□ 監管導向之變：監管層先后出臺一系列引導和鼓勵股份回購政策，A股市場呈現出回購力度更大、回購速度更快的新局面
□ 企業群體之變：股份回購隊伍持續擴容，越來越多的央國企、優質民營企
業實施股份回購
□ 回購方式之變：越來越多的上市公司選擇“注銷式回購”，成為A股市場
回購新趨勢
◎記者 高志剛
當前，采取有力有效措施回報投資者，已形成自上而下的共識。其中股份回購對于穩定股價、提振信心、維護股東權益發揮了重要作用。
近年來，在政策的推動下，上市公司回購頻次、金額屢創新高，回購主體的企業類型更加多元化，“注銷式回購”日漸增多。2024年以來，逾800家A股上市公司披露了回購計劃，已超過2023全年的716家，回購金額上限規模達900億元。
隨著資本市場制度建設不斷完善，監管層和上市公司理念的轉變，A股市場回購行為正趨于規范化和長期化。“在監管政策的引導鼓勵下，加之上市公司內部治理和市值管理的需要，近期，A股市場掀起了注銷式回購潮。”談及股份回購新動向，榮正集團董事長鄭培敏在接受上海證券報記者采訪時表示，未來，A股公司回購股份用于股份激勵和注銷或將成為常態，將逐步與國際接軌。
有業內人士分析認為，A股公司股份回購熱情持續高漲，其背后不僅反映市場價值凸顯、監管理念的變化，還與A股市場優質上市公司越來越多密不可分。這些明顯變化折射出中國資本市場高質量發展的新態勢。
監管導向之變：股份回購逐步常態化
2012年之前，進行股份回購的上市公司鳳毛麟角，主要是因為彼時的股份回購制度存在程序復雜、回購門檻高等限制。近年來，監管層先后出臺了一系列引導和鼓勵股份回購的政策，A股市場呈現出回購力度更大、回購速度更快、注銷式回購更多的新局面。
數據顯示，2012年，實施股份回購的上市公司只有11家，到2023年增至逾1300家，增長逾100倍；回購總金額也從2012年的24億元，增至2023年的900余億元；從股份回購公司占全市場比例來看，由2012年不足1%增長至2023年的約四分之一。
事實上，我國資本市場創立之初，A股公司回購受到嚴格限制。隨后，監管層自2005年起陸續出臺回購的相關政策，回購逐步走向規范。在這些政策的推動下，A股市場的回購狀況發生了巨變——
追溯至1993年，當年頒布的公司法對股份回購做出了嚴格限制，原則上不允許上市公司進行股份回購，也不允許庫存已發行股票。
直到2005年6月，中國證監會發布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》，才明確了公司可以用股份回購進行減資和股權激勵，標志著我國公開市場股份回購正式開啟。
2015年8月31日，證監會、財政部、國資委、銀監會等四部委聯合發布《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》，積極鼓勵上市公司現金分紅，支持上市公司回購股份。
2018年10月修訂的公司法中，關于回購制度的修訂獲正式通過。隨后，證監會、財政部、國資委于當年11月9日聯合發布《關于支持上市公司回購股份的意見》，從股份回購資金來源、公司限制、實施程序等多方面對股份回購“松綁”。
由此，上市公司的回購活力被徹底激發出來。2018年，約770家公司實施了股份回購，回購金額近500億元，每家公司平均回購金額約為6500萬元。2019年，實施回購的公司家數突破1000家，回購金額總計超過1000億元，每家公司平均回購金額接近1億元，較上年大幅增長。
為更好順應市場實際和公司需求，2023年12月，證監會修訂發布了《上市公司股份回購規則》，提高了股份回購便利度，進一步健全了回購約束機制，嚴防“忽悠式回購”。
企業群體之變：回購隊伍強勢擴容
股份回購隊伍持續擴容，越來越多的央國企、優質民營企業實施股份回購。
民企一直是股份回購的絕對主力。數據顯示，實施股份回購的民企家數占比常年保持七成以上，有些年份甚至超過80%。尤其是來自各行業經營穩健的民營企業龍頭，大額回購比比皆是，寧德時代、美的集團、榮盛石化等民企最近一期回購金額都超過20億元。
不僅如此，多家民企龍頭近年來連續多次回購股份。如榮盛石化自2022年至今，通過三期回購計劃已經累計回購公司股票5.52億股，占公司總股本的5.46%，成交總金額近70億元。
近些年國資上市公司回購股份出手慷慨。如寶鋼股份、保利發展、上汽集團等國企最近一期回購股份方案顯示，回購金額上限均超過20億元。其中，截至2月底，寶鋼股份已累計回購股份3.34億股，占公司總股本的比例約為1.51%，已支付的總金額為20.39億元。此前公司擬用不超過30億元的自有資金，回購股份數量不低于3.3億股，不超過5億股。
1月24日，國資委表示，進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核，引導中央企業負責人更加關注、重視所控股上市公司的市場表現，及時運用市場化的增持、回購等手段來傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。
回購方式之變：“注銷”日趨增多
越來越多的上市公司選擇“注銷式回購”，成為A股市場回購新趨勢。數據顯示，今年以來，以注銷為目的，提出股份回購方案或提議的上市公司數量超過60家，回購金額達190億元，其中不乏各行業細分領域龍頭。
業內認為，“注銷式回購”能夠有效改善每股收益、每股凈資產等關鍵財務指標，相比于股權激勵等其他用途的回購，以注銷為目的的回購可以真正提升股東價值，對投資者而言更具含金量。
今年以來，藥明康德、比亞迪、東方財富、容百科技、美的集團等行業龍頭公司相繼推出股份回購注銷計劃，擬通過“注銷式回購”來維護公司價值及股東權益。
藥明康德3月9日公告稱，繼前次于2024年2月5日完成10億元股份回購后，為進一步維護公司價值和股東權益，公司擬再次斥資10億元回購股份并予以注銷，減少注冊資本。
3月7日，比亞迪公告稱，公司擬使用自有資金，以4億元回購股份用于注銷以減少注冊資本。此前，比亞迪實際控制人、董事長兼總裁王傳福提議要提高回購金額并用于注銷。
不過，回購股份注銷這一措施，雖然對于公司來說具有很強的股價支持力度，但也并非所有的公司都適合。鄭培敏認為，公司法規定回購股份可以用于激勵、注銷等，至于采取哪一種用途要根據公司實際情況而定。從海外市場來看，也是多種用途并存。他預計，未來A股公司回購股份用于股份激勵和注銷或將成為常態。
某資深業內人士告訴記者，機制化、常態化回購的前提是上市公司要不斷提高盈利能力，創造更多現金流，才有可能通過常態化回購、分紅等方式更好回饋投資者。
責任編輯：尉旖涵
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