值“洼地”，這是可以確定的；而政策層面對資本市場的重視空前，這同樣是可以確定的。

　　當然，在這輪由流動性驅動的“水牛”行情背后，市場的投資熱情，才是真正點燃行情的契機。換言之，我們面臨的不確定性，或許恰恰是最不可測的人心。

　　因此，在這個時刻，投資紀律的重要性超越了一切，我們需要做的不是去“預測”未來，而是學會“應對”變化。

　　第一，管理好情緒，越是急于回本或入場獲利，越是需要保持冷靜。

　　自2021年回調以來，不少資產已經連續(xù)下跌了近三年，接下來再“熊”一年的概率似乎遠低于向上的可能性。因此，已在場內的投資者，當下或許應該摒棄熊市思維，關注更長期。

　　同時，我們也應該認識到，過快的漲速可能會在一定程度上透支階段性的上漲空間，周期的演繹往往并非一帆風順，而是在曲折中不斷前行，因而“踏空”的投資者在短期內也無需過于焦慮，畢竟市場永遠不缺機會。

　　此外，謹慎使用杠桿，底部右側區(qū)間的波動時常會放大，而一旦啟用了不合理的融資與杠桿，復雜的心態(tài)和情緒變化極易影響操作，反而更容易放大傷害、造成“本金的永久性損失”。

　　第二，根據資產配置的理念做好布局，并結合市場估值管理好倉位。

　　越是迷茫的時候，越應該忽略噪音，通過多元配置，以不變應萬變。當下做出應該加倉還是減倉的決定，其核心并不在于外界的喧囂、短期的波動，也不在于對未來宏大敘事的憧憬，而應聚焦于兩個關鍵的“錨點”：

　　一是市場的估值——即指數的當前水位；

　　二是個人的投資組合——特別是對權益資產的配置比例。

　　在這個基礎上，我們需要在市場的波動與個人資產配置之間找到一個平衡點，以此來決定是應該在相對高位獲利了結轉換資產，還是逢低布局等待價值的進一步回歸。

　　舉個例子，如果看好的方向目前仍然估值不高且自身權益?zhèn)}位尚有余量，不妨分批買入，逐步將倉位提升至權益資產的長期目標比例；反之亦然。

　　當然，具體操作層面也可以借鑒一些勝率更高的方式。對于投資而言，如果說有兩把大道至簡、充滿智慧的“奧卡姆剃刀”，那么一把是“不擇時”的定投，另一把就是“不選股”的指數基金，看似平凡無奇，或許才是投資中最樸質無華，卻又經得起時間考驗的“難而正確”。

　　不因急漲而貪婪，不因回撤而恐懼。在狂歡的舞會中，投資者往往容易迷失方向，由于過度自信而忽視風險，重注之下反而造成更大的虧損；而在回撤的激流中，恐懼上心頭，甚至得而復失加重痛苦，操作變形，放大收益之虧，事實上這些情緒都沒有必要。

　　（文章來源：華夏基金）

(責任編輯：138)

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