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　　原標(biāo)題：探因A股IPO“撤單潮” 門檻提高形勢變化自身瑕疵

　　◎胡嘉樹

　　進(jìn)入下半年，A股IPO終止數(shù)量仍在增多。據(jù)上海證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至7月24日，2024年以來共有339家企業(yè)IPO終止，其中深市158家、滬市127家、北交所54家。334家系公司主動(dòng)“撤單”，占比超過九成。

　　IPO“撤單潮”背后，是否反映出申報(bào)企業(yè)質(zhì)量不佳，有帶病闖關(guān)之嫌？記者采訪了解到，擬IPO企業(yè)“撤單”主要受三方面因素影響：一是IPO政策調(diào)整，相關(guān)板塊上市門檻提升；二是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化，部分行業(yè)周期性變化導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)；三是擬IPO企業(yè)自身存在瑕疵。上述三重因素所影響的擬IPO企業(yè)占比分別約50%、20%和20%，剩余10%則可能受到其他因素影響。

　　那么，擬IPO企業(yè)“撤單”后將何去何從？記者注意到，近期有個(gè)別“棄考生”已成為上市公司并購重組的“座上賓”，擬借道并購實(shí)現(xiàn)A股上市；還有部分企業(yè)評(píng)估自身板塊定位后，改道北交所、港交所等市場；大多數(shù)企業(yè)則暫時(shí)選擇“按兵不動(dòng)”，待IPO政策及市場環(huán)境進(jìn)一步明朗，或企業(yè)經(jīng)營業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)之后，再擇機(jī)啟動(dòng)上市之路。

　　盡管IPO階段性收緊后，備考企業(yè)出現(xiàn)一陣“撤單”小高潮，不過整體來看，今年A股IPO仍保持有序節(jié)奏，2024年已有48家公司登陸A股市場，合計(jì)籌資351.46億元。

　　超九成IPO終止系主動(dòng)“撤單”

　　從擬上市板塊來看，339家IPO終止企業(yè)中，擬申報(bào)深交所上市的公司有158家，其中主板49家、創(chuàng)業(yè)板109家；擬沖刺上交所上市的公司為127家，其中主板69家、科創(chuàng)板58家；北交所則有54家。

　　從IPO終止階段來看，申報(bào)滬市主板上市的勝華波系IPO上會(huì)被否；微策生物、晶奇網(wǎng)絡(luò)、一通密封和菲鵬生物等4家申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的公司則在注冊(cè)階段終止IPO；其余公司均是主動(dòng)“撤單”，占比超過九成，其中不乏已過會(huì)企業(yè)。

　　進(jìn)一步看IPO審核時(shí)間，近八成企業(yè)是2023年申報(bào)IPO獲受理（含IPO平移項(xiàng)目），57家公司于2022年申請(qǐng)獲受理。大部分公司從申報(bào)至“棄考”時(shí)間為1年左右。4家注冊(cè)階段終止的公司，從申報(bào)到撤回用時(shí)超過2年；而時(shí)間最短的公司申報(bào)IPO不到6個(gè)月即迅速離場。

　　從行業(yè)分布及企業(yè)類型來看，制造業(yè)公司、民營公司占多數(shù)：61家公司來自計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)；44家來自專用設(shè)備制造業(yè)；32家來自軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)；26家來自化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)。

　　IPO政策調(diào)整或是“撤單”主因

　　記者采訪了解到，此輪IPO“撤單潮”背后主要有三大原因：一是IPO政策調(diào)整，相關(guān)板塊上市門檻提升，占比約50%；二是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化，部分行業(yè)周期性變化致企業(yè)經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)，占比20%左右；三是擬IPO企業(yè)自身存在瑕疵，占比20%左右。

　　具體而言，IPO政策調(diào)整主要包括板塊上市門檻提升、嚴(yán)查發(fā)行前突擊“清倉式”分紅、監(jiān)管鼓勵(lì)科技創(chuàng)新、對(duì)部分衣食住行等消費(fèi)類公司嚴(yán)控等各類情形。

　　創(chuàng)業(yè)板IPO“撤單”公司中，有不少或因最新一期業(yè)績難以達(dá)到政策修訂后的“最近兩年凈利潤均為正，累計(jì)凈利潤不低于1億元，且最近一年凈利潤不低于6000萬元”的門檻而選擇離場。具體來看，公司業(yè)績不達(dá)標(biāo)，或受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)周期性變化等多重因素影響。

　　天元航材招股書顯示，公司2020年度、2021年度、2022年度和2023年1月至6月的凈利潤分別為1655.90萬元、5867.17萬元、1.11億元和1994.91萬元。初步估算，2023年上半年凈利潤為2022年全年的18%，進(jìn)一步對(duì)比新規(guī)的6000萬元凈利潤門檻，其2023年上半年僅完成了33%，下半年業(yè)績能否強(qiáng)勢增長達(dá)標(biāo)或存不確定性。公司也在招股書中表示，業(yè)績受到宏觀經(jīng)濟(jì)、下游市場的最終需求、原材料價(jià)格、市場供需關(guān)系等因素的綜合影響。

　　發(fā)行前突擊清倉式分紅也是IPO審核關(guān)注的焦點(diǎn)。記者發(fā)現(xiàn)，過會(huì)一年多卻遲遲未提交注冊(cè)的小倫智造，因遞交招股書前有突擊現(xiàn)金分紅行為被交易所及市場質(zhì)疑。

　　此外，監(jiān)管層鼓勵(lì)科技創(chuàng)新、對(duì)部分衣食住行等消費(fèi)類公司嚴(yán)控，也使得一批公司IPO止步。例如，申報(bào)創(chuàng)業(yè)板未果的宇谷科技，作為一家“為外賣騎手換電池”、主要提供電動(dòng)兩輪車充換電設(shè)備和服務(wù)的企業(yè)，其技術(shù)創(chuàng)新性及核心技術(shù)是否存在較高技術(shù)壁壘被深交所兩度追問。

　　記者梳理“撤單”公司IPO問詢情況發(fā)現(xiàn)，大部分申報(bào)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，板塊定位和創(chuàng)新成長性被交易所重點(diǎn)關(guān)注。多家公司因發(fā)明專利取得時(shí)間較早、研發(fā)費(fèi)用投入占營業(yè)收入比例較低等情況被交易所及市場質(zhì)疑。

　　小倫智造就是其中一例，公司2022年申報(bào)IPO獲受理。從問詢情況來看，公司研發(fā)費(fèi)用投入占營業(yè)收入比例與同行業(yè)可比公司相比較低，且公司的發(fā)明專利取得時(shí)間均為2014年及以前，是否符合創(chuàng)業(yè)板定位在兩輪問詢中均受到監(jiān)管關(guān)注。無獨(dú)有偶，2023年申報(bào)IPO獲受理的丹耀光學(xué)也因發(fā)明專利主要集中于2019年前在問詢階段被交易所質(zhì)疑。

　　還有部分?jǐn)MIPO企業(yè)或自身存在瑕疵、短板，申報(bào)材料不過關(guān)，未能回復(fù)交易所發(fā)出的問詢函或財(cái)務(wù)資料過期后未再有更新便匆匆撤單，如個(gè)別企業(yè)申報(bào)半年即“棄考”。

　　“棄考生”何去何從？

　　IPO終止后，300多家“棄考生”接下來有何打算？一名從事IPO業(yè)務(wù)的律師向記者表示，這些公司通常有并購重組、轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他板塊、重新“備考”等選擇。

　　今年以來，由于IPO門檻提升、監(jiān)管大力支持并購重組，不少公司在IPO失利后選擇與上市公司進(jìn)行“聯(lián)姻”，借道并購重組實(shí)現(xiàn)“曲線上市”。具體來看，匯倫醫(yī)藥曾于2022年8月啟動(dòng)科創(chuàng)板IPO輔導(dǎo)，但未見后續(xù)進(jìn)展。今年3月，新天藥業(yè)公告擬發(fā)行股份收購匯倫醫(yī)藥。同樣，今年6月納芯微公告，擬以現(xiàn)金方式收購曾接受科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)的矽睿科技旗下的重要資產(chǎn)麥歌恩，矽睿科技的IPO進(jìn)程或?qū)⒁虼烁淖儭?/p>

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所或境外板塊上市也是不少“撤單”公司的選擇。例如2016年開始“沖A”的毛戈平，其2021年過會(huì)后一直未獲得中國證監(jiān)會(huì)批文。2023年公司IPO平移至上交所進(jìn)行審核，今年1月主動(dòng)“撤單”，隨后于4月8日遞表港交所主板IPO。2019年12月申報(bào)科創(chuàng)板IPO“折戟”的晶科電子也于今年2月在港交所遞交招股書。聚星科技、鼎佳精密、奧美森等則從深交所“撤單”后選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。

　　此外，也有不少公司撤單后選擇“按兵不動(dòng)”，等待行業(yè)回暖業(yè)績轉(zhuǎn)好后，再擇機(jī)啟動(dòng)IPO。記者關(guān)注到，伴隨IPO“撤單潮”，也有不少“新生”順利進(jìn)入A股市場。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年已有48家公司登陸A股市場，合計(jì)融資351.46億元。