央行賣債步入實操環節

債市熱度有所降溫

◎記者 張欣然

央行明確將開展國債借入操作并可能在市場賣出國債的最新消息，引發債券市場出現調整，收益率應聲上行，國債期貨市場呈普跌態勢。

分析人士認為，央行此舉意在精細化管理收益率曲線，債市大反轉可能性較小，不過市場應對央行的提醒保持敬畏之心。短期內長端利率或面臨調整壓力。

借券操作引發債券市場出現調整

7月5日，央行開展國債借入操作乃至后續賣出國債的方式得到進一步明確。

債券市場收益率結束前幾日的震蕩態勢，應聲上行。截至5日收盤，30年期國債收益率上行2.6個基點報2.49%，10年期國債收益率上行2.05個基點報2.28%，5年期國債收益率上行2.5個基點報1.98%。

國債期貨市場也呈普跌態勢，截至5日收盤，全線下跌。30年期主力合約跌0.31%，10年期主力合約跌0.14%，5年期主力合約跌0.07%，2年期主力合約跌0.02%。

國泰君安證券固收研究團隊發布研報認為，本輪央行借入國債操作意在實現收益率曲線的精細化管理，利率大反轉可能性較小，往后看，長期視角下可依托央行節奏進行久期策略輪動，短期視角下，在央行操作落地前后捕捉合適的入場機會。

“央行”借券出售將回收市場流動性

值得注意的是，此次央行采取信用方式借入，這意味著央行將不會向融出國債的銀行提供質押品，也意味著借券的過程將不會實現流動性投放，不過在現券賣出之時會對資金面產生影響。

一位債券交易員對記者表示，借入的債券無固定期限和信用，說明央行借債不需要用債券質押方式（需要央行押券），也不是買斷式（需要央行出資金），而是采取信用方式，那么央行在賣債的同時也意味著在回收流動性。

“如果央行進行了現券賣出操作，在沒有增量逆回購配合的情況下可能會對流動性起到一定收斂作用，長端利率也會繼續面臨一定壓力。”該交易員說。

華創證券固定收益首席分析師周冠南表示，現券賣出過程對基礎貨幣進行回收，對資金面或產生一定影響，要關注央行操作規模情況。此外，現券賣出將進一步發揮國債收益率作為市場基準利率的引導作用，應關注操作標的期限的選擇。

債券市場反轉可能性低

盡管當前債牛情緒有所降溫，不過展望后市，業內人士表示，結合當前宏觀經濟、政策力度、債市供需結構疊加股市表現來看，債市“資產荒”趨勢未改，利率下行仍有空間，債券市場出現較大反轉的可能性較低。

短期看，債市波動或有所增加，長端利率債仍有調整壓力。民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴表示，后續不排除央行將在二級市場賣出國債，以引導保持正常向上傾斜的收益率曲線，市場情緒亦有所轉變，由此來看短期內長端利率或難以突破前低。

浙商銀行發布的研報也認為，目前還沒有看到扭轉利率趨勢的變量出現，盡管債券供給量的累積、在一些關鍵點位上央行買賣國債產生的定價影響都會對節奏產生沖擊，但中期邏輯沒有徹底扭轉。“重點關注資金向非銀體系的聚集及其影響、貨幣市場曲線和存款曲線之間的利差變動、央行買賣國債對市場運行節奏以及微觀行為的改變。”該研報稱。

一位債券基金經理也對記者表示，市場不必過度恐慌，目前組合杠桿并不大，債券市場出現大幅調整的可能性不大，不需要擔心出現踩踏式贖回。

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